每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股近期表現(xiàn)不好，典型的如立訊精密（002475，SZ；昨日收盤價(jià)35.30元）延續(xù)之前下跌走勢(shì)，3月22日跌1.51%，在最近11個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)25.89%。歐菲光3月22日收?qǐng)?bào)8.78元/股，漲幅2.69%，但在最近5個(gè)交易日內(nèi)的走勢(shì)可謂慘淡——3月17日跌幅近10%。

這里且不管立訊精密發(fā)生了什么，從歐菲光的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)來(lái)看，隨著其公告特定客戶終止與公司及其子公司采購(gòu)關(guān)系，以及創(chuàng)始人回應(yīng)被蘋果“退群”，業(yè)界再次關(guān)注到該企業(yè)經(jīng)營(yíng)調(diào)整的應(yīng)對(duì)之策。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，歐菲光2019年經(jīng)審計(jì)特定客戶相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為116.98億元，占2019年公司經(jīng)營(yíng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的22.51%，業(yè)內(nèi)對(duì)蘋果即為特定客戶的共識(shí)趨同。

值得關(guān)注的是，在躋身蘋果供應(yīng)鏈之后，歐菲光自收購(gòu)索尼華南工廠開(kāi)始，就連同投資界其他機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局光電產(chǎn)業(yè)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，包括富士天津和邁得特在內(nèi)，共計(jì)有十余家企業(yè)涉及歐菲光控股及參股，總投資額超過(guò)88億元人民幣。

有分析人士指出，除蘋果外，包括華為、小米等企業(yè)均與歐菲光有合作，但若失去蘋果客戶，企業(yè)盈利改善的壓力或?qū)⒓哟?。前不久，該公司在回?yīng)深交所關(guān)注時(shí)已對(duì)2020年盈利快報(bào)的10億盈利預(yù)期改為可能虧損。

攝圖網(wǎng)圖 楊靖制圖

創(chuàng)始人曝出分手“實(shí)錘”

從一股7.52元漲到23.63元，歐菲光從2019年7月開(kāi)始用時(shí)一年變身“三倍牛股”，彼時(shí)已上車的投資人都在感慨“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”的賺錢效應(yīng)。然而，勢(shì)頭卻在去年9月初戛然而止。在曝出歐菲光已失去蘋果大客戶的消息后，其股價(jià)在2020年9月1日大跌6.61%，此后再無(wú)昔日的意氣風(fēng)發(fā)。

彼時(shí)，無(wú)論是該公司內(nèi)部還是券商機(jī)構(gòu)，業(yè)界給予該利空消息的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，大部分人在沒(méi)有看到“實(shí)錘”之前，并不愿冒然看空這家全球觸控行業(yè)龍頭。但從今年3月16日的公告和創(chuàng)始人近期的表態(tài)來(lái)看，原市場(chǎng)消息并非空穴來(lái)風(fēng)。

3月16日，歐菲光發(fā)布關(guān)于特定客戶業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化的公告，稱特定客戶計(jì)劃終止與公司及其子公司的采購(gòu)關(guān)系，后續(xù)公司將不再?gòu)奶囟蛻羧〉矛F(xiàn)有業(yè)務(wù)訂單。盡管該公司并未就特定客戶詳情進(jìn)行披露，但對(duì)號(hào)“蘋果”已是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的事實(shí)。

3月22日午間，有媒體曝出了近期歐菲光創(chuàng)始人蔡榮軍在3月20日內(nèi)部大會(huì)的一次談話內(nèi)容。其中提到，離開(kāi)蘋果的供應(yīng)鏈體系，是受國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化的客觀性影響。“我們必須說(shuō)明一個(gè)現(xiàn)狀：除境外特定客戶之外，公司其他客戶業(yè)務(wù)仍有較大的規(guī)模，公司不會(huì)因特定客戶業(yè)務(wù)停止而倒下，反而可以去掉包袱，聚焦核心業(yè)務(wù)和核心能力，輕裝上陣，高效發(fā)展。”

從蔡榮軍的內(nèi)部談話來(lái)看，蘋果大概率已和該公司分道揚(yáng)鑣，亦為驗(yàn)證此前特定客戶就是蘋果的“實(shí)錘”，但公司方面目前仍未對(duì)此予以明確。歐菲光證券事務(wù)相關(guān)人士在回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示，暫未披露核心客戶就是蘋果，但也并未否認(rèn)蔡榮軍此前內(nèi)部談話的內(nèi)容，表示以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

無(wú)論如何，歐菲光失去該特定客戶之后，對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響備受關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年經(jīng)審計(jì)特定客戶相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為116.98億元，已經(jīng)占2019年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的22.51%。前不久，該公司在回應(yīng)深交所就此事件的關(guān)注函時(shí)，已將2020年利潤(rùn)總額預(yù)增62.06%的說(shuō)法修改為“可能為負(fù)”。

對(duì)此，前述證券事務(wù)人士告訴記者，對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行修正與資產(chǎn)減值有關(guān)。但對(duì)于超過(guò)20%的營(yíng)收就此告吹的潛在影響，對(duì)方表示“可控”。“這22%的特定客戶業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率較低，剩余客戶的利潤(rùn)率較高，因此不存在被拖垮的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于未來(lái)盈利的預(yù)期我們還是充滿信心的。”

投資逾88億儲(chǔ)備資源

該公司或有信披合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管控的需求，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)考驗(yàn)歐菲光的大難題在于長(zhǎng)期投放的產(chǎn)能能否在變局下得以消化。而就該公司躋身蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)布局來(lái)看，其至少已花去88億元人民幣。

接手索尼華南工廠一直被外界看作是歐菲光躋身蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的開(kāi)端，盡管蔡榮軍在今年3月20日的內(nèi)部會(huì)議上否認(rèn)，但無(wú)論從業(yè)績(jī)報(bào)表還是股價(jià)反映，歐菲光在2016年中就開(kāi)始了股價(jià)和業(yè)績(jī)的雙升之路，凈利潤(rùn)水平在2016年底同比增長(zhǎng)49.85%、2017年底同比增長(zhǎng)14.50%，而這段時(shí)間恰好與歐菲光收購(gòu)索尼電子華南有限公司的進(jìn)程相吻合。

根據(jù)公告，歐菲光在2016年11月8日就該收購(gòu)案進(jìn)行董事會(huì)預(yù)案，2017年4月5日就宣告完成。而該公司在光電產(chǎn)業(yè)的布局并非蜻蜓點(diǎn)水式投資——在收入索尼華南工廠之后，歐菲光在3年的時(shí)間里攻城拔寨近十余家，迅速補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)拼圖。

比如富士膠片光電（天津）有限公司，從2018年10月24日董事會(huì)預(yù)案，到同年12月28日完成，歐菲光僅用時(shí)兩個(gè)月就完成對(duì)其100%股權(quán)收購(gòu)的所有流程。彼時(shí)交易價(jià)值2800萬(wàn)美元，并購(gòu)的目的為橫向整合。

除了獨(dú)家控股外，歐菲光還與其他投資機(jī)構(gòu)共同參股賽道內(nèi)公司。比如，道明光學(xué)股份有限公司曾在2020年9月26日與歐菲光、華控致新創(chuàng)投基金、南京江寧經(jīng)開(kāi)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、南京動(dòng)平衡鋒聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等投資機(jī)構(gòu)，就旗下參股子公司南京邁得特光學(xué)有限公司部分股權(quán)達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，總投資金額3000萬(wàn)元。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，光電產(chǎn)業(yè)投資屬于重資產(chǎn)模式，無(wú)論是設(shè)備折舊還是運(yùn)維成本很高。雖然華為、小米等都是歐菲光的客戶，但就此前跨越式投產(chǎn)是否對(duì)企業(yè)未來(lái)的產(chǎn)能消化帶來(lái)壓力有待進(jìn)一步觀察。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年中報(bào)，歐菲光資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)中，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)已達(dá)3.32億元；前不久回應(yīng)深交所關(guān)注時(shí)，其亦再次提及相關(guān)資產(chǎn)減值的內(nèi)容，但無(wú)具體數(shù)額披露。前述業(yè)內(nèi)人士表示，資產(chǎn)減值無(wú)可厚非，但上市公司如果將其作為利潤(rùn)調(diào)節(jié)的工具則是對(duì)投資人的不負(fù)責(zé)任。

果鏈個(gè)股近期大多下跌

從股價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，歐菲光3月22日收?qǐng)?bào)8.78元/股，漲幅2.69%，但在最近5個(gè)交易日內(nèi)的走勢(shì)可謂慘淡——3月17日其跌幅近10%，雖然陸續(xù)有抄底資金跟進(jìn)，但從整個(gè)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股近期的表現(xiàn)來(lái)看，跌多漲少已是共性。

相關(guān)個(gè)股中，立訊精密在最近11個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)25.89%，歌爾股份同期跌幅達(dá)21.54%，東山精密同期跌14.49%，鵬鼎控股同期跌16.10%，領(lǐng)益智造同期跌15.47%，藍(lán)思科技同期跌17.04%。

與此同時(shí)，消費(fèi)電子板塊也在近期“跌跌不休”，中心消費(fèi)電子指數(shù)在最近11個(gè)交易日內(nèi)跌幅已超過(guò)13%。盡管個(gè)股2020年年報(bào)及2021年一季報(bào)有待披露和完善，但不少觀點(diǎn)認(rèn)為，目前業(yè)績(jī)實(shí)為驗(yàn)證此前估值合理性的依據(jù)，再次撐起市場(chǎng)投資預(yù)期的可能性并不大。

這或與包括歐菲光事件在內(nèi)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化有關(guān)。有分析指出，下游需求的強(qiáng)弱直接關(guān)系相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)的盈利水平，特別對(duì)于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈而言，新品發(fā)布的事件性驅(qū)動(dòng)仍影響個(gè)股股價(jià)的走勢(shì)。

據(jù)中金公司消息，去年就曾出現(xiàn)過(guò)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈缺少催化劑的空窗期階段，彼時(shí)在AirPods 銷量放緩傳聞等影響下，立訊精密、歌爾股份等漲幅較大的個(gè)股均出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。類比當(dāng)前，個(gè)別龍頭企業(yè)在受到核心客戶需求減少或斷訂影響，也可能波及其他個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

不過(guò)，對(duì)于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯，業(yè)內(nèi)多持以周期性關(guān)注的策略。匯豐晉信基金經(jīng)理陳平曾公開(kāi)表示，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯屑竟?jié)性的。“基本上秋季開(kāi)始，三四季度是相對(duì)旺季，二季度是相對(duì)淡季，這是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)呈現(xiàn)的基礎(chǔ)規(guī)律，大致沒(méi)有什么預(yù)期差。除非出現(xiàn)由于某些因素，比如從產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤到明年淡季變成旺季，可能會(huì)出現(xiàn)淡季也會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)，這可能是額外的投資機(jī)會(huì)。”