每經(jīng)編輯 胡玲

一紙文件攪動(dòng)電子煙行業(yè)，電子煙概念股全線大跌。隔夜美股霧芯科技跌超40%，港股、A股市場(chǎng)電子煙概念股今日亦大跌。

丨電子煙概念股全線大跌

周一美股收盤，中概股霧芯科技收盤暴跌47.84%，市值蒸發(fā)約145億美元（約合人民幣943億元）。

今日港股開(kāi)盤，思摩爾國(guó)際(6969.HK)大幅低開(kāi)，盤中暴跌超35%，隨后跌幅收窄，截至午間收盤，跌27.07%，股價(jià)報(bào)48.1港元。昨日，該公司市值近4000億港元，截至發(fā)稿，市值約2880億港元。

據(jù)了解，思摩爾是霧芯科技的電子煙品牌悅刻代工方，兩家公司在同一產(chǎn)業(yè)鏈。

A股方面，電子煙概念股開(kāi)盤普跌，思摩爾大股東億緯鋰能(300014.SZ)跌近20%，截至午間收盤，跌19.32%，股價(jià)報(bào)66.76元，最新市值為1261億元。

此前，3月17日，億緯鋰能在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司目前持有思摩爾國(guó)際的股份占思摩爾國(guó)際已發(fā)行股本約32.44%。

此外，電子煙線下代理商愛(ài)施德(002416.SZ)早盤一字跌停，股價(jià)報(bào)9.17元，目前仍有39.5萬(wàn)手封單壓頂。

一邊是電子煙概念股大跌，一邊卻是傳統(tǒng)煙草股大漲，其中，中煙香港(6055.HK)盤中一度漲近24%，半日收漲11.18%；A股方面，煙草概念23日盤中大幅拉升，截至發(fā)稿，樂(lè)通股份（002319,SZ）、金時(shí)科技(002951,SZ)、永吉股份(603058,SH)、陜西金葉(000812,SZ)等漲停，華寶股份(300741,SZ)漲逾5%。

丨電子煙監(jiān)管擬參照卷煙執(zhí)行

消息面上，工信部網(wǎng)站3月22日發(fā)布公告，對(duì)《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例〉公開(kāi)征求意見(jiàn)。意見(jiàn)提出，電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

對(duì)于此次《征求意見(jiàn)稿》形成過(guò)程，工信部說(shuō)明，近年來(lái)電子煙等新型煙草制品市場(chǎng)監(jiān)管領(lǐng)域出現(xiàn)了一系列新情況、新問(wèn)題，有必要對(duì)《實(shí)施條例》進(jìn)行修改完善。主要考慮有三個(gè)方面，一是推進(jìn)電子煙監(jiān)管法治化，二是符合電子煙產(chǎn)品特性以及當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管的通行做法，三是增強(qiáng)電子煙監(jiān)管效能，解決電子煙存在的產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)、虛假?gòu)V告等問(wèn)題，切實(shí)保障消費(fèi)者合法權(quán)益。

說(shuō)明中強(qiáng)調(diào)，電子煙等新型煙草制品與傳統(tǒng)卷煙在核心成分、產(chǎn)品功能、消費(fèi)方式等方面具有同質(zhì)性，對(duì)電子煙等新型煙草制品應(yīng)當(dāng)參照《實(shí)施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。若按卷煙相關(guān)規(guī)定，電子煙生產(chǎn)、批發(fā)、零售業(yè)務(wù)經(jīng)銷商需要申請(qǐng)領(lǐng)取煙草專賣許可證。

丨分析師怎么看？

對(duì)此，中信證券研報(bào)指出，《征求意見(jiàn)稿》的出臺(tái)提升了政策走向?qū)Ｙu管理的可能性，但不意味著未來(lái)一定走向?qū)Ｙu管理。極端情形下思摩爾2021年凈利潤(rùn)預(yù)期下修20％-25％，成長(zhǎng)中樞由40％下修至30％左右，但后續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性顯著提升，大幅回撤后建議積極配置。霧芯科技經(jīng)營(yíng)不確定性較大，靜待后續(xù)監(jiān)管細(xì)則。

極端情形下，假設(shè)霧化電子煙的監(jiān)管最終成功納入《煙草專賣法實(shí)施條例》的執(zhí)行范圍，國(guó)家對(duì)霧化電子煙的生產(chǎn)、銷售和進(jìn)出口業(yè)務(wù)實(shí)行壟斷經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一管理，且類似于卷煙的模式，在生產(chǎn)、批發(fā)環(huán)節(jié)不對(duì)中煙體系外發(fā)放煙草專賣許可證。如此極端情形下，霧芯科技的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)料不復(fù)存在，思摩爾或僅在大陸保留霧化設(shè)備生產(chǎn)業(yè)務(wù)不接觸煙油，預(yù)計(jì)2021年思摩爾調(diào)整后凈利潤(rùn)下調(diào)20%-25%左右至約45億，未來(lái)3年業(yè)績(jī)CAGR由40%左右下修至30%左右，之后經(jīng)營(yíng)確定性將顯著提升。

中性情形下，假設(shè)霧化電子煙的監(jiān)管最終成功納入《煙草專賣法實(shí)施條例》的執(zhí)行范圍，但是工信部及國(guó)家煙草專賣局有望對(duì)思摩爾、霧芯科技等頭部民營(yíng)企業(yè)頒發(fā)煙草專賣許可證同時(shí)加稅，或者中煙專賣但向思摩爾采購(gòu)產(chǎn)品。此種情形下，霧芯科技經(jīng)營(yíng)不確定性及業(yè)績(jī)下修幅度顯著大于思摩爾，我們預(yù)期思摩爾收入端有望保持穩(wěn)定，且后續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性顯著提升，但利潤(rùn)率預(yù)期存在下修可能性。

樂(lè)觀情形下，假設(shè)《煙草專賣法實(shí)施條例》的修改遇阻，國(guó)家轉(zhuǎn)而采用“注冊(cè)備案制+消費(fèi)稅”的方式監(jiān)管霧化電子煙。此種情形下龍頭公司經(jīng)營(yíng)確定性大幅提升、領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固，收入預(yù)期保持穩(wěn)定，估值有望顯著提升，霧芯科技估值彈性大于思摩爾。

天風(fēng)證券認(rèn)為，由于霧化電子煙等新型煙草本身與傳統(tǒng)卷煙在核心成分、產(chǎn)品功能、消費(fèi)方式等方面具有同質(zhì)性，我們認(rèn)為后期有望逐步落地對(duì)于霧化電子煙等新型煙草產(chǎn)品的征稅體系論證研究，將與我國(guó)傳統(tǒng)卷煙類似，為國(guó)家財(cái)政收入等方面做出正面貢獻(xiàn)。

此次監(jiān)管出臺(tái)明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自工信部、wind、中信證券研究、證券時(shí)報(bào)

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