每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

10月16日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“中國金融每經(jīng)峰會(huì)”暨“2020中國金鼎獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮”在上海陸家嘴舉行。在此次峰會(huì)的主題演講環(huán)節(jié)，萬聯(lián)證券副總裁崔秀紅分享了題為“聚焦絕對收益，構(gòu)建差異化核心競爭力”的主題演講，主要包括三個(gè)部分：第一，主動(dòng)管理勢在必行，絕對收益產(chǎn)品需求巨大；第二，Alpha或Beta，精品化或多元化，資管公司如何選擇；第三，在構(gòu)建差異化的核心競爭力方面，萬聯(lián)資管是怎么做的。

多數(shù)中小券商資管選擇走精品化道路

自資管新規(guī)以來，資管行業(yè)整體呈現(xiàn)出了去通道、破剛兌的趨勢，通道業(yè)務(wù)規(guī)模不斷壓縮，資管行業(yè)從簡單的規(guī)模驅(qū)動(dòng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。券商資管行業(yè)開始回歸本源，依靠通道業(yè)務(wù)做大規(guī)模的時(shí)代一去不復(fù)返，發(fā)力主動(dòng)管理成為行業(yè)共識(shí)。

在資管行業(yè)打破剛兌后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率不斷下行，銀行理財(cái)釋放的巨大市場空間亟待補(bǔ)充，投資者對回撤相對較小收益可觀的絕對收益類產(chǎn)品的潛在需求巨大。

從收益分解的角度看，組合收益可以分解為Beta和Alpha兩個(gè)部分。資管行業(yè)對應(yīng)的兩條主要不同的發(fā)展道路就是Beta、Alpha產(chǎn)品的提供商。具體來看，一條是提供各種不同Beta產(chǎn)品的道路；一條是提供Alpha產(chǎn)品的道路，Alpha產(chǎn)品包括以絕對收益為目標(biāo)的產(chǎn)品和以超越業(yè)績基準(zhǔn)為目標(biāo)的相對收益型產(chǎn)品。

券商資管管理的主要為私募產(chǎn)品，主體為絕對收益目標(biāo)產(chǎn)品。從大類資產(chǎn)和策略維度來看，券商資管也對應(yīng)兩條不同的發(fā)展道路，一條是集合了多元資產(chǎn)序列以及不同策略類型產(chǎn)品的多元化超市型道路，一條是深耕在一兩個(gè)大類資產(chǎn)類別以及核心策略的精品化道路。

那么，到底是走多元化還是精品化呢？崔秀紅表示，精品化道路，是多數(shù)中小券商資管面臨的現(xiàn)實(shí)選擇。只有集中人才、渠道等資源，在一兩個(gè)資產(chǎn)及策略上形成自己的競爭力優(yōu)勢，才可能從競爭日益激烈的資管行業(yè)中突圍發(fā)展。對于選擇精品化發(fā)展的券商資管公司，有些選擇在股票資產(chǎn)領(lǐng)域主打股票多頭策略，有些選擇在固定收益領(lǐng)域深耕固收以及固收+策略，有些選擇量化對沖、CTA等量化策略，有些選擇重點(diǎn)發(fā)展FOF/MOM策略等。

深耕固收及固收+領(lǐng)域

崔秀紅介紹道，萬聯(lián)資管主動(dòng)管理產(chǎn)品主要集中在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的固定收益以及“固定收益+”策略。自資管新規(guī)發(fā)布以來，萬聯(lián)資管新設(shè)小集合產(chǎn)品業(yè)績在行業(yè)整體排名處于前列。

那么，萬聯(lián)資管投資策略核心優(yōu)勢在哪里呢？崔秀紅透露道：“固定收益策略方面，不同于傳統(tǒng)精選信用策略，我們債券投資的主要特點(diǎn)為高等級高換手策略。”

“通過相對高頻率的交易，高度分散化的高等級配置，防范信用風(fēng)險(xiǎn)，平抑賬戶凈值波動(dòng)；同時(shí)擇機(jī)在利率非方向性交易、信用債一二級套利上貢獻(xiàn)超額收益?；趯暧^經(jīng)濟(jì)和利率趨勢的研究把握，2018年~2019年我們抓住了債券市場多次調(diào)整的機(jī)會(huì)。”崔秀紅進(jìn)一步介紹道。

此外，崔秀紅還說道：“在成熟的固定收益策略基礎(chǔ)上，我們在2019年也重點(diǎn)著力布局‘固定收益+’策略。在固定收益策略創(chuàng)造的穩(wěn)定收益來源下，‘固定收益+’策略組合的實(shí)行有了安全墊保護(hù)。在‘+’部分，重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)換債投資、以及相對偏低倉位的權(quán)益多頭策略、量化對沖策略等不同策略，進(jìn)一步拓展策略外延，優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益比，在嚴(yán)控組合風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，力爭為投資者帶來相對可觀的投資回報(bào)。回頭來看，2020年債券市場下行，純債產(chǎn)品不斷受挫，收益率伴隨下行，這也印證了我們提前布局‘固定收益+’策略的思路的正確性。盡管‘+’部分策略組合比重不高，但相對靈活，可調(diào)整空間也足夠。”

截至2020年9月底，萬聯(lián)資管管理規(guī)模近300億元，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)規(guī)模從2000多億元壓縮到目前約70億元，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約為230億元。