每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

1月13日，正邦科技公告披露，南昌綠色生態(tài)基金75%股權已于近日通過子公司正邦畜牧受讓，交易金額4.5億元人民幣。正邦畜牧此前作為基金劣后級LP參與跟投，不過該基金在2017年中成立后，僅用時不到兩年就將15億規(guī)模削減至6億元。

期間，因資金到位困難，涉及多家投資企業(yè)相繼擱淺，基金通過減資退出項目，亦是正邦畜牧兜底行為。這意味著，投資人在這三年幾乎顆粒無收。公司方面表示，目前LP已完成全部退出，接下來不排除清盤的可能。

兩位核心金主退伙

傍身“863計劃”（即國家高技術研究發(fā)展計劃）專項殊榮，正邦科技的“農牧經”早已飛出南昌。除了養(yǎng)殖和飼料業(yè)務外，該公司也在金融等產業(yè)開始并線，合作方多來自國內知名投資機構或政府引導基金。

不過，隨著豬周期的階段性襲擾，其伙同外界一起參與的生豬養(yǎng)殖規(guī)模擴張并不太順利。通過劣后級參與原始基金跟投的子公司陸續(xù)開始為“退伙”者兜底，這一次是兩位核心金主。

1月13日，正邦科技發(fā)布公告稱，近日，公司全資子公司江西正邦畜牧發(fā)展有限公司（以下簡稱正邦畜牧）分別與金元證券股份有限公司（以下簡稱金元證券）和江西省發(fā)展升級引導基金（有限合伙）（以下簡稱江西發(fā)展升級引導基金）簽署了《合伙企業(yè)出資份額轉讓協(xié)議》，并付清了轉讓價款。

據(jù)了解，兩大合伙人曾作為LP參與南昌綠色生態(tài)基金優(yōu)先級份額，金元證券認繳出資7.5億元、認繳出資占比50%，江西發(fā)展升級引導基金認繳出資3.75億元、認繳出資占比25%。該基金在2017年6月21日完成工商注冊登記，彼時還有深圳正盈基金管理中心（有限合伙）、信達資本管理有限公司作為普通合伙人各跟投750萬元。

作為劣后級跟投，正邦畜牧當時認繳1.44億元、認繳出資占比24%。在早期協(xié)議中，正邦畜牧并沒有承諾后期投資的收益愿景，但從實際出發(fā)，劣后級需要承擔一定的風險，此次股權讓渡實則為該基金的最后底牌。

正邦科技證券事務人士告訴《每日經濟新聞》記者，“基金目前LP已完成全部退出，接下來不排除清盤的可能。”

兩年削減規(guī)模9億，部分投資項目擱淺

“這只基金同一般意義上的股權投資基金不同，并沒有約定投資項目的未來退出形式。”上述證券事務人士告訴記者，即便現(xiàn)在有LP退伙，公司出手接盤也不至于投資項目流失，因此屬于幫助投資人退出，而非放棄投資計劃。

換句話說，因為有政府引導基金的參與，財政優(yōu)惠補貼的作用實際上已經完成，所以有回本需求。該人士強調道，政府引導基金的作用可謂錦上添花，但在當時并非缺一不可。不過，由于涉及款項都是分批次交付。按照該人士的介紹，“每逢有投資計劃才組織資方打款”，但實際上，該基金早在2018年就出現(xiàn)了資金無法到位的情況。

2018年6月29日，在該公司召開的一次董事會上，南昌綠色興農投資中心（有限合伙）的減資退出方案提上議程，旨在討論因基金資金短期無法到位，公司董事會同意合伙企業(yè)以減資方式退出崇仁正邦、金溪正邦、韶關正邦3家公司的股權，并以公司自有資金支持項目建設。

究其原因，該人士介紹稱，是因為基金的規(guī)模發(fā)生了縮減，導致投資計劃后勁不足。記者查閱當時各方簽訂的協(xié)議發(fā)現(xiàn)，正邦科技在2019年4月26日公告了當時的合伙人認繳出資修改方案，原15億的規(guī)模削減至6億。

具體來看，金元證券減資最多，由原先的7.5億降至3億；江西發(fā)展升級引導基金從3.75億降至1.5億，但認繳出資比例未變化。其余投資人包括正邦畜牧也相應縮減了投資規(guī)模。

或影響引導基金投資績效評估

由于短期資金不到位，如上述證券事務人士介紹，正邦畜牧已對原投資人包括深圳正盈基金管理中心（有限合伙）、信達資本管理有限公司進行兜底并退出。這意味著，投資人在這三年幾乎顆粒無收。且在基金的雙GP設置上，執(zhí)行事務合伙人為深圳正盈基金管理中心（有限合伙），隨著他的離去，基金接下來的存續(xù)大概率落空。

但據(jù)證券事務人士介紹，該階段內，包括政府引導基金，都有享受分紅，且本身屬于讓利優(yōu)惠舉措，此時退出反而能幫助正邦科技將被投企業(yè)牢牢抓在自己手上。

根據(jù)當時投資崇仁正邦、金溪正邦、韶關正邦3家公司的約定，基金將出資建設生豬養(yǎng)殖場及資產租賃相關事宜，但此番過橋投資之后，政府引導基金的績效考核或承受壓力。

盡管本次作為劣后兜底，正邦畜牧共計出資4.5億承接上述優(yōu)先級份額，包括金元證券的3億和江西發(fā)展升級引導基金的1.5億元。但記者注意到，這實際上是此前投資的成本范疇，并未有實際的利息或收益加成。在2020年出臺關于政府引導基金的出資績效考核之后，投資成績似乎并不理想。

有投資界人士向記者表示，引導基金多為杠桿功用，特別是針對受困企業(yè)，能夠在政府引導基金的幫助下撬動更多的社會資本融入其中，提前退出不失為一種業(yè)界常態(tài)。“但基金僅用兩年時間就縮減規(guī)模并不常見，多在于投資范圍缺乏短期或中期投資期許，特別是涉及周期性行業(yè)，如果投后遭遇下行周期，有投資時限的引導基金很可能撲空。”

封面圖片來源：攝圖網