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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

特斯拉最近發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示2020年首次實(shí)現(xiàn)盈利，然而，細(xì)看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，特斯拉首次實(shí)現(xiàn)全年盈利很重要的一個(gè)原因并不是賣車，而是通過(guò)向其他汽車制造商出售碳排放額度。

2020年，特斯拉出售碳排放額度獲得14億美元，對(duì)應(yīng)其同期7.21億美元的凈利潤(rùn)來(lái)看，顯然在2020年如果沒(méi)有這項(xiàng)收入，特斯拉主營(yíng)業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)虧損。另?yè)?jù)彭博社援引瑞士信貸數(shù)據(jù)稱，預(yù)計(jì)特斯拉2021年的碳排放收入或?qū)⑦_(dá)到20億美元。 

去年特斯拉四季度出售碳排放額度獲利4.28億美元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)，特斯拉通過(guò)出售碳排放額度獲利并不是什么新鮮事，在2018年和2019年，特斯拉就通過(guò)售碳排放額度分別獲得4.19億美元和5.94億美元的收入，那兩年特斯拉的凈利潤(rùn)分別虧損9.76億美元、虧損8.62億美元。2020年四季度，特斯拉的總營(yíng)收達(dá)到60.4億美元，其中約7%即4.28億美元來(lái)自于出售碳排放額度。需要指出的是，出售碳排放額度所得收入甚至超過(guò)了特斯拉當(dāng)季的自由現(xiàn)金流，相當(dāng)于特斯拉當(dāng)季1.04億美元凈利潤(rùn)的四倍。

為什么特斯拉可以出售碳排放額度獲利？休斯頓環(huán)境信貸經(jīng)紀(jì)和咨詢公司Emission Advisors總裁邁克·泰勒（Mike Taylor）表示，特斯拉通過(guò)將碳排放額度出售給其他希望避免巨額罰款的汽車制造商而獲利。CNBC報(bào)道中稱，目前，在包括加州在內(nèi)的美國(guó)至少14個(gè)州，任何想要在該州銷售汽車的汽車制造商，都必須銷售一定數(shù)量的電動(dòng)、混合動(dòng)力或其他零碳排放的汽車（ZEV）。不符合這些規(guī)定的汽車制造商，將必須從第三方處購(gòu)買符合規(guī)定的額度。由于特斯拉只銷售電動(dòng)車，所以也不需要保留任何碳排放的額度，可以在到期前隨意出售。

此外，大多數(shù)有上述要求的州，都計(jì)劃在未來(lái)幾年內(nèi)增加對(duì)零排放汽車的要求，因此泰勒預(yù)計(jì)短期內(nèi)這些汽車制造商對(duì)碳排放額度的需求將保持強(qiáng)勁。然而，無(wú)論是監(jiān)管還是汽車制造商，通常都不會(huì)披露這些碳排放額度的價(jià)格，而且這些額度也不限于各州。由于缺乏這些碳排放額度價(jià)格方面的透明度，投資者也很難預(yù)測(cè)這項(xiàng)收入將如何對(duì)特斯拉各季度或全年的凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

在2020年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉CFO扎卡里·柯克霍恩透露，他預(yù)計(jì)特斯拉的碳排放收入最終將下降。他表示：“我們?cè)诠芾順I(yè)務(wù)時(shí)，并不認(rèn)為這些碳排放額度收入會(huì)對(duì)公司未來(lái)做出重大貢獻(xiàn)。”在該電話會(huì)議上，AB Bernstein的高級(jí)技術(shù)分析師托尼·薩克納吉（Toni Sacconaghi）也指出，盡管特斯拉報(bào)告過(guò)去12個(gè)月的GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5%，但如果沒(méi)有這些出售碳排放額度的收入，這一數(shù)字將降至1%以下。

瑞士信貸：預(yù)計(jì)特斯拉今年出售碳排放額度收入將達(dá)20億美元

投行瑞士信貸則相對(duì)樂(lè)觀，該行認(rèn)為，特斯拉向汽車制造商出售碳排放額度的業(yè)務(wù)在2021年預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。瑞信分析師丹·利維（Dan Levy）在一份研報(bào)中稱，特斯拉2021年的碳排放額度收入可能會(huì)從2020年的14億美元上升到20億美元。

彭博社報(bào)道截圖

從下圖不難看出，2017年至今，特斯拉的碳排放收入呈逐年遞增的趨勢(shì)。彭博社的報(bào)道中稱，售賣碳排放額度這項(xiàng)監(jiān)管類收入的上升，曾是特斯拉季度利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)的主要原因，而這也推動(dòng)了特斯拉股價(jià)的連續(xù)上漲，并讓其被納入標(biāo)普500指數(shù)。丹·利維在其研報(bào)中進(jìn)一步稱，歐洲地區(qū)對(duì)汽車二氧化碳排放更嚴(yán)格的限制，將在今年給特斯拉帶來(lái)更多的碳排放額度收入。

圖片來(lái)源：彭博社

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，特斯拉在其財(cái)報(bào)中并未透露向哪些汽車制造商出售了碳排放額度，不過(guò)通用汽車（GM）和菲亞特克萊斯勒在2019年曾披露稱，他們已經(jīng)（與特斯拉）達(dá)成協(xié)議，將向特斯拉購(gòu)買美國(guó)的碳排放額度。其中，菲亞特克萊斯勒在2019年稱，預(yù)計(jì)將在接下來(lái)的幾年內(nèi)總共花費(fèi)18億歐元（約22億美元）的費(fèi)用購(gòu)買碳排放額度。

菲亞特克萊斯勒上月與PSA合并成立Stellantis NV，菲亞特克萊斯勒CEO卡洛斯·塔瓦雷斯（Carlos Tavares）上月也表示，一旦公司與特斯拉的碳排放額度協(xié)議到期，公司將不會(huì)出現(xiàn)碳排放的合規(guī)問(wèn)題。另有報(bào)道指出，特斯拉位于德國(guó)柏林的超級(jí)工廠建設(shè)，費(fèi)用將完全來(lái)自于菲亞特克萊斯勒為購(gòu)買碳排放額度而支付的費(fèi)用。

Piper Sandler將特斯拉目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1200美元

盡管特斯拉2020年實(shí)現(xiàn)首個(gè)年度盈利，可以說(shuō)是依靠出售碳排放額度，但這并未阻礙眾多華爾街大行分析師對(duì)公司看好。

德銀預(yù)計(jì)特斯拉今年交付80萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，意味著交付量有望同比增長(zhǎng)60%。特斯拉今年的營(yíng)收將達(dá)到460億美元。上調(diào)特斯拉今年電動(dòng)汽車的交付量預(yù)期的同時(shí)，德銀也將特斯拉的目標(biāo)價(jià)從此前的500美元上調(diào)到了705美元。

1月6日，摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）重申特斯拉評(píng)級(jí)為“超配”，并將其目標(biāo)價(jià)從540美元大幅上調(diào)至810美元。喬納斯將特斯拉2030年交付量預(yù)期從380萬(wàn)輛上調(diào)至520萬(wàn)輛，并稱“我們?nèi)匀幌嘈盘厮估?021年的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于整個(gè)行業(yè)。”

1月15日，法國(guó)巴黎銀分析師斯圖爾特·皮爾森（Stuart Pearson）將特斯拉目標(biāo)價(jià)從385美元下調(diào)至340美元，評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“跑輸大盤”。皮爾森認(rèn)為，特斯拉在電動(dòng)汽車制造領(lǐng)域面臨的競(jìng)爭(zhēng)威脅與日俱增。

1月25日，Wedbush分析師Daniel Ives發(fā)布研報(bào)表示，維持特斯拉“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)950美元，同時(shí)該分析師還給予了特斯拉1250美元的牛市目標(biāo)價(jià)?；趶?qiáng)勁的交付數(shù)據(jù)，該分析師指出，與華爾街的預(yù)期相比，特斯拉第四季度的業(yè)績(jī)可能是“大噴發(fā)”，在經(jīng)歷了長(zhǎng)期牛市之后，特斯拉的股票可能會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，直到華爾街更好地了解2021年Model 3/Model Y的銷量增長(zhǎng)軌跡。

1月25日，Baird維持對(duì)特斯拉“跑贏大盤”評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)從488美元上調(diào)至728美元，稱“對(duì)該股的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然偏向上行。”Baird分析師本·卡洛（Ben Kallo）表示：“特斯拉在柏林和奧斯汀的工廠破土動(dòng)工，上海業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，并兌現(xiàn)了過(guò)去幾年做出的在2020年銷售（約）50萬(wàn)輛汽車的承諾，現(xiàn)在特斯拉正在進(jìn)入其發(fā)展的下一個(gè)階段。”他表示，特斯拉的下一個(gè)“重要里程碑”可能是馬斯克將旗下不同業(yè)務(wù)——包括SpaceX、Neuralink和Boring Company整合到一個(gè)上層建筑中。

2月1日，Piper Sandler的分析師亞歷山大·波特（Alexander Potter）將特斯拉目標(biāo)價(jià)從515美元調(diào)高至1200美元，為所有覆蓋特斯拉的華爾街分析師內(nèi)最高。雖然2020年特斯拉股價(jià)屢創(chuàng)新高，但波特預(yù)計(jì)該股的“煙花還沒(méi)放完”，建議投資者不要賣出該股。

然而，盡管獲眾多華爾街投行看好，但特斯拉高級(jí)副總裁Andrew Baglino還是在2月2日賣出了13497股（特斯拉）股票，獲利約630萬(wàn)美元。