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地產(chǎn)股修復 榮盛發(fā)展或有望迎來價值回歸

2020-12-17 14:20:25

回顧即將結(jié)束的2020年,A股吹響了牛市的號角,部分板塊更是輪番上演著波瀾壯闊的行情:申萬行業(yè)指數(shù)顯示,家電、汽車、食品飲料板塊近一年漲幅分別約為25%、40%、75%。而處于“白銀”時代的房地產(chǎn)板塊,今年以來表現(xiàn)卻持續(xù)低迷,板塊平均市盈仍為個位數(shù)。

與二級市場表現(xiàn)相背離的是,從此前各地產(chǎn)企業(yè)公布的今年1~11月銷售數(shù)據(jù)來看,地產(chǎn)行業(yè)整體規(guī)模仍有增長,尤其是頭部房企業(yè)績并未下滑,不利環(huán)境下顯示出較強韌性。長遠而言,我國城鎮(zhèn)化率和行業(yè)集中度仍有顯著提升空間,地產(chǎn)的前景并不悲觀,經(jīng)過調(diào)整后,經(jīng)營和財務穩(wěn)健的一些公司或有望迎來價值修復。以主流房企榮盛發(fā)展為例,近兩年公司在地域布局、土儲方面穩(wěn)步擴張,未來兩年業(yè)績鎖定性強;而截至12月16日收盤,其市盈率僅為3.4倍,大大低于行業(yè)水平,估值修復預期強烈。

前11月銷售額增長10.21% 業(yè)績穩(wěn)健韌性凸顯

榮盛發(fā)展在2018年銷售金額首次突破千億,成為并于2019年繼續(xù)增長至1154億;2020年遭遇疫情,但榮盛發(fā)展上半年簽約金額和簽約面積仍實現(xiàn)了分別為2.73%和3.54%的同比增長。而根據(jù)前11月銷售簡報,榮盛發(fā)展1-11月銷售金額達到1022.42億,同比增長10.21%,在三十余家同期銷售額破千億的房企中增速靠前,尤為難得。

2019年12月,榮盛發(fā)展銷售額為225.84億元,同比增長17.51%,也就是說,今年12月銷售額即使沒有增長,公司完成年度銷售目標也是囊中之物。正如中金公司近期發(fā)布的報告中指出:"三季度榮盛發(fā)展銷售提速,預計公司全年在可售貨值的支撐下能夠?qū)崿F(xiàn)1210億元的銷售目標,對應同比增速5%。"機構(gòu)看好更加彰顯了對榮盛發(fā)展經(jīng)營成效的信心。

從業(yè)績來看,2015年榮盛發(fā)展的凈利潤為24.28億元,2019年為91.20億元,5年增長了3.76倍。2020年來看,半年報顯示公司凈利為29.5億元,到了三季度則為44億元,可以看出公司走出疫情影響的腳步在加快,整體保持了穩(wěn)健增長。

業(yè)績增長的同時,榮盛發(fā)展的財務狀況也在改善。華西證券在其點評榮盛發(fā)展三季報的研究報告中稱,截至報告期末,公司凈負債率為88.15%,較去年下降10.42個百分點,公司財務狀況持續(xù)優(yōu)化。融資方面,公司三季度發(fā)行了10億元和11.20億元3年期一般中期票據(jù),票面利率分別為7.22%和7.18%。而去年1月和3月公司發(fā)行兩期270天超短期融資券,利率7.30%。隨著公司財務狀況持續(xù)優(yōu)化,公司融資成本逐步下行。

分紅大方3.4倍市盈率處于歷史低位

上市13年來,榮盛發(fā)展在分紅方面在行業(yè)內(nèi)頗為大方,公司每年分紅,至2019年底分紅達到了103億元,首次突破百億大關(guān),也超過歷來融資總額。按2019年度的分紅水準,股息率達到了5.8%,這一水平不但遠勝銀行理財,更是跑贏了A股絕大多數(shù)企業(yè)。

另外一個數(shù)據(jù)是ROE,從最近3年的數(shù)據(jù)看,榮盛發(fā)展的ROE水準穩(wěn)定在20%以上,在這個被巴菲特視為“好公司”的衡量指標上,榮盛發(fā)展無疑是優(yōu)秀的,顯示了其為股東持續(xù)創(chuàng)造價值的能力。

反觀二級市場的表現(xiàn),榮盛發(fā)展3.4倍的市盈率,不僅是公司歷史上的低位,更處在全市場同業(yè)內(nèi)的低區(qū)間。由于具備較低市盈率和較高股息率,又有著相對確定的業(yè)績增長,榮盛發(fā)展具備較強的吸引力。

土儲布局能級提升 環(huán)京+長三角多點開花

作為河北省走出的第一家上市房企,榮盛發(fā)展立足于環(huán)京區(qū)域向外拓展,已經(jīng)形成了“兩橫、兩縱、三集群”的均衡布局,“兩橫”是指沿著長江及隴海鐵路沿線的布局,“兩縱”是以京滬、京廣鐵路沿線的布局,“三集群”是指深耕“京津冀城市群”,穩(wěn)步拓展“長三角城市群”、“珠三角城市群”周邊城市的布局。

從今年的拿地來看,公司2020年上半年新增規(guī)劃建筑面積467.43萬平方米,購地金額208.17億元,占當期銷售金額的33.4%,占比相較于2019年上升7.3個百分點,拿地態(tài)度趨于積極。

值得注意的是,榮盛發(fā)展今年加大了對重慶、合肥和成都等二線城市的拿地力度,年初以來新增土儲中二線城市占比近一半,顯示出公司拿地城市能級的提升和布局的優(yōu)化,未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?。另外,榮盛發(fā)展傳統(tǒng)重倉地環(huán)京地區(qū)在經(jīng)歷過去幾年“擠泡沫”后形成新的增量,而同時,公司在長三角等市場已經(jīng)開始發(fā)力,布局更趨優(yōu)化。

根據(jù)公司半年報,截至2020年上半年,榮盛發(fā)展的土地儲備建筑面積為4036萬平方米,基本可以滿足公司3年左右約10%的復合增長,這為業(yè)績持續(xù)提升奠定了堅實的基礎(chǔ)。

尤其今年在疫情的影響下,榮盛發(fā)展仍以超乎年初預期的增長,證明了其強大的韌性和穩(wěn)健度,成為房企中的優(yōu)秀代表,而面對低市盈率和高股息率,榮盛發(fā)展的估值或有望迎來修復。也因此,近期多家券商表示了對榮盛發(fā)展的看好,華創(chuàng)證券給予的目標價為13.5元,廣發(fā)證券給予的合理價值為13.93元,而12月16日公司收盤價僅為6.85元,距離以上估值有較大增長空間。

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責編 方奕奕

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榮盛發(fā)展

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