每經(jīng)編輯 程鵬    

最近，拜登政府通過(guò)了一筆1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激，美國(guó)人又雙叒撒錢(qián)了，疊加去年3月特朗普政府的2.2萬(wàn)億美元CARES法案，以及去年12月追加的9000億美元財(cái)政刺激，短短一年內(nèi)，美國(guó)政府的財(cái)政刺激措施規(guī)模就達(dá)到5萬(wàn)億美元。它相當(dāng)美國(guó)過(guò)去一年名義GDP總量的25%，相當(dāng)于我國(guó)去年一年名義GDP總量的31%。

如此大放水的背景下，近期美債利率上升使得包括土耳其在內(nèi)的許多新興市場(chǎng)承壓。發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的策略選擇形成了鮮明的對(duì)比。在發(fā)達(dá)的歐洲，歐洲央行的購(gòu)債步伐還在加快，意味著強(qiáng)權(quán)貨幣進(jìn)入到超大規(guī)模釋放階段；而巴西、土耳其和俄羅斯等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體選擇被迫加息。

在這一攻一防的背后，是強(qiáng)權(quán)貨幣帶來(lái)的物價(jià)飆升和新興市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2月份巴西通脹率觸及4.6%，2月土耳其年化通脹率已升至15.6%。阿根廷今年頭兩個(gè)月的通貨膨脹率均達(dá)到8%。據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織表示，2021年2月，糧價(jià)指數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“9連漲”，指數(shù)增值116，較1月上漲了2.4%，較2020年同期上漲了26.5%。此外，3月的第一周，新興市場(chǎng)近半年來(lái)首次出現(xiàn)單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元（折合人民幣近19億）。而比較有意思的是，土耳其央行行長(zhǎng)因加息被撤。

如此變局之下，大通脹真的來(lái)了嗎？中國(guó)又該如何應(yīng)對(duì)？

阿根廷物價(jià)縮影

據(jù)央視財(cái)經(jīng)最新報(bào)道，在南美洲第三大經(jīng)濟(jì)體阿根廷，受新冠疫情和經(jīng)濟(jì)滯漲等多重因素影響，食品價(jià)格近期出現(xiàn)較大幅度上漲。越來(lái)越多阿根廷民眾表示支付不起基本生活費(fèi)用。阿根廷的經(jīng)濟(jì)在2020年萎縮了10%，今年頭兩個(gè)月的通貨膨脹率均達(dá)到8%。特別是食品價(jià)格近期漲幅驚人。與去年下半年相比，眼下，阿根廷水果的平均價(jià)格增長(zhǎng)了228%；土豆的價(jià)格增長(zhǎng)了114%，肉類(lèi)的平均價(jià)格增長(zhǎng)了103%，蔬菜類(lèi)的價(jià)格也增長(zhǎng)了88%。

圖片來(lái)源：央視財(cái)經(jīng)

其實(shí)，阿根廷的情況可能只是新興市場(chǎng)的一個(gè)縮影。巴西國(guó)家地理統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西去年1至11月間市場(chǎng)上食物價(jià)格上漲了16%，其中巴西人的主食——大米和黑豆的價(jià)格分別上漲了70%和40%。根據(jù)韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳的最新數(shù)據(jù)，今年2月韓國(guó)的食品價(jià)格同比上漲了9.7%，創(chuàng)下了9年零6個(gè)月以來(lái)的最大漲幅。2月韓國(guó)大蔥和雞蛋的售價(jià)同比分別上漲227.5%和41.7%。

彭博社的數(shù)據(jù)顯示，全球食品價(jià)格不斷上漲，且漲勢(shì)超過(guò)通脹和收入增加速度。今年1月全球食品價(jià)格創(chuàng)下6年以來(lái)的新高。印尼豆腐價(jià)格比去年12月上漲30%，俄羅斯食糖的價(jià)格比一年前升高61%。

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即使是在美國(guó)，食品價(jià)格亦出現(xiàn)大漲。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部經(jīng)濟(jì)研究局的數(shù)據(jù)，大流行使供應(yīng)鏈陷入困境，并在2020年將家中食品的平均價(jià)格推高了3.5％。

據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織表示，2021年2月，糧價(jià)指數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“9連漲”，指數(shù)增值116，較1月上漲了2.4%，較2020年同期上漲了26.5%，是自2014年7月以來(lái)的又一“新高”。

具體上來(lái)看，2月份糖和植物油的漲勢(shì)尤為強(qiáng)勁，這具體是因?yàn)楫a(chǎn)量低于預(yù)期，以及部分地區(qū)出口供應(yīng)趨緊。在谷物、乳制品和肉類(lèi)方面，2月份的總體價(jià)格指數(shù)環(huán)比升幅不大，但主要谷物價(jià)格與去年同期相比，漲幅則就比較顯著了。今年2月份，國(guó)際高粱價(jià)格同比上漲82.1％，國(guó)際玉米價(jià)格同比上漲45.5%，小麥價(jià)格同比上漲19.8%。 

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三大央行被迫加息

對(duì)于許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，眼下疫情依然嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)脆弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，并非加息良機(jī)。此時(shí)加息將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)部門(mén)融資條件過(guò)早收緊，不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但為防止資本外流、遏制本幣貶值和高通脹，巴西等國(guó)央行近日意外宣布加息。

巴西中央銀行17日宣布，將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來(lái)首次加息。

雖然目前巴西的疫情依然很?chē)?yán)重，經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有恢復(fù)，但通脹卻不斷上升。巴西經(jīng)濟(jì)部當(dāng)天宣布，將巴西今年通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%，主要原因是食品價(jià)格大幅攀升。巴西央行15日?qǐng)?bào)告預(yù)計(jì)今年通脹率可能達(dá)到4.6%。

巴西央行最新公布的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，2月份巴西通脹率四年來(lái)首次超過(guò)5%，預(yù)計(jì)今年將觸及4.6%。而巴西國(guó)家貨幣委員會(huì)設(shè)定的2021年通脹率管理目標(biāo)中值為3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

巴西加息可能還有另外一個(gè)原因，跟發(fā)達(dá)國(guó)家比起來(lái)，許多新興市場(chǎng)的貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)更大。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)長(zhǎng)期美債收益率上升的情況下，資金會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場(chǎng)撤離。

土耳其央行18日也將基準(zhǔn)利率提高至19%。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%，土耳其里拉對(duì)美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。

俄羅斯中央銀行19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來(lái)首次提高基準(zhǔn)利率。俄央行指出，此舉旨在應(yīng)對(duì)迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國(guó)貨幣。

隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)“放水”，那些遭受疫情嚴(yán)重打擊的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將面臨更加嚴(yán)峻的內(nèi)外環(huán)境，復(fù)蘇之路或?qū)⒏忧酆吐L(zhǎng)。

土耳其央行行長(zhǎng)因加息被免職

而值得關(guān)注的是，土耳其央行行長(zhǎng)剛加了息，就被炒了魷魚(yú)。

加息之后，周六，剛剛上任4個(gè)月的土耳其央行行長(zhǎng)Naci Agbal再遭解雇，成為兩年里被開(kāi)掉的第三位央行行長(zhǎng)。

自2020年11月Agbal上任以來(lái)，土耳其央行大幅加息以抗擊通脹，基準(zhǔn)利率已累計(jì)上調(diào)875個(gè)基點(diǎn)。去年11月，基準(zhǔn)利率由10.25%被上調(diào)至15%，隨后又在12月上調(diào)至17%。就在周六Agbal被宣布解除職務(wù)的兩天前，他剛剛將利率再次上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)，一度獲得市場(chǎng)贊許。

但是，Agbal不斷加息的做法與土耳其總統(tǒng)埃爾多安意見(jiàn)相左。埃爾多安認(rèn)為，恰恰加息才是導(dǎo)致通脹的原因，要求保持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

根據(jù)土耳其官方公報(bào)公布的總統(tǒng)令，Agbal的職位將由Sahap Kavcioglu接任。Kavcioglu曾是埃爾多安領(lǐng)導(dǎo)的正義與發(fā)展黨議員，也是親政府報(bào)紙Yeni Safak的專(zhuān)欄作家。他一直以來(lái)批評(píng)央行的加息舉措，上月在其專(zhuān)欄中寫(xiě)道，“加息將間接導(dǎo)致通脹上升”。在另一篇文章中，他表示“我們的國(guó)家總是在高利率中吃虧”。

為什么要突然加息？

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)采取超寬松貨幣政策，將進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，造成長(zhǎng)期國(guó)債收益率水平繼續(xù)上升、金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，其流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的外溢影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)。在這種背景下，盡管仍深受新冠疫情影響，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體為抑制本幣貶值和高通脹，不得不及早加息。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取超寬松貨幣政策的背景下，國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者通脹預(yù)期增強(qiáng)，紛紛拋售美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債等債券，導(dǎo)致其價(jià)格下跌、收益率上揚(yáng)，進(jìn)而造成全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在大放水之下快速?gòu)?fù)蘇，近期美債利率上升使得包括土耳其在內(nèi)的許多新興市場(chǎng)承壓。

今年2月中旬以來(lái)，歐美主要市場(chǎng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率加速上行。2月12日至25日，德國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲約20個(gè)基點(diǎn)。今年以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已累計(jì)上漲約80個(gè)基點(diǎn)，3月18日一天就大漲6.6個(gè)基點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，美債收益率繼續(xù)上行可能會(huì)引起全球市場(chǎng)資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和匯率劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致受疫情嚴(yán)重沖擊、公共財(cái)政狀況較差的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨資金外流、債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)。

許多投資者拋售新興市場(chǎng)貨幣以購(gòu)買(mǎi)美元，導(dǎo)致前者急劇貶值，這增加了新興市場(chǎng)國(guó)家償還美元債務(wù)的成本，從而威脅其金融體系的穩(wěn)定。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)日前發(fā)布的每日跨境資金流動(dòng)報(bào)告顯示，3月的第一周，新興市場(chǎng)近半年來(lái)首次出現(xiàn)單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。該機(jī)構(gòu)表示，近期美債收益率的抬升放大市場(chǎng)恐慌，新興市場(chǎng)股市、債市出現(xiàn)的國(guó)際資金凈流出正是投資者對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的最好例證。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alberto Ramos對(duì)此評(píng)論稱(chēng)：“全球貨幣背景正在發(fā)生變化，而不幸的是，必須為此做出反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體恰恰是那些最脆弱的經(jīng)濟(jì)體。”

中國(guó)貨幣政策有何最新信號(hào)？

相比于上述幾個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)CPI中的食品價(jià)格指數(shù)最近維持穩(wěn)定，其中二月份還出現(xiàn)了小幅下滑的情況。

3月20日，人民銀行行長(zhǎng)易綱出席中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)，會(huì)上，易綱就貨幣政策操作空間和推動(dòng)綠色金融發(fā)展發(fā)表最新看法。

易綱強(qiáng)調(diào)，我國(guó)有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國(guó)貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

 先看本次易綱講話要點(diǎn)：

1、我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國(guó)貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中。

2、中國(guó)的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動(dòng)性和合適的利率水平方面具有空間。

3、貨幣政策既要關(guān)注總量，也要關(guān)注結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的定向支持。

4、貨幣政策需要在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防范風(fēng)險(xiǎn)之間平衡。中國(guó)的宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定，在為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)的同時(shí)，抑制金融風(fēng)險(xiǎn)的滋生和積累。

5、實(shí)現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場(chǎng)化的方式，引導(dǎo)金融體系提供所需要的投融資支持。對(duì)于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測(cè)算，規(guī)模級(jí)別都是百萬(wàn)億人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場(chǎng)資金彌補(bǔ)。

6、綠色轉(zhuǎn)型可能使高碳排放的資產(chǎn)價(jià)值下跌，影響企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。一方面，這會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。另一方面，這可能影響貨幣政策空間和傳導(dǎo)渠道，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速、生產(chǎn)率等變量，導(dǎo)致評(píng)估貨幣政策立場(chǎng)更為復(fù)雜。

7、央行正在與歐方共同推動(dòng)綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際趨同，爭(zhēng)取年內(nèi)出臺(tái)一套共同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。

8、正在研究在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試中，系統(tǒng)性地考慮氣候變化因素。貨幣政策方面，正在研究通過(guò)優(yōu)惠利率、綠色專(zhuān)項(xiàng)再貸款等支持工具，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為碳減排提供資金支持。

9、外匯儲(chǔ)備投資方面，將繼續(xù)增加對(duì)綠色債券的配置，控制投資高碳資產(chǎn)，在投資風(fēng)險(xiǎn)管理框架中納入氣候風(fēng)險(xiǎn)因素。

10、央行已經(jīng)指導(dǎo)試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)測(cè)算項(xiàng)目的碳排放量，評(píng)估項(xiàng)目的氣候、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；已按季評(píng)價(jià)銀行綠色信貸情況，正在研究評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色信貸、綠色債券等的業(yè)績(jī)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自中國(guó)基金報(bào)、券商中國(guó)、央視財(cái)經(jīng)、華爾街見(jiàn)聞

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