每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)實習(xí)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 段煉    

10月15日，央行公告稱，為維護銀行體系的流動性合理充裕，今日開展1年期中期借貸便利（MLF）操作5000億元和7天期逆回購操作500億元，利率分別維持2.95%和2.2%，今日實現(xiàn)凈投放5500億元。

值得注意的是，因10月16日有2000億元MLF到期，10月已是央行連續(xù)第3月到期超額續(xù)作MLF。在此之前，8月央行投放7000億元，到期5500億元，凈投放1500億元；9月投放6000億元，到期2000億元，凈投放4000億元。

那么在維持利率不變的情況下，央行加大中長期流動性投放力度原因為何？釋放了何種貨幣政策信號？

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示：“最近幾個月市場資金狀況，特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進一步上行。為此，央行加大公開市場操作，采取“逆回購+MLF”組合。”他還表示，今日剛公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹仍在合理區(qū)間，預(yù)計短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降。

資金面將由“緊”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”

回顧前月的流動性投放情況，10月央行頗有“縮短放長”的意味。8月、9月央行頻繁開展7天期、14天期回購操作，向市場投放短期流動性。

10月至今央行首次開展逆回購操作，且連續(xù)3月到期超額續(xù)作MLF。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“表明央行正在向銀行體系補充中長期流動性，釋放’穩(wěn)貨幣’信號。”

他分析指出，四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然很重，亟需尋找替代性穩(wěn)定資金來源,對MLF需求較大。可以看到，6月監(jiān)管層要求壓降結(jié)構(gòu)性存款以來，作為替代品種，銀行同業(yè)存單發(fā)行持續(xù)“量價齊升”：9月1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率均值達到3.02%；進入10月，1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率仍在上行，14日升至3.13%，已明顯高于1年期MLF操作利率（2.95%）。比價效應(yīng)下，當(dāng)前銀行對MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續(xù)作的一個重要原因。伴隨央行加大對銀行體系中長期性流動性投放力度，10月中期市場利率也有望結(jié)束此前的持續(xù)上持升過程，“穩(wěn)貨幣”效應(yīng)有望在短期和中期市場利率方面得到全面體現(xiàn)。這意味著5月中下旬以來的“緊貨幣”過程有望告一段落，資金面將由“緊”轉(zhuǎn)“穩(wěn)”。

中信證券首席固收分析師明明認為：“緩解銀行負債荒，超額續(xù)作MLF成常態(tài)。超額續(xù)作MLF補充銀行中期流動性也是注重緩解銀行近期持續(xù)的負債端壓力。”他表示，在央行自4月末起逐步收緊貨幣、流動性投放減少、政府債券發(fā)行放量、信貸投放規(guī)模較大、財政支出節(jié)奏較慢和壓降結(jié)構(gòu)性存款的多重壓力下，銀行負債端缺乏的問題逐步顯現(xiàn)，超儲率走低、同業(yè)存單利率快速攀升。

在溫彬看來，隨著貨幣政策從應(yīng)對疫情到回歸常態(tài)，以及疊加政府債券要在今年10月底前發(fā)行完畢等因素的影響，最近幾個月市場資金狀況，特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進一步上行。為此，央行加大公開市場操作，采取“逆回購+MLF”組合，一方面使市場短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三個月內(nèi)超量投放MLF，保持市場長期利率水平總體穩(wěn)定，滿足金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟支持和降低融資成本的需求。

短時間內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性降低

值得注意的是，近期，央行行長易綱在《中國金融》雜志撰文指出，要盡可能長時間實施正常貨幣政策，促進居民儲蓄和收入合理增長。他說，我國貨幣政策堅持穩(wěn)健取向，保持在正常貨幣政策區(qū)間，是全球主要經(jīng)濟體中少數(shù)實施正常貨幣政策的國家。實施正常貨幣政策，保持正的利率，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，總體上有利于為經(jīng)濟主體提供正向激勵，有利于經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展，也有利于人民幣資產(chǎn)的全球競爭力，幫助我們利用好兩個市場、兩種資源。

此外，在昨日的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長孫國峰也表示，人民銀行將根據(jù)形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，支持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，為確保全面建成小康社會和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供良好的貨幣環(huán)境。

展望下階段，王青表示，降準(zhǔn)是向銀行補充中長期流動性的最直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬松信號，不符合當(dāng)前政策目標(biāo)。本月MLF超額續(xù)作，意味著短期內(nèi)實施降準(zhǔn)的可能性下降。此外，MLF利率不變符合市場預(yù)期，預(yù)計20日公布的LPR報價也將保持不變。

溫彬認為，未來兩個月，已發(fā)行政府債券的資金將加快支出，有助于年底前流動性改善，同時，今日剛公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹仍在合理區(qū)間，預(yù)計短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕。

明明指出，10月央行延續(xù)大規(guī)模MLF操作，緩解銀行負債端壓力。在年內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款壓降持續(xù)、超儲率維持低位的背景下，預(yù)計MLF超額續(xù)作將成常態(tài)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)