南方基金李振興：以長期視角重倉把握稀缺的投資機會

   歷次A股牛熊穿梭的過往已經(jīng)證明，熱點趨勢會變，股價跟隨企業(yè)成長的共振相關(guān)性不變。如何在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新趨勢下尋找潛力股決定價值投資的終極效能，南方基金權(quán)益投資部執(zhí)行董事、南方卓越優(yōu)選擬任基金經(jīng)理李振興表示，要以長期視角把握極其稀缺的投資機會，需要在個股甄選邏輯和市場預(yù)測、持倉策略等方面建立成熟的評價體系，始終跟隨公司的成長性分享價值回報。

給予短期承壓的好公司更多耐心

    相比于趨利避害“一刀切”的剛性投資，李振興在個股的甄選上相對客觀——不以“抱團”估值起飛盲目跟隨，也不輕易放棄短期承壓潛力股。他始終認為，要關(guān)注企業(yè)買入之后的經(jīng)營情況，而不是關(guān)注股價。

    “價值投資強調(diào)不應(yīng)該把買入的東西看成一個籌碼，而是應(yīng)該看待成這一部分企業(yè)的所有權(quán)。”在李振興看來，股價變化雖然反應(yīng)市場情緒，但以此作為基金經(jīng)理主動擇時的標準有失偏頗。他更愿意排除一些市場噪音，回歸公司基本面。

    “過去一兩年很多核心資產(chǎn)、龍頭個股基本面發(fā)展良好也經(jīng)歷了很大漲幅，但從實業(yè)角度看，一家公司從內(nèi)在價值上一年之內(nèi)提升50%、100%甚至更高，是極其難的，所以我們認為整體上看，這些公司的長期投資潛在收益率在下降，風(fēng)險在增加。”這或許是他專注于選股的動力，亦反映出“估值具有長期合理中樞”的樸素常識。

    因此，以較低的價格買入基本面上乘的公司不僅提升基金投資組合的穩(wěn)定性，也給予市場稀缺性品種再次證明成長實力的機會。畢竟拉長了時間來看，能卓然而立的佼佼者都是鳳毛麟角。

    他也從價值投資的角度重申對“好團隊、好生意、好行業(yè)”的立場，表示“如果好的公司短期承壓，那么能夠給我們帶來一個良好的買入點，我們是非常樂于去優(yōu)化組合的。”

應(yīng)對市場變化遵從三大選股邏輯

    投資組合的優(yōu)化往往會帶來階段性投資風(fēng)格的飄移，特別在結(jié)構(gòu)性行情的演繹過程中，板塊、行業(yè)或周期的輪動容易“踏空”節(jié)奏，折損往期收益積淀。在這一點上，李振興追隨公司成長的投資理念發(fā)揮了“以不變應(yīng)萬變”的效能。

    特別是在當(dāng)下市場品種估值普遍升高的背景下，如何拓展投資能力圈成為基金經(jīng)理鞏固并提升業(yè)績水平的關(guān)鍵。在他看來，“不能僅僅因為這家公司當(dāng)前擁有美好前景或經(jīng)營趨勢，而忽視了對買入估值的要求，這也相當(dāng)于放棄了安全邊際。”

    對此，他在秉承持倉行業(yè)分布均衡的前提下，加大了對行業(yè)中卓越公司的系統(tǒng)性考核要求，通過自下而上的研究，提高可選標的與市場環(huán)境的兼容度，提出了三大選股邏輯。

    首先，將研究精力花費在得到過歷史證明的公司上。“有可能它們的估值并不低，股價也沒怎么跌過，但是確實非常的卓越，那么我們一定會多關(guān)注，哪怕當(dāng)下沒有買入機會，這種優(yōu)質(zhì)公司是能夠持續(xù)在未來提供買入的可能性的。”

    其次，李振興表示，他們希望研究一些被市場拋棄的、市場關(guān)注度較低的標的。“如果公司在逆境當(dāng)中可以實現(xiàn)擴張、鞏固市場地位，那么未來會有反轉(zhuǎn)的機會。我們會持續(xù)關(guān)注這類公司，等待更好的買入時點。”

    最后，他指出，希望去看新的東西，新的行業(yè)、新的機會、新的趨勢、新的科技熱點等等，包括新的上市公司、公司新的邏輯。“我們不墨守成規(guī)，不認為做投資就是固守原本的東西。投資的標準線——這家公司到底是不是一個好公司，到底值不值得長線擁有，能不能獲取不錯的決定回報，這根線是存在的，但并不是非常精準的一個收益率，它代表朝著很好的絕對回報的心態(tài)。”

發(fā)現(xiàn)價值就要長期重倉持有

    基于個股價值的挖掘，業(yè)界精英的打法殊途同歸，但有關(guān)價值投資的思路和操作方法，業(yè)內(nèi)基金經(jīng)理的態(tài)度分歧巨大。在李振興看來，他并不希望通過打散彈槍、做多策略頻繁“易主”，而是要發(fā)現(xiàn)價值就長期重倉持有。

    以南方品質(zhì)優(yōu)選為例，前十大重倉股多為行業(yè)龍頭，換手率低，看的穩(wěn)，拿得住，不激進，不追高，力求實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。本質(zhì)上講，他希望做“長期投資”。簡單來說，就是希望以合理或者偏低的價格買入一家卓越的公司，然后長期重倉持有，主要賺取公司成長的收益。

    那么價值投資的落腳點是什么？有的價值投資者會以ROE、ROIC、現(xiàn)金流等指標進行修正，而李振興認為，研究公司的落腳點是這家公司最終能夠產(chǎn)生可供分配利潤的能力。

    他解釋道，因為產(chǎn)生可供分配利潤，就需要對現(xiàn)金流有要求，就會對商業(yè)模式有要求，這是一以貫之的。“與之對應(yīng)的，我們對于行業(yè)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)家的素質(zhì)也就自然有了要求，以此類推。”

    接下來，李振興將再次掛帥一只新的權(quán)益產(chǎn)品“南方卓越優(yōu)選3個月持有期混合型證券投資基金”。

    根據(jù)發(fā)售公告，該基金募集期自2021年2月1日至 2021年2月5日，募集期內(nèi)規(guī)模上限為80億元人民幣（不包括募集期利息），采用末日比例確認的方式實現(xiàn)募集規(guī)模的有效控制。股票（含存托憑證）投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%（其中港股通股票投資比例不得超過股票資產(chǎn)的50%）；逐筆份額需至少持有3個月，之后可隨時贖回。

屆時，他將再次向投資者展示成長股的甄選藝術(shù)和價值投資魅力。他亦總結(jié)道，有關(guān)價值投資的方法論在近年來的討論層出不窮，“但我們不嘗試在細節(jié)上給出多少不一樣的答案，這些年感悟下來，其根源思想在于：最好的成功方式是保持善良，與卓越的品質(zhì)相伴。”

（本文不作為投資建議 投資者據(jù)此操作 風(fēng)險自擔(dān)）