每經記者 姚亞楠    每經編輯 肖芮冬    

“VC們看互聯(lián)網項目的時候，很多人會問創(chuàng)業(yè)者，如果阿里、騰訊做和你一樣的事，你怎么辦？但極少有創(chuàng)業(yè)者敢反問VC們一句，紅杉、高瓴都在做和你一樣的事，你怎么辦？這個問題恐怕是一般的VC唯恐避之而不及，但卻切切實實在發(fā)生著的。”今年10月，青銳創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人吳斌在知乎專欄中寫下了自己對于這一問題的思考。

吳斌與鏈家創(chuàng)始人曹暉在2015年創(chuàng)立青銳創(chuàng)投，除了投資人這一身份，他還是一名知乎大V，擁有超18萬粉絲，時常分享一些關于創(chuàng)業(yè)、投資和生活道理的思考，這些回答在過往曾獲得超20萬贊同。

上述對投資機構靈魂拷問的背后，是VC行業(yè)正遭遇凜冽寒冬的殘酷現(xiàn)實：優(yōu)勝劣汰洗牌加速，寡頭化趨勢愈加明顯。吳斌認為，對于中小機構而言，要想不下“牌桌”，差異化競爭是破局關鍵。近日，《每日經濟新聞》對吳斌進行了專訪，他談及了創(chuàng)業(yè)五年來，帶領一家?guī)缀趿慊A的股權投資機構成長的思考、收獲與方法論。

圖片來源：受訪者供圖

在細分領域建立起自己的生態(tài)和深度話語權

青銳創(chuàng)投目前管理著總規(guī)模折合人民幣10億元的雙幣基金，成立至今共投資60余個項目。吳斌介紹稱，與那些VC 2.0時代大機構裂變出來的新基金不同，青銳創(chuàng)投沒有知名機構背景的加持，成立之初整個團隊也幾乎沒有早期投資經驗，像一家創(chuàng)業(yè)公司一樣，以很低的起點開始一點點摸索，逐步構建起自己的投資框架與方法論。

“作為一個初創(chuàng)型的投資團隊，什么都看、什么都投是最忌諱的。我們很早就明確必須要專注，尤其是在一個下行的周期里，力量薄弱更要密集去投射才有可能取得一些局部的勝利。”吳斌這樣表示。

專注之外，如何形成自己特殊的、差異化的競爭力，是青銳創(chuàng)投成立以來一直在思考的。他分析道，在具體的投資中，中小機構與紅杉、高瓴等大機構存在的差異可能來自于：第一，項目來源的差異化；第二，估值的差異化；第三，提供增值服務的差異化。“在估值方面，大機構資金充裕，對早期項目更容易給出高估值，也有更強的風險承受力，中小機構幾乎不具備優(yōu)勢。但在第一點和第三點，中小機構是有機會實現(xiàn)突圍的。比如，更早發(fā)掘到大機構還未注意到的好項目，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供細分領域更有針對性的增值服務，這需要投資機構離產業(yè)更近、扎得更深，能夠在細分領域建立起深度話語權和自己的生態(tài)。”

“而這一點也恰恰是大型投資機構的盲區(qū)。”吳斌表示，VC行業(yè)迄今為止依然高度依賴于人，在特定領域觸角更長、扎得更深自然需要更多人，但這可能觸及到大機構的管理極限，它們無法通過管理更多的人實現(xiàn)在幾十上百個產業(yè)的深度扎根。這其實為中小機構留下了一定的發(fā)展空間，“將你的目光不斷聚焦，深耕某一個細分產業(yè)，和里面的創(chuàng)業(yè)者打成一片，多年的心血和精力投入其中，等到這個產業(yè)崛起的時候，話語權和收益自然就來了”。

押注消費品投資，對巨頭誕生持樂觀態(tài)度

消費領域是青銳創(chuàng)投2018年底確立的一個主要投資賽道。談及這一方向的確立，吳斌表示，相較于硬科技、生物醫(yī)藥等領域，消費投資的門檻低一些。此外，不同于TMT領域大型美元基金馳騁多年，有深厚的積累和絕對的優(yōu)勢，彼時消費投資的競爭對于各機構而言相對公平。

青銳創(chuàng)投將這一領域的創(chuàng)業(yè)項目分為需求拉動型、供給推動型兩大類。尋找需求拉動型項目時，重點關注哪些原有的需求還未被滿足，新人群、新的生活方式帶來產生了哪些新的需求；供給推動型項目更多是基于中國供應鏈的特點，比如供應鏈能力的溢出、中國工程師紅利等。沿著這樣的思路，青銳創(chuàng)投投資了國內最大的紙品新品牌之一“植護”，以及小米生態(tài)鏈聚焦清潔、個護家電領域的企業(yè)“追覓科技”等。“青銳創(chuàng)投在行業(yè)研究方面做得比較扎實，通過研究預判出新趨勢后，去市場上尋找合適的項目和團隊。近兩年，我們也在嘗試更多地走出去，通過投資和更廣泛的合作搭建起自己的網絡，為被投企業(yè)提供更多賦能。”吳斌表示。

去年以來，消費品投資開始爆發(fā)，完美日記、元氣森林等明星公司不斷涌現(xiàn)。到了2020年，消費品更是成為To C領域少有的、幾乎全員追捧的熱門賽道。“從2019下半年開始，消費品投資的競爭越發(fā)激烈，大量的美元基金進場搶項目。”吳斌告訴記者，即便在天使到Pre-A這樣的早期投資階段，青銳遇到的已經不是平日交手的早期機構，紅杉、高瓴、IDG等巨頭入場廝殺，好項目備受追捧，估值也持續(xù)走高，尤其是到了后期，有些項目的價格已經非常驚人了。

他認為，消費品投資之所以出現(xiàn)如此火熱的局面。一方面原因在于，隨著國內移動互聯(lián)網紅利見頂、To C領域優(yōu)質項目減少，大量曾聚焦于此的美元基金開始轉換賽道，尋找新的投資方向，而消費品門檻相對較低，是一個很好的選擇。另一方面，更重要的原因在于消費品開始成為一個“可融資”的標的。近年來，互聯(lián)網基礎設施的普及和堅實為消費品公司的快速持續(xù)增長插上了翅膀，尤其在營銷投放方面：社交媒體、短視頻、直播等新媒介平臺不僅幫助消費品觸達更多人群，而且從觸達到轉化每一個環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)都可以被打通，真正實現(xiàn)了品銷合一。“很多消費品公司本質上更像投放公司或者算法公司，流量運營能力非常強，在足夠大的市場里通過砸錢營銷在兩三年內贏得高速增長。這樣的打法更接近互聯(lián)網公司，因此頗受VC青睞。”

在這樣的背景下，對于投資人而言，吳斌認為還是要依靠底層常識來做投資的邏輯判斷。需要從更客觀的角度、更全面的數(shù)據(jù)去評價一個項目的優(yōu)劣，而非僅僅著眼于估值數(shù)字的高低。“總體而言，有些品類如果做得好，天花板是很高的。未來中國市場有望誕生比肩茅臺市值的其他消費品巨頭公司。”

投資“非標”且極致的創(chuàng)業(yè)者

在早期投資中，“識人”是投資人必備的一項技能。作為曾經的創(chuàng)業(yè)者，在創(chuàng)始人的選擇和判斷方面，吳斌向記者分享了他獨特的思考。

“從股權投資的角度來看，人人都希望盡早捕獲到‘獨角獸’，我認為有能量撐起這樣公司的創(chuàng)業(yè)者內心都有著巨大的欲望——渴望做出偉大的產品、締造偉大的公司，對所做的事情有極致的追求。”吳斌表示，這樣的創(chuàng)業(yè)者一定是“非標”的，具備超強的驅動力和堅韌的品性，往往不是普通人嘴里的“好人”，甚至會被評價為有些“變態(tài)”。

“識人是難度非常高的事情，里面坑很多，對于我來說，‘非標’和極致是很重要的篩選標準。”吳斌表示，遇到那些成長經歷順遂、學歷工作背景良好的創(chuàng)業(yè)者自己會更加謹慎，太符合社會期待的標準對于創(chuàng)業(yè)者或許并非好事。內心巨大的欲望通常需要一些不同尋常甚至經歷來激發(fā)，比如，很多偉大企業(yè)家的童年都比較坎坷。而在漫長的創(chuàng)業(yè)過程中，對產品和公司的極致追求也需要創(chuàng)始人承擔常人不可承受的巨大壓力。“我從來不鼓勵創(chuàng)業(yè)者都來做資本推動型的創(chuàng)業(yè)，這項工作本身就很反人性，普通人很難做好。”

在巨大的欲望之后，吳斌更看重一位創(chuàng)業(yè)者是否具有長期主義的價值觀，為了達成目標愿意長期堅持做正確的事，而不是短期冒險做風險巨大的壞事。“具備這兩點特征之后，我們才會考察創(chuàng)業(yè)者具體的能力。在創(chuàng)業(yè)越來越專業(yè)化、職業(yè)化的當下，具體的技能是最容易學習的。符合上述條件的創(chuàng)業(yè)者，青銳創(chuàng)投會長期堅定支持和陪伴。”

封面圖片來源：受訪者供圖