每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，12月28日，來自“國內(nèi)資本市場首家上市創(chuàng)投公司”魯信創(chuàng)業(yè)投資集團股份有限公司（以下簡稱魯信創(chuàng)投）的一則公告引發(fā)了行業(yè)的廣泛關(guān)注。這則公告稱，其全資孫公司齊魯投資有限公司（以下簡稱齊魯投資）投資的項目美國公司Intarcia Therapeutics Inc.（以下簡稱Intarcia）經(jīng)營出現(xiàn)重大變化。魯信創(chuàng)投擬在2020年度期末將其估值下調(diào)至0，預(yù)計產(chǎn)生公允價值變動損失1.4億元人民幣。

官方數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，魯信創(chuàng)投作為主發(fā)起人出資設(shè)立的基金及投資平臺一共有40個、總認繳規(guī)模148.14億元、到位資金規(guī)模100.30億元，是一家不折不扣的百億基金公司，涉及產(chǎn)業(yè)投資基金、區(qū)域投資基金、專業(yè)投資基金、投資平臺等多種門類。今日，魯信創(chuàng)投股價大幅下跌了6.9%；而從10月底公布三季報以來，該公司的股價已經(jīng)累計下跌16.34%。

魯信創(chuàng)投方面在給每經(jīng)記者的回復(fù)中表示，2016年該公司在參與對Intarcia的投資時，三期臨床已完成。“對于醫(yī)療行業(yè)來說，完成三期臨床的企業(yè)，屬于早期研發(fā)階段企業(yè)中確定性較強的項目類別。我們在投前也開展了一系列現(xiàn)場盡調(diào)，鑒于國際項目和投資金額較大，除常規(guī)盡調(diào)外，也聘請國內(nèi)醫(yī)療專家一起到現(xiàn)場調(diào)查，聘請了美國獨立第三方生物技術(shù)專業(yè)咨詢機構(gòu)進行了市場評估報告等。雖然最終結(jié)果沒有達到預(yù)期，但我們對于醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展判斷沒有變化，并不會因為一個項目的失敗而停止我們在生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資，而是以此為鑒，進一步完善專業(yè)化投資體系。”

醫(yī)療健康“獨角獸”的隕落

如果不是魯信創(chuàng)投今天發(fā)布的這則公告，我們在公開信息里看到的Intarcia還是一家醫(yī)療健康領(lǐng)域的“獨角獸”。這家成立于1997年的美國公司是一家致力于慢性病藥物研發(fā)的生物制藥企業(yè)，2012年以來專注于一年使用1～2次的糖尿病療法的開發(fā)。Intarcia提出的解決方案是“神奇小藥泵”——ITCA650（持續(xù)性皮下輸送艾塞那肽治療）可以每年兩次進行皮下植入，每日持續(xù)釋出藥物。

清科私募通顯示，2012年~2016年，Intarcia先后獲得了來自不公開投資者的5輪融資，交易金額最高的C輪融資達到了2.25億美元。2017年左右還有消息稱，比爾和梅琳達·蓋茨基金會對Intarcia的艾滋病治療項目投資了一億四千萬美元。

魯信創(chuàng)投與Intarcia的結(jié)緣始于2016年。公告顯示，彼時該公司董事會審議通過了《關(guān)于山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司對齊魯投資有限公司進行增資暨參與投資美國公司Intarcia Therapeutics Inc.的議案》，其全資子公司山東高新投通過開曼SPV參與了Intarcia的EE輪融資，當時后者的核心產(chǎn)品ITCA650已完成三期臨床試驗，投前估值35億美元，魯信創(chuàng)投的總投資額為3000萬美元，持有被投公司50萬股優(yōu)先股。2017年的公告則表明，截至當年3月31日，魯信創(chuàng)投對Intarcia的持股比例為0.771%。

魯信創(chuàng)投對Intarcia的這筆投資可謂寄予厚望，在歷史公告中還有這樣的表述：Intarcia項目有望成為公司在美國境內(nèi)第一單投資業(yè)務(wù)，使公司海外資產(chǎn)配置加大，是公司國際化戰(zhàn)略布局的重要一步，符合公司立足山東放眼海外的發(fā)展戰(zhàn)略。

因此，在今年2月，山東高新投又通過開曼SPV參與了Intarcia的可轉(zhuǎn)債融資，總投資額220.75萬美元，總持股比例為0.663%。值得一提的是，Intarcia的這輪可轉(zhuǎn)債融資計劃融資總金額為2.8億美元，到期日（轉(zhuǎn)換日）為2021年7月18日，年利率為單利每年6%。

不過，就在這筆投資后不久的今年3月就有消息傳出，稱美國食品及藥物管理局（FDA）第二次拒絕了Intarcia就創(chuàng)新治療二型糖尿病年制劑給藥裝置提出的申請。魯信創(chuàng)投也在公告中表示，Intarcia目前仍在向FDA申請上訴，但其已無必要的資金及資源繼續(xù)維持運營。“公司于近日收到Intarcia通知，其正式委托第三方實施資產(chǎn)處置和清算程序。”

一家曾經(jīng)在行業(yè)里叱咤風云、也獲得過大量明星資本加持的醫(yī)療賽道“獨角獸”隕落了，而它帶給魯信創(chuàng)投的“創(chuàng)傷”亦不容小視。

百億基金預(yù)計損失1.4億

官網(wǎng)信息顯示，魯信創(chuàng)投是山東省魯信投資控股集團有限公司控股的省內(nèi)最大專業(yè)創(chuàng)投機構(gòu)，2010年1月該公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)通過借殼方式成功上市，成為國內(nèi)資本市場首家上市創(chuàng)投公司。該公司在給我們的回復(fù)中透露道，其創(chuàng)投板塊2010年重組上市以來，截至目前累計實現(xiàn)凈利潤33億元，累計現(xiàn)金分紅7.4億元。

在談到對上市公司的影響時，魯信創(chuàng)投方面在公告中稱，該公司對所持有Intarcia優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債按照新金融工具準則作為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，列報于其他非流動金融資產(chǎn)。“對于該類資產(chǎn)，公司按年度進行公允價值估值?；谥斏餍栽瓌t，本次擬在2020年度期末將其估值下調(diào)至0，預(yù)計產(chǎn)生公允價值變動損失1.4億元人民幣。公司項目組將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進展，盡最大可能爭取我方權(quán)益，減少損失。”

作為該公司在美國投資的“第一步”，對Intarcia的投資就“栽了個跟頭”。魯信創(chuàng)投方面也表示，對于該公司的海外投資業(yè)務(wù)，2019年以來已經(jīng)對美國業(yè)務(wù)進行了收縮。“長久來看，創(chuàng)業(yè)投資需要國際化視野，但境外投資確實比境內(nèi)投資有更多的不可控因素，公司會在布局領(lǐng)域及投資金額上做進一步調(diào)整，分散投資風險。”

對此，一位在醫(yī)療健康領(lǐng)域深耕多年的VC合伙人告訴每經(jīng)記者，雖然今年以來醫(yī)藥健康領(lǐng)域是一個相當熱門的賽道，但其實這個行業(yè)早期項目投資的門檻非常高。“比如創(chuàng)新藥、生物疫苗等，研發(fā)成本高、投入周期長、不確定性還強，一些不夠?qū)I(yè)、經(jīng)驗也不是很豐富的機構(gòu)根本做不了。允許研發(fā)失敗的情況存在，這很正常，但要想清楚你能不能承擔這個后果、負擔這個成本？”

魯信創(chuàng)投方面也表示，未來境外業(yè)務(wù)的開展將結(jié)合國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，繼續(xù)尋找境外優(yōu)質(zhì)項目，扎實推進境外業(yè)務(wù)，挖掘投資其中優(yōu)秀、有創(chuàng)意的科學(xué)技術(shù)成果，將其與中國市場有效整合，實現(xiàn)境外投資收益回饋公司股東。

縱觀魯信創(chuàng)投今年以來的投資情況，其半年報顯示，上半年受疫情影響該公司適當放緩了投資進度，對新設(shè)及已設(shè)基金/平臺分期出資0.61億元，各基金及投資平臺完成投資項目6個，總投資額1.48億元，投資領(lǐng)域涉及生物醫(yī)藥、現(xiàn)代金融服務(wù)、新能源新材料軟件及信息服務(wù)業(yè)等行業(yè)，投資項目如下：

魯信創(chuàng)投方面提供的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，該機構(gòu)共培育出28家上市公司（含已過會尚未發(fā)行），其中2020年有9家參股項目IPO過會。并且其在生物醫(yī)藥、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備、信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)也投出了諸多優(yōu)秀公司，包括2018年投資的美國生物醫(yī)藥企業(yè)TCR2 Therapeutics在2019年實現(xiàn)上市。

根據(jù)其三季報，今年前三季度，魯信創(chuàng)投實現(xiàn)投資收益8.61億元、同比增加315.89%，實現(xiàn)凈利潤4.5億元、同比增加555.95%。但僅僅是Intarcia這一項投資的失敗，或許就已經(jīng)“吃”掉了該公司前三季度利潤的超過30%。

截至今日收盤，魯信創(chuàng)投的股價為13.62元/股，與今年7月的高點19.4元/股相比已經(jīng)下跌了近30%。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)