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來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

好不容易反彈兩日，下半周的市場又回歸“死寂”，甚至說是投資者“殺手”，周五市場疲軟，盡管有芯片苦苦支撐，但隨著利空消息漫天飛舞，引起資金對周末不確定消息的擔憂，大幅殺跌下，人氣跌至冰點，漲停個股僅7只，創(chuàng)了近三年以來最差，而跌停個股數(shù)量猛增！

市場短期回歸冷淡，其實也不用灰心喪氣，拿錢研君自己來說，一方面做好研究，另一方面控制倉位，保持5成倉位，可進可退，上個月布局的芯片也有收獲，而在紡織服裝上的調(diào)整，也在能接受的范圍之內(nèi)，邏輯不變，靜待市場企穩(wěn)。

一直以來，錢研君都分享短中期的行業(yè)價值邏輯，對于事件性的行業(yè)談及甚少，本期欄目，錢研君決定來講一個事件型題材，當然這個行業(yè)不單單是題材炒作，本人更好看的是其未來的產(chǎn)業(yè)價值。

錢研君也不賣關(guān)子，這個題材就是C919大飛機產(chǎn)業(yè)鏈！

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了大飛機產(chǎn)業(yè)鏈4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

C919明年或?qū)⑸虡I(yè)交付

2020南昌飛行大會于10月30日至11月1日舉辦。國產(chǎn)大飛機C919將全球首次動態(tài)展示，飛行展示的機型還包括：中國商飛江西生產(chǎn)的ARJ21飛機，洪都公司生產(chǎn)制造的L15、初教6，昌飛公司生產(chǎn)制造AC311、AC311A機型等。

全球首秀，標志著國產(chǎn)大飛機C919進入了新的發(fā)展階段。

一直以來，研制大飛機是中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國家意志，它是現(xiàn)代制造業(yè)的一顆明珠。

大型飛機需要一個國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)集成，能夠帶動新材料、高端制造、動力系統(tǒng)、電子設(shè)備、自動控制、信息技術(shù)等領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)實現(xiàn)集群突破，技術(shù)擴散率高達60%。此外，研制大飛機能夠大幅提高流體力學、固體力學、計算數(shù)學、熱物理、化學、信息科學等一系列基礎(chǔ)科學的研究水平。

因此，早在2006年，中國就在《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》中明確了：大型飛機項目是中國在未來15年內(nèi)力爭突破的16項重大專項之一。根據(jù)國務(wù)院批準，2008年中國商用飛機有限責任公司在上海正式成立，2009年中國商飛正式發(fā)布了首個單通道常規(guī)布局150座級的大型客機C919。

C919大型客機是我國按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機，座級158座-168座，航程4075公里-5555公里。單通道雙發(fā)客機是全球民航運輸市場上使用量最多的機型，典型代表就是波音公司的波音737系列和空中客車公司的A320系列。中國的C919如果順利實現(xiàn)商業(yè)化，將與波音公司和空客公司的新一代單通道客機波音737MAX和空客A320neo競爭全球單通道客機市場。

C919項目已經(jīng)完成立項論證、可行性論證、預(yù)發(fā)展階段工作，轉(zhuǎn)入工程發(fā)展階段。2015年11月2日完成總裝下線。2017年5月5日成功首飛。由于ARJ-21的前期經(jīng)驗積累和鋪墊工作，C919的整體研制試飛周期大幅縮短。目前，6架C919原型機正在密集執(zhí)行適航取證試飛任務(wù)。按照原定計劃，中國商飛預(yù)計將在2021年實現(xiàn)首次商業(yè)交付。

C919作為中國第一個大型民用客機項目，已經(jīng)在商用交付的前夜，如果能夠按計劃交付，將開啟一個萬億規(guī)模的新增市場，A股市場的相關(guān)標的將給投資者帶來巨大的機會。接下來，逐一介紹下C919產(chǎn)業(yè)鏈的情況。

發(fā)動機：進口leap發(fā)動機 國產(chǎn)化任重道遠

航空發(fā)動機是飛機的心臟，直接影響著飛機的性能、可靠性和經(jīng)濟性能。民用航空發(fā)動機的使用期限要求在1萬小時以上，所有使用材料的組織和性能必須保持長時間的穩(wěn)定。目前世界航空發(fā)動機市場發(fā)展成熟，生產(chǎn)公司主要包括RR、GE、P&W、IAE等，市場格局相對穩(wěn)定。

由于歷史原因，我國的航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)長期以軍用領(lǐng)域為重點，民用航空發(fā)動機幾乎一片空白，國產(chǎn)大飛機發(fā)動機“CJ1000A”仍在研制路上。

國內(nèi)巨大的民用航空發(fā)動機市場全部被國外產(chǎn)品壟斷，即使國內(nèi)研制的民用機型，也只能選用國外的發(fā)動機。其中，C919的發(fā)動機采用CFM國際的LEAP-1C發(fā)動機。

大飛機工程的實施為我國大涵道比渦扇發(fā)動機的研制帶來了歷史機遇。

首先，大飛機工程將為國產(chǎn)大涵道比渦扇發(fā)動機帶來基本的需求保障；其次，大飛機工程為國內(nèi)航空發(fā)動機企業(yè)的國際合作創(chuàng)造了有利條件；最后，大飛機工程為國產(chǎn)大涵道比渦扇發(fā)動機的研制帶來前所未有的關(guān)注和支持。

國務(wù)院在批準大飛機工程立項的同時就明確了開展國產(chǎn)大飛機發(fā)動機研制。2009年，中航工業(yè)商用發(fā)動機公司成立（現(xiàn)已更名為“中國航發(fā)商用航空發(fā)動機有限責任公司”），作為大型客機發(fā)動機項目的責任主體和總承制單位，重點推進長江發(fā)動機CJ-1000A項目。此外，為C929寬體客機配套的CJ-2000發(fā)動機以及為ARJ21配套的CJ-500發(fā)動機也都在持續(xù)推進中。

原材料：金屬國產(chǎn)化、復(fù)合材料開始進口替代

C919使用的材料結(jié)構(gòu)分別是鋁合金70%、復(fù)合材料12%、鈦合金9%、鋼鐵及其他9%。

由于中國民用客機研制才剛剛起步，設(shè)計師首先考慮的是解決有和無的問題，因此在復(fù)合材料使用上比較謹慎。中國第一款自主研制的噴氣式客機ARJ21的復(fù)合材料占比僅約4%左右。而C919復(fù)合材料占比12%左右，在飛機輕量化解決方面主要依靠第三代鋁鋰合金的使用。根據(jù)C919機體結(jié)構(gòu)件的使用主要原材料，涉及A股上市公司如下：

機體結(jié)構(gòu)件制造：國內(nèi)制造商為主體

早在上世紀80年代，作為中國進口波音和空客飛機的一種補償貿(mào)易方式，中國航空工業(yè)開始轉(zhuǎn)包生產(chǎn)國外航空巨頭的民用飛機零部件及結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)。經(jīng)過30多年的發(fā)展，中航工業(yè)的下屬公司積累了豐富的民機機體結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)經(jīng)驗。

與此同時，中國軍用飛機制造技術(shù)的飛速發(fā)展，也為中國航空工業(yè)制造C919機體結(jié)構(gòu)件打下了堅實的基礎(chǔ)。與大飛機的其他子系統(tǒng)相比，中國已經(jīng)能夠獨立自主生產(chǎn)C919的機體結(jié)構(gòu)件。由于中航工業(yè)在飛機制造領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗，中國商飛在選擇C919機體結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商時，主要還是選擇了中航工業(yè)旗下的各大飛機制造公司，西飛、洪都、成飛、沈飛、哈飛分別承擔了機翼、前、中后機身、機頭、后機身、主艙門的制造。

另外，C919項目還承擔了體制探索和帶動中國產(chǎn)業(yè)升級的任務(wù)，中國商飛在傳統(tǒng)的航空工業(yè)體系之外還選擇了航天系統(tǒng)的航天海鷹和民營企業(yè)浙江西子作為C919項目的機體結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。

詳細C919機體結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商以及有相關(guān)概念的A股上市公司見下圖：

由于機載設(shè)備部分為合資公司居多，本文便不再單獨介紹。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了大飛機產(chǎn)業(yè)鏈4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：

1、航空發(fā)動機、機載系統(tǒng)配套出現(xiàn)延誤或者停止供應(yīng)的風險；

2、C919項目研制進展緩慢，適航取證過程不如預(yù)期的風險；

3、宏觀經(jīng)濟下行，民航市場需求減少的風險。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

1、華金證券：LEAP發(fā)動機斷供三種后續(xù)情景推演下，C919和航空發(fā)動機板塊的投資邏輯和機會

2、中航證券：大飛機C919產(chǎn)業(yè)分析，大國重器，因大而生

3、民生證券：自主可控勢在必行，看好航發(fā)+大飛機產(chǎn)業(yè)鏈

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）