每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 張海妮    

近期，A股公司分拆上市步伐明顯加速?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前已有至少11家千億市值的A股上市公司推出了分拆上市計(jì)劃，這也將“A拆A”的現(xiàn)象，推向了一個(gè)小高潮。

而從行業(yè)分布來看，電子信息、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的上市公司，扮演了“A拆A”主力軍的角色。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春看來，隨著A股市場(chǎng)化、國(guó)際化程度的不斷上升，分拆上市是一個(gè)趨勢(shì)，也存在較大發(fā)展空間；而隨著“A拆A”的演進(jìn)，這也將對(duì)企業(yè)帶來影響。例如，此舉未來可能帶來一些企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局等的重新設(shè)計(jì)和規(guī)劃。

逾10家千億市值企業(yè)試水“A拆A”

2019年12月13日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》），A股的分拆上市之門自此打開。

《若干規(guī)定》出臺(tái)6天后，央企中國(guó)鐵建（601186，SH）“先聲奪人”，披露公告稱，擬將子公司鐵建重工分拆至科創(chuàng)板上市。

此后，諸多上市公司跟進(jìn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有近百家上市公司釋放出分拆子公司上市的想法，其中正式發(fā)布公告的有60余家。

而在近期，比亞迪、海康威視等行業(yè)巨頭，也頻頻拋出擬分拆上市的計(jì)劃，將分拆上市的“大戲”推上一個(gè)小高潮。

付立春向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹稱，按國(guó)際通行做法，分拆上市是有空間的，在現(xiàn)在注冊(cè)制下面，A股市場(chǎng)也逐漸市場(chǎng)化、國(guó)際化了，所以這是一個(gè)趨勢(shì)。

當(dāng)然，從目前情況來看，進(jìn)行分拆上市的公司也存在一些特征。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在已披露分拆上市計(jì)劃的A股上市公司中，目前已包括美的集團(tuán)、比亞迪、?？低暋㈤L(zhǎng)春高新、片仔癀、用友網(wǎng)絡(luò)等11家市值超千億的公司；但同時(shí)也有如安正時(shí)尚、嶺南股份等幾十億市值的中小市值公司（以1月21日收盤數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。

“一定程度上來說，因?yàn)榇蠊居幸恍┓植鹕鲜械馁Y產(chǎn)或者子公司，這些子公司的實(shí)力一般來說也比較強(qiáng)。另外，大公司的產(chǎn)業(yè)可能也比較多元，業(yè)務(wù)更加廣泛，進(jìn)行分拆上市更有可能。”付立春表示，但也不能完全說只有大公司，一些中型公司也有進(jìn)行分拆上市的可能，有些公司上市很久后，主業(yè)可能發(fā)生了一些變化，甚至有的直接變成了投資型的母公司，將其一些好的項(xiàng)目分拆上市，也是有可能的。

另外，從行業(yè)分布來看，醫(yī)藥、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)自然是分拆上市的主要“來源地”。例如，在電子信息行業(yè)，已有?？低暋⒂糜丫W(wǎng)絡(luò)、歌爾股份、生益科技等至少18家上市公司，披露過子公司在A股市場(chǎng)分拆上市的計(jì)劃；在醫(yī)藥行業(yè)，也至少已有長(zhǎng)春高新、片仔癀、復(fù)星醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、華蘭生物等13家上市公司披露過相關(guān)計(jì)劃。 

或帶來企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)布局的重新規(guī)劃

目前，根據(jù)上市公司公告，已明確通過證監(jiān)會(huì)上市委審議的“A拆A”公司有四家，即生益科技(600183，SH)、上海電氣(601727，SH)、遼寧成大(600739，SH)和中國(guó)鐵建(601186.SH)。

從已被問詢的幾家公司的情況來看，監(jiān)管層也主要是依據(jù)《若干規(guī)定》所設(shè)置的條件，來對(duì)企業(yè)分拆上市進(jìn)行審核。例如，分拆是否有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性，是否符合同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求，以及母子公司之間的獨(dú)立性等。

盡管尚未有完成“A拆A”上市的案例，但其他一些討論的聲音也在逐漸出現(xiàn)。例如，是否會(huì)有股東或者持股的管理層通過分拆上市進(jìn)行套現(xiàn)的沖動(dòng)。另外，從管理角度來說，分拆上市是否將有利于子公司公司治理的更加完善，或者是否有利于母子公司的協(xié)同管理等。

“就被分拆的主體而言，它肯定是利大于弊，它的獨(dú)立性會(huì)大大增強(qiáng)，融資能力、業(yè)務(wù)拓展能力、品牌價(jià)值等都會(huì)大幅提升。”付立春表示。不過，分拆上市大門的打開，同時(shí)肯定也會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生其他一些影響。例如，企業(yè)可能會(huì)將股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局等重新進(jìn)行設(shè)計(jì)和規(guī)劃等。

事實(shí)上，也并不是所有的分拆上市都能如愿。例如，延安必康就曾計(jì)劃將控股子公司九九久科技分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，但最終因涉嫌忽悠式分拆，在被交易所火速下發(fā)關(guān)注函后，最終公司主動(dòng)按下了“暫停鍵”。

而另一方面，在經(jīng)歷了2020年IPO大年的同時(shí)，加強(qiáng)注冊(cè)制下企業(yè)IPO從嚴(yán)審核的聲音也在逐漸響起。付立春認(rèn)為，注冊(cè)制不等于放寬IPO的門檻，從立法的角度來說，反而是應(yīng)該更加嚴(yán)格。

“對(duì)于大公司來說，未來并購(gòu)和分拆上市將會(huì)并存，但是，分拆要從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略來考慮，而不是借此進(jìn)行‘短炒’。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

此外，對(duì)于A股公司來說，以前僅有港股或美股市場(chǎng)一條途徑，可供分拆上市。但在“A拆A”放開之后，在付立春看來，對(duì)于分拆上市目的地的選擇，未來仍會(huì)有諸多講究。

“原來是很難，或者說不能分拆在A股上市，所以只能選擇港股和美股，現(xiàn)在可能要綜合考慮，第一是上市的成本，包括時(shí)間和費(fèi)用成本，乃至后續(xù)回A的便利性；第二是上市后的收益，即它能夠融到的資金金額，以及市值表現(xiàn)；第三則是公司業(yè)務(wù)的范圍，是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，可能也會(huì)選擇不同的分拆上市目的地。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)