每經(jīng)記者 魏官紅    每經(jīng)編輯 文多    

2021年，隨著可轉(zhuǎn)債新規(guī)正式實(shí)施，讓此前熱度高漲的市場情緒逐漸平復(fù)。回顧2020年，可轉(zhuǎn)債市場著實(shí)取得了不錯的成績，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上市的可轉(zhuǎn)債數(shù)量達(dá)到204只，其中開盤漲幅超過（含）20%的有近百只。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在此前信用債頻繁違約影響以及新政出臺的背景下，一波“首日破發(fā)潮”、“強(qiáng)贖潮”來襲。

2020年12月22日，海波轉(zhuǎn)債成為2020年首只上市首日破發(fā)可轉(zhuǎn)債，緊接著，永安轉(zhuǎn)債、祥鑫轉(zhuǎn)債……仿佛打開了“上市即破發(fā)”的神秘按鈕。2020年12月至今，僅三個月的時間，已有14只可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)。其中，2月8日，海蘭轉(zhuǎn)債上市首日跌幅最大，超過10%。

近期新上市可轉(zhuǎn)債破發(fā)頻現(xiàn)，而跌破面值的既往可轉(zhuǎn)債更是超百只，一改2020年可轉(zhuǎn)債市場的強(qiáng)勢。另外，還有一大波“強(qiáng)贖潮”來襲，2月最后一周，便有6只可轉(zhuǎn)債實(shí)施強(qiáng)制贖回。

首日破發(fā)潮持續(xù)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2020年12月22日以來，資本市場迎來了一波“首日破發(fā)潮”，截至2021年2月底，共有14只可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)。值得注意的是，2020年12月22日至24日，連續(xù)三天出現(xiàn)首日破發(fā)現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年12月22日，海波轉(zhuǎn)債上市首日收盤價94.24元，中一簽虧損約60元；23日，永安轉(zhuǎn)債上市首日收盤價96.95元，中一簽虧損約30元；24日，祥鑫轉(zhuǎn)債上市首日收盤價96.92元，中一簽虧損約30元。2月8日，海蘭轉(zhuǎn)債上市首日收盤價89.15元，跌幅10.85%，中一簽虧損約110元，為12月以來的上市破發(fā)虧損王。

但要看到，在資本市場受寵的韋爾股份，起發(fā)行的韋爾轉(zhuǎn)債依然實(shí)現(xiàn)了上市首日收漲72.18%的好成績。

另外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年2月底，可轉(zhuǎn)債總存量5411.57億元，較年初增加93.38億元。評級結(jié)構(gòu)方面，截至2月27日，AAA級共有30只，占比8.47%。

記者注意到，Choice數(shù)據(jù)顯示，目前共有350只可轉(zhuǎn)債正常交易，合計(jì)有117只跌破面值，占比超三成。其中，亞藥轉(zhuǎn)債的債現(xiàn)價為69.44元，價格最低。

對于2020年底以來的可轉(zhuǎn)債市場行情，證券機(jī)構(gòu)持有怎樣的看法？

廣發(fā)證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從轉(zhuǎn)債估值性價比角度出發(fā)，平價100元以內(nèi)的區(qū)間仍具有一定挖掘價值，而高價品種則需要繼續(xù)2020年以來注重正股資質(zhì)的擇券思路；對于股性較強(qiáng)的品種，考慮其估值特征與2020年分化行情中的估值水平并無太大變化，因而正股資質(zhì)較強(qiáng)的新券（受絕對價格約束較少）仍是重要的篩選方向。對于具有如下幾類特征的標(biāo)的，建議謹(jǐn)慎關(guān)注：跌破債底的品種；短期償債壓力較大的品種；僅有高YTM優(yōu)勢的品種。在新券申購方面，考慮到近期市場破發(fā)情況時有出現(xiàn)。廣發(fā)證券方面認(rèn)為，對于正股資質(zhì)趨弱的新券，不妨直接考慮上市后的二級機(jī)會。

光大證券固收團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場存在一定程度上的超跌。投資者可考慮以下配置方向：公司業(yè)績良好，但市場“錯殺”導(dǎo)致前期跌幅較大的轉(zhuǎn)債后續(xù)有上漲空間；當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值處于歷史分位數(shù)42.76%的水平，配置性價比逐漸凸顯，可關(guān)注公司資質(zhì)好的中低平價券。

渤海證券固收團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，春節(jié)前流動性短期壓力緩解，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎、居民資金對基金配置的需求仍對轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性行情形成支撐，轉(zhuǎn)債指數(shù)近期寬幅震蕩的可能性更大。關(guān)于擇券：應(yīng)結(jié)合行業(yè)基本面與個券資質(zhì)，重點(diǎn)考慮順周期行業(yè)與消費(fèi)類績優(yōu)個券，同時應(yīng)注意順周期行情進(jìn)入下半場，波動可能增加；部分銀行業(yè)轉(zhuǎn)債估值修復(fù)，具備配置價值；對于債券余額低、前期漲幅過大的炒作型轉(zhuǎn)債應(yīng)謹(jǐn)慎持有。

“強(qiáng)贖潮”來襲

在可轉(zhuǎn)債新規(guī)正式實(shí)施的背景下，渤海證券方面分析認(rèn)為，隨著新規(guī)實(shí)施，一方面對于贖回條款的空間縮小，導(dǎo)致高溢價個券面臨壓縮壓力，另一方面，跨品種監(jiān)測體系導(dǎo)致前期高價券的炒作空間縮小，預(yù)計(jì)未來價值型轉(zhuǎn)債的空間更大。

華泰證券固收團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，在可轉(zhuǎn)債新規(guī)下，贖回條款執(zhí)行靈活度明顯降低?；久娌粡?qiáng)、對自身股價并不算自信的發(fā)行人放棄贖回的成本提升，更傾向于選擇贖回，導(dǎo)致高溢價率面臨快速壓縮壓力。

今年以來，多只可轉(zhuǎn)債發(fā)布了有關(guān)“強(qiáng)贖”的公告。在這波“強(qiáng)贖潮”中，部分轉(zhuǎn)債具有高價格、高轉(zhuǎn)股溢價率等特點(diǎn)。如2月2日晚，凱龍股份宣布強(qiáng)制贖回“凱龍轉(zhuǎn)債”，值得注意的是，幾個月前，“凱龍轉(zhuǎn)債”曾被爆炒至420元。截至2月26日，凱龍轉(zhuǎn)債收盤價190.236元，轉(zhuǎn)股溢價率為25.76%。根據(jù)公告，3月23日收市后尚未實(shí)施轉(zhuǎn)股的“凱龍轉(zhuǎn)債”，將按100.25元/張的價格強(qiáng)制贖回。

而在剛剛過去的一周，便有6只可轉(zhuǎn)債實(shí)施可轉(zhuǎn)債贖回。2月22日和23日，每天均有兩只可轉(zhuǎn)債進(jìn)入強(qiáng)贖登記日。

接下來的一周（3月1日~7日），也有7只將實(shí)施強(qiáng)制贖回，贖回價格均在100.6元以內(nèi)。

這些可轉(zhuǎn)債滿足強(qiáng)贖的條件均為，公司股票連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際上已近30只可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖條款。其中“天康轉(zhuǎn)債”、“ 奧佳轉(zhuǎn)債”已經(jīng)觸發(fā)3次。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)