每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

前任屢次“減負(fù)”，現(xiàn)任卻無(wú)動(dòng)于衷，曾因履新基金經(jīng)理而遭遇凈值回撤的夢(mèng)圓依舊處在業(yè)績(jī)改善的關(guān)鍵時(shí)期，今天報(bào)出她掌管兩只基金的2020年年報(bào)顯示，前任經(jīng)理早已對(duì)重倉(cāng)股愛(ài)爾眼科進(jìn)行減持，但截至目前，產(chǎn)品的持倉(cāng)似乎沒(méi)有任何變化。

而在她調(diào)研的第一站，也選擇了愛(ài)爾眼科，來(lái)自公司的回復(fù)卻是“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金模式要退出舞臺(tái)”，而這一商業(yè)模式恰恰是該公司在過(guò)去十幾年間業(yè)績(jī)和市值翻倍的主要推動(dòng)力。有分析指，基金經(jīng)理理應(yīng)在弱市調(diào)節(jié)期發(fā)揮更多主觀能動(dòng)性，尤其需要針對(duì)后疫情時(shí)代下的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)供需之變有策略進(jìn)行配置方面的優(yōu)化，而不應(yīng)被動(dòng)等待市場(chǎng)行情的到來(lái)。

40倍牛股遭基金經(jīng)理大舉賣出

與諸多獲利回吐的職業(yè)經(jīng)理人一樣，農(nóng)銀匯理基金旗下的趙偉在去年針對(duì)重點(diǎn)股票大買(mǎi)大賣，尤其依附醫(yī)療主線，個(gè)別基金的重倉(cāng)股調(diào)整規(guī)模巨大，40倍牛股愛(ài)爾眼科賣出規(guī)模居前。

3月29日，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題和農(nóng)銀匯理創(chuàng)新醫(yī)療兩只基金公布2020年年報(bào)，在累計(jì)賣出金額超出期末基金資產(chǎn)凈值2%或前20名的股票明細(xì)中，愛(ài)爾眼科當(dāng)期累計(jì)賣出金額居前。

對(duì)于愛(ài)爾眼科的持倉(cāng)策略，業(yè)內(nèi)人士常冠以市值先鋒和營(yíng)收專家之稱，且從機(jī)構(gòu)持股數(shù)量的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，該公司被基金共計(jì)持有3.76億股，持股比例合計(jì)占到11.02%，這比2019年底的10.72%水平有所上升。

但從趙偉一眾開(kāi)始兌現(xiàn)收益的基金經(jīng)理來(lái)看，去年四季度的持倉(cāng)占比也有所下調(diào)，如農(nóng)銀匯理創(chuàng)新醫(yī)療在去年三季度時(shí)，愛(ài)爾眼科尚在第二大重倉(cāng)股，彼時(shí)持倉(cāng)量有319.67萬(wàn)股，到四季度末時(shí)已跌至171.79萬(wàn)股；農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題也類似，從去年三季度的508.72萬(wàn)股減至339.02萬(wàn)股。

不僅如此，基金經(jīng)理也在報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析中指出，有關(guān)于醫(yī)療服務(wù)方面，“民營(yíng)醫(yī)療在疫情期間剩者為王，大概率會(huì)提高市占率，我們覺(jué)得這個(gè)邏輯會(huì)逐步體現(xiàn)”。但實(shí)際的情況確實(shí)陸續(xù)退出的節(jié)奏。

有分析指出，這與愛(ài)爾眼科所屬“抱團(tuán)股”陣營(yíng)漸被瓦解有關(guān)，今年以來(lái)，愛(ài)爾眼科股價(jià)亦跌去近20%，而業(yè)界殺跌的邏輯多半不在于業(yè)績(jī)，而在于估值過(guò)高，從上市到現(xiàn)在，愛(ài)爾眼科曾經(jīng)歷了市值超40倍增長(zhǎng)的輝煌并有望再度鞏固之，唯獨(dú)讓外界擔(dān)憂的是，其商業(yè)模式是否具備長(zhǎng)期護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。

夢(mèng)圓履新調(diào)研第一站

趙偉掌管兩只基金的業(yè)績(jī)均在去年突破50%收益率，但其調(diào)倉(cāng)的動(dòng)作似乎已經(jīng)走在其他因“抱團(tuán)”瓦解陷入困境的經(jīng)理人前面，最起碼在愛(ài)爾眼科上亮明了態(tài)度，但接班人卻在履新不久后再度對(duì)該公司產(chǎn)生了興趣。

夢(mèng)圓即為接替趙偉后的新人，公告顯示，夢(mèng)圓于2021年2月24日起任上述兩只基金的基金經(jīng)理，趙偉于2021年3月5日起不再擔(dān)任原產(chǎn)品基金經(jīng)理。也恰恰是這段時(shí)間，兩只基金受市場(chǎng)影響出現(xiàn)較大回撤，彼時(shí)的夢(mèng)圓成為輿論焦點(diǎn)，但系執(zhí)掌的開(kāi)端，改善業(yè)績(jī)需要從她調(diào)倉(cāng)換股的策略和效果再論高下。

據(jù)悉，夢(mèng)圓履新之后，在2021年3月4日就對(duì)愛(ài)爾眼科進(jìn)行調(diào)研，遺憾的是，上市公司似乎一改往日的擴(kuò)張策略，要變激進(jìn)為保守了。在調(diào)研實(shí)錄中記者發(fā)現(xiàn)，關(guān)于并購(gòu)基金的展望是外界最關(guān)心的話題。

然而從回復(fù)來(lái)看，老路似乎走不通了，愛(ài)爾眼科表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金模式是階段性的、過(guò)渡性的。由于基金的總成本比上市公司自建要高一些，隨著上市公司自身的盈利能力和承載能力持續(xù)提高，上市公司自2019年開(kāi)始自建的醫(yī)院逐步增多。經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)的時(shí)期后，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金模式就慢慢退出舞臺(tái)了。”

要知道，以目前夢(mèng)圓的業(yè)績(jī)來(lái)看，兩只產(chǎn)品的任職回報(bào)均在-13%以下，且以去年四季報(bào)為準(zhǔn)，愛(ài)爾眼科的持倉(cāng)占比均在前五大重倉(cāng)股之列，業(yè)績(jī)的改善多少需要配合標(biāo)的公司業(yè)務(wù)的調(diào)整做出倉(cāng)位上的調(diào)整，但從基金估值報(bào)價(jià)和實(shí)際單位凈值來(lái)看，近一周的表現(xiàn)均沒(méi)有變化，可見(jiàn)在倉(cāng)位的調(diào)整方面，當(dāng)前持股和倉(cāng)位與去年四季度水平相差不大。

不過(guò)，愛(ài)爾眼科也強(qiáng)調(diào)稱，公司自2014年設(shè)立首只產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金以來(lái)，陸續(xù)設(shè)立的多只產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金運(yùn)轉(zhuǎn)良好，儲(chǔ)備了越來(lái)越多高成長(zhǎng)性項(xiàng)目，會(huì)根據(jù)各階段的情況及整合的需要，未來(lái)將儲(chǔ)備的醫(yī)院分批裝入上市公司，收購(gòu)方式包括現(xiàn)金、發(fā)行股份或兩者組合等。因此，也不排除其繼續(xù)演繹并購(gòu)蓄力營(yíng)收動(dòng)能并助推市值的可能。

但有投資人表示，基金經(jīng)理理應(yīng)在弱市調(diào)節(jié)期發(fā)揮更多主觀能動(dòng)性，尤其需要針對(duì)后疫情時(shí)代下的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)供需之變有策略進(jìn)行配置方面的優(yōu)化，而不應(yīng)被動(dòng)等待市場(chǎng)行情的到來(lái)。事實(shí)上，有關(guān)藥品零售、生物科技、西藥等行業(yè)的一心堂、長(zhǎng)春高新和普洛制藥是3月以來(lái)基金調(diào)研最密集的賽道內(nèi)公司，但卻鮮見(jiàn)于兩只基金曾經(jīng)和現(xiàn)在的持股及調(diào)研明細(xì)當(dāng)中。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)