上周，A股先是大跌，最后兩天反彈，全周仍錄得不少跌幅，創(chuàng)業(yè)板跌幅最大。上證綜指一周累計(jì)跌1.40%，深綜指跌3.41%，創(chuàng)業(yè)板綜跌4.52%。權(quán)重的“抱團(tuán)股”上周后半段開始回穩(wěn)反彈，但科技股并無太多起色，故只有上證綜指表現(xiàn)稍抗跌。

“抱團(tuán)股”中的重災(zāi)區(qū)是白酒與醫(yī)藥，這兩類股上周后半段反彈強(qiáng)勁。白酒股最搶眼者為茅臺(tái)與汾酒，前者幾乎是所有抱團(tuán)的錨，該股大致企穩(wěn)。汾酒為最強(qiáng)的白酒股，已連漲3天。醫(yī)藥股最強(qiáng)的是通策醫(yī)療，該股與愛爾眼科、奧普康視等也反彈了3天。接下來的看點(diǎn)是這類風(fēng)向標(biāo)是就此橫盤或繼續(xù)反彈，還是二次探底。投資者對(duì)這類股逢高不能追，逢低最好只是少量嘗試性低吸。

科技股方面，其所受壓制也許比上述“抱團(tuán)股”稍好，原因是這類股中大部分去年已有顯著調(diào)整，目前還頂在上面不肯跌的屈指可數(shù)。不過，科技股選股難度較高，投資者或守或留，還得看公司本身業(yè)務(wù)前景。好在季報(bào)沒多久了，季報(bào)期間投資者正可對(duì)科技股再作審視。

上周五盤后美債走勢不太有利，債價(jià)急速回落，收益率則急速上升。更不好的是，期限短的美債收益率上升得慢，期限越長上升越快。美債上述表現(xiàn)一般暗示市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化。美股對(duì)此當(dāng)即作出了反應(yīng)，道指創(chuàng)歷史新高，但以科技股為主的納指下跌。最近納指獨(dú)弱走勢已反復(fù)發(fā)生，背后邏輯是市場利率趨升預(yù)期損及了原本炒作遠(yuǎn)期現(xiàn)金流的科技股。

上周五美10年期公債收益率已最高沖至1.642%，這對(duì)A股投資者心態(tài)會(huì)構(gòu)成較大影響，但A股所受沖擊大概率會(huì)少于之前幾周，市場對(duì)同一因素的反應(yīng)只可能越來越淡。美債收益率上升幾乎是可以預(yù)期的事，早來晚來而已，投資者可因此調(diào)低A股估值，卻不宜時(shí)時(shí)因單一因素而過度看空，還得結(jié)合我們國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況。

美債收益率應(yīng)有自限機(jī)制，并非沒有天花板，當(dāng)升到一定高度后就會(huì)反噬經(jīng)濟(jì)，最終使得該收益率呈鐘擺狀，故遠(yuǎn)景并不悲觀。按美國經(jīng)濟(jì)稟賦來看，因近年并無突破性的技術(shù)進(jìn)步，加上美國雙赤字嚴(yán)重，故一般只可預(yù)期10年期美債沖到2.5%，沖到更高有難度。

如果天花板是在2.5%左右，那么升到稍微超過2.0%，美債走勢就可能遲疑。即使想沖到2.0%，也并非鐵板一塊，途中仍充滿變數(shù)。如果美國在全世界“搞事”（驅(qū)使資金出逃美國），那么這一進(jìn)程就可能終止。

A股中大量公司會(huì)就“無風(fēng)險(xiǎn)收益率”上升而重新定價(jià)，這幾周核心資產(chǎn)、高科技股已通過暴跌消化了一部分。須指出的是：市場并不一定是按1.6%的收益率來提前消化，也許已部分計(jì)入美債收益率升至2.0%甚至更高的預(yù)期。

美債收益率抬高縮窄了中美利差，可縮窄后中美利差仍相對(duì)可觀，投資者并無必要過分緊張。未來投資者對(duì)外資持倉較重的“抱團(tuán)股”可暫時(shí)調(diào)低預(yù)期，但對(duì)外資持倉不重或已大量減倉的“抱團(tuán)股”則可相對(duì)樂觀。

在利率上升預(yù)期不斷強(qiáng)化的當(dāng)下，投資者擇股時(shí)一般應(yīng)加大“現(xiàn)在或短期內(nèi)業(yè)績前景”的權(quán)重，對(duì)那些“看得過遠(yuǎn)”的公司在介入時(shí)得更注重安全邊際，或者說先得保障“有一定的眼前業(yè)績”，不能過分沉浸于“星辰大海”般的虛幻中。

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