每經(jīng)記者 劉玲    每經(jīng)編輯 文多    

2020年12月31日，國(guó)內(nèi)電子煙品牌悅刻的母公司霧芯科技正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交招股書，擬在紐交所上市。

其實(shí)，霧芯科技就算上市成功，也并非第一家登陸資本市場(chǎng)的電子煙股。早在2020年7月10日，電子煙制造商思摩爾國(guó)際（06969，HK）就已登陸港股市場(chǎng)。而悅刻電子煙便是思摩爾國(guó)際的第一大客戶，受悅刻遞交赴美招股書的利好消息影響，元旦假期后的兩個(gè)交易日，思摩爾國(guó)際合計(jì)大漲近15%，市值站上4000億港元。

電子煙的健康問(wèn)題一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。世界衛(wèi)生組織曾多次強(qiáng)調(diào)，電子煙產(chǎn)生的許多有害物質(zhì)與傳統(tǒng)香煙產(chǎn)生的有害物質(zhì)相似，只不過(guò)水平相對(duì)較低，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管。目前確實(shí)也有多個(gè)國(guó)家已經(jīng)采取措施，對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

就在悅刻提交招股書前兩天（12月29日），悅刻聯(lián)合創(chuàng)始人聞一龍?jiān)谒寄枃?guó)際媒體開放日上，也提到了電子煙的健康問(wèn)題。他表示，電子煙行業(yè)仍然存在許多未知，比如說(shuō)氣溶膠中有相對(duì)極少含量的成分的吸入毒理仍然未知；針對(duì)電子煙使用者的臨床研究還處于初級(jí)階段；使用電子煙的長(zhǎng)期影響和公共健康的影響仍然未知等等。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下后毛利率下滑

資料顯示，霧芯科技成立于2018年1月，是國(guó)內(nèi)消費(fèi)級(jí)電子霧化器品牌公司，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。2020年10月胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2020胡潤(rùn)中國(guó)10強(qiáng)消費(fèi)電子企業(yè)》顯示，霧芯科技的估值排名第九。

霧芯科技在招股書中稱，根據(jù)CIC Report，按閉式電子煙產(chǎn)品的零售額計(jì)算，2019年和截至2020年9月30日的前9個(gè)月，悅刻的市場(chǎng)份額分別為48.0%和62.6%，中國(guó)排名第一。

從營(yíng)收方面來(lái)看，霧芯科技2018年1月2日（成立之日）至12月31日、2019年和2020年前三季度，實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收分別為人民幣1.3億元、15.5億元和22億元。期內(nèi)凈利潤(rùn)分別約為-28.7萬(wàn)元、4774.8萬(wàn)元和1.09億元，即2019年起由虧轉(zhuǎn)盈。

圖片來(lái)源：招股書截圖

作為霧芯科技的合約制造商、獨(dú)家生產(chǎn)工廠的第三方運(yùn)營(yíng)合作伙伴，思摩爾國(guó)際的一大收入來(lái)源，便是霧芯科技的電子煙產(chǎn)品代工。按照霧芯科技招股書數(shù)據(jù)，2020年前三季，向思摩爾國(guó)際的采購(gòu)額占其總采購(gòu)額的79%。因此，悅刻遞交赴美招股書的消息傳出后，元旦假期后第一個(gè)交易日，思摩爾股價(jià)便大漲超12%。

雖然電子煙的生意保持著傳統(tǒng)煙草的“暴利”水準(zhǔn)，但是2019年11月起，國(guó)家煙草專賣局與國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》，要求所有互聯(lián)網(wǎng)線上渠道停止銷售電子煙產(chǎn)品，禁止網(wǎng)上發(fā)布電子煙廣告。這一監(jiān)管政策的出臺(tái)，讓電子煙行業(yè)為之一震。電子煙企業(yè)不得不從線上下架產(chǎn)品，撤回廣告，轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下。

霧芯科技招股書顯示，2018年1月2日至12月31日、2019年和2020年前三季度，其線下分銷商的營(yíng)收占總營(yíng)收的比重分別為60.2%、73.5%和98.2%。而轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下后，其毛利率也有所降低，報(bào)告期內(nèi)，毛利率分別為44.7%、37.5%和37.9%。

圖片來(lái)源：招股書截圖

電子煙的未知因素還有哪些？

外界對(duì)于電子煙的健康影響一直非常關(guān)注。2019年8月，美國(guó)各地開始出現(xiàn)嚴(yán)重肺部損傷的病例，幾個(gè)月里全美共有68人死于這種肺部損傷，此后消息稱一批“劣質(zhì)”的非法大麻電子煙產(chǎn)品可能是罪魁禍?zhǔn)住Ｓ谑?，世界各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始要求市場(chǎng)下架尼古丁電子煙產(chǎn)品。

2020年12月29日的思摩爾國(guó)際媒體開放日上，聞一龍也提到電子煙的健康問(wèn)題。他在演講中稱，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外有越來(lái)越多的電子煙研究報(bào)告去解答消費(fèi)者的疑問(wèn)。“比如2020年7月，美國(guó)疾病控制和預(yù)防中心（CDC）研究人員發(fā)布的最新論文顯示，電子煙使用者尿液中煙草特有亞硝胺（TSNA）代謝物NNAL的含量極低，只有卷煙使用者的2.2%，是無(wú)煙煙草（鼻煙、口嚼煙等）使用者的0.6%。”

英國(guó)公共衛(wèi)生部2015年的獨(dú)立報(bào)告得出的結(jié)論稱：雖然吸電子煙可能并非100%安全，但電子煙中不含有大多數(shù)可導(dǎo)致香煙相關(guān)疾病的化學(xué)物質(zhì)，而所含有的化學(xué)物質(zhì)的危害也十分有限。但文中也提到，關(guān)于電子煙的“相對(duì)危害”，還需要進(jìn)行更多的研究。

聞一龍也提到，針對(duì)電子煙使用者的臨床研究還處于初級(jí)階段，氣溶膠中有相對(duì)極少含量的成分吸入毒理仍然未知；并且使用電子煙的長(zhǎng)期影響，以及對(duì)公共健康的影響仍然在研究探索中。

“電子霧化器對(duì)個(gè)體健康和公眾健康的影響程度，特別是長(zhǎng)期健康的影響程度，不是發(fā)幾篇論文就有答案的，它需要一個(gè)完整的生命科學(xué)鏈條來(lái)解決，也將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。”聞一龍表示。

據(jù)了解，2020年初，悅刻投入使用了理化實(shí)驗(yàn)室，此后演化成了生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，系統(tǒng)性研究電子霧化氣溶膠在人體細(xì)胞、動(dòng)物層面的減害程度，并開展臨床前安全評(píng)估等。國(guó)內(nèi)其它一些電子煙品牌、電子煙制造商，也設(shè)立了類似實(shí)驗(yàn)室，探索電子煙的未知性。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)