每經(jīng)記者 王海慜每經(jīng)編輯 吳永久    

又到一年券商年會(huì)季，進(jìn)入11月后，各大券商的2021年策略會(huì)將陸續(xù)召開(kāi)。

西南證券研究發(fā)展中心于2020年11月5日舉辦了“西南證券2021年度線上投資策略會(huì)暨上市公司交流會(huì)”，來(lái)自西南證券研發(fā)中心的各研究團(tuán)隊(duì)從宏觀、策略、各行業(yè)等層面對(duì)明年市場(chǎng)的演繹方向進(jìn)行了把脈。

從2019年算起，A股已經(jīng)連續(xù)2年走牛，而對(duì)明年A股能否延續(xù)“牛途”，目前各機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)了分歧。

2020年11月5日，西南證券策略研究首席分析師朱斌在策略會(huì)中預(yù)計(jì)，2021年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的最舒適增長(zhǎng)狀態(tài)，有利于權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)。從投資策略上看，科技是龍頭，也是主線。關(guān)注高端制造、新能源、科技基建等受益于“”規(guī)劃與行業(yè)上行周期的板塊。

攝圖網(wǎng)圖 楊靖制圖

A股市場(chǎng)有望一枝獨(dú)秀

展望2021年A股投資策略，朱斌表示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)與A股市場(chǎng)有望在2021年一枝獨(dú)秀——經(jīng)濟(jì)先于全球復(fù)蘇，市場(chǎng)延續(xù)科技牛。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)，投資、消費(fèi)、凈出口都出現(xiàn)明顯回暖，并將在2021年延續(xù)。同時(shí)，在價(jià)格端，由于經(jīng)歷了刺激政策帶來(lái)的反彈，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大部分商品的價(jià)格都呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢(shì)，上漲明顯放緩，PPI繼續(xù)走低，豬價(jià)明顯回落，雞蛋價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，蔬菜價(jià)格保持平穩(wěn)。由于中國(guó)疫情管控到位，各產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈得以最大程度保存，使得各類(lèi)產(chǎn)品的供給有了充分保障。

他預(yù)計(jì)，2021年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的最舒適增長(zhǎng)狀態(tài)，這將有利于權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

朱斌認(rèn)為，雖然從宏觀流動(dòng)性來(lái)看，明年利率上行、社融收緊的背景下對(duì)A股有壓力，但從A股的資金供給方面，機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越成為市場(chǎng)主導(dǎo)者，新發(fā)基金成為A股最重要的增量資金。預(yù)計(jì)2021年，每月新發(fā)基金規(guī)模能夠維持在1500億~2000億元，全年在2萬(wàn)億元左右。

他判斷，2021年的A股難以出現(xiàn)全面牛市，大概率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。具體而言，2021年，“十四五”規(guī)劃的開(kāi)局之年。在外循環(huán)上：一方面，應(yīng)對(duì)外部沖擊與挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代仍將堅(jiān)持不懈，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不停步，重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)、國(guó)防軍工領(lǐng)域；另一方面，由于中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈完整、疫情管控到位，外部市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求反而增加，重點(diǎn)關(guān)注紡織服裝、防疫用品、新能源等領(lǐng)域。在內(nèi)循環(huán)上：一方面，制造端，“高質(zhì)量”發(fā)展成為時(shí)代主流，新基建建設(shè)如火如荼，5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車(chē)、高端裝備繼續(xù)成為制造端的重點(diǎn)突破方向；另一方面，內(nèi)需逐步復(fù)蘇，受挫于疫情的各類(lèi)消費(fèi)行業(yè)，商貿(mào)、旅游、影視等行業(yè)有望復(fù)蘇。

總體而言，朱斌認(rèn)為，2021年的A股業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒈３终鲩L(zhǎng)，科技行業(yè)有望更加突出。從投資策略上看，科技是龍頭，是主線。關(guān)注高端制造、新能源（及新能源汽車(chē)）、科技基建等受益于“十四五”規(guī)劃與行業(yè)上行周期的板塊。

醫(yī)藥內(nèi)循環(huán)有2條主線

截至11月5日收盤(pán)，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)今年來(lái)累計(jì)上漲49.25% ，大幅跑贏滬深300指數(shù)30個(gè)百分點(diǎn)，部分醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域今年來(lái)的漲幅已超一倍。

西南證券醫(yī)藥生物團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人杜向陽(yáng)表示，在醫(yī)藥內(nèi)循環(huán)中，創(chuàng)新升級(jí)和進(jìn)口替代仍是核心的2條主線。在產(chǎn)品升級(jí)上，創(chuàng)新藥和產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)最好的“高光時(shí)刻”，未來(lái)科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥公司中有望出現(xiàn)千億市值的企業(yè)，另外，重磅疫苗品種上市將驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速擴(kuò)容，創(chuàng)新檢測(cè)優(yōu)質(zhì)賽道有望成為未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)較大的細(xì)分領(lǐng)域；在消費(fèi)升級(jí)上，看好受疫情影響供求格局改善的血制品，以及醫(yī)療服務(wù)和消費(fèi)中藥板塊表現(xiàn)；在模式升級(jí)上，推薦優(yōu)質(zhì)零售藥店和分銷(xiāo)商；同時(shí)，我國(guó)器械市場(chǎng)規(guī)?？臻g巨大，大部分器械賽道國(guó)產(chǎn)化率較低，消費(fèi)升級(jí)和進(jìn)口替代有望推動(dòng)國(guó)產(chǎn)器械迎來(lái)黃金發(fā)展期。

在醫(yī)藥外循環(huán)中，杜向陽(yáng)認(rèn)為，由于海外疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，出口疫情相關(guān)物資的企業(yè)仍將持續(xù)受益；另外，全球特色原料藥產(chǎn)能逐漸向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，可精選布局相應(yīng)原料藥企業(yè)；同時(shí)關(guān)注制劑出口優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

關(guān)于2021年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，西南證券宏觀研究首席分析師認(rèn)為有三個(gè)方面需要關(guān)注：首先，2021年的經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”格局加快形成，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇；其次，受今年低基數(shù)影響，明年各項(xiàng)生產(chǎn)生活恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)增速將向高增長(zhǎng)回歸；第三，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率將與實(shí)際增長(zhǎng)率的趨勢(shì)基本一致?；谝陨先c(diǎn)原因，西南證券預(yù)測(cè)，2021年經(jīng)濟(jì)增速有望上行至6.5%~7%。

就明年的大類(lèi)資產(chǎn)配置，西南證券宏觀研究首席分析師指出，2021年，大類(lèi)資產(chǎn)配置建議重點(diǎn)關(guān)注三大影響因素——后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、各國(guó)財(cái)政政策落地進(jìn)程以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，把握三大主線：一是高確定性的價(jià)值挖掘；二是利率回落，債市反彈；三是全球避險(xiǎn)，多元投資。

從機(jī)會(huì)關(guān)注度來(lái)看，西南證券宏觀研究首席分析師建議：權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)>債市>實(shí)物資產(chǎn)>匯市。具體來(lái)看，A股市場(chǎng)，緊跟“雙循環(huán)”和“十四五”開(kāi)局主題，建議重點(diǎn)配置“內(nèi)循環(huán)”相關(guān)板塊，如：農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、新基建、新型材料、軍工等；債市，重點(diǎn)關(guān)注利率債的反彈機(jī)會(huì)，建議增配高等級(jí)企業(yè)信用債；實(shí)物資產(chǎn)，關(guān)注具有避險(xiǎn)功能的實(shí)物資產(chǎn)，逢低配置黃金、增配能源類(lèi)與稀有金屬類(lèi)大宗商品；匯市，總體持中性態(tài)度，需持續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)事件影響及各國(guó)匯率波動(dòng)。