每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 梁梟    

近日，上交所正式受理了上海艾為電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱艾為電子）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

此次IPO，艾為電子擬募集資金24.68億元。截至2020年6月30日，艾為電子總資產(chǎn)10.64億元，凈資產(chǎn)3.22億元。也就是說(shuō)，此次擬募集資金為公司凈資產(chǎn)的7.66倍。艾為電子已自9月30日起在新三板市場(chǎng)停牌，按9月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司市值達(dá)243.43億元。

負(fù)債水平大幅高于可比同行

艾為電子是一家專注于高品質(zhì)數(shù)?；旌闲盘?hào)、模擬、射頻的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路芯片研發(fā)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片等。2017年～2019年以及2020年上半年，艾為電子分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.24億元、6.94億元、10.18億元和5.08億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2782.22萬(wàn)元、3829.75萬(wàn)元、9008.89萬(wàn)元和4884.94萬(wàn)元。

據(jù)了解，艾為電子選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元。”此次IPO，艾為電子擬募集資金24.68億元，投入智能音頻芯片、5G射頻器件、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，電子工程測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目以及發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金。

2017年～2019年，以及2020年上半年各期期末，艾為電子短期借款分別為6400萬(wàn)元、7029.71萬(wàn)元、1.45億元和4.24億元。

短期借款迅速上升也導(dǎo)致艾為電子流動(dòng)比率、速動(dòng)比率下降。各期期末，公司流動(dòng)比率分別為1.71、1.46、1.26及1.09，速動(dòng)比率分別為0.94、0.62、0.53及0.55。對(duì)此艾為電子表示，主要原因系隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大增加了對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求，而公司主要采用銀行借款的形式進(jìn)行融資，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債規(guī)模處于較高水平。

此外，艾為電子2020年上半年末期末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)近70%，較上年同期增加較多，則是“疫情貸款”所致。艾為電子表示，2020年上半年銀行為符合條件的企業(yè)提供“疫情貸款”，公司為了抵御2020年上半年新冠疫情可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)及資金影響，因此增加銀行借款導(dǎo)致短期借款余額上升。

相較艾為電子的負(fù)債水平，可比同行（圣邦股份、卓勝微、芯朋微和思瑞浦）的資產(chǎn)負(fù)債率則要低得多。截至2017年～2019年年末和2020年上半年末，可比同行資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為22.57%、20.50%、17.31%和14.78%。

圖片來(lái)源：艾為電子招股書(shū)截圖

一方面，可比同行資產(chǎn)負(fù)債率均值大幅低于艾為電子；另一方面，可比同行資產(chǎn)負(fù)債率均值呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，而艾為電子則呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。特別是截至2020年上半年末，可比同行資產(chǎn)負(fù)債率均值反而從上一年期末17.31%降至14.78%。

同樣是受疫情影響，可比同行資產(chǎn)負(fù)債率在下降，而艾為電子的資產(chǎn)負(fù)債率在上升，且公司負(fù)債水平遠(yuǎn)高于可比同行均值。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于10月21日致電艾為電子董秘辦公室并發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

而艾為電子在招股書(shū)中則稱，負(fù)債率高于可比同行，主要原因系公司處于高速發(fā)展期，且公司資本性支出金額較大，主要通過(guò)增加銀行借款以滿足資金需求。

據(jù)悉，艾為電子資本性支出主要為購(gòu)置辦公場(chǎng)所及機(jī)器設(shè)備，主要目的是為公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和新技術(shù)新產(chǎn)品研發(fā)提供保障和支持。報(bào)告期內(nèi)，艾為電子資本性支出分別為1.05億元、7165.98萬(wàn)元、4742.87萬(wàn)元及2575.85萬(wàn)元。然而以2020年上半年為例，公司資本性支出為2575.85萬(wàn)元，而同期流動(dòng)負(fù)債增加3.16億元。

另外，艾為電子償債能力也大幅低于可比同行。截至2020年上半年末，艾為電子流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.09和0.55，而可比同行均值分別為7.45、5.85。對(duì)此艾為電子表示，主要系公司未引入外部投資者進(jìn)行股權(quán)融資，銀行借款是其主要的融資渠道，流動(dòng)負(fù)債規(guī)模處于較高水平。

存貨規(guī)模大

事實(shí)上，2019年以來(lái)艾為電子資本性支出相對(duì)不大，反而是存貨規(guī)?？焖僭黾?。2019年年末、2020年半年度末，艾為電子存貨賬面價(jià)值分別為3.00億元和3.96億元，分別較上期增加1.11億元和0.96億元。

實(shí)際上，存貨水平上升已經(jīng)間接導(dǎo)致公司扣非后凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的背離。2017年～2019年，公司扣非后凈利潤(rùn)分別為5090.55萬(wàn)元、5093.26萬(wàn)元、8161.79萬(wàn)元，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為5859.91萬(wàn)元、5463.41萬(wàn)元和8931.87萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，2017年～2019年，艾為電子經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額一直與扣非后凈利潤(rùn)保持一致或者高于扣非后凈利潤(rùn)。

然而2020年上半年，艾為電子扣非后凈利潤(rùn)為4458.72萬(wàn)元，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額則為-5480.55萬(wàn)元。艾為電子認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額低于凈利潤(rùn)主要系公司為應(yīng)對(duì)客戶需求提高了存貨水平，存貨增加了1.15億元，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加1267.73萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：艾為電子招股書(shū)截圖

2017年～2019年和2020年上半年，艾為電子各期期末存貨凈額分別為1.52億元、1.89億元、3.00億元和3.96億元，存貨凈額占資產(chǎn)總額比例分別為34.29%、37.99%、40.68%、37.25%。艾為電子表示，若未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇或技術(shù)更新導(dǎo)致存貨產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，將導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)