每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近日，停牌已久的信中利揭曉了資產(chǎn)處置的買家信息，擬以10億對(duì)價(jià)向嘉興祥來出售其全資子公司“北京信中利股權(quán)投資管理有限公司”100%股權(quán)。后者曾是信中利控股惠程科技的主力，此時(shí)放棄不僅讓其曲線上市的計(jì)劃受阻，更讓上市公司自身的盈利提振增添變數(shù)。

事實(shí)上，汪潮涌旗下的信中利通過上市公司或持股平臺(tái)對(duì)賭溢價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)并不鮮見。但在業(yè)內(nèi)看來，其采用的單項(xiàng)目對(duì)賭方式勝算并不高，多次被曝出的投資失利已使得該公司身處斷臂求生的境地。

嘉興祥來擬接手北京信中利

在投資界，信中利作為知名VC想要上市的消息不絕于耳。當(dāng)惠程科技在2020年公告要以不超過7.5億元現(xiàn)金形式收購(gòu)信中利持有的全資子公司北京信中利股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京信中利）后，市場(chǎng)似乎已經(jīng)篤定下一個(gè)上市的創(chuàng)投企業(yè)即將誕生。

但劇情在近期發(fā)生扭轉(zhuǎn)——非但惠程科技不是最后買家，而且從擬交割對(duì)價(jià)來看，新的買家給出的價(jià)碼更高，只不過這一次，離轉(zhuǎn)板、并購(gòu)等上市潛臺(tái)詞絲毫不沾邊。

近日，基礎(chǔ)層掛牌企業(yè)信中利發(fā)布公告，稱基于戰(zhàn)略發(fā)展的需要，擬與嘉興祥來投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱嘉興祥來）簽署《關(guān)于北京信中利股權(quán)投資管理有限公司之資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。

根據(jù)該框架協(xié)議，信中利擬將其持有的全資子公司北京信中利100%股權(quán)及公司控制的作為份額持有人所持有的部分合伙企業(yè)份額，轉(zhuǎn)讓給嘉興祥來。交易雙方初步確定交易標(biāo)的價(jià)格擬為人民幣10億元，由嘉興祥來以現(xiàn)金方式支付，最終的交易安排及支付方式等以各方簽署的正式交易協(xié)議約定為準(zhǔn)。

值得一提的是，惠程科技實(shí)則為信中利嫡系，早在2016年就被信中利收購(gòu)了近11.11%的股份，成為上市公司控股股東。如果說彼時(shí)的控股是為今后信中利上市做鋪墊的話，此時(shí)被嘉興祥來“截胡”則再次徘徊在一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中。

對(duì)賭制約信中利“出圈”

但需要指出的是，信中利溢價(jià)更換買家或許也是出于無奈，而惠程科技的虧損及自身在投資上的失利或是主因。有分析指，這一舉動(dòng)實(shí)則證明信中利內(nèi)部其實(shí)已出現(xiàn)現(xiàn)金流困境，跨界經(jīng)營(yíng)及上市期許受到一定沖擊。

具體來看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，惠程科技在2020年三季報(bào)凈利潤(rùn)為0.47億元、同比下降67.27%，已是連續(xù)第三季財(cái)報(bào)虧損，這與公司2018年動(dòng)輒400%以上的單季凈利潤(rùn)同比增速相去甚遠(yuǎn)。

而時(shí)間節(jié)點(diǎn)異常敏感，恰逢惠程科技溢價(jià)收購(gòu)“哆可夢(mèng)”完成對(duì)賭期，后者是游戲圈的明星公司，曾在成立初期就獲得包括信中利在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)投資人重磅跟投。根據(jù)約定，哆可夢(mèng)在2017年度、2018年度和2019年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于1.45億元、1.88億元、2.45億元，增長(zhǎng)率同比上年分別不低于332.8%、29.7%、30.3%。

由于對(duì)賭引發(fā)的高溢價(jià)收購(gòu)，惠程科技前后共計(jì)出資超過17億元完成對(duì)哆可夢(mèng)近90%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)。但在對(duì)賭期過后，惠程科技的盈利縮水讓包括信中利在內(nèi)的多方投資再陷困境，疊加惠程科技股價(jià)連續(xù)下跌（2020年下跌近50%），企業(yè)再融資計(jì)劃無望，投資退出前景堪憂。

而此時(shí)的信中利也已深陷現(xiàn)金流困境。2020年中報(bào)顯示，該公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì)已超過17億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不過1.55億，貨幣資金僅2.30億。有投資界人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“信中利之前有幾個(gè)對(duì)賭現(xiàn)在都輸了，欠很多錢，所以繼續(xù)做下去很難。”

事實(shí)上，信中利通過上市公司或持股平臺(tái)對(duì)賭溢價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)并不鮮見。如果說，哆可夢(mèng)對(duì)賭完成后，惠程科技業(yè)績(jī)變臉屬于突發(fā)，那么此前因溢價(jià)轉(zhuǎn)讓龍文教育股份給勤上股份最終未完成賭約則要為其負(fù)擔(dān)賠償責(zé)任。再加上早期投資的杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)，信中利的對(duì)賭資本棋局再添變數(shù)。

信中利未停止股權(quán)投資業(yè)務(wù)

隨著北京信中利股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，信中利的投資版圖或?qū)⑹ブ匾粔K。按照信中利的介紹，公司私募基金管理業(yè)務(wù)全部由子公司出任基金管理人，而北京信中利則是在協(xié)會(huì)備案最早的企業(yè)。

公告信息顯示，北京信中利登記日期為2015年5月28日，母公司旗下剩余管理人還有4家企業(yè)。不過從對(duì)子公司的投資金額來看，北京信中利最高，截至2020年中報(bào)，共計(jì)5億元。

對(duì)于此次股權(quán)交割是否對(duì)公司投資業(yè)務(wù)造成影響，信中利投資部門相關(guān)人員告訴記者，目前仍在管理基金，但是否會(huì)受影響仍要看下一步的“上層安排”。

前述投資界人士向記者透露道，信中利很多對(duì)賭都是單項(xiàng)目對(duì)賭，這種對(duì)賭方式輸?shù)母怕屎艽?。至少?gòu)哪壳皝砜矗镜?ldquo;賣身”之舉已經(jīng)在往更高交易價(jià)格的方向靠攏，其回籠資金的意向非常明顯。

事實(shí)上，惠程科技近期也陸續(xù)遭到信中利的減持，公司控股股東的一致行動(dòng)人北京信中利普信股權(quán)投資中心（有限合伙）于2020年12月30日通過深圳證券交易所大宗交易系統(tǒng)，減持其持有的公司無限售流通股份751萬股，占公司總股本比例為0.94%。根據(jù)工商信息，該減持機(jī)構(gòu)的法定代表人正是北京信中利，疑似實(shí)際控制人。

可見，北京信中利在交割股權(quán)的同時(shí)在處置股權(quán)收益，雙管齊下。而對(duì)惠程科技而言，接下來要面對(duì)的依然是提振經(jīng)營(yíng)。只不過，原本引入信中利希望借機(jī)“脫貧”的愿望似乎又要落空了。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)