每經(jīng)評論員 胥帥

單日狂拋190億美元，相關股票市值蒸發(fā)330億美元，韓國對沖基金經(jīng)理Bill Hwang誘發(fā)了“人類史上最大單日虧損”。

據(jù)媒體報道，Bill Hwang習慣高杠桿運作，杠桿水平可達到4倍到5倍，也就是說20億美元可操控80億美元到100億美元股票。在2021年前兩個月，其組合收益率就達到了200%。沒有這起爆倉事件，Bill Hwang必然被視作明星基金經(jīng)理中神一般的人物。

但站上神壇容易，摔下來也很容易，標準就是基金經(jīng)理的持倉收益率。這兩年，全球股市漲得好，基金比拼越來越像“飯圈文化”。漲得好時，你就是白酒中的“靚坤”，半導體中的“蔡神”。股價暴跌，“靚坤”就會變成“菜坤”，“蔡神”就會變成“菜狗”。

當明星基金經(jīng)理持倉收益率起高樓時，我們一貫吹捧，稍微有點凈值波動，又恐慌得就像樓塌了。上周，上海希瓦資產創(chuàng)始人梁宏回懟投資者，“不要對我指手畫腳，有本事自己贖回自己去炒股。”

從神話明星基金經(jīng)理到丑化，過度注重投資的短期收益。這一心理類似短線交易，心臟跟著K線漲跌跳動，投資者情緒波動極大。但我們應該認識到，明星基金經(jīng)理持倉的凈值增長不是短線結果，收益率排名靠前也是堅持長線投資所致。2018年，張坤重倉的白酒板塊就是大熊市，瀘州老窖這一年跌了39.1%。

神話明星基金經(jīng)理背后的邏輯還是對精英的過度追捧，片面以收益率排名為核心的唯結果論。片面看收益率排名，很容易忽視投資邏輯或者策略變化帶來的凈值調整。

神話不是吹捧出來的，而是遵循市場邏輯，看懂資產基本面變化而來。2014~2015年，A股市場的隱形剛兌為垃圾股的估值托底，中小創(chuàng)重組就是風口。當年公募“一哥”王亞偉就冒了頭，市場也有他的概念股。這兩年，重組股不靈了，王亞偉的新聞也就基本銷聲匿跡了。

去年的低利率環(huán)境，DCF (現(xiàn)金流折現(xiàn)模型)估值火了，重倉風口的基金經(jīng)理排名靠前。但如果利率發(fā)生變化，DCF估值被市場拋棄，今年可能就會很慘。Bill Hwang加杠桿，沒有利率環(huán)境“背書”，估計也不會來得那么猛。

基金經(jīng)理收益率排名靠前，被神話后還會帶來一個后果——規(guī)模過大導致?lián)窆呻y度增加。

基金經(jīng)理有錢，也要受到“雙十”約束，持有的單只股票不能超過基金總額的10%，也不能持有10%以上單只股票的份額。他掌握的規(guī)模越大，就必須要調研、考察更多的股票，儲備更深的股票池。關注的股票數(shù)量過多，總會遇到能力范圍之外的事，因為市場信息是分散的。蘇格拉底說：“承認我們的無知，乃是開啟智慧之母。”

無視信息的“無知”，很容易在迷霧之中踩雷。牛市中，明星基金經(jīng)理能賺很多錢。如果極度樂觀地輕率投資，可能在熊市賠光這些錢。與其過多曝光凈值排名，不如更多在凈值高位時進行風險提示，甚至關閉申購。從神話到謹慎，不那么浮躁的投資情緒會更穩(wěn)妥一點。