每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

不管是申請公募牌照，還是將大集合產(chǎn)品進(jìn)行公募化改造，券商資管的公募化進(jìn)程在未來很長一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)火熱。自2019年券商資管拉開公募化改造的序幕以來，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，共有15家券商資管的73只產(chǎn)品完成了改造任務(wù)。

完成改造任務(wù)的這些產(chǎn)品，在2020年表現(xiàn)得如何呢？每年的公募基金之間的比拼都是異常激烈，那這些產(chǎn)品和公募基金相比，又處在什么樣的地位呢？

73只公募化改造券商資管產(chǎn)品落地

12月17日，證監(jiān)會(huì)政務(wù)服務(wù)平臺(tái)顯示，華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“華泰證券資管”）關(guān)于旗下產(chǎn)品“華泰紫金天天發(fā)貨幣市場基金”變更注冊的申請材料已被接收。而這只400多億元產(chǎn)品的亮相，也標(biāo)志著保證金產(chǎn)品公募化的序幕正式開啟。

券商資管產(chǎn)品公募化改造又重新進(jìn)入大眾視野。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月18日，共有15家券商資管的73只產(chǎn)品已完成改造任務(wù)，完成后的產(chǎn)品總額已超過千億元。如今，距離首只大集合產(chǎn)品成功轉(zhuǎn)公募已過去一年多時(shí)間，但還有7000多億元的券商資管產(chǎn)品“在路上”。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，公募化改造速度最快的為光大資管。據(jù)了解，目前光大證券已經(jīng)完成了10只產(chǎn)品的改造，2只產(chǎn)品正在等待證監(jiān)會(huì)批復(fù)，還有5只正在準(zhǔn)備改造材料。中信證券也已完成了7只產(chǎn)品的改造任務(wù)；廣發(fā)資管完成了6只產(chǎn)品的改造任務(wù)；中金公司和國君資管也都已經(jīng)完成了5只產(chǎn)品的改造任務(wù)。另外，從改造類型上看，目前已完成公募化改造的券商資管大集合產(chǎn)品以債券型產(chǎn)品居多，比如天風(fēng)天澤6個(gè)月定開債等。

7只產(chǎn)品分化明顯

2020年以來，盡管受到疫情的影響，在結(jié)構(gòu)性行情下A股仍然演繹了牛市的格局。那么，已經(jīng)完成公募化改造的資管計(jì)劃在2020年的表現(xiàn)如何呢？

Wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年共有中信證券六個(gè)月債券、中信證券紅利價(jià)值、國泰君安君得明，國君資管君得盛債券、廣發(fā)資管消費(fèi)精選、廣發(fā)乾利一年持有債券和光大陽添利債券型合計(jì)7只產(chǎn)品完成公募化改造，其余的60多只產(chǎn)品均于2020年完成發(fā)行任務(wù)。

先看偏股型基金的表現(xiàn)，靈活配置型基金中表現(xiàn)最好的是中信證券紅利價(jià)值一年持有混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。自2020年年初截至12月18日，其A類、B類和C類，凈值漲幅分別為55.36%、55.97%和54.77%。這一成績在同類型公募基金中，又是怎樣的情況呢？數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，截至12月18日，1994只靈活配置型基金中，共有12只基金于今年同期實(shí)現(xiàn)了收益翻倍，平均漲幅為34.55%。以表現(xiàn)最好的中信紅利價(jià)值B為例，其在同期同類型公募基金中排名為第395名，處于前20%，即前1/5的行列。廣發(fā)資管消費(fèi)精選靈活配置基金2020年以來的漲幅也達(dá)到了36.04%，也在上述靈活配置型基金的平均收益之上。

提起債券市場，5月債市的劇烈波動(dòng)，宣告其牛市結(jié)束，也讓債券型基金大幅回吐浮盈，不少銀行理財(cái)子公司新發(fā)行的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，引發(fā)市場關(guān)注。由于權(quán)益市場的走牛，混合型二級(jí)債基的走勢也是相當(dāng)喜人。

圖片來源：Wind數(shù)據(jù)

再看上述7只債券型產(chǎn)品的表現(xiàn)，混合型二級(jí)債基中，光大陽光添利債券A自年初至12月18日收益達(dá)到了6.82%，位于同類型公募混合二級(jí)債基中的第282名，居于前1/3的行列。短期純債型型產(chǎn)品中信證券六個(gè)月債券基金C類自2020年以來收益為2.2213%，位于同類型公募基金中42%左右的位置。

投研短板待加強(qiáng)

也許在很多投研人士看來，僅有的7只債券型產(chǎn)品在僅有的一年時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)，不足以反映券商資管整體的投研實(shí)力。不過，眾所周知的是，各家券商資管率先推出的都是自家旗下歷經(jīng)多年考驗(yàn)的精品。

就像此前一位券商資管的大集合產(chǎn)品掌舵人所講的那樣：從大集合到公募基金，不僅僅是我們的職位從投資經(jīng)理改成了基金經(jīng)理，更重要的是投資風(fēng)格理念的轉(zhuǎn)變。

“過去的券商大集合產(chǎn)品在管理中更多奉行的是絕對(duì)收益，而公募基金實(shí)行的是相對(duì)收益。一家上市公司的價(jià)格在某個(gè)時(shí)候也許會(huì)覺得太貴了，或者是估值不便宜了，可是在相對(duì)收益風(fēng)格的思想指導(dǎo)下，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受的能力也許會(huì)更強(qiáng)，比如白酒等。更重要的是，在組合搭建和管理中，追求絕對(duì)收益會(huì)對(duì)組合的下行風(fēng)險(xiǎn)控制得更為嚴(yán)格，其上行的空間自然也會(huì)偏小一些”，前述券商資管基金經(jīng)理表示。

據(jù)了解，在身份轉(zhuǎn)變的同時(shí)，過去的投資經(jīng)理還要適應(yīng)從小規(guī)模到對(duì)大規(guī)模資金的管理能力。以往投資經(jīng)理管理的產(chǎn)品規(guī)模小就幾千萬元，大也就幾十億元，但公募化改造后產(chǎn)品規(guī)模突然增至上百億元。在過去，也許小組合選幾只股票就能有比較豐厚的回報(bào)，而現(xiàn)在的大組合顯然要兼顧產(chǎn)品的流動(dòng)性和收益，對(duì)基金經(jīng)理自身的投資理念、對(duì)組合的管理能力要求更高，需要多年的修行。

值得注意的是，由于券商資管大集合改造時(shí)間是始于去年三季度，產(chǎn)品規(guī)模急速擴(kuò)張至百億元后，又在2020年面臨份額的急速縮水。根據(jù)上述產(chǎn)品季報(bào)顯示，有部分產(chǎn)品份額甚至縮水一半。份額的快速變化，會(huì)造成一定的資金沖擊成本，對(duì)基金經(jīng)理的操作勢必又會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

過去多年，依靠通道業(yè)務(wù)，券商資管規(guī)模急速擴(kuò)張，而降通道向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型是券商資管當(dāng)下的任務(wù)。無論是權(quán)益還是固定收益業(yè)務(wù)，與過往公募基金二十多年的深耕方式還有一定的區(qū)別。尤其是權(quán)益投資，公募基金順應(yīng)形勢，已形成大研究平臺(tái)與多風(fēng)格投資小組并存，進(jìn)而高效協(xié)同的投研機(jī)制。

通過公募化改造，券商資管已被置于已是“紅海”的公募基金陣營中，不管過往曾多么優(yōu)秀，未來注定都是大浪淘沙，不進(jìn)則退。