每經(jīng)記者 李孟林    每經(jīng)編輯 高涵    

受新冠全球大流行和美國(guó)總統(tǒng)大選的影響，共享經(jīng)濟(jì)元老愛(ài)彼迎（Airbnb）今年的上市進(jìn)程一拖再拖。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，Airbnb終于公布了初步招股書(shū)，外界也得以首次一睹這家全球最大民宿短租平臺(tái)近年來(lái)的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)。

Airbnb計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，股票代碼ARNB，但此次招股書(shū)沒(méi)有標(biāo)明定價(jià)區(qū)間，融資額度雖然標(biāo)為10億美元，但外界猜測(cè)這個(gè)金額只是初步招股書(shū)的臨時(shí)數(shù)字，后續(xù)將會(huì)修改。據(jù)路透社此前的報(bào)道，Airbnb計(jì)劃以300億美元的估值尋求上市，預(yù)計(jì)融資30億美元。

在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素一欄，新冠疫情持續(xù)的“重大負(fù)面影響”被Airbnb列為首要的風(fēng)險(xiǎn)因素，但如今疫情仍然充滿不確定性，它又為何執(zhí)意上市？

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，有分析人士認(rèn)為是形勢(shì)所迫，有人則認(rèn)為是恰逢其時(shí)。民宿研究平臺(tái)AirDNA聯(lián)合創(chuàng)始人Tom Caton告訴記者，移動(dòng)辦公的趨勢(shì)對(duì)Airbnb而言是一個(gè)重大的中期利好。

在輝瑞和Moderna新冠疫苗先后傳出超高有效性的消息之后，Airbnb上市后的表現(xiàn)，將成為觀察投資者對(duì)全球旅游業(yè)復(fù)蘇前景判斷的風(fēng)向標(biāo)。

Tom Caton 圖片來(lái)源：AirDNA官網(wǎng)

最好的時(shí)機(jī)？

Airbnb從成立以來(lái)每年都在虧損，盈利前景仍不明朗。2015~2019年5年合計(jì)凈虧超10億美元。2020年前三個(gè)季度營(yíng)收為25.2億美元，同比下滑31.8%；凈虧損同比翻了一倍多，達(dá)6.97億美元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用的現(xiàn)金凈額為4.906億美元，同比減少9.097億美元。

招股書(shū)顯示，在全球新冠疫情最嚴(yán)重的春季，Airbnb的訂單量遭遇斷崖式下跌，二季度營(yíng)收下滑72%。三季度營(yíng)收同比下降近19%，但在訂單量回升和大幅削減成本的情況下實(shí)現(xiàn)了2.19億美元的盈利。然而，由于冬季疫情反彈，歐洲多國(guó)重新實(shí)施封鎖，Airbnb預(yù)計(jì)四季度訂單和營(yíng)收的同比下滑幅度將高于三季度。

種種不利因素之下，Airbnb為何選擇在此刻上市？

生活服務(wù)電商分析師陳禮騰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，當(dāng)下絕非Airbnb上市的最佳時(shí)間點(diǎn)，此舉或是為了籌集更多資金以支撐公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展。此外，據(jù)外媒報(bào)道，Airbnb員工的期權(quán)多數(shù)將在2020年11月至2021年中旬陸續(xù)到期，如果此時(shí)不上市，則這部分期權(quán)將變得沒(méi)有價(jià)值。

不過(guò)在Tom Caton看來(lái)，Airbnb的上市時(shí)機(jī)可謂“完美”。“雖然出行是受新冠疫情打擊最嚴(yán)重的行業(yè)，但是出門(mén)旅行仍然是人類的基本需求，比起人群聚集的傳統(tǒng)酒店，以Airbnb為代表的民宿短租是當(dāng)下最安全的選擇。”

從數(shù)據(jù)上看，這一觀點(diǎn)或許有據(jù)可依。Airbnb的三季度營(yíng)收同比下跌近19%，而在同一時(shí)期，傳統(tǒng)酒店業(yè)巨頭萬(wàn)豪營(yíng)收下跌66%，希爾頓跌61%，溫德姆跌40%。

此外，疫情之下，雖然多國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但今年以來(lái)美股科技股卻一路高歌猛進(jìn)。Tom Caton告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果Airbnb能夠凸顯自己的科技屬性，其股票可能會(huì)受到投資者的追捧。

即使新冠疫情仍將持續(xù)一段時(shí)間，但Tom Caton預(yù)計(jì)，移動(dòng)辦公的趨勢(shì)對(duì)Airbnb而言是一個(gè)重大的中期利好。Airbnb在招股書(shū)里也指出，新冠大流行下的遠(yuǎn)程工作模式加快了人們頻繁更換居住地的趨勢(shì)，旅行和生活的界限正在模糊，而Airbnb能有效承接這部分需求。

監(jiān)管存風(fēng)險(xiǎn)

Airbnb在其招股書(shū)中還寫(xiě)到，各國(guó)“復(fù)雜，不斷進(jìn)化，有時(shí)候模棱兩可”的監(jiān)管政策也對(duì)其構(gòu)成營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》11月8日的報(bào)道，歐盟“很有可能”會(huì)將Airbnb納入《數(shù)字市場(chǎng)法案》（Digital Markets Act）的監(jiān)管范圍之內(nèi)。這一法案是歐盟20年來(lái)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)監(jiān)管的首次全面修改，初稿預(yù)計(jì)將在12月初提交，將重點(diǎn)打擊濫用互聯(lián)網(wǎng)“守門(mén)人”地位的大型數(shù)字平臺(tái)。同時(shí)，歐洲酒店行業(yè)在新冠疫情沖擊下，也加大了游說(shuō)力度，要求加強(qiáng)對(duì)Airbnb和Booking.com這些在線訂房平臺(tái)的監(jiān)管。

Tom Caton告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，《數(shù)字市場(chǎng)法案》的打擊對(duì)象是谷歌，蘋(píng)果，亞馬遜這些既作為售賣服務(wù)和產(chǎn)品的平臺(tái)，又同時(shí)給自家產(chǎn)品和服務(wù)以傾斜性待遇的巨頭。“如果Airbnb也被劃為同樣性質(zhì)的平臺(tái)就‘太冤了’”。

他認(rèn)為，Airbnb并不擁有任何房源，因此不存在和房主進(jìn)行同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。即使被納入監(jiān)管范圍，對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響也會(huì)很有限。

在監(jiān)管問(wèn)題之外，美國(guó)已經(jīng)有一批Airbnb房主已經(jīng)在11月初發(fā)起了對(duì)該公司的集體訴訟，原因是Airbnb在疫情期間實(shí)行了向取消訂單的客戶全額退款的政策，而依照此前的規(guī)則，房主有權(quán)對(duì)取消訂單的顧客收取違約金。

美國(guó)消費(fèi)者維權(quán)公司FairShake的聯(lián)合創(chuàng)始人Max Kornblith告訴記者，已有數(shù)百名Airbnb房主因?yàn)閷?duì)退款政策的不滿而向該公司尋求幫助。他認(rèn)為，Airbnb只是扮演了一個(gè)住客和房東之間的中介角色，無(wú)權(quán)單方面推翻房東和住客之家的合約，因此這場(chǎng)訴訟贏面很大。

但Tom Caton認(rèn)為這場(chǎng)訴訟的時(shí)間過(guò)于接近IPO，相當(dāng)可疑。“Airbnb在疫情的沖擊下，要照顧房東和住客的利益，實(shí)屬兩頭為難。”他預(yù)計(jì)最終形成集體訴訟的可能性不大，即便房主勝訴，對(duì)Airbnb的估值也不會(huì)有太大影響。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

跌宕上市路

2007年，Airbnb的兩位創(chuàng)始人 Brian Chesky和Joe Gebbia在舊金山合租了一套公寓。一開(kāi)始他們建立網(wǎng)站只是想把氣墊床租給來(lái)舊金山開(kāi)國(guó)際會(huì)議的人以補(bǔ)貼房租。如今，這個(gè)網(wǎng)站已經(jīng)成為在全球220多個(gè)國(guó)家擁有400萬(wàn)房主，超過(guò)560萬(wàn)活躍房源的巨型平臺(tái)，并改變了一代人的出行方式。

作為共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的先行者，成立12年的Airbnb本來(lái)計(jì)劃在今年3月上市，然而突如其來(lái)的新冠疫情攪黃了這一計(jì)劃。全球疫情在春季初夏達(dá)到第一波高峰，出行和住宿產(chǎn)業(yè)幾近停擺。Airbnb二季度營(yíng)收下滑72%，3月和4月取消和改期的訂單甚至超過(guò)了這兩個(gè)月的新增訂單。

重壓之下，Airbnb奮力求生。4月，Airbnb分兩次融到了20億美元的“救命錢(qián)”，不過(guò)條件相當(dāng)苛刻。第一筆10億美元融資包含貸款和股權(quán)投資，Airbnb需要支付超過(guò)10%的利息，而且投資者在180億美元估值的基礎(chǔ)上獲得了認(rèn)股權(quán)證，這一估值比2017年股權(quán)融資時(shí)的310億美元近乎腰斬。隨后，Airbnb裁掉了四分之一的員工，高管薪水減半，并暫停了所有非必要的市場(chǎng)營(yíng)銷預(yù)算，邊緣業(yè)務(wù)也遭到精簡(jiǎn)，整體進(jìn)入“求生模式”。

從6月開(kāi)始，Airbnb的業(yè)務(wù)開(kāi)始反彈。在國(guó)際航班仍然受限的情況下，Airbnb在各國(guó)的國(guó)內(nèi)旅行訂單迅速回升，特別是向周邊農(nóng)村地區(qū)出行和超過(guò)28天租期的訂單增長(zhǎng)明顯。

業(yè)績(jī)回升后，Airbnb在8月份秘密向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了上市申請(qǐng)。本來(lái)上周四Airbnb就應(yīng)該公開(kāi)招股書(shū)，但由于美國(guó)大選結(jié)果的不確定性，Airbnb推遲到這周一下午才發(fā)布了上市材料。

共享經(jīng)濟(jì)是前幾年炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)概念，但共享經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”們?cè)谫Y本市場(chǎng)的表現(xiàn)遠(yuǎn)稱不上亮眼。在Uber上市后遇冷，WeWork沖擊IPO慘敗之后，Airbnb上市的表現(xiàn)如何將會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)