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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

好不容易反彈兩日，下半周的市場(chǎng)又回歸“死寂”，甚至說(shuō)是投資者“殺手”，周五市場(chǎng)疲軟，盡管有芯片苦苦支撐，但隨著利空消息漫天飛舞，引起資金對(duì)周末不確定消息的擔(dān)憂，大幅殺跌下，人氣跌至冰點(diǎn)，漲停個(gè)股僅7只，創(chuàng)了近三年以來(lái)最差，而跌停個(gè)股數(shù)量猛增！

市場(chǎng)短期回歸冷淡，其實(shí)也不用灰心喪氣，拿錢研君自己來(lái)說(shuō)，一方面做好研究，另一方面控制倉(cāng)位，保持5成倉(cāng)位，可進(jìn)可退，上個(gè)月布局的芯片也有收獲，而在紡織服裝上的調(diào)整，也在能接受的范圍之內(nèi)，邏輯不變，靜待市場(chǎng)企穩(wěn)。

一直以來(lái)，錢研君都分享短中期的行業(yè)價(jià)值邏輯，對(duì)于事件性的行業(yè)談及甚少，本期欄目，錢研君決定來(lái)講一個(gè)事件型題材，當(dāng)然這個(gè)行業(yè)不單單是題材炒作，本人更好看的是其未來(lái)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

錢研君也不賣關(guān)子，這個(gè)題材就是C919大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈！

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

C919明年或?qū)⑸虡I(yè)交付

2020南昌飛行大會(huì)于10月30日至11月1日舉辦。國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919將全球首次動(dòng)態(tài)展示，飛行展示的機(jī)型還包括：中國(guó)商飛江西生產(chǎn)的ARJ21飛機(jī)，洪都公司生產(chǎn)制造的L15、初教6，昌飛公司生產(chǎn)制造AC311、AC311A機(jī)型等。

全球首秀，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

一直以來(lái)，研制大飛機(jī)是中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)家意志，它是現(xiàn)代制造業(yè)的一顆明珠。

大型飛機(jī)需要一個(gè)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)集成，能夠帶動(dòng)新材料、高端制造、動(dòng)力系統(tǒng)、電子設(shè)備、自動(dòng)控制、信息技術(shù)等領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)集群突破，技術(shù)擴(kuò)散率高達(dá)60%。此外，研制大飛機(jī)能夠大幅提高流體力學(xué)、固體力學(xué)、計(jì)算數(shù)學(xué)、熱物理、化學(xué)、信息科學(xué)等一系列基礎(chǔ)科學(xué)的研究水平。

因此，早在2006年，中國(guó)就在《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》中明確了：大型飛機(jī)項(xiàng)目是中國(guó)在未來(lái)15年內(nèi)力爭(zhēng)突破的16項(xiàng)重大專項(xiàng)之一。根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2008年中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司在上海正式成立，2009年中國(guó)商飛正式發(fā)布了首個(gè)單通道常規(guī)布局150座級(jí)的大型客機(jī)C919。

C919大型客機(jī)是我國(guó)按照國(guó)際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機(jī)，座級(jí)158座-168座，航程4075公里-5555公里。單通道雙發(fā)客機(jī)是全球民航運(yùn)輸市場(chǎng)上使用量最多的機(jī)型，典型代表就是波音公司的波音737系列和空中客車公司的A320系列。中國(guó)的C919如果順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，將與波音公司和空客公司的新一代單通道客機(jī)波音737MAX和空客A320neo競(jìng)爭(zhēng)全球單通道客機(jī)市場(chǎng)。

C919項(xiàng)目已經(jīng)完成立項(xiàng)論證、可行性論證、預(yù)發(fā)展階段工作，轉(zhuǎn)入工程發(fā)展階段。2015年11月2日完成總裝下線。2017年5月5日成功首飛。由于ARJ-21的前期經(jīng)驗(yàn)積累和鋪墊工作，C919的整體研制試飛周期大幅縮短。目前，6架C919原型機(jī)正在密集執(zhí)行適航取證試飛任務(wù)。按照原定計(jì)劃，中國(guó)商飛預(yù)計(jì)將在2021年實(shí)現(xiàn)首次商業(yè)交付。

C919作為中國(guó)第一個(gè)大型民用客機(jī)項(xiàng)目，已經(jīng)在商用交付的前夜，如果能夠按計(jì)劃交付，將開(kāi)啟一個(gè)萬(wàn)億規(guī)模的新增市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的相關(guān)標(biāo)的將給投資者帶來(lái)巨大的機(jī)會(huì)。接下來(lái)，逐一介紹下C919產(chǎn)業(yè)鏈的情況。

發(fā)動(dòng)機(jī)：進(jìn)口leap發(fā)動(dòng)機(jī) 國(guó)產(chǎn)化任重道遠(yuǎn)

航空發(fā)動(dòng)機(jī)是飛機(jī)的心臟，直接影響著飛機(jī)的性能、可靠性和經(jīng)濟(jì)性能。民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的使用期限要求在1萬(wàn)小時(shí)以上，所有使用材料的組織和性能必須保持長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定。目前世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)發(fā)展成熟，生產(chǎn)公司主要包括RR、GE、P&W、IAE等，市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定。

由于歷史原因，我國(guó)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期以軍用領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)，民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)幾乎一片空白，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)“CJ1000A”仍在研制路上。

國(guó)內(nèi)巨大的民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)全部被國(guó)外產(chǎn)品壟斷，即使國(guó)內(nèi)研制的民用機(jī)型，也只能選用國(guó)外的發(fā)動(dòng)機(jī)。其中，C919的發(fā)動(dòng)機(jī)采用CFM國(guó)際的LEAP-1C發(fā)動(dòng)機(jī)。

大飛機(jī)工程的實(shí)施為我國(guó)大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)的研制帶來(lái)了歷史機(jī)遇。

首先，大飛機(jī)工程將為國(guó)產(chǎn)大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)帶來(lái)基本的需求保障；其次，大飛機(jī)工程為國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)的國(guó)際合作創(chuàng)造了有利條件；最后，大飛機(jī)工程為國(guó)產(chǎn)大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)的研制帶來(lái)前所未有的關(guān)注和支持。

國(guó)務(wù)院在批準(zhǔn)大飛機(jī)工程立項(xiàng)的同時(shí)就明確了開(kāi)展國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)研制。2009年，中航工業(yè)商用發(fā)動(dòng)機(jī)公司成立（現(xiàn)已更名為“中國(guó)航發(fā)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)有限責(zé)任公司”），作為大型客機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的責(zé)任主體和總承制單位，重點(diǎn)推進(jìn)長(zhǎng)江發(fā)動(dòng)機(jī)CJ-1000A項(xiàng)目。此外，為C929寬體客機(jī)配套的CJ-2000發(fā)動(dòng)機(jī)以及為ARJ21配套的CJ-500發(fā)動(dòng)機(jī)也都在持續(xù)推進(jìn)中。

原材料：金屬國(guó)產(chǎn)化、復(fù)合材料開(kāi)始進(jìn)口替代

C919使用的材料結(jié)構(gòu)分別是鋁合金70%、復(fù)合材料12%、鈦合金9%、鋼鐵及其他9%。

由于中國(guó)民用客機(jī)研制才剛剛起步，設(shè)計(jì)師首先考慮的是解決有和無(wú)的問(wèn)題，因此在復(fù)合材料使用上比較謹(jǐn)慎。中國(guó)第一款自主研制的噴氣式客機(jī)ARJ21的復(fù)合材料占比僅約4%左右。而C919復(fù)合材料占比12%左右，在飛機(jī)輕量化解決方面主要依靠第三代鋁鋰合金的使用。根據(jù)C919機(jī)體結(jié)構(gòu)件的使用主要原材料，涉及A股上市公司如下：

機(jī)體結(jié)構(gòu)件制造：國(guó)內(nèi)制造商為主體

早在上世紀(jì)80年代，作為中國(guó)進(jìn)口波音和空客飛機(jī)的一種補(bǔ)償貿(mào)易方式，中國(guó)航空工業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)包生產(chǎn)國(guó)外航空巨頭的民用飛機(jī)零部件及結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，中航工業(yè)的下屬公司積累了豐富的民機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

與此同時(shí)，中國(guó)軍用飛機(jī)制造技術(shù)的飛速發(fā)展，也為中國(guó)航空工業(yè)制造C919機(jī)體結(jié)構(gòu)件打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與大飛機(jī)的其他子系統(tǒng)相比，中國(guó)已經(jīng)能夠獨(dú)立自主生產(chǎn)C919的機(jī)體結(jié)構(gòu)件。由于中航工業(yè)在飛機(jī)制造領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)商飛在選擇C919機(jī)體結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商時(shí)，主要還是選擇了中航工業(yè)旗下的各大飛機(jī)制造公司，西飛、洪都、成飛、沈飛、哈飛分別承擔(dān)了機(jī)翼、前、中后機(jī)身、機(jī)頭、后機(jī)身、主艙門的制造。

另外，C919項(xiàng)目還承擔(dān)了體制探索和帶動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的任務(wù)，中國(guó)商飛在傳統(tǒng)的航空工業(yè)體系之外還選擇了航天系統(tǒng)的航天海鷹和民營(yíng)企業(yè)浙江西子作為C919項(xiàng)目的機(jī)體結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。

詳細(xì)C919機(jī)體結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商以及有相關(guān)概念的A股上市公司見(jiàn)下圖：

由于機(jī)載設(shè)備部分為合資公司居多，本文便不再單獨(dú)介紹。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載系統(tǒng)配套出現(xiàn)延誤或者停止供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；

2、C919項(xiàng)目研制進(jìn)展緩慢，適航取證過(guò)程不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

3、宏觀經(jīng)濟(jì)下行，民航市場(chǎng)需求減少的風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

1、華金證券：LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)斷供三種后續(xù)情景推演下，C919和航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊的投資邏輯和機(jī)會(huì)

2、中航證券：大飛機(jī)C919產(chǎn)業(yè)分析，大國(guó)重器，因大而生

3、民生證券：自主可控勢(shì)在必行，看好航發(fā)+大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）