每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

10月8日，做空機(jī)構(gòu)JCAP披露了一份做空?qǐng)?bào)告，將矛頭對(duì)準(zhǔn)于納斯達(dá)克上市、盛美股份的控股股東美國ACMR。JCAP在報(bào)告中表示，其認(rèn)為ACMR是在欺詐，（它）夸大了收入和利潤，公司的真正利潤被關(guān)聯(lián)方抽走了。

公開資料顯示，美國ACMR持有盛美股份91.67%的股份。美國ACMR是一家控股型公司，未從事具體業(yè)務(wù)，主要通過盛美股份開展半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。盛美股份在招股書中表示：“本次發(fā)行上市系美國ACMR分拆其主要資產(chǎn)及全部業(yè)務(wù)在上交所科創(chuàng)板上市。”

這意味著，JCAP在報(bào)告中所針對(duì)的美國ACMR的相關(guān)業(yè)務(wù)主體，便是盛美股份。而9月30日，盛美股份科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)剛剛過會(huì)。目前，因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，盛美股份的IPO之旅目前處于中止?fàn)顟B(tài)。

被指涉嫌虛增收入、利潤

JCAP在報(bào)告中表示，其已通過長期跟蹤以及和相關(guān)人士多次面談，通過供應(yīng)商和客戶提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齊人證物證后，認(rèn)為美國ACMR存在欺詐行為。

在這份做空?qǐng)?bào)告中，JCAP首先認(rèn)為盛美股份虛增收入，即夸大了出售設(shè)備的價(jià)格。2019年第四季度，一位ACMR直銷銷售的客戶告訴JCAP，其于2019年購買的兩臺(tái)晶圓清洗機(jī)平均價(jià)格為280萬美元，而ACMR披露的平均價(jià)格為360萬美元。

圖片來源：JCAP報(bào)告截圖

記者查詢盛美股份招股書發(fā)現(xiàn)，JCAP所說的晶圓清洗機(jī)，對(duì)應(yīng)的或是盛美股份主力產(chǎn)品——單片清洗設(shè)備。2019年，單片清洗設(shè)備取得收入5.55億元，占營收的比重達(dá)74.12%。該年度單片清洗設(shè)備平均價(jià)格為2504.52萬元/臺(tái)（約合370萬美元）。

圖片來源：盛美股份招股書

JCAP認(rèn)為，（虛報(bào)設(shè)備出售價(jià)格）不僅嚴(yán)重夸大收入，并且使得利潤變得更可觀。報(bào)告顯示，Screen Holdings擁有晶圓清洗機(jī)市場(chǎng)40%的份額，但毛利率僅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率為47%，幾乎為Screen Holdings兩倍。

圖片來源：JCAP報(bào)告截圖

記者發(fā)現(xiàn)，相比于國際同行，盛美股份的毛利率確實(shí)偏高，但相較于國內(nèi)可比公司，其毛利率并不高。盛美股份招股書顯示，2019年同行業(yè)可比公司（北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、長川科技）平均毛利率為43.31%，而公司2019年毛利率為44.67%。

值得一提的是，北方華創(chuàng)、中微公司的業(yè)務(wù)包含相對(duì)高端的刻蝕設(shè)備，并不僅僅局限于清洗設(shè)備。另外，至純科技半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)與盛美股份業(yè)務(wù)高度類似，但沒有被盛美股份列入可比公司。盛美股份招股書顯示，至純科技具備生產(chǎn)8英寸至12英寸高階單晶圓濕法清洗設(shè)備和槽式濕法清洗設(shè)備的相關(guān)技術(shù)。

資料顯示，2017年、2018年及2019年，至純科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率分別為39.93%、24.74%和30.02%，同期，盛美股份毛利率分別為44.46%、43.80%和44.67%。由此可見，至純科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率低于盛美股份同期水平。

涉嫌通過關(guān)聯(lián)交易隱藏成本？

JCAP認(rèn)為，盛美股份把90%的銷售收入轉(zhuǎn)至5家只存在于紙上的公司，其真實(shí)的成本、收入以及利潤被隱藏起來了。根據(jù)盛美股份招股書，2019年，盛美股份通過代理商實(shí)現(xiàn)的銷售收入為6.90億元，占營收比例為91.18%。報(bào)告期內(nèi)，盛美股份擁有5家銷售代理商。

JCAP表示，其訪談了盛美股份一些大客戶的采購經(jīng)理，其中三人同意進(jìn)行詳細(xì)的采訪。然而，這三人均沒有聽說過盛美股份披露的代理商負(fù)責(zé)他們的銷售。

圖片來源：盛美股份招股書截圖

除了虛增收入，盛美股份還被認(rèn)為通過中間商，隱藏設(shè)備的真實(shí)成本。招股書顯示，NINEBELL為盛美股份單片清洗設(shè)備中傳送系統(tǒng)中機(jī)器人手臂的主要供應(yīng)商。2019年，盛美股份向NINEBELL采購5955.30萬元（約合890萬美元），占比13.21%，NINEBELL也是盛美股份該年度第二大供應(yīng)商。

盛美股份認(rèn)為，NINEBELL為專注于生產(chǎn)機(jī)器人手臂的公司，工藝技術(shù)水平較高，其機(jī)器人手臂產(chǎn)品與公司產(chǎn)品具有較好的匹配性。

然而，JCAP調(diào)查人員走訪韓國首爾郊區(qū)的NINEBELL發(fā)現(xiàn)，該公司正在從日本Yaskawa公司購買機(jī)器人手臂。現(xiàn)場(chǎng)NINEBELL標(biāo)志的紙箱上方，放著印有Yaskawa標(biāo)志的紙箱，現(xiàn)場(chǎng)存放的機(jī)器人手臂，也與Yaskawa官網(wǎng)產(chǎn)品高度類似。

JCAP表示，NINEBELL是一家神秘的高科技公司。它最初向客戶提供辦公室打印機(jī)，然后開發(fā)了第二條業(yè)務(wù)線機(jī)器人（手臂）。JCAP稱，其與韓國的兩個(gè)機(jī)器人協(xié)會(huì)談過了，他們都沒有聽說過NINEBELL。

就JCAP的報(bào)告內(nèi)容，一位不愿具名的半導(dǎo)體行業(yè)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“盛美股份從NINEBELL采購機(jī)械臂，而不是從Yaskawa直接采購，很可能是為了隱藏真實(shí)成本。高端真空設(shè)備使用的機(jī)械臂，主要是美國Brooks公司的，Yaskawa這方面產(chǎn)品（銷量）不多，價(jià)格也便宜很多。”

圖片來源：JCAP報(bào)告截圖

資料顯示，2019年盛美股份從NINEBELL采購了890萬美元。但JCAP表示，其在一次長時(shí)間的采訪中得知，這些裝配成本約為65萬美元，以這個(gè)價(jià)格，（盛美股份）2019年的采購額最多能支付14臺(tái)機(jī)械臂，而該公司至少使用了32臺(tái)。

簡而言之，以65萬美元的價(jià)格，盛美股份僅能采購14臺(tái)機(jī)械臂，但當(dāng)年其至少使用了32臺(tái)機(jī)械臂。若32臺(tái)機(jī)械臂使用量為確定值，那么盛美股份從NINEBELL處采購單價(jià)將顯著低于JCAP訪談中的裝配成本。

值得注意的是，美國ACMR持有NINEBELL 20%股份，為盛美股份關(guān)聯(lián)公司。盛美股份董事長HUI WANG同時(shí)也擔(dān)任NINEBELL董事。

美國東部時(shí)間10月8日下午，ACMR回應(yīng)了JCAP的做空?qǐng)?bào)告，其表示：“該報(bào)告包含有關(guān)ACMR業(yè)務(wù)和運(yùn)營的歷史事實(shí)的許多錯(cuò)誤陳述，其中包括收入、設(shè)備平均售價(jià)、毛利率以及主要供應(yīng)商、庫存以及其他資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)的項(xiàng)目錯(cuò)誤。”

ACMR表示，公司將于11月初發(fā)布2020年第三季度財(cái)報(bào)，屆時(shí)將于電話會(huì)議中對(duì)報(bào)告里的錯(cuò)誤陳述作出更為詳細(xì)的回應(yīng)。

關(guān)于JCAP所指虛增收入和利潤等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于10月12日多次致電盛美股份，但截至發(fā)稿，未能收到回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)