今年春節(jié)后，A股中前期“抱團(tuán)股”籌碼大松動(dòng)，市場(chǎng)達(dá)成的共識(shí)是：通脹預(yù)期強(qiáng)化，美債收益率有上升動(dòng)能，而這損及了未來(lái)股利或未來(lái)現(xiàn)金流的折價(jià)值，因此就出現(xiàn)了“殺估值”行情，即遠(yuǎn)期現(xiàn)金流較好的“抱團(tuán)股”慘跌，同時(shí)眼前業(yè)績(jī)較好的滯漲品種大漲，如周期股、地產(chǎn)股等。

市場(chǎng)對(duì)美債收益率作出反應(yīng)最明顯的一天是上周五，因隔夜美債收益率進(jìn)一步大升。上周五夜間美債收益率沖高回落（價(jià)格止跌回升）；美股藍(lán)籌股指數(shù)下跌，以科技股為主的納指上漲；美元顯著升值；貴金屬暴跌；有色、原油等資源品顯著回落。

按美國(guó)金融市場(chǎng)上周五夜間盤(pán)面來(lái)看，至少短期內(nèi)有可能使A股“抱團(tuán)股”松動(dòng)及周期股大漲格局得以扭轉(zhuǎn)。不過(guò)，這樣的扭轉(zhuǎn)未必具有持續(xù)性，至少還需進(jìn)一步觀察。美債上周五后半盤(pán)逆向擺動(dòng)與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)臆測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏深A(yù)美債收益率上升相關(guān)。

就10年期美債收益率來(lái)說(shuō)，就算升到一年來(lái)高點(diǎn)的1.6%水平，仍低于長(zhǎng)期均衡值2%至3%，故個(gè)人覺(jué)得指望美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)不一定牢靠，除非美股大漲美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)恐慌。

整體來(lái)看，因疫苗早晚會(huì)普及，故全球經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)回升，這種情況下A股的流動(dòng)性環(huán)境將會(huì)不如2020年。不過(guò)，流動(dòng)性就算有些緊縮，也不至于過(guò)度嚴(yán)厲，畢竟各行業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是參差不齊的。

流動(dòng)性稍緊一般會(huì)抑制股指上漲空間，但流動(dòng)性稍收緊同時(shí)也是機(jī)會(huì)，因這同時(shí)也為踏空的投資者提供了再次介入打折后的核心資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

未來(lái)投資者可按自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域布局，偏好周期股且有踩點(diǎn)能力的投資者當(dāng)然可逢低介入周期股，而偏好核心資產(chǎn)的投資者也可繼續(xù)逢低布局。

至于其他數(shù)量驚人的個(gè)股，考慮到注冊(cè)制將全面鋪開(kāi)，投資者仍應(yīng)再三小心，選股時(shí)得較以往更加謹(jǐn)慎。這類(lèi)股未來(lái)同樣會(huì)冒出大黑馬，可占比并不高，我們普通投資者能力有限，一般也很難選中，或者選中了也很難拿到高位。

總之，未來(lái)市場(chǎng)適合“自下而上選股”策略，不必過(guò)分拘泥于行業(yè)，核心依據(jù)應(yīng)該是：目標(biāo)股的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌芊駥?duì)沖廣泛的估值收縮。

大盤(pán)雖有調(diào)整，但空間有限，不能一跌就無(wú)限悲觀。只要利率不過(guò)分上漲，那么居民資金配置轉(zhuǎn)移還將持續(xù)，居民資金流向基金仍是大概率事件。

場(chǎng)中現(xiàn)有一種擔(dān)心是說(shuō)基民贖回形成“負(fù)反饋”，個(gè)人對(duì)此倒不是很擔(dān)心，畢竟“這不是杠桿”，故這樣的強(qiáng)贖其實(shí)并無(wú)剛性，更何況銀行系統(tǒng)居民資金池大得出奇。

還有個(gè)較重要的事實(shí)是，這回是有部分基金主動(dòng)控制規(guī)模，這個(gè)特點(diǎn)其實(shí)就決定了基金份額本身就有彈性，或者說(shuō)有人為因素。當(dāng)核心資產(chǎn)打七折后，基金公司不可能不動(dòng)心，如果非要克制住擴(kuò)張意愿，那也只能是肥了其他基金公司。

退一步說(shuō)，如果國(guó)內(nèi)基金一味減持，那么可能定價(jià)權(quán)就旁落到資金成本低得多的外資手中。在我看來(lái)，別看分析師或機(jī)構(gòu)吹牛，其實(shí)并沒(méi)任何機(jī)構(gòu)能看清長(zhǎng)期金融形勢(shì)，搞不定哪天利率又“意外地”跌回來(lái)，屆時(shí)就十分尷尬了，由長(zhǎng)遠(yuǎn)看其實(shí)不符合國(guó)家戰(zhàn)略。

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