每經(jīng)特約評論員熊錦秋 10月31日，國務(wù)院金融委召開專題會議，會議提出要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。 注冊制重構(gòu)了政府與市場之間的關(guān)系，由交易所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會負(fù)責(zé)股票發(fā)行注冊。此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，在核準(zhǔn)制下，發(fā)行審核機(jī)構(gòu)需要對“老三性”(真實(shí)性、準(zhǔn)確性、全面性)負(fù)責(zé);而在注冊制條件下，證監(jiān)部門、審核機(jī)關(guān)只對“新三性”(即充分性、一致性、可理解性)負(fù)責(zé)。 雖然交易所發(fā)行審核通過以及證監(jiān)會同意注冊，都不表明對注冊申請文件的“老三性”作出保證，但未來全面推行注冊制，首先仍然要充分發(fā)揮好滬深交易所的第一道審核把關(guān)作用。交易所要站在投資者角度，強(qiáng)化對申請人的發(fā)行材料審核問詢，既要著眼“新三性”，也要關(guān)注“老三性”，要督促發(fā)行人承擔(dān)好信息披露第一責(zé)任人職責(zé)，督促保薦人等中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行信息披露的把關(guān)責(zé)任。 全面推行注冊制，證監(jiān)會的注冊流程并非只是走走程序，也應(yīng)發(fā)揮好監(jiān)督功能，包括要重點(diǎn)關(guān)注交易所審核內(nèi)容有無遺漏，審核程序是否符合規(guī)定，以及發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關(guān)規(guī)定等。 在A股市場全面推行注冊制，還要強(qiáng)化對欺詐發(fā)行、虛假陳述的打擊力度，包括對發(fā)行人和保薦人等中介機(jī)構(gòu)，都要強(qiáng)化法律責(zé)任追究、強(qiáng)化法律震懾。注冊制降低了企業(yè)準(zhǔn)入門檻，如果在“老三性”上面不能有所提升和保障，那么欺詐發(fā)行等危害將更為廣泛;只有法律法規(guī)的不時敲打和鞭策，才能讓發(fā)行人老老實(shí)實(shí)遵循信披規(guī)則、依法披露實(shí)情。 去年上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革，今年深交所推動創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，兩個板塊的注冊制試點(diǎn)取得了初步成功，但也出現(xiàn)了一些教訓(xùn)。比如，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股以及一些存量老股出現(xiàn)了過度爆炒的投機(jī)現(xiàn)象，其原因包括市場存在炒新炒小炒差慣性、退市機(jī)制不健全難以及時出清垃圾股、不同板塊交易制度存在較大差異、投資者對市場風(fēng)險缺乏應(yīng)有警惕等。 為確保A股市場全面平穩(wěn)推進(jìn)注冊制，筆者建議： 第一，要完善退市制度。注冊制的順利實(shí)施，一個最必要的配套就是健全的退市制度，注冊制大幅提高上市效率，如果垃圾公司退不出去，既會污染整個市場，也會讓市場不堪重負(fù)?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市制度都是最新構(gòu)架，相比主板等有相當(dāng)先進(jìn)性，但也仍有必要根據(jù)市場最新情況進(jìn)一步完善，要及時將垃圾公司踢出市場。而主板中小板的退市制度極不健全，未來應(yīng)隨著注冊制改革而改革，甚至應(yīng)該提前改革完善。 第二，所有板塊應(yīng)建立統(tǒng)一的交易制度。不同的交易制度，可能形成人為的市場流動性分層，進(jìn)而對股票估值產(chǎn)生影響。主板等各個板塊都是A股的組成部分，是平等的，未來全面實(shí)行注冊制，交易制度也應(yīng)盡快統(tǒng)一，甚至提前統(tǒng)一。 其三，強(qiáng)化投資者教育和保護(hù)。注冊制強(qiáng)調(diào)市場主體各負(fù)其責(zé)，投資者需對發(fā)行人的發(fā)行材料自行研究，需自擔(dān)投資風(fēng)險。當(dāng)然，若發(fā)行人造假，監(jiān)管部門應(yīng)跟進(jìn)認(rèn)定并追究行政責(zé)任，由此也有利于投資者追究民事賠償。