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來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位網(wǎng)友，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

節(jié)后兩個交易日大漲后，市場又陷入調整之勢，這一調整便是4個交易日，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調整幅度較大。從市場運行來看，光伏與風能板塊大漲后高位波動較大，而風能板塊之前錢研君也在8月份有所提及，展望過該行業(yè)的投資價值。同樣，上周說到的工業(yè)機器人，本周表現(xiàn)尚可。

到了周四、周五，錢研君發(fā)覺曾經(jīng)的大盤藍籌股開始逐漸走出來，不論是銀行股還是煤炭板塊，似乎正成市場新的熱點。先不論銀行股，煤炭股近期的異動已經(jīng)有暖風助力。所以，本周就來講講以往10月屢有表現(xiàn)的煤炭板塊吧！

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了煤炭行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

煤炭行業(yè)國企改革有進展

10月9日，多家上市公司發(fā)布公告，山西省將聯(lián)合重組同煤、晉煤、晉能三大集團，同步整合潞安集團、華陽新材料科技集團等，組建晉能控股集團；10月10日，山西省國資運營公司向晉能控股集團注資并劃轉首批相關資產(chǎn)。

從總資產(chǎn)與煤炭產(chǎn)量兩方面來看，晉能控股集團或將成為國內第二大煤企，解決山西省“一煤獨大”以及煤企“大而不強”等困局。

根據(jù)山西省國資運營公司測算，晉能控股集團資產(chǎn)預計將達1.1萬億元以上，僅次于國家能源集團的1.8萬億元；產(chǎn)量方面，晉能控股集團三大主體同煤、晉煤、晉能三大集團2019年合計產(chǎn)量達2.99億噸（由于潞安集團已將旗下潞安環(huán)能等核心煤炭資產(chǎn)剝離，此處不將其考慮在內），已超新山能集團（兗礦+山能）的2.91億噸水平，僅次于國家能源集團的5.1億噸。

目前，煤企“強強聯(lián)合”已成趨勢，行業(yè)集中度明顯提升。

此前神華與國電集團合并成立國家能源集團確立行業(yè)“強強聯(lián)合”風向，2020年行業(yè)整合力度進一步加大：山西焦煤集團和山煤集團合并、山東兗礦集團和山能集團合并、山西潞安化工集團成立。

以2019年產(chǎn)量數(shù)據(jù)測算，在本輪山西、山東整合完成后，中國煤炭行業(yè)CR4將達33%，相較于2019年27%的CR4水平有明顯提升。另一方面對標美國煤炭行業(yè)40%以上CR4水平仍有一定差距，可見供給側結構性改革也將在“十四五”期間持續(xù)深化。

整合預期下，上市公司在收購資產(chǎn)時更傾向于現(xiàn)金支付，一方面現(xiàn)金收購將增厚每股凈利潤，另一方面也是供給側結構性改革深化背景下煤企現(xiàn)金流狀況明顯改善的表現(xiàn)。

煤價持續(xù)上漲

煤企整合之下，近幾個月來，煤炭價格正在企穩(wěn)，并持續(xù)反彈上漲。

截至9月30日，秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)（環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格）報收于551.0元/噸，周環(huán)比上漲2元/噸。

截至10月10日，動力煤價格指數(shù)（RMB）：CCI5500(含稅)報收于613.0元/噸，周環(huán)比增加2.00%。

港口動力煤：截至10月10日，秦皇島港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價608.0元/噸，周環(huán)比上漲12.0元/噸。

產(chǎn)地動力煤：截至9月25日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價470.0元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）410.0元/噸，周環(huán)比上漲6.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）400.0元/噸，周環(huán)比上漲9.0元/噸。

截至10月9日，ARA指數(shù)57.7美元/噸，周環(huán)比上漲1.40美元/噸；理查德RB動力煤FOB指數(shù)60.1美元/噸，周環(huán)比下跌1.46美元/噸；紐卡斯爾NEWC動力煤FOB指數(shù)57.7美元/噸，周環(huán)比下跌0.48美元/噸。

截至10月10日，廣州港印尼煤（Q5500）庫提價655.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；廣州港澳洲煤（Q5500）庫提價655.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸。

小結

近兩周動力煤港口價在突破600元/噸大關后繼續(xù)上漲。CCI 5500動力煤指數(shù)613元/噸，近兩周上漲13元/噸。本輪快速上漲主要由于供給偏緊且?guī)齑孑^低的情況下，9月以來電廠采購需求較好，在價格上的反應較為劇烈，運輸方面大秦線十月的秋季檢修亦推動了看漲情緒。

下游方面，目前日耗較低處于淡季，價格較快上漲后電廠的補庫節(jié)奏略有放緩?？涌诜矫?，內蒙煤管票管控和倒查二十年持續(xù)，陜西“明盤”整治和安全檢查等，使得產(chǎn)地的產(chǎn)量繼續(xù)受限，結合北方的冬儲需求偏早，近期坑口煤價強勢上漲。

運輸方面，大秦線10月7日-25日秋季檢修，預計期間日均運量下降10%-15%。港口方面，本周環(huán)渤海港口煤炭仍處于健康的低庫存。

本輪快速上漲主要是供給驅動，目前從供需來看，若國內供給（內蒙古倒查二十年+煤管票偏緊）和進口煤限制政策不變，在港口庫存健康及運輸受限（大秦線10 月秋季檢修）的情況下，10月煤價仍有較強支撐。盡管目前煤價已有較大漲幅，但趨勢仍然向上，未來主要的關注點是進口或國內供給政策可能的放松。雙焦方面，近期焦炭穩(wěn)定，焦煤價格上漲。

未來雙焦的走勢需觀察下游鋼鐵的需求，目前趨勢偏上。動力煤價強勢修復，陜煤三季度業(yè)績預告業(yè)績大漲，均有利于龍頭煤企作為“現(xiàn)金牛”繼續(xù)估值修復。

風險提示：1、宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險；2、下游基建及地產(chǎn)需求低于預期；3、進口煤政策放寬超預期；4、內蒙陜西等地煤炭產(chǎn)量釋放超預期。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了煤炭行業(yè)3家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

1、開源證券煤炭開采行業(yè)山西國改事件點評報告：山西國改加速組建煤企航母，關注專業(yè)化整合和資產(chǎn)注入預期

2、華西證券2020年10月第1、2周煤炭行業(yè)周報：動力煤價格繼續(xù)上漲，看好動力煤龍頭股價修復

3、興業(yè)證券煤炭行業(yè)周報：增產(chǎn)預期短期施壓，冬季高煤價基調不變

4、川財證券煤炭行業(yè)月報：煤炭價格持續(xù)上行，板塊估值優(yōu)勢明顯

（本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）