歲月不居，時(shí)節(jié)如流，告別了跌宕起伏的2020年，2021年如期而至。 過(guò)去的一年，是極不平凡的一年，是書(shū)寫(xiě)歷史的一年，是砥礪奮進(jìn)的一年。這一年，我們面對(duì)著世紀(jì)疫情，這一年，我們面對(duì)著百年變局……2020年，值得銘記、值得回顧的事情太多太多，而在經(jīng)歷前所未有的艱難曲折時(shí)期，IPO市場(chǎng)又發(fā)生了哪些變化？ 2020年，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制、有“小IPO”之稱的新三板精選層開(kāi)閘…… 2020年，A股IPO“大爆炸”，審核、核發(fā)雙提速，截至12月22日，606家上會(huì)企業(yè)中，有580家獲通過(guò)，過(guò)會(huì)率、過(guò)會(huì)量均創(chuàng)下近10年新高…… 2020年，不少股民通過(guò)新股上市體驗(yàn)了“財(cái)富過(guò)山車(chē)”，既有上市后連續(xù)26個(gè)漲停板的萬(wàn)泰生物，也有上市4天便破發(fā)的凱賽生物…… 隨著2020年收官，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深度盤(pán)點(diǎn)了2020年IPO市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，為IPO企業(yè)“把脈”，打造一份全面的IPO市場(chǎng)“體檢手冊(cè)”。 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 2020年IPO上會(huì)企業(yè)及募資金額同比倍增 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月22日，2020年A股IPO新上會(huì)企業(yè)總共有606家，過(guò)會(huì)580家，通過(guò)率達(dá)95.71%。而2019年，A股新上會(huì)企業(yè)只有276家，通過(guò)率為89.49%。 具體來(lái)說(shuō)，在2020年新上會(huì)企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板203家，科創(chuàng)板223家，中小板57家，主板123家，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)數(shù)占據(jù)大頭，總共占比約7成。從上會(huì)月份來(lái)看，下半年上會(huì)數(shù)量明顯增多。毋庸置疑，2020年6月開(kāi)始實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制帶來(lái)的影響顯而易見(jiàn)。 值得一提的是，螞蟻金服曾在2020年9月過(guò)會(huì)，但隨后在11月被監(jiān)管層暫緩上市。 上會(huì)企業(yè)數(shù)量同比倍增的同時(shí)，A股IPO過(guò)會(huì)企業(yè)的融資金額在2020年同樣大幅提升。截至12月20日，2020年過(guò)會(huì)企業(yè)的預(yù)計(jì)募資金額總共為5283.44億元（含7家公司未披露預(yù)計(jì)募資金額），而2019年全年過(guò)會(huì)企業(yè)的預(yù)計(jì)募資金額則總共為2177.03億元（含10家公司未披露預(yù)計(jì)募資金額）。 值得一提的是，梳理A股近10年IPO數(shù)據(jù)，2020年的多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下近10年內(nèi)新高，比如上會(huì)企業(yè)、過(guò)會(huì)率等。 （注：數(shù)據(jù)截至2020年12月22日） 長(zhǎng)三角、珠三角上會(huì)企業(yè)激增，安徽彰顯中部崛起 上市公司數(shù)量，在一定程度上代表著地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。 梳理研究后不難發(fā)現(xiàn)，2020年新過(guò)會(huì)企業(yè)的地域分布，同樣頗具特點(diǎn)。 作為傳統(tǒng)的IPO過(guò)會(huì)大省/市，在截至12月22日的2020年里，廣東、浙江、江蘇、上海、北京分別過(guò)會(huì)98家、96家、95家、59家和47家企業(yè)，且廣東、浙江、江蘇、上海的過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)，均同比實(shí)現(xiàn)較大幅度的增加，例如，浙江和江蘇分別增加69家和59家，為全國(guó)同比增加數(shù)量最大的兩個(gè)省份。 其他過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)較為明顯的，還有安徽、福建、江西、河北、湖南、河南，分別增加15家、13家、9家、9家、8家、8家。其中，除了河北和福建兩個(gè)東部省份，其余均為中部省份，以安徽為代表的中部崛起正在顯現(xiàn)。 此外，海南、河北、吉林、山西4個(gè)在2019年“零過(guò)會(huì)”企業(yè)的省份，在2020年，分別有2家、9家、5家和2家企業(yè)過(guò)會(huì)。而內(nèi)蒙古、青海和甘肅，則是3個(gè)連續(xù)兩年“零過(guò)會(huì)”的省份（自治區(qū)）。 事實(shí)上，全國(guó)各地近年來(lái)已逐漸加大對(duì)企業(yè)上市的重視程度，并制定了相應(yīng)的引導(dǎo)政策。以表現(xiàn)較為突出的安徽為例，2019年4月，安徽省設(shè)立省股權(quán)托管交易中心科創(chuàng)專板，加強(qiáng)上市掛牌后備隊(duì)伍建設(shè)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)分類(lèi)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)；另一方面，安徽地方政府近年來(lái)被業(yè)內(nèi)稱為“最牛風(fēng)投機(jī)構(gòu)”，采取了一系列動(dòng)作，例如發(fā)揮省級(jí)股權(quán)投資基金體系功能，加快種子投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資等基金布局，支持小微科技型、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)智能制造等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。 當(dāng)然，隨著近年來(lái)加速融入長(zhǎng)三角，安徽省無(wú)疑也受益于產(chǎn)業(yè)承接，以及江、浙、滬的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)外溢。 近兩年過(guò)會(huì)企業(yè)主要行業(yè)來(lái)源一致 按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分，截至2020年12月22日，已過(guò)會(huì)企業(yè)的所在行業(yè)主要分布于通信和計(jì)算機(jī)業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息服務(wù)業(yè)、化學(xué)行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)以及電氣行業(yè)，過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為81家、64家、46家、41家、40家和34家。 而在2019年，已過(guò)會(huì)企業(yè)的所在行業(yè)同樣主要分布于通信和計(jì)算機(jī)業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息服務(wù)業(yè)、化學(xué)行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和電氣行業(yè)，過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為45家、32家、29家、15家、14家和11家。 由此可見(jiàn)，過(guò)會(huì)上市公司的行業(yè)分布，在2019年和2020年基本一致。這也代表上述行業(yè)在近年來(lái)強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，并成為了資本市場(chǎng)的寵兒。 此外，在2020年（截至12月22日）過(guò)會(huì)的580家企業(yè)中，有534家為首次上會(huì)企業(yè)，占比為92.07%。而在2019年過(guò)會(huì)的247家企業(yè)中，有213家為首次上會(huì)企業(yè)，占比為86.23%。在一定程度上來(lái)說(shuō)，由注冊(cè)制帶來(lái)的上市門(mén)檻放低，或是過(guò)會(huì)企業(yè)中首次上會(huì)數(shù)占比，在2020年較2019年有所上升的主要原因。 而在已過(guò)會(huì)企業(yè)之外，截至2020年12月22日，A股IPO審核申報(bào)企業(yè)的情況為：仍有557家企業(yè)處于從“已受理”到“待上會(huì)”的階段，有109家企業(yè)在2020年（截至12月22日）“終止審查”“中止審查”或“終止注冊(cè)”。 暫緩審議與未過(guò)會(huì)公司被關(guān)注焦點(diǎn)是什么？ 截至2020年12月31日，證監(jiān)會(huì)、交易所召開(kāi)的發(fā)審會(huì)/上市審議會(huì)中，共有23家首發(fā)上會(huì)公司出現(xiàn)暫緩審議、不通過(guò)的情況（注：暫緩審議后第二次上會(huì)獲通過(guò)的公司也按暫緩審議的公司統(tǒng)計(jì)）。其中15家暫緩審議，8家未能過(guò)會(huì)。 雖然具體的過(guò)會(huì)與暫緩審議原因并未明確公布，但從發(fā)審委/上市委在會(huì)上問(wèn)詢關(guān)注的地方，或能看出一些端倪。 這23家公司中，有17家公司被問(wèn)詢的問(wèn)題均有公布（注：發(fā)審會(huì)上遭遇暫緩審議的6家公司，在會(huì)上被問(wèn)詢的具體問(wèn)題未公布）。17家公司共被問(wèn)詢了68組問(wèn)題。 “會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”，是68組問(wèn)題中較為高頻的關(guān)鍵詞，對(duì)應(yīng)的，“是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”也是出現(xiàn)較多的疑問(wèn)。比如，江蘇網(wǎng)進(jìn)科技股份有限公司被問(wèn)“長(zhǎng)期應(yīng)收款未計(jì)提減值準(zhǔn)備是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”，北京嘉曼服飾股份有限公司被問(wèn)起“相關(guān)歷史會(huì)計(jì)處理、資產(chǎn)負(fù)債確認(rèn)，及整改會(huì)計(jì)差錯(cuò)期后調(diào)整，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。” 如果再加上“庫(kù)存”“同業(yè)比較”等其它與財(cái)務(wù)直接相關(guān)的問(wèn)題，則在上會(huì)過(guò)程中，賬面的財(cái)務(wù)數(shù)字問(wèn)題可超過(guò)“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”問(wèn)題，成為最高頻的問(wèn)詢關(guān)鍵詞。 另外，公司信披同樣是問(wèn)詢焦點(diǎn)。 江蘇艾迪藥業(yè)股份有限公司（首發(fā)）將其主營(yíng)業(yè)務(wù)界定為“醫(yī)藥制造業(yè)”，并披露“公司是一家以創(chuàng)新性化學(xué)藥物以及人源蛋白系列產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)為核心，品種覆蓋抗病毒、抗炎、抗腫瘤等多個(gè)領(lǐng)域，集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)于一體的高新技術(shù)企業(yè)”。但上市委在會(huì)上問(wèn)起，這一描述是否準(zhǔn)確，這樣的信息披露是否存在誤導(dǎo)。 又比如，深圳市鼎陽(yáng)科技股份有限公司自述為“屬于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求科技創(chuàng)新企業(yè)”、“公司所處行業(yè)屬于符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域”，上市委則問(wèn)起此類(lèi)表述是否準(zhǔn)確。 最后，從板塊來(lái)看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)會(huì)議上，公司的“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”都會(huì)受到關(guān)注，它也是2020年IPO公司上會(huì)時(shí)遇到的最高頻問(wèn)題。 另外，在科創(chuàng)板的上市會(huì)上，對(duì)公司“護(hù)城河”關(guān)注的次數(shù)也很高——即對(duì)上會(huì)公司研發(fā)能力、核心技術(shù)的關(guān)注。 新股兩極分化明顯 回顧2020年的IPO市場(chǎng)，盡管新股發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下新高，但對(duì)大多數(shù)個(gè)股而言，“暴富效應(yīng)”并未受到影響。 2020年，新股中仍有萬(wàn)泰生物、立昂微、斯達(dá)半導(dǎo)、康華生物等“大肉簽”。其中，萬(wàn)泰生物上市后連續(xù)26個(gè)漲停板，漲幅超12倍；立昂微則是在23個(gè)連板漲停開(kāi)板后，繼續(xù)暴漲超140%。 同時(shí)，首日開(kāi)板的個(gè)股也不少，包括中金公司、洪通燃?xì)狻⒈痹瘓F(tuán)、廈門(mén)銀行、京滬高鐵等5只新股上市首日即開(kāi)板，此外還有20只新股在上市次日開(kāi)板。 此外，還有不少新股上市后便遭到破發(fā)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，共有約28只上市新股年內(nèi)曾跌破發(fā)行價(jià)。其中，凱賽生物上市4天便破發(fā)，被稱為年內(nèi)最慘新股。 開(kāi)源證券研報(bào)分析表示，注冊(cè)制之下，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境有所加強(qiáng)，不同質(zhì)地新股上市后估值水平快速分化。這也是市場(chǎng)愈加成熟的體現(xiàn)。 IPO發(fā)行創(chuàng)紀(jì)錄之下：超2500家公司欲上市 2020年IPO市場(chǎng)是值得載入史冊(cè)的一年，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制、有“小IPO”之稱的新三板精選層開(kāi)閘……都是資本市場(chǎng)上的大事件。 在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼實(shí)施注冊(cè)制之后，A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量急劇擴(kuò)張。Wind資訊顯示，截至2020年12月25日，A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量已經(jīng)突破4126家，其中，2020年上市企業(yè)達(dá)到380多家，首發(fā)融資額超過(guò)4600億元。 而2017年、2018年、2019年，A股市場(chǎng)首發(fā)融資額分別為2301.09億元、1378.15億元、2532.48億元。 “對(duì)標(biāo)美國(guó)等成熟的資本市場(chǎng)，A股未來(lái)新增上市公司的空間或許不大。”一位保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示，目前美國(guó)資本市場(chǎng)一共有近8000家上市公司，但實(shí)際上，美國(guó)本土的上市公司不到6000家，A股目前已經(jīng)有4000多家上市公司了。 一方面是A股市場(chǎng)的急劇擴(kuò)容，大量新股上市，以及IPO融資額急劇攀升；另一方面，則是目前A股IPO“堰塞湖”的情況再次顯現(xiàn)。Wind資訊顯示，截至12月24日，有500多家公司已經(jīng)披露IPO招股書(shū)（申報(bào)稿），等待上會(huì)，較注冊(cè)制實(shí)施前300多家IPO排隊(duì)企業(yè)高出不少。 除了已披露招股書(shū)（申報(bào)稿）、等待上會(huì)的500多家企業(yè)，目前向各地證監(jiān)局報(bào)送IPO輔導(dǎo)備案登記的企業(yè)接近2000家，這些都是有意進(jìn)行IPO的企業(yè)。在注冊(cè)制逐步落地之下，企業(yè)的IPO熱情很高。 “注冊(cè)制實(shí)施后，上市標(biāo)準(zhǔn)更為寬泛。VIE架構(gòu)、非盈利、A股拆分等企業(yè)都可直接申請(qǐng)IPO上市。在IPO高估值的誘惑下，越來(lái)越多企業(yè)瞄準(zhǔn)了IPO賽道，公司良莠不齊?！币晃毁Y本市場(chǎng)人士指出，這使得現(xiàn)在交易所的審核員都非常忙碌，連周末都沒(méi)有時(shí)間休息。 一方面，是企業(yè)IPO熱情高漲，上市公司數(shù)量快速攀升；另一方面，大量企業(yè)在上市之后出現(xiàn)股價(jià)持續(xù)下滑，乃至股價(jià)腰斬的情況。以2020年7月上市的云涌科技（688060，SH）為例，截至12月24日，短短數(shù)月，云涌科技股價(jià)已較上市首日最高價(jià)跌去了75%。 再如，2020年7月上市的君實(shí)生物（688180，SH），截至12月24日，短短數(shù)月，君實(shí)生物股價(jià)已較上市首日最高價(jià)跌去了65%以上，而君實(shí)生物涉足新冠藥物，可謂是2020年疫情之下的熱門(mén)題材。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至12月24日，在210家科創(chuàng)板股票中，接近8成的股票，股價(jià)較上市首日最高價(jià)為下跌狀態(tài)。其中，接近6成的股票跌幅在30%以上，約四分之一的股票價(jià)格已腰斬或更甚。不過(guò)，也有少數(shù)科創(chuàng)板股價(jià)較上市首日最高價(jià)實(shí)現(xiàn)大漲。比如碩世生物、金山辦公、安恒信息和海爾生物等，漲幅都在1倍以上。 而自創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，共有59家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，其中超9成股價(jià)較上市首日最高價(jià)呈下滑狀態(tài)。較為典型的是2020年9月，登陸創(chuàng)業(yè)板的大葉股份和盛德鑫泰，這兩家公司股價(jià)已較上市首日最高價(jià)跌去6成以上。 注冊(cè)制之下，越來(lái)越多的企業(yè)都沖著A股市場(chǎng)的高估值，想去闖關(guān)IPO?！艾F(xiàn)在A股排隊(duì)IPO的企業(yè)中有很大一部分，是魚(yú)目混珠。就擬IPO群體而言，是泥沙俱下。”一位不愿具名的券商投行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，A股的高估值很大程度上與借殼上市有關(guān)，他認(rèn)為，應(yīng)該嚴(yán)格控制借殼上市，將借殼上市進(jìn)行“有罪推定”?！俺墒焓袌?chǎng)都是嚴(yán)格控制借殼上市的！”他補(bǔ)充道。 可以看到，目前監(jiān)管方面已經(jīng)意識(shí)到上述問(wèn)題。2020年12月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席易會(huì)滿主持召開(kāi)黨委會(huì)和黨委（擴(kuò)大）會(huì)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)把IPO入口關(guān)。 更早的2020年11月10日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》動(dòng)員部署會(huì)。會(huì)上，易會(huì)滿提出，要深刻理解注冊(cè)制改革的初心和使命，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。滬深交易所要關(guān)口前移，堅(jiān)守板塊定位，在上市推廣、審核等各環(huán)節(jié)，承擔(dān)起監(jiān)管責(zé)任……派出機(jī)構(gòu)要發(fā)揮屬地優(yōu)勢(shì)，嚴(yán)格監(jiān)管要求，做好輔導(dǎo)驗(yàn)收和現(xiàn)場(chǎng)檢查。 2020年11月，盡管IPO審核節(jié)奏不減，但當(dāng)月科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均密集出現(xiàn)多起暫緩、否決的情況，IPO入口關(guān)趨嚴(yán)或成趨勢(shì)。另一方面，隨著退市新規(guī)的出臺(tái)，2021年A股市場(chǎng)或出現(xiàn)更多退市案例。 但不可否認(rèn)的是，在嚴(yán)把IPO入口關(guān)，并加大殼公司出清的背景下，A股生態(tài)將持續(xù)好轉(zhuǎn)。 記者手記｜A股新時(shí)代下，企業(yè)需走好從上市到基業(yè)長(zhǎng)青之路 2020年，A股IPO數(shù)量大幅增長(zhǎng)，籌資額更是創(chuàng)近10年以來(lái)新高。相關(guān)報(bào)告顯示，上交所IPO數(shù)量位居全球第一。毋庸置疑，2020年堪稱A股IPO大年。 資本市場(chǎng)的繁榮景象，部分得益于注冊(cè)制的進(jìn)一步推行。而伴隨著這一根本性制度改革的，還有監(jiān)管強(qiáng)化以及退市制度的常態(tài)化。這些，共同促使我國(guó)資本市場(chǎng)走向更加成熟的新階段。 回顧2020年的A股資本市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性行情較為明顯。聚焦IPO企業(yè)，上市后的表現(xiàn)兩級(jí)分化情況也十分明顯，有些成為了市場(chǎng)追逐的明星企業(yè)，有的則更似流星般劃過(guò)。 因此，嚴(yán)把IPO入口關(guān)的聲音，在市場(chǎng)中逐漸被放大。 創(chuàng)新與改革，為資本市場(chǎng)的各方帶來(lái)了更多機(jī)遇，這也需得到各方呵護(hù)。對(duì)于作為市場(chǎng)主體的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在謀求IPO之余，更應(yīng)謀求企業(yè)的基業(yè)長(zhǎng)青之路。 記者：王琳文多朱萬(wàn)平 編輯：魏官紅 排版：魏官紅牟璇