每經(jīng)記者 畢華章    每經(jīng)實習(xí)記者 肖婷婷    每經(jīng)編輯 畢華章

上篇文章粉巷君（ID:nbdfxcj）主要回溯了地方融資平臺作為“錢袋子”的歷史，以及在“剝離”政府融資職能大方向下的有益嘗試（陜西市縣“一把手”工程，要做這事兒（上）。

就陜西來說，平臺轉(zhuǎn)型升級已被提到市縣“一把手”工程的地位，轉(zhuǎn)型后的相關(guān)量化指標(biāo)也已浮現(xiàn)。

在更為具體的操作層面，究竟可用哪些市場化舉措實現(xiàn)整合？整合之后誰來替補、如何運營？將產(chǎn)生哪些潛在機遇？

諸多值得關(guān)注的內(nèi)容，我們將提煉解讀。

整合升級

首先透過幾組數(shù)據(jù)，看一下地方融資平臺的情況，窺斑見豹。

梳理同花順數(shù)據(jù)，不完全統(tǒng)計，2018年初至今，陜西城投債總規(guī)模為2358億元，發(fā)債數(shù)量為228只，發(fā)債的城投公司累計為40個。其中，今年以來發(fā)債的城投公司為28家。 

如果從城投債的存量規(guī)模上來看，陜北地區(qū)內(nèi)城投債主要集中在榆林，而延安城投債存量規(guī)模較低。

關(guān)中地區(qū)內(nèi)，西安市的城投債規(guī)模較大；咸陽、寶雞、渭南存量城投債規(guī)模處省內(nèi)第二梯隊，而銅川則無存量城投債。

陜南地區(qū)內(nèi)整體平臺較少，也難怪在這次《意見》中，特意將市縣級平臺的資產(chǎn)規(guī)模下調(diào)60%（市級平臺資產(chǎn)規(guī)模為200億元，縣級為20億元）。

這些發(fā)債募集的資金，在包括地方基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域發(fā)揮了作用……

如今，各市縣的融資平臺面臨著整合升級。而這也是陜西此次推動融資平臺市場化的基本原則之一。

圖片來源〡天風(fēng)證券研究所 

此次《意見》提到，清理撤銷“空殼類”平臺，除西安市、西咸新區(qū)，原則上市級平臺不超過4家，國家級開發(fā)區(qū)平臺不超過3家，省級開發(fā)區(qū)和縣級平臺不超過2家。2019年一般公共預(yù)算收入少于2億元的區(qū)縣原則上只保留1家平臺。

當(dāng)然，整合并非機械式的一刀切。根據(jù)意見，采用的是分類整合推進:

· 對于主要承擔(dān)公益類項目融資的“空殼類”平臺，依法注銷；

· 對于兼有政府性融資和公益性項目的“實體類”平臺，剝離政府融資功能，兼并重組為公益類國有企業(yè)；

· 對于“商業(yè)類”地方融資平臺，則推進轉(zhuǎn)型為公益類國有企業(yè)。

尤其是在資產(chǎn)盤活、注入上，有許多新的操作方式可供選擇。

比如，鼓勵各級政府運用PPP模式引入社會資本參與改造和運營；利用資產(chǎn)管理有限公司（AMC）化債。

再者，還可以合理利用金融工具，譬如今年4月初在基建領(lǐng)域大火的不動產(chǎn)投資信托基金REITs，以及不斷推進的資產(chǎn)證券化（ABS）。

這些方式都能加快基建項目回收周期，有助化解債務(wù)壓力。

誰來替補

融資平臺的轉(zhuǎn)型，意味著今后將采用市場化方式運行。

如此一來，融資渠道的拓展，就顯得極為重要了。

對于市縣融資平臺而言，銀行仍是主渠道之一。所不同的是，要完善現(xiàn)有政銀企對接機制，鼓勵銀行按照市場化原則加大支持力度，嚴(yán)防盲目抽貸、壓貸或停貸。

直接融資也必不可少。平臺公司可以運用企業(yè)債券、公司債券、銀行間債券等工具。

除此之外，信托和保險的功能也被這份《意見》明確。

其中提到，支持信托公司，特別是省屬信托公司，參與省內(nèi)重大項目投資評估、資本運作和后期管理。

支持信托公司以省內(nèi)經(jīng)營性資產(chǎn)為標(biāo)的，發(fā)行信托理財產(chǎn)品，募集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，加強信托公司在重大項目投資中的融資引領(lǐng)作用。

這意味著陜國投和西部信托等省屬信托公司，今后或?qū)⒃谑?nèi)重大項目投融資中進一步發(fā)揮作用。

保險公司也有空間。保險資金可通過債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式，投資基礎(chǔ)設(shè)施、社會民生等重大工程。

圖片來源〡攝圖網(wǎng)

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍評價說，引進金融機構(gòu)的力量，拓寬融資渠道是一方面，關(guān)鍵在于提升風(fēng)控的專業(yè)能力。

在他看來，“如果說引入的金融機構(gòu)治理能力比較強，風(fēng)控能力比較強，其實是在幫助地方融資平臺對項目的風(fēng)險評判，對專業(yè)能力的提升也大有裨益。”

話說回來，要打好這套“組合拳”，對融資平臺的專業(yè)能力要求明顯提高。

平臺可以成立專業(yè)投融資團隊，引入有豐富投融資經(jīng)驗的人員作為融資專員。對市場關(guān)注較高的待遇問題，也有明確——投融資團隊和融資專員薪酬與市場化融資規(guī)模及質(zhì)量掛鉤。對金融從業(yè)人員而言，機遇就在眼前。

如此，整合后的融資平臺公司，將有健全的現(xiàn)代企業(yè)制度，實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的市場化運營模式。

新的開始

說實話，對各市縣融資平臺而言，此次轉(zhuǎn)型的意義無疑是重大的，相關(guān)舉措，也頗有技術(shù)含量。

其實，陜西著手地方融資平臺轉(zhuǎn)型，此前已打下一定基礎(chǔ)。早在2018年7月，陜西省財政廳曾發(fā)文《關(guān)于推進我省融資平臺公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》。

相較之下，這次又更加細(xì)化到了市縣融資平臺，并且明確要求加入“一把手”工程。 

中國人民大學(xué)的趙錫軍副院長表示，受疫情的沖擊，在“六穩(wěn)六保”工作任務(wù)下，各地方對融資平臺進行梳理和規(guī)范，正當(dāng)其時。

疫情之下，今年整體融資信貸較為寬松，城投債規(guī)模上漲較快。

在國家金融與發(fā)展實驗室披露的報告中，今年二季度城投債發(fā)行規(guī)模同比增長49.63%，存量同比增長20%。今年上半年，全國城投債余額已突破10萬億元。

這意味著未來各省的償債壓力也會增加，化解債務(wù)、平臺轉(zhuǎn)型更需加緊。

圖片來源〡攝圖網(wǎng)

實際上，全國層面而言，此前已有湖南、貴州、重慶、四川、山東等省市發(fā)布文件，推進轉(zhuǎn)型如火如荼。

其中，茅臺集團助力地方“以酒化債”的例子頗有意思。

9月中旬，向來不差錢的茅臺集團，竟然發(fā)債了！

這可是茅臺的歷史首次，而且出手闊綽，募資額高達(dá)150億。

這筆錢除了打算用來償還有息債務(wù)、補充流動資金需求等，還包括收購貴州高速公路集團14%的股權(quán)。

對于盈利狀況一般的貴州高速集團來說，引入如此優(yōu)質(zhì)的股東，對其發(fā)展助力，以及化解該融資平臺的債務(wù)壓力的作用不言而喻。

如果考慮到其他省份也在推進等因素，也就能更好理解陜西如此重視融資平臺轉(zhuǎn)型的意義。

當(dāng)然，在這波平臺轉(zhuǎn)型大潮中，對各市縣也不啻為一次考驗，但是著眼長遠(yuǎn)，這次轉(zhuǎn)型是必然要經(jīng)歷的……