每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著公募基金2020年報的陸續(xù)披露，產(chǎn)品持有份額較大的單一投資者中，申贖軌跡漸被關(guān)注，部分權(quán)益類基金在去年曾多次被機(jī)構(gòu)及券商集合理財產(chǎn)品申購和贖回，且交易份額所占基金總份額比例屢屢都超過20%。

東方基金、中信保誠基金、恒越基金等中小規(guī)模公司旗下產(chǎn)品機(jī)構(gòu)化定制色彩明顯，且多數(shù)規(guī)模低于5000萬。盡管發(fā)力定制化產(chǎn)品為其帶來規(guī)模效益，但資金的過橋?qū)傩砸苍谕粕淝灞P的風(fēng)險，部分基金的持有人戶數(shù)已在百人之內(nèi)，有的已跌至個位數(shù)。

中小基金定制化博弈

每逢談及中小基金的跨越式發(fā)展，投研和領(lǐng)導(dǎo)意識的增強(qiáng)會被很多業(yè)內(nèi)人士提及，而未見實效之前，多數(shù)還是基于發(fā)展專戶和定制基金的老路。有投資界人士在同記者交流時表示，去年的行情已經(jīng)讓不少參與定制化的基金公司在規(guī)模上有了明顯的增長。

但同時，定制化基金在失去天時地利人和之后，卻需要面臨基金“保殼”的壓力，時下的年報披露季正在還原這場博弈，很多基金公司的類定制化產(chǎn)品出現(xiàn)了規(guī)模和持有人數(shù)量的驟減。

Wind統(tǒng)計顯示，截至3月26日，已有十余家基金公司的近百款權(quán)益類產(chǎn)品公布2020年年報。記者從其披露的規(guī)模和持有人戶數(shù)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)占比高且持有人戶數(shù)偏低的不在少數(shù)，尤其是在涉及股票、偏股混合、靈活配置等127只權(quán)益產(chǎn)品中（不同份額分開計算），基金規(guī)模在5000萬元以下的有28只，占比超22%。

從相關(guān)產(chǎn)品的基金公司來看，資產(chǎn)規(guī)模不可謂大，旗下基金經(jīng)理和產(chǎn)品的數(shù)量也十分有限。如東方基金，截至去年12月31日，公司資產(chǎn)規(guī)模492.35億元，在157家公募基金中尚屬64位，在最近公布的產(chǎn)品年報中，東方睿鑫熱點挖掘A、東方盛世A、C和東方惠新A等多只產(chǎn)品規(guī)模在5000萬元以下，東方惠新A規(guī)模已跌至67萬元。

據(jù)Wind統(tǒng)計，東方基金在2004年成立之后，目前擁有15位基金經(jīng)理，低于行業(yè)平均的17.19；共管理有49只基金，人均管理產(chǎn)品數(shù)量3.33，高于行業(yè)平均2.69。且旗下包括曲華鋒、鄭雪瑩、嚴(yán)凱等五位基金經(jīng)理均為去年才剛晉升為基金經(jīng)理，在管規(guī)模最大的是吳萍萍，管理有125.43億元，但幾乎清一色債基；從業(yè)時間最長的楊貴賓也是2019年才供職東方基金，歷史業(yè)績較為平淡。

來源：Wind

不過，也正是像東方基金這樣的公司，在去年實現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的翻倍，相比于2019年底的221.14億元，2020年底的492.35億元漲近123%。類似情況也發(fā)生在中信保誠基金、恒越基金等中小型基金公司。唯獨與大型基金公司走出規(guī)模和基金數(shù)量雙升路線不同的是，這些公司的基金數(shù)量歷年間相對穩(wěn)定。

舊瓶裝新酒，機(jī)構(gòu)資金“快進(jìn)快出”

這或是基金公司自身實力所致，前述投資人表示，新發(fā)基金不僅審批難，關(guān)鍵是要比拼渠道優(yōu)勢。“在銀行高比例尾隨傭金的要求下，小公司幾乎沒有話語權(quán)。”在他看來，中小基金要想“彎道超車”，也只能從定制基金和專戶產(chǎn)品上著手。

這也就解釋了為什么基金數(shù)量變化不大，而公司管理規(guī)模卻在增加的原因，且相關(guān)資金的申贖頻率非常高，規(guī)模也十分龐大。以東方基金旗下的東方盛世A為例，2020年年報披露了報告期內(nèi)單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過20%的情況，竟有10次之多。

其中涉及機(jī)構(gòu)投資者和券商集合理財產(chǎn)品的申贖，據(jù)東方基金介紹，“當(dāng)持有基金份額比例達(dá)到或超過20%的投資者較大比例贖回且基金的現(xiàn)金頭寸不足時，可能會導(dǎo)致本基金的流動性風(fēng)險及相關(guān)沖擊成本，造成基金凈值的波動。”

說明：東方盛世A報告期內(nèi)單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過20%的情況 來源：2020年報

記者發(fā)現(xiàn)，有機(jī)構(gòu)曾在去年6月30日到7月16日之間贖回1130.57萬份，隨后的7月22日，又有機(jī)構(gòu)贖回1130.57萬份，兩者時間相差不到一周，卻在初始份額和當(dāng)期贖回份額的總量上完全一致，且根據(jù)期初份額的統(tǒng)計，占比均達(dá)到或超過基金總份額的20%。

同樣的情況還發(fā)生在券商集合理財?shù)纳贲H清單，在去年7月17日到8月13日，以及9月15日和12月31日之間均有兩次產(chǎn)品申購記錄，數(shù)額完全一致。不僅如此，券商集合理財產(chǎn)品對其申購的時間點與前機(jī)構(gòu)贖回的時間相差無幾。

前述投資人表示，資金銜接緊湊，符合部分投資人一致行動人的背景特征，且從基金保殼的考量來看，也不允許規(guī)模和持有人戶數(shù)出現(xiàn)長時間的退坡。但東方基金后臺統(tǒng)計人員在回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時表示，不能明確告知涉及機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品是否屬于同一家。

Wind統(tǒng)計顯示，東方盛世A在去年6月30日到7月16日期間，凈值漲1.65%；7月22日到8月12日期間，凈值跌0.34%；9月15日到12月31日期間，凈值漲7.33%。從凈值走勢來看，機(jī)構(gòu)歷次撤離的時點極佳，亦為機(jī)構(gòu)投資人帶來不菲收益。

部分定制基持有人戶數(shù)偏低需謹(jǐn)慎

統(tǒng)計顯示，東方盛世A在2020年實現(xiàn)了1009.28萬元的利潤，持有人戶數(shù)241戶，機(jī)構(gòu)投資者比重占到84.95%，個人投資者僅占15.05%，期末可供分配基金份額的利潤為0.43元。

可見，盡管規(guī)模迷你（截至2020年底0.138億），但給持有人創(chuàng)造的收益卻不容小覷。這恰恰符合基金公司和委托定制機(jī)構(gòu)雙方的利益。而類似的情況并不在少數(shù)，但需指出的是，此類產(chǎn)品具有較強(qiáng)的“過橋資金”屬性，特別是在投資時間上較為靈活，普通投資人盲目跟進(jìn)則有可能撲空。

前述投資人告訴記者，“公募基金參與類似委外性質(zhì)資金的定制產(chǎn)品時，會有一定的投資時間劃定，這與個人投資者為主的產(chǎn)品不一樣，機(jī)構(gòu)資金的突然離場也是有可能的。”他表示，產(chǎn)品在成立之后只會告知投資人持有人結(jié)構(gòu)，但對于產(chǎn)品是否屬于機(jī)構(gòu)定制類基金則無義務(wù)披露，僅在觸發(fā)巨額贖回風(fēng)險時進(jìn)行告知或暫停贖回。

但需指出的是，發(fā)生巨額贖回的判斷依據(jù)是當(dāng)日贖回凈額超上一日基金總份額的10%，如果多次進(jìn)行，普通投資者依舊很難發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險。不僅如此，隨著機(jī)構(gòu)資金的離場，基金規(guī)模和持有人戶數(shù)也將出現(xiàn)下降，當(dāng)連續(xù)60個交易日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元時，就會觸發(fā)基金清盤。

說明：部分權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模及持有人戶數(shù)統(tǒng)計 （已披露2020年報） 來源：Wind

從已公布年報的產(chǎn)品來看，截至3月26日，目前已有12只權(quán)益類基金持有人戶數(shù)低于200戶，另有16只基金規(guī)模低于5000萬。個別機(jī)構(gòu)定制基金的份額持有人戶數(shù)已經(jīng)到百人之內(nèi)，有的已是個位數(shù)，如中郵價值優(yōu)選在年報中披露，持有人結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者占比100%，目前持有人戶數(shù)僅剩1戶。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)