離2021年的元旦僅剩約一周的時間，“十四五”的大幕也將隨著新年的到來而開啟。 在機構和市場人士的眼中，新一年我國經(jīng)濟將呈現(xiàn)怎樣的運行態(tài)勢？近期需求側改革、多邊自貿協(xié)議等一系列重大政策出臺，新一年又會有怎樣的推進路徑？ 在《每日經(jīng)濟新聞》推出的“2021站在復蘇的地平線上”年度系列專訪中，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者圍繞這些問題，對如是金融研究院院長管清友進行了專訪。 管清友預計，2021年中國經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)前高后低的走勢，整體經(jīng)濟增速會在7%左右。關于人民幣匯率問題，他認為，當前人民幣匯率還有一定的上行空間。 而在A股市場方面，管清友判斷，新一年里A股既可能迎來周期性行情，又有望迎來結構性行情。但投資者需要注意的是，市場可能會出現(xiàn)投資風格的變化——今年主要是估值推升，但明年則要看業(yè)績，股票表現(xiàn)要以公司業(yè)績作為基準。 中國經(jīng)濟增長可能依然領先世界 NBD：2020年即將結束，您如何看待今年中國經(jīng)濟的整體表現(xiàn)？全年經(jīng)濟增速大體會在怎樣的水平？2021年中國GDP增速又會有怎樣的表現(xiàn)？ 管清友：今年中國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢，我們估計全年應該在2%~3%之間，這在全球主要的經(jīng)濟體里應該是獨樹一幟的，充分展現(xiàn)了中國經(jīng)濟增長的韌性，也彰顯了我國應對疫情的及時有效。 到了2021年，全球主要的經(jīng)濟體可能同步進入復蘇，而中國的經(jīng)濟增長可能依然會領先世界。 從中國的情況來看，2021年經(jīng)濟增長可能是一個前高后低的態(tài)勢。目前不同的機構預測不一，有的認為能到8%以上，有的相對保守一點，認為在6%~7%，我們相對中性一點，預計在7%左右的增速。由于基數(shù)的原因，大概會呈現(xiàn)一個前高后低的態(tài)勢。 事實上，這一趨勢已經(jīng)在2020年四季度資本市場的表現(xiàn)中體現(xiàn)出來。由于預期經(jīng)濟復蘇，所以周期類板塊表現(xiàn)非常好，也趕上了整個股市從所謂估值推升到盈利拉動的風格轉換。 NBD：您認為2021年我國的財政貨幣等宏觀政策會延續(xù)2020年的“穩(wěn)增長”主線，還是會逐漸恢復常態(tài)，甚至實現(xiàn)現(xiàn)有宏觀政策的“退出”？您作出這一判斷的依據(jù)是什么？ 管清友：現(xiàn)在的所謂政策寬松其實不存在什么退出的問題。因為疫情的影響還在延續(xù)，特別是美國、歐洲的疫情并沒有結束，應對疫情其實還需要相當長的時間。 所以涉及貨幣政策，我估計還會采取一個相對比較友好的操作方式。“友好”的意思是總體上來講不會緊縮，但要看每個季度的經(jīng)濟增長情況和金融風險的情況，及時進行調整。 我覺得2020年三季度貨幣政策執(zhí)行報告里有一句話講得特別好——“既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞‘大水漫灌’，不讓市場的錢溢出來”。 引發(fā)思考的一個點是：中國的貨幣政策周期目前和美國歐洲正好有所錯位。目前，美國和歐洲仍處于貨幣政策寬松周期，甚至出現(xiàn)“負利率”情況。這種情況之下，美國和歐洲就很難退出寬松政策。 但中國不一樣，我們的利率還是正的，資產(chǎn)收益率也是正的。在這個過程中，中國執(zhí)行的貨幣政策操作方式其實和歐美不一樣，我們需要避免進入負利率的狀態(tài)，盡可能拉長周期。 這也就是監(jiān)管部門一些領導提到的，要珍惜來之不易的正利率狀態(tài)。這需要經(jīng)濟再次活躍起來，主要是依靠技術創(chuàng)新和放松管制，以及加大開放力度。 我覺得從貨幣政策操作上來講，2021年不存在什么“退出”的問題，關鍵是操作的節(jié)奏手法。 比如說經(jīng)濟表現(xiàn)比較好的時候，流動性邊際上略微收一下；如果經(jīng)濟差一點，邊際上稍微松動一點?？傮w上應該還是一種比較友好的狀態(tài)。 經(jīng)濟增長目標無需層層設定、層層加碼 NBD：明年我國經(jīng)濟是否會重新設定明確的增長目標也比較引人關注。您認為從明年經(jīng)濟運行各方面因素看，是設定一個明確的增速目標還是像今年一樣不設具體目標更為合適？ 管清友：是否設定經(jīng)濟增長具體目標，我覺得不能一概而論。近幾年我們能明顯感受到，經(jīng)濟增長的目標其實是在弱化。 我傾向于還是要設定具體目標。因為當前發(fā)展還是第一要務，增長是我們實現(xiàn)一切任務的基礎，但增長目標設定不能再像原來那樣層層加碼，層層設定。 我們主張：中央政府和省一級政府設定增長目標就可以了。省級以下確實沒有必要再設定具體的經(jīng)濟增長目標。 同時我覺得在設定經(jīng)濟社會發(fā)展目標的同時，要強化對于社會領域民生領域目標的設定。比如說今年兩會就沒有提明確的全年經(jīng)濟增長目標，而是設定了包括就業(yè)等一系列民生目標。 因此，對下一步經(jīng)濟增長目標的設定，我建議在國家和省一級層面可以設立一個目標。與此同時，無論是中央政府層面，還是省及省以下政府的層面，我覺得有必要進一步強化民生指標的設定。 NBD：消費是拉動中國經(jīng)濟的“第一火車頭”，今年受疫情影響，我國消費市場受到一定沖擊。您預判2021年消費市場將出現(xiàn)怎樣的新趨勢？我國的整體需求如何能得到全面、健康的提振？ 今年各月度社會消費品零售總額增速（%） 管清友：從今年前11個月的情況看，社會消費品零售總額累計同比增速是有所下滑的，但另一方面，消費升級仍然存在。比如說，今年汽車特別是豪華車消費、奢侈品、高端醫(yī)美等行業(yè)都出現(xiàn)了較大增長。 社會消費品零售總額出現(xiàn)負增長，背后一定程度上體現(xiàn)出收入增長有所放緩，這應該引起我們高度重視。 這也提示我們，第一，如何才能維持消費增長的可持續(xù)性，盡可能增加中低收入群體的實際收入水平，增加中低收入群體的財產(chǎn)性收入，這需要推進一系列體制機制上的變革，去解決這個問題。 第二，我們也應該看到，消費者不同消費取向的背后，隱含著社會群體的分化，我們要利用難得的時間窗口，去彌合社會差距。這確實是一個非常考驗智慧的事情。 理性看待人民幣匯率上行走勢 NBD：近一段時間，人民幣對美元匯率明顯走高，有觀點認為這一局面很可能會延續(xù)到2021年。此輪人民幣匯率走強的成因何在？您又如何判斷新一年的匯率走勢？ 管清友：今年的匯率波動，特別是人民幣對美元匯率的上行，大概有這么幾個原因。 人民幣對美元匯率中間價走勢 第一是中國抗擊疫情措施更為有力，成效更為顯著，經(jīng)濟復蘇也更快，整體上領先于美國和歐洲。 第二是美國股市在疫情沖擊下先是出現(xiàn)劇烈的下跌，隨后又大幅度反彈，這一反復震蕩的過程吸引大量國際資本回流或流出美國市場。比如在美國股市反彈接近高點的過程中，大量資本開始流出美國，一度流向新興市場。資本的流動助推了人民幣匯率的波動。 第三是大家對于2021年基本的預期，也就是中國經(jīng)濟至少在明年上半年仍將維持相對較強勢的復蘇，市場對此有極大的信心。 CFETS人民幣指數(shù)走勢 還需要注意到，在今年8月份以后，我們的出口確實出現(xiàn)了超預期的恢復，除了中國經(jīng)濟具有極強韌性的因素以外，更重要的在于大量的產(chǎn)業(yè)和訂單出現(xiàn)回流。因為全球疫情都在延續(xù)，很多訂單也從東南亞和印度回流到中國市場。這也在一定程度上助推了人民幣匯率的上行。 預測未來，人民幣匯率既是一個市場博弈的結果，也會是一個政策博弈的結果。 從貨幣監(jiān)管部門的角度來講，既不希望人民幣大幅貶值；當然也不會希望人民幣過快升值，因為它會影響出口。 總體來講，我們希望人民幣能夠在一個較寬幅的區(qū)間實現(xiàn)雙向波動。我覺得短期看人民幣對美元匯率的波動范圍大概會在6.2~6.9之間，現(xiàn)在大概是6.5左右，這也意味著人民幣匯率確實還有上行的空間。 新一年A股周期性、結構性行情有望并舉 NBD：您預測2021年A股將有怎樣的表現(xiàn)？股市運行的關鍵詞是什么？哪些板塊會有較大的機遇？從大家關心的大盤指數(shù)走勢看，可能呈現(xiàn)出怎樣的特點？ 管清友：我個人的看法是，至少從現(xiàn)在來說，應該是周期性的板塊會有較好的表現(xiàn)。 從當前背景看，首先，經(jīng)濟復蘇超出市場預期，我們的經(jīng)濟恢復速度在全球可以說首屈一指。 其次，當前中國經(jīng)濟中出口拉動的因素非常明顯，主要體現(xiàn)在出口對生產(chǎn)部門的拉動上。今年A股金融、地產(chǎn)等板塊沒有明顯的漲幅，所以從明年走勢看，金融、地產(chǎn)包括制造業(yè)的部分板塊，表現(xiàn)應該會不錯。 最近市場上很多人士都認同這樣一種觀點：2021年可能出現(xiàn)“周期復辟”，就是周期類品種會占有市場主導地位。 從大盤來說，使用不同的指數(shù)，就會對A股市場得出不一樣的結論。如果單純地觀察上證綜指和深證成指，我認為明年這兩個指數(shù)的波動可能比較劇烈。 剛剛我們講到“周期性行情”，其實也有很多人從指數(shù)這個維度分析認為，明年也會出現(xiàn)“結構性行情”，股票不會像2015年那樣出現(xiàn)普漲的情況，分化會非常嚴重。比如像科技類的股票大家會長期看好。但一些被低估了的股票，它們的走勢在指數(shù)上未必有什么明顯的反映。 一般來說，如果周期類品種起來的話，大盤指數(shù)表現(xiàn)應該不會太差。所以有觀點認為，新一年里A股既可能迎來周期性行情，又會迎來結構性行情。 對投資者來說，新一年市場的機會比較多，政策面總體比較友好，但需要注意的是可能會出現(xiàn)投資風格的變化——今年主要是估值推升，但明年還是要看業(yè)績，股票表現(xiàn)要以公司業(yè)績作為基準。 NBD：剛剛召開的中央經(jīng)濟工作會議提出一系列新提法。在您看來，根據(jù)會議提出的一系列目標，未來哪些領域、哪些行業(yè)有望獲得明顯提振？又會對市場和具體板塊產(chǎn)生怎樣的影響？ 管清友：中央經(jīng)濟工作會議提出了八個方面的任務，我覺得這些任務非常明確，主要涉及國產(chǎn)替代、高端制造、碳中和等幾個方面。 我分析，在八項任務當中，有幾個方面在市場上反應可能更為強烈。 第一就是在強化國家戰(zhàn)略科技力量這方面，預計在這方面明年我國會有一些大動作，政府也會在這方面加強投入。 第二是做好碳達峰、碳中和工作。在這個方面我國已經(jīng)公開做了承諾，也就是我國二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。 對于行業(yè)來說，這是一個利好，因為要實現(xiàn)這些目標，中國的新能源、環(huán)保等行業(yè)一定需要有所表現(xiàn)，也會加強相關工作的力度。 與此同時，無論是能源企業(yè)還是非能源企業(yè)，都會出現(xiàn)比較大的分化。因為要減少碳排放、實現(xiàn)碳中和，都需要增加比較大的投入，對那些前幾年在這方面投入較大的企業(yè)來說，未來就可能因此受益；但對于那些投入不夠大或者排放不達標的企業(yè)來說，它們受到的沖擊就會更大。 具體未來會影響到哪些板塊？哪些板塊受益？我認為從當前來看，主要是能源、化工、環(huán)保等領域的頭部公司受益。 新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)圖片來源：新華社 此外，新能源汽車、太陽能等概念也會受益，比如說最近高瓴資本入股隆基股份，就是因為后者是太陽能光伏企業(yè)，也與碳中和的方向密切相關。 中概股回流將成為趨勢 NBD：區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RCEP）剛剛獲得通過，中國也正在探索加入CPTPP的可能性。對于這兩個自由貿易安排，中國需要在哪些方面“練好內功”，來適應更高水平的對外開放需要？ 管清友：經(jīng)過8年的談判，RCEP終于簽訂，應該說成果來之不易，特別是中國和日本之間簽訂了相應的協(xié)議，可以說成為最核心的內容。RCEP會大大促進中國與東盟、中國與東北亞地區(qū)的貿易關系。 RCEP是全球最大的自由貿易區(qū)，如何在未來10年里逐步落地，并且起到活躍區(qū)域內自由貿易的作用，同時增進區(qū)域內人民的福祉，還有很多工作要做，但總體來講，我覺得這是一個很好的開頭。 對于我們來說，RCEP可以倒逼國內很多領域的改革，改變很多傳統(tǒng)思路，也可以這樣說，以開放推動改革，將是我們未來10年的一個主題詞。 而CPTPP（全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定）的要求比RCEP更高。它涉及競爭中性、涉及所謂補貼問題，這些又跟各國的國情需要進一步協(xié)調和匹配。但中國現(xiàn)在考慮加入CPTPP，這意味著我們可以共同努力，來為全球提供自由貿易公共產(chǎn)品。 我也希望以RCEP和CPTPP為起點，形成一個新一輪開放和改革的局面，那么這對于我們應對百年未有之大變局，對我們雙循環(huán)新發(fā)展格局的構建，都具有非常重要的意義。 NBD：2020年資本市場改革也誕生了不少新舉措，包括創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等。您預測在2021年資本市場改革會有哪些新進展，全面注冊制是否有機會推進？ 管清友：證監(jiān)會有關負責人最近專門提到，要選擇適當時機加快推進實現(xiàn)全面的注冊制。當然這是個理想狀態(tài)，落實還需要時間。 要推進全面的注冊制改革，我想還有幾方面的工作要做：一是要監(jiān)審分離；二是相應的交易機制要變，“T+1”、漲跌停板制度要改革；三是要把現(xiàn)在實施注冊制改革兩年多時間中出現(xiàn)的一些漏洞要補上。 比如說科創(chuàng)板實施注冊制的過程中，第三方機構對企業(yè)IPO的定價存在質疑，很多公司上市后迅速沖高又一路下滑。但我們對第三方機構的定價沒有相應的獎懲機制，這樣的漏洞需要補上。 所以我覺得全面的注冊制，可能在明年還不一定有足夠的時間來落地實施，但應該會越來越近了。 NBD：隨著我國資本市場建設的不斷健全，有觀點認為未來幾年中很可能發(fā)生中概股的“回流潮”，在這樣的潮流中，您認為會出現(xiàn)哪些新的投資機會？ 管清友：中概股回流，我想的確可能是個趨勢，這又會分為兩個層次：一是回流到港股市場，二是回歸到A股市場，特別是實行注冊制以后的A股市場。 中概股回流的原因有很多，主要是因為中美關系的變化，當然也和美國對證券市場監(jiān)管措施的變化有關系。 從當前情況來看，我覺得要積極擁抱這種回流的趨勢。 首先，港股市場作為世界上最成熟的資本市場之一，肯定會因此受益。其次，A股市場對接納這種國際型的公司，承接能力和準備還存在不足，這也促使我們需要進一步推動以注冊制為核心的一系列資本市場改革。 未來，我們要充分利用港股市場的優(yōu)勢，把它作為承接中概股回流的重要載體，同時加快海南自由貿易港等多方面的建設，為中概股的回流創(chuàng)造更多條件。 對投資機會的判斷，不同的機構、不同的個人其實差異很大。對投資者來說，一方面可以在家門口就買到相應更好的投資標的；而對回流的中概股來說，可能也會有更多的溢價和紅利。 回首2020年的投資歷程，你會想到什么?新《證券法》實施，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制，新三板精選層推出，爆款基金頻繁出現(xiàn)！“賽道”、“順周期”更是成為了2020投資熱門詞匯！從全年看，上證指數(shù)漲幅不大，但是以白酒消費、新能源、半導體等為代表行業(yè)卻是牛股頻出，結構性分化無疑是2020年最大的特征！ 在即將邁進2021年之際，《每日經(jīng)濟新聞》將連續(xù)第13年重磅推出年度投資特刊，今年的主題是《韌勁2021》。 此次年度投資特刊匯聚了商務部國際貿易經(jīng)濟合作研究院原院長、中國世貿組織研究會副會長霍建國、瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問陶冬、如是金融研究院院長管清友、中銀證券全球首席經(jīng)濟學家、國家外匯局國際收支司原司長管濤等多位首席經(jīng)濟學家把脈宏觀經(jīng)濟走勢，還有包括野村東方國際證券、興業(yè)證券等多位券商首席策略分析師為你研判市場起伏。 此外，我們還專門走訪了諸多分析師、行業(yè)專家與業(yè)界人士，以及公司經(jīng)營管理人士，為你分析理財配置，挖掘產(chǎn)業(yè)投資機會……全方位展示韌勁2021下的投資機會。12月29日每日經(jīng)濟新聞推出年度投資特刊《韌勁2021》，敬請期待！ 記者手記|2021“十四五”開局將迎新氣象 2020年，中國經(jīng)濟面對前所未有的大風大浪沖擊，依舊交出了一份世所罕見的“成績單”：經(jīng)濟增速迅速從“谷底”轉正，成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體。 與此同時，在即將過去的一年里，我國的三大攻堅戰(zhàn)取得決定性成就，科技創(chuàng)新取得重大進展，改革開放實現(xiàn)重要突破，民生得到更有力的保障。 展望2021年，中國經(jīng)濟又將呈現(xiàn)出怎樣的發(fā)展態(tài)勢？ 就在上周，中央經(jīng)濟工作會議召開對明年作出具體部署之后，市場、機構普遍保持比較樂觀的預期，全年經(jīng)濟出現(xiàn)較高增長已成為普遍的共識。而在這樣的背景下，保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性就顯得更為重要。 加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局目標已定，只要我們明年邁好了“十四五”的第一步，就一定能夠見到新氣象。 記者：李可愚 編輯：陳旭 視頻編輯：韓陽 視覺：陳冠宇 排版：陳旭牟璇