每經(jīng)編輯 畢陸名

人民幣匯率又大漲了！

今年上半年，受新冠肺炎疫情蔓延、美元流動性緊張、中美關(guān)系不暢等因素影響，人民幣持續(xù)貶值，5月28日跌至最低點7.16。在此之后，人民幣進入了暴力升值階段，尤其是8月開始，人民幣兌美元升值明顯加速。截至10月21日，在岸、離岸人民幣匯率均創(chuàng)下兩年多來新高。截至10月22日上午10時，在岸人民幣兌美元匯率（CNY），較前一個交易日小幅貶值145個基點，暫報6.6655，徘徊在6.6500，盤中最高觸及6.6465；

離岸人民幣兌美元匯率（CNH），較前一交易日小幅貶值149個基點，徘徊在6.6400，盤中最高觸及6.6352，創(chuàng)下2018年7月以來新高。

此外，10月22日，中國外匯交易中心公布人民幣對美元匯率中間價為6.6556，較前一交易日上升225個基點，連續(xù)6個交易日持續(xù)上漲，創(chuàng)下自2018年7月11日以來的兩年多新高。

相對于人民幣強勢升值的態(tài)勢，央行則更樂于保持匯率穩(wěn)定。10月10日，央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，表明其希望打破人民幣單邊升值態(tài)勢，維持匯率基本穩(wěn)定的態(tài)度。

值得一提的是，自6月初以來，人民幣匯率持續(xù)走強。離岸人民幣對美元匯率自7.1964逐步升值至6.6237水平，反彈幅度超5700點。簡單測算一下，一個居民假如換匯10萬美元，需要71.9萬人民幣，到了今天最低只要66.2萬，相差超5.7萬人民幣。

無視央媽調(diào)控

此前，因為人民幣匯率上漲太兇猛，央行不得不出手。

10月10日，央行發(fā)布消息稱，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動，彈性增強，市場預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

此舉說明央行不追求人民幣趨勢升值，結(jié)果沒想到，遠期售匯業(yè)務(wù)外匯準(zhǔn)備金率下調(diào)對人民幣匯率的制約，僅僅只維持了一周時間。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，鑒于越來越多全球資本涌入人民幣債券避險，目前不少華爾街對沖基金預(yù)計年底人民幣兌美元匯率有望觸及6.45-6.5區(qū)間，因此他們看到中國央行沒有后續(xù)匯率干預(yù)措施后，迅速重返外匯市場大舉買漲人民幣。

未來人民幣匯率走勢如何變化？

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，光大銀行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，近期人民幣兌美元強勁表現(xiàn)，主要受國內(nèi)外經(jīng)濟基本面、政策間分化預(yù)期推動，近日美元指數(shù)走弱提振投資者做多人民幣熱情。展望未來走勢，近期國內(nèi)外經(jīng)濟基本面與政策面分化仍有望支撐人民幣匯率，但從內(nèi)、外環(huán)境看，人民幣匯率本輪升勢接近尾聲，隨后人民幣有望轉(zhuǎn)向強勢雙向震蕩格局。

具體而言，首先，基本面并不支持人民幣匯率趨勢大幅走強。國際收支基本保持均衡格局，近期股市北向資金呈現(xiàn)雙向波動狀態(tài)，國內(nèi)經(jīng)濟尚未觸及潛在增長、貨幣信貸政策也未轉(zhuǎn)向收緊。

其次，全球仍面臨較多不確定性因素。美國大選、英國脫歐、全球疫情、地緣局勢，以及美國大選后美國對外政策都將存在不確定性，將對美元構(gòu)成支撐，同時，從美歐基本面比較看，并不支持歐元兌美元單邊趨勢大幅走強，近期歐元兌美元在創(chuàng)出兩年半新高后，漲勢動能減弱，呈現(xiàn)橫盤震蕩走勢。

其三，央行政策工具箱豐富。人民幣單邊大幅升值勢必對國內(nèi)外貿(mào)及經(jīng)濟恢復(fù)構(gòu)成拖累，一旦市場出現(xiàn)嚴(yán)重偏離基本面、非理性情緒，不排除央行動用包括逆周期因子等工具，引導(dǎo)市場回歸理性。另外，近期外幣存款利率放開與外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率調(diào)降，央行意在與市場溝通，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

中信證券分析師明明在報告中稱，就目前走勢而言，人民幣的走勢主要受到中美之間相互力量的影響，包括國際收支角度、美國基本面表現(xiàn)、美元周期下的中期疲軟以及美國大選帶來的政治擾動，人民幣走勢可能表現(xiàn)出總體偏強的特征。

從長遠角度來看，一方面，若美國經(jīng)濟逐漸修復(fù)再次走向復(fù)蘇，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從”雙循環(huán)”的角度來看，經(jīng)常項目和資本項目仍需保持整體均衡，人民幣若過度走強或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠋斫?jīng)常項目的壓力，因此長期來看人民幣匯率或不會過度走強。

人民幣升值有何影響

據(jù)證券時報報道，人民幣升值浪潮下，對房市、股市、債市等各類資產(chǎn)帶來哪些影響呢？有專家對此進行了逐一分析。

房市：

上海大陸期貨首席經(jīng)濟學(xué)家李國旺表示，在疫情背景下，老百姓因人民幣對內(nèi)貶值購買力下降，對外升值但出境旅游與投資限制導(dǎo)致無法實現(xiàn)對外升值的購買力紅利。1998年以來，22年經(jīng)驗表明，地產(chǎn)是人民幣內(nèi)貶外升下保值升值的好投資品。在人民內(nèi)貶外升雙重沖擊下，即便又“房子是用來住”的政策背景，但市場對地產(chǎn)行情樂觀情緒回升，因為地產(chǎn)是人民幣計價的保值增值海內(nèi)外資金最有吸引力的投資品之一。

股市：

浙商證券表示，在人民幣升值的背景下，隨著國內(nèi)資本市場開放步伐不斷加快，加之A股估值仍具備一定的比較優(yōu)勢，從資金面角度，后續(xù)或進一步吸引外資加大對A股的配置。對比之前人民幣升值期間，外資凈流入較多的行業(yè)分別是家用電器、電子、醫(yī)藥生物、非銀金融、食品飲料和銀行等行業(yè)。

李國旺表示，在疫情背景下，人民幣外升，資金將涌向進口導(dǎo)向型而回避出口導(dǎo)向型的行業(yè)，利好航空、造紙行業(yè)負(fù)債率下降，但疫情下，不利于國際航空為主之航空公司。同時人民幣內(nèi)貶，資金將涌向保值的黃金、地產(chǎn)行業(yè)。

招商證券指出，若2020年人民幣兌美元匯率升值幅度達到3%，那么交通運輸（航空運輸）、鋼鐵等行業(yè)可能會獲得較多的匯兌收益，占凈利潤的比例分別達到5.9%、1.1%；而產(chǎn)品出口型企業(yè)，如家電（白電）、通信（通信設(shè)備）、電氣設(shè)備（電機、電源設(shè)備）、機械設(shè)備（專用設(shè)備、通用機械）等行業(yè)則會受到人民幣升值帶來的匯兌損失；由于采掘服務(wù)板塊部分公司擁有較多的外幣資產(chǎn)，人民幣升值也將會帶來一定的匯兌損失。

債市：

中信證券認(rèn)為，對于債券走勢而言，當(dāng)前央行并未追求人民幣匯率的趨勢性升值，因此從利率和匯率的角度來看，利率或仍將保持相對中性的位置，債券市場仍然難以出現(xiàn)趨勢性機會，預(yù)計10年期國債到期收益率短期內(nèi)可能繼續(xù)向3.3%左右尋頂。

李國旺表示，在資本市場全面注冊制改革+中國經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)推動復(fù)蘇進程中，資本將在債權(quán)、股權(quán)、期權(quán)、產(chǎn)權(quán)組合中，優(yōu)先選擇既能對內(nèi)保值又可享受對外升值紅利的可快速在海內(nèi)外上市的公司。企業(yè)資本化過程是轉(zhuǎn)型升級的必由之路，資本化+智本化，企業(yè)才能進行八大戰(zhàn)略（政策、金融、管理、產(chǎn)品、市場、品牌、資源）創(chuàng)新中脫穎而出，成功轉(zhuǎn)型升級。

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