每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

11月24日，新三板精選層首家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)諾思蘭德（430047）正式掛牌。早盤諾思蘭德以6.2元/股開盤，隨后雖然有短暫沖高，但后繼乏力，臨近收盤時還是跌破了6.02元/股的發(fā)行價；盤中最低價為5.99元/股。

公開發(fā)行說明書顯示，雖然目前諾思蘭德尚未盈利，但其有一款1類生物工程新藥目前處于III期臨床試驗階段。

據(jù)了解，相對于其他精選層掛牌企業(yè)，參與諾思蘭德本次精選層公開發(fā)行的9家戰(zhàn)略投資者中包括國泰君安、富國基金等頭部機構(gòu)，陣容堪稱豪華。

值得注意的是，雖然在已上市的第二批精選層新股中，諾思蘭德、常輔股份都引入了旨在穩(wěn)定股價的“綠鞋機制”，但無奈雙雙首日破發(fā)。

攝圖網(wǎng)圖 劉紅梅制圖

9家大機構(gòu)參與認購

據(jù)披露，在發(fā)行階段，共有9家機構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者參與了諾思蘭德新股的認購，分別是富國基金（富國積極成長一年定期開放混合型證券投資基金）、國泰君安證券、青島晨融叁號股權(quán)投資管理中心（有限合伙）、青島乾道盈聚投資管理中心（有限合伙）、湖南輕鹽創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、蘇州文匯高齊股權(quán)投資中心（有限合伙）、廈門冠亞創(chuàng)新叁期投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市丹桂順資產(chǎn)管理有限公司、嘉興金長川股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

具體來看，富國基金參與本次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售的金額為不超過3500萬元；國泰君安參與本次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售的金額為不超過500萬元。

相比之下，第二批精選層掛牌企業(yè)中，參與其他2家已經(jīng)掛牌企業(yè)的戰(zhàn)略投資者的數(shù)量和背景均不如諾思蘭德。例如，常輔股份此次在精選層公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者為常州武南匯智創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳市吉富啟瑞投資合伙企業(yè)（有限合伙）2家機構(gòu)。參與萬通液壓本次精選層公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者共4名，分別是上海同山投資管理有限公司、廣東鼎力投資管理有限公司、山西品東智能控制有限公司和沈陽鼎然新材料有限公司。

對于諾思蘭德出現(xiàn)掛牌首日破發(fā)，董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍認為，主要是因為此前精選層新股的大面積破發(fā)讓不少投資者急于在首日獲利了結(jié)，所以導(dǎo)致諾思蘭德早盤沖高后就出現(xiàn)了較大的拋壓。“對于這種創(chuàng)新藥公司，一般的散戶或者一般的投資人難以判斷其未來的前景，所以更適合有深入研究的機構(gòu)投資者。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年7月底上市的首批32家精選層企業(yè)中沒有一家啟用“綠鞋機制”。而截至目前，在第二批精選層企業(yè)中已有諾思蘭德、常輔股份、萬通液壓、德眾股份在發(fā)行階段引入了“綠鞋機制”。

“綠鞋機制”即超額配售選擇權(quán)，新股啟用“綠鞋機制”主要是為了穩(wěn)定股價。超額配售股票通過向新股發(fā)行時的部分戰(zhàn)略投資者延期交付的方式獲得，并全部向網(wǎng)上投資者配售。

核心問題是限售比？

值得注意的是，雖然已上市的諾思蘭德、常輔股份都引入了“綠鞋機制”，但無奈這兩只精選層新股雙雙在掛牌首日破發(fā)。

在推出精選層之前，科創(chuàng)板就已經(jīng)參照港股市場引入了“綠鞋機制”。不過從港股市場的實踐來看，“綠鞋機制”與新股上市后是否破發(fā)沒有必然的關(guān)系。

資本邦研究員首席研究員夏然向記者表示，“綠鞋機制”只是維持股價穩(wěn)定的一種手段，有助于防止股價大起大落。股價波動是市場行為，“綠鞋機制”不能完全杜絕股價破發(fā)。

“港股有‘綠鞋’的新股破發(fā)很正常，比如今年10月上市的先聲藥業(yè)，發(fā)行價13.7港元，上市首日就跌了20%，執(zhí)行‘綠鞋’的券商撐了一周后繼續(xù)暴跌。”在上海金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤看來，“綠鞋機制”只能起到一定的穩(wěn)價作用，但根本上的原因還是發(fā)行價不夠便宜。

對于最近穿“綠鞋”的新三板新股的頻頻破發(fā)，趙彤認為，市場關(guān)注度低也是重要原因：“常輔股份、諾思蘭德這兩只精選層新股破發(fā)的原因主要是市場關(guān)注度低，前期參與打新的資金在上市首日就爭相出貨。對于市場關(guān)注度低的新股，需要IPO價格與市場價格相比有比較大的折扣，才能有所表現(xiàn)。”

而在一些新三板研究人士來看，導(dǎo)致精選層新股頻頻破發(fā)的癥結(jié)還是因為相比A股的新股，精選層新股上市首日的拋壓更大。

崔彥軍認為：“精選層對小非老股東不限售，不管這些老股東實際上是否拋售，都會對股價產(chǎn)生壓力。當(dāng)然核心是新三板吸引力仍不足。”

銀泰證券新三板業(yè)務(wù)負責(zé)人張可亮則向記者表示，新三板精選層新股破發(fā)的核心問題是限售比例。精選層規(guī)定除控股股東和其親屬外，持股10%以下的股東不限售，這就導(dǎo)致在上市當(dāng)天有大量的股票等待變現(xiàn)拋售，而投資者對此也有充分的預(yù)期。在這種情況下，即使企業(yè)的估值合理，但是老股東持股時間較長，拋售變現(xiàn)欲望強烈。新投資者有更多的選擇，除非價格出現(xiàn)明顯低估，才會買入，否則不會輕易進場。在這種情況下，破發(fā)將會是常態(tài)。

在張可亮看來，要改變這種現(xiàn)狀，必須對精選層的限售制度進行改革。例如將限售比例大幅提高到3%左右，或者分階段限售，或是持股比例1%以下的不限售、持股3%以下的限售半年、持股5%以下的限售1年等。