每經(jīng)編輯 程鵬    

華商報(bào)前總經(jīng)理創(chuàng)業(yè)15年，創(chuàng)業(yè)板闖關(guān)成功！ 每日經(jīng)濟(jì)新聞 每日經(jīng)濟(jì)新聞

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以下文章來(lái)源于粉巷財(cái)經(jīng) ，作者林七

粉巷財(cái)經(jīng)

這是一個(gè)嚴(yán)肅的公眾號(hào)！

事實(shí)證明，媒體人不僅擅長(zhǎng)碼文字、搞運(yùn)營(yíng)，就連創(chuàng)業(yè)也在行。

2017年，《創(chuàng)業(yè)家》雜志創(chuàng)始人、陜北漢子牛文文，把創(chuàng)業(yè)黑馬（300688，SZ）推上市。當(dāng)時(shí)業(yè)界有稱(chēng)，不愧是“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”。

5年后，陜西又一位知名媒體人創(chuàng)立的公司要上市——她是華商報(bào)社前總經(jīng)理王藝樺。

十五年前，陜西第一家出版發(fā)行立體童書(shū)的企業(yè)榮信教育，在紡織城成立。

今日，榮信教育在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)成功，成為陜西開(kāi)年第一家，可謂十五年磨一劍。

但上市并非終點(diǎn)，對(duì)于榮信教育上市，仍有諸多疑問(wèn)待解。

例如，募集的資金大半用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，現(xiàn)金流為何如此緊缺？

除此之外，對(duì)于圖書(shū)出版行業(yè)來(lái)說(shuō)，版權(quán)是生命線(xiàn)，但榮信教育前不久剛和英國(guó)版權(quán)大戶(hù)尤斯伯恩“分道揚(yáng)鑣”……

十五年磨一劍

“二十八，把面發(fā)，二十九，買(mǎi)肉肉”……

這些經(jīng)久流傳的習(xí)俗，通過(guò)立體童書(shū)《過(guò)年啦！》，翻翻折折，立體展現(xiàn)。

榮信教育董事長(zhǎng)王藝樺與這類(lèi)立體童書(shū)的初次邂逅，在一家意大利的書(shū)店中。

于是在2006年，王藝樺辭去華商報(bào)社總經(jīng)理的職位，開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之旅。

在紡織城的破舊廠(chǎng)房里，埋藏著王藝樺不愿回想的五年。以至于數(shù)年后，故地重游，王藝樺坦言，“一點(diǎn)也不留戀，那是我人生最低谷的時(shí)候。”

回望榮信教育的上市之路，并非坦途。

2015 年 10 月 8 日，榮信教育在新三板掛牌，2019年底開(kāi)始謀求創(chuàng)業(yè)板上市。

誰(shuí)知，進(jìn)程過(guò)半，榮信教育卻在去年10月，因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料超過(guò)有效期需要補(bǔ)充提交，發(fā)行上市審核中止。

圖片來(lái)源〡攝圖網(wǎng)

如果說(shuō)，一開(kāi)始王藝樺選擇“立體少兒圖書(shū)”是因?yàn)樵谝獯罄摹耙谎壑墶?，那此后?jiān)持做下去，或許是一種執(zhí)念?！靶r(shí)候，都沒(méi)看過(guò)這么好的書(shū)”，王藝樺在幾年前的創(chuàng)業(yè)紀(jì)錄片中稱(chēng)。

但在少兒圖書(shū)這一特定的賽道里，榮信教育逐漸有了一席之地。

根據(jù)開(kāi)卷信息《2014-2020上半年中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告》，2020上半年榮信教育少兒圖書(shū)碼洋占有率，在同業(yè)中排名第一位，碼洋占有率達(dá)到3.70%。

榮信教育擁有“樂(lè)樂(lè)趣”和“傲游貓”兩大少兒圖書(shū)品牌。

其中，“樂(lè)樂(lè)趣”品牌主要定位于中高端少兒圖書(shū)市場(chǎng)，“傲游貓”品牌主要定位于大眾消費(fèi)少兒圖書(shū)市場(chǎng)。

產(chǎn)品形式包括立體書(shū)、翻翻書(shū)、洞洞書(shū)、發(fā)聲書(shū)、氣味書(shū)、觸摸書(shū)等，主要產(chǎn)品包括《我們的身體》、《我的情緒小怪獸》、《我們的太空》等。

目前，A股圖書(shū)出版類(lèi)上市公司也在不斷擴(kuò)容，如果麥文化、讀客文化均已成功過(guò)會(huì)，即將上市，而華夏萬(wàn)卷則因持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力被質(zhì)疑而暫緩審議。

版權(quán)博弈

對(duì)于圖書(shū)行業(yè)來(lái)說(shuō)，版權(quán)是生命線(xiàn)。

由于民營(yíng)圖書(shū)公司不具有出版資質(zhì)，因此與具備出版資質(zhì)的國(guó)有出版社進(jìn)行合作，將自身策劃的圖書(shū)授權(quán)出版社進(jìn)行出版，并約定由公司獨(dú)家銷(xiāo)售，成為不少民營(yíng)圖書(shū)公司的慣常操作路徑。

但是對(duì)于榮信教育來(lái)說(shuō)，2019年6月才同知名圖書(shū)出版品牌商尤斯伯恩“和平分手”。

原因?yàn)閷?duì)方提出要更改合作模式。

具體訴求是“尤斯伯恩要求直接在國(guó)內(nèi)進(jìn)行出版和印刷，榮信教育作為尤斯伯恩相關(guān)圖書(shū)的獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商，擁有獨(dú)家銷(xiāo)售權(quán)。”

而此前的合作模式是，“尤斯伯恩授權(quán)榮信教育在國(guó)內(nèi)獨(dú)家出版和銷(xiāo)售其中文普通話(huà)（簡(jiǎn)體字）版本圖書(shū)?！?/span>

可是，國(guó)內(nèi)法律不允許外資公司在國(guó)內(nèi)出版和印刷圖書(shū)。雙方談不攏，就此分道揚(yáng)鑣。

圖片來(lái)源〡榮信教育官網(wǎng)

雖然近年來(lái)，榮信教育不斷加大在自主版權(quán)業(yè)務(wù)的分量，但是授權(quán)版權(quán)仍是其收入中重要的組成部分。

在終止合作之前，尤斯伯恩與榮信教育就174本圖書(shū)簽署了一系列授權(quán)協(xié)議。2017年-2018年，尤斯伯恩相關(guān)圖書(shū)授權(quán)版權(quán)對(duì)該公司的收入貢獻(xiàn)分別為1.07億元和1.07億元，占比均在30%以上。

此外，榮信教育還通過(guò)投資境外獨(dú)立出版商Lucky Cat和 CDP快速引進(jìn)優(yōu)質(zhì)版權(quán)，并借其在境外代理銷(xiāo)售榮信教育版權(quán)，目前共引進(jìn)版權(quán)合計(jì)51項(xiàng)。

關(guān)于該項(xiàng)版權(quán)合作終止對(duì)于公司上市的影響，自然也成為深交所問(wèn)詢(xún)的焦點(diǎn)，榮信教育則回復(fù)“影響已經(jīng)基本消除”。

2019 年其他授權(quán)版權(quán)圖書(shū)收入增長(zhǎng)5751.12萬(wàn)元，達(dá)到17794.46萬(wàn)元，2020年上半年更是超1億元。該公司稱(chēng)，尤斯伯恩版權(quán)授權(quán)終止，對(duì)其授權(quán)版權(quán)圖書(shū)收入的影響已經(jīng)基本消除。

除了版權(quán)博弈，榮信教育的供應(yīng)商與客戶(hù)重疊的現(xiàn)象也頗為醒目，成為此前的一大問(wèn)詢(xún)點(diǎn)。對(duì)象則是福建葫蘆文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“葫蘆文化”）。

在對(duì)葫蘆文化既是客戶(hù)又是供應(yīng)商的合理性解釋上，榮信教育表示，公司對(duì)葫蘆文化的銷(xiāo)售主要為少兒圖書(shū)策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)形成的收入；對(duì)葫蘆文化的采購(gòu)主要為從事圖書(shū)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)向葫蘆文化采購(gòu)的由其他出版社或圖書(shū)公司策劃的少兒圖書(shū)。

現(xiàn)金流緊缺

此次榮信教育成功過(guò)會(huì)，還有一個(gè)比較引起關(guān)注的問(wèn)題是，募集的3.1億元中，僅6000萬(wàn)用于少兒圖書(shū)開(kāi)發(fā)及版權(quán)儲(chǔ)備項(xiàng)目，八成用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，可見(jiàn)公司對(duì)緩解現(xiàn)金流壓力的渴求。

然而，粉巷財(cái)經(jīng)（ID：nbdfxcj）注意到，榮信教育掛牌新三板，先后增資三次累計(jì)約1.3億元，并連續(xù)三年分紅合計(jì)超3000萬(wàn)元。

榮信教育緩解現(xiàn)金流的壓力真的那么急迫嗎？

值得注意的是，該公司賬面上有一組數(shù)據(jù)較為明顯。

2017年至2019年，榮信教育應(yīng)收賬款凈額分別為0.59億元、0.70億元、0.92億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.22%、20.68%、23.29%，呈逐年上升趨勢(shì)。

圖片來(lái)源〡榮信教育官網(wǎng)

對(duì)此，榮信教育的解釋為，該公司處于高速發(fā)展和擴(kuò)張階段，需要大量的資金支持。

后續(xù)，榮信教育將在不增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)行適度的債務(wù)融資，擴(kuò)張資本規(guī)模，以提高凈資產(chǎn)收益率。

當(dāng)然，在榮信教育的融資名單中，不乏一些陜西本土投資機(jī)構(gòu)的身影。

其中，陜文投持有2.9%的股權(quán)；作為陜西首只汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，西安駿馳股比為1.58%；西安春藤成長(zhǎng)投資有限公司占比為1.3%。

而值得一提的是，新三板掛牌后第一次定向增發(fā)，重慶重報(bào)創(chuàng)睿文化創(chuàng)意股權(quán)投資基金合伙企業(yè)便以每股8元隨之潛入，截至目前共持股100萬(wàn)股。

“看好少兒圖書(shū)這個(gè)賽道，但是相比A股其他圖書(shū)出版上市公司，榮信教育的利潤(rùn)體量較小，這或?qū)⒅苯佑绊懫渫卣逛N(xiāo)書(shū)渠道?！蔽髂献C券傳媒分析師向粉巷財(cái)經(jīng)表示。

少兒圖書(shū)固然美好，可一旦步入資本市場(chǎng)，便是一片刀光劍影的江湖，如何能走出一條“小而美”的路，任重道遠(yuǎn)……

記者|林七? 編輯|程鵬?肖勇

校對(duì)|何小桃

本文轉(zhuǎn)自我的小伙伴粉巷財(cái)經(jīng)（nbdfxcj）

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