每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

11月26日，央行發(fā)布《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）指出，總體來(lái)看，穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了前瞻性、主動(dòng)性、精準(zhǔn)性和有效性，成效顯著，傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。今年以來(lái)已推出涉及9萬(wàn)億元貨幣資金的貨幣政策應(yīng)對(duì)措施，前10個(gè)月金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利約1.25萬(wàn)億元。

此外，《報(bào)告》還指出，我國(guó)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，繼續(xù)發(fā)展具有多方面優(yōu)勢(shì)和條件。前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，第三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)是大概率事件。中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒(méi)有改變。

央行表示，下一階段，根據(jù)宏觀形勢(shì)和市場(chǎng)需要，科學(xué)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，既保持流動(dòng)性合理充裕，不讓市場(chǎng)缺錢，又堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，不讓市場(chǎng)的錢溢出來(lái)。此外，堅(jiān)持“房住不炒”定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。

M2增長(zhǎng)與央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模無(wú)必然邏輯關(guān)聯(lián)

總結(jié)前三季度的貨幣信貸情況，央行表示，一是銀行體系流動(dòng)性合理充裕。二是金融機(jī)構(gòu)貸款合理增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貸款利率下降。三是貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模增速合理增長(zhǎng)。四是人民幣匯率略有升值，跨境人民幣業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。

社會(huì)融資規(guī)模方面，《報(bào)告》顯示，2020年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為29.62萬(wàn)億元，比上年同期多9.01萬(wàn)億元。主要有以下特點(diǎn)：一是人民幣貸款同比多增較多。二是委托貸款降幅收窄，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增。三是企業(yè)債券和股票融資同比增加較多。四是政府債券融資同比明顯多增。五是存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券融資同比多減，貸款核銷同比多增。

今年8月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，引發(fā)社會(huì)高度關(guān)注?！秷?bào)告》指出，2020年以來(lái)，跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡，市場(chǎng)預(yù)期總體平穩(wěn)。人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有貶有升，雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。前三季度，人民幣對(duì)美元匯率彈性增強(qiáng)，小幅升值。9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8101元，較上年末升值2.44%，2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)累計(jì)升值21.53%。

值得注意的是，今年來(lái)受疫情影響，央行為加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)扶持，由于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)有所增加，出現(xiàn)“擴(kuò)表”現(xiàn)象。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，廣義貨幣M2的變動(dòng)是基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)通過(guò)貨幣乘數(shù)放大而引起的。而央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變動(dòng)容易被視同為貨幣政策取向發(fā)生變化，

對(duì)此，央行表示，央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模、貨幣乘數(shù)與廣義貨幣M2增長(zhǎng)之間并無(wú)必然的邏輯關(guān)聯(lián)，且我國(guó)作為全球?yàn)閿?shù)不多的仍堅(jiān)持貨幣政策正常化的大型經(jīng)濟(jì)體，不需要以央行大規(guī)模擴(kuò)表的方式投放流動(dòng)性，不宜簡(jiǎn)單根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度、貨幣乘數(shù)來(lái)衡量貨幣政策效果。觀察貨幣政策的松緊，關(guān)鍵還是看作為貨幣政策中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模。只要保持了貨幣信貸合理增長(zhǎng)，就說(shuō)明銀行貨幣創(chuàng)造的市場(chǎng)化功能正常發(fā)揮，中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣是適度的。

保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性

《報(bào)告》指出，我國(guó)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，繼續(xù)發(fā)展具有多方面優(yōu)勢(shì)和條件。也要看到，國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨不少挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還存在一些結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問(wèn)題，發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍然突出。

對(duì)此，央行也作出下階段工作部署。央行表示，下一步穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，綜合運(yùn)用中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，把好貨幣供應(yīng)總閘門，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配，支持經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出回歸。

此外，進(jìn)一步落實(shí)和發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，強(qiáng)化對(duì)穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的金融支持。

值得注意的是，在構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制方面。央行指出，牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。

在深化利率、匯率市場(chǎng)化改革方面，《報(bào)告》指出，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)深化LPR改革，鞏固市場(chǎng)化LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，督促金融機(jī)構(gòu)更好地將LPR嵌入貸款FTP中，增強(qiáng)貸款內(nèi)外部定價(jià)與LPR的聯(lián)動(dòng)性，用改革的辦法促進(jìn)融資成本進(jìn)一步下行，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。發(fā)揮好市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，規(guī)范存款利率定價(jià)行為，強(qiáng)化對(duì)各類貸款主體貸款年化利率明示的自律，維護(hù)公平定價(jià)秩序和市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。

此外，央行指出，要加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。積極完善債券市場(chǎng)管理制度建設(shè)，促進(jìn)公司信用類債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制。加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通落地，持續(xù)推進(jìn)托管行和交易報(bào)告庫(kù)建設(shè)，確保金融市場(chǎng)整體安全穩(wěn)定和高效運(yùn)行。積極穩(wěn)妥推動(dòng)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，整合入市渠道、優(yōu)化入市流程，為境外投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。

央行還指出，將進(jìn)一步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。同時(shí)，健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系。維護(hù)金融安全，打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)