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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位網(wǎng)友，大家周末好！我是錢(qián)研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢(qián)瞻研報(bào)。

節(jié)后兩個(gè)交易日大漲后，市場(chǎng)又陷入調(diào)整之勢(shì)，這一調(diào)整便是4個(gè)交易日，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調(diào)整幅度較大。從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，光伏與風(fēng)能板塊大漲后高位波動(dòng)較大，而風(fēng)能板塊之前錢(qián)研君也在8月份有所提及，展望過(guò)該行業(yè)的投資價(jià)值。同樣，上周說(shuō)到的工業(yè)機(jī)器人，本周表現(xiàn)尚可。

到了周四、周五，錢(qián)研君發(fā)覺(jué)曾經(jīng)的大盤(pán)藍(lán)籌股開(kāi)始逐漸走出來(lái)，不論是銀行股還是煤炭板塊，似乎正成市場(chǎng)新的熱點(diǎn)。先不論銀行股，煤炭股近期的異動(dòng)已經(jīng)有暖風(fēng)助力。所以，本周就來(lái)講講以往10月屢有表現(xiàn)的煤炭板塊吧！

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了煤炭行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢(qián)瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

煤炭行業(yè)國(guó)企改革有進(jìn)展

10月9日，多家上市公司發(fā)布公告，山西省將聯(lián)合重組同煤、晉煤、晉能三大集團(tuán)，同步整合潞安集團(tuán)、華陽(yáng)新材料科技集團(tuán)等，組建晉能控股集團(tuán)；10月10日，山西省國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司向晉能控股集團(tuán)注資并劃轉(zhuǎn)首批相關(guān)資產(chǎn)。

從總資產(chǎn)與煤炭產(chǎn)量?jī)煞矫鎭?lái)看，晉能控股集團(tuán)或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)第二大煤企，解決山西省“一煤獨(dú)大”以及煤企“大而不強(qiáng)”等困局。

根據(jù)山西省國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司測(cè)算，晉能控股集團(tuán)資產(chǎn)預(yù)計(jì)將達(dá)1.1萬(wàn)億元以上，僅次于國(guó)家能源集團(tuán)的1.8萬(wàn)億元；產(chǎn)量方面，晉能控股集團(tuán)三大主體同煤、晉煤、晉能三大集團(tuán)2019年合計(jì)產(chǎn)量達(dá)2.99億噸（由于潞安集團(tuán)已將旗下潞安環(huán)能等核心煤炭資產(chǎn)剝離，此處不將其考慮在內(nèi)），已超新山能集團(tuán)（兗礦+山能）的2.91億噸水平，僅次于國(guó)家能源集團(tuán)的5.1億噸。

目前，煤企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”已成趨勢(shì)，行業(yè)集中度明顯提升。

此前神華與國(guó)電集團(tuán)合并成立國(guó)家能源集團(tuán)確立行業(yè)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”風(fēng)向，2020年行業(yè)整合力度進(jìn)一步加大：山西焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)合并、山東兗礦集團(tuán)和山能集團(tuán)合并、山西潞安化工集團(tuán)成立。

以2019年產(chǎn)量數(shù)據(jù)測(cè)算，在本輪山西、山東整合完成后，中國(guó)煤炭行業(yè)CR4將達(dá)33%，相較于2019年27%的CR4水平有明顯提升。另一方面對(duì)標(biāo)美國(guó)煤炭行業(yè)40%以上CR4水平仍有一定差距，可見(jiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也將在“十四五”期間持續(xù)深化。

整合預(yù)期下，上市公司在收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)更傾向于現(xiàn)金支付，一方面現(xiàn)金收購(gòu)將增厚每股凈利潤(rùn)，另一方面也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化背景下煤企現(xiàn)金流狀況明顯改善的表現(xiàn)。

煤價(jià)持續(xù)上漲

煤企整合之下，近幾個(gè)月來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格正在企穩(wěn)，并持續(xù)反彈上漲。

截至9月30日，秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格）報(bào)收于551.0元/噸，周環(huán)比上漲2元/噸。

截至10月10日，動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（RMB）：CCI5500(含稅)報(bào)收于613.0元/噸，周環(huán)比增加2.00%。

港口動(dòng)力煤：截至10月10日，秦皇島港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)608.0元/噸，周環(huán)比上漲12.0元/噸。

產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至9月25日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)470.0元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）410.0元/噸，周環(huán)比上漲6.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)（Q5500）400.0元/噸，周環(huán)比上漲9.0元/噸。

截至10月9日，ARA指數(shù)57.7美元/噸，周環(huán)比上漲1.40美元/噸；理查德RB動(dòng)力煤FOB指數(shù)60.1美元/噸，周環(huán)比下跌1.46美元/噸；紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤FOB指數(shù)57.7美元/噸，周環(huán)比下跌0.48美元/噸。

截至10月10日，廣州港印尼煤（Q5500）庫(kù)提價(jià)655.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；廣州港澳洲煤（Q5500）庫(kù)提價(jià)655.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸。

小結(jié)

近兩周動(dòng)力煤港口價(jià)在突破600元/噸大關(guān)后繼續(xù)上漲。CCI 5500動(dòng)力煤指數(shù)613元/噸，近兩周上漲13元/噸。本輪快速上漲主要由于供給偏緊且?guī)齑孑^低的情況下，9月以來(lái)電廠采購(gòu)需求較好，在價(jià)格上的反應(yīng)較為劇烈，運(yùn)輸方面大秦線十月的秋季檢修亦推動(dòng)了看漲情緒。

下游方面，目前日耗較低處于淡季，價(jià)格較快上漲后電廠的補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏略有放緩。坑口方面，內(nèi)蒙煤管票管控和倒查二十年持續(xù)，陜西“明盤(pán)”整治和安全檢查等，使得產(chǎn)地的產(chǎn)量繼續(xù)受限，結(jié)合北方的冬儲(chǔ)需求偏早，近期坑口煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。

運(yùn)輸方面，大秦線10月7日-25日秋季檢修，預(yù)計(jì)期間日均運(yùn)量下降10%-15%。港口方面，本周環(huán)渤海港口煤炭仍處于健康的低庫(kù)存。

本輪快速上漲主要是供給驅(qū)動(dòng)，目前從供需來(lái)看，若國(guó)內(nèi)供給（內(nèi)蒙古倒查二十年+煤管票偏緊）和進(jìn)口煤限制政策不變，在港口庫(kù)存健康及運(yùn)輸受限（大秦線10 月秋季檢修）的情況下，10月煤價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。盡管目前煤價(jià)已有較大漲幅，但趨勢(shì)仍然向上，未來(lái)主要的關(guān)注點(diǎn)是進(jìn)口或國(guó)內(nèi)供給政策可能的放松。雙焦方面，近期焦炭穩(wěn)定，焦煤價(jià)格上漲。

未來(lái)雙焦的走勢(shì)需觀察下游鋼鐵的需求，目前趨勢(shì)偏上。動(dòng)力煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，陜煤三季度業(yè)績(jī)預(yù)告業(yè)績(jī)大漲，均有利于龍頭煤企作為“現(xiàn)金牛”繼續(xù)估值修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2、下游基建及地產(chǎn)需求低于預(yù)期；3、進(jìn)口煤政策放寬超預(yù)期；4、內(nèi)蒙陜西等地煤炭產(chǎn)量釋放超預(yù)期。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了煤炭行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

1、開(kāi)源證券煤炭開(kāi)采行業(yè)山西國(guó)改事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：山西國(guó)改加速組建煤企航母，關(guān)注專(zhuān)業(yè)化整合和資產(chǎn)注入預(yù)期

2、華西證券2020年10月第1、2周煤炭行業(yè)周報(bào)：動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲，看好動(dòng)力煤龍頭股價(jià)修復(fù)

3、興業(yè)證券煤炭行業(yè)周報(bào)：增產(chǎn)預(yù)期短期施壓，冬季高煤價(jià)基調(diào)不變

4、川財(cái)證券煤炭行業(yè)月報(bào)：煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上行，板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯

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