每經(jīng)記者 王郁彪    每經(jīng)實習編輯 陳劍銳    

“來而不可失者，時也；蹈而不可失者，機也。”出自蘇軾《代侯公說項羽辭》，在物美科技招股書中，這句話被物美集團創(chuàng)始人張文中作為自述的結(jié)尾。

3月29日，物美科技向香港聯(lián)交所正式遞交上市申請，上市范圍除物美超市業(yè)務(wù)，還包括去年收購的麥德龍中德合資公司股權(quán)。從去年5月被傳物美集團赴港上市，如今終于靴子落地。

時間軸拉回2003年，物美商業(yè)集團在香港上市，于2016年1月7日完成私有化退市。如今，張文中再度帶著物美，站到了港交所的門口。

“歷經(jīng)風雨，我依然是個樂觀主義者，是個積極的奮斗者。”張文中這樣寫道。因一度失去掌舵手，物美經(jīng)歷風雨，而2018年后，張文中則帶領(lǐng)物美在零售江湖“舍命狂奔”。

2018年，物美先后收購樂天集團華北區(qū)21家門店，擴大在華北地區(qū)的市占率，后又接盤鄰家便利店，開啟小業(yè)態(tài)門店運營之路。

2019年，物美一邊以70.75億元入股重慶商社集團，完善自身在西南零售市場布局；一邊又以約119億元“鯨吞”麥德龍中國，年底再次增持新華百貨鞏固控股權(quán)；而張文中二次創(chuàng)業(yè)的多點Dmall也在2021年頻傳上市消息。

物美以相對“激進”的方式，應(yīng)對著一度“風雨交加”的外部競爭環(huán)境，試圖挽回失去的“那幾年”。這一次，張文中重新站到港交所門口，勝算幾何？

2020年63.6%營收增長來自麥德龍中國并表

在上一個時代，張文中是中國商業(yè)最具影響力的人物之一，也是數(shù)字化先鋒，在北京開設(shè)物美品牌旗下第一家門店，這也是中國第一家配備POS機的現(xiàn)代化門店。

然而，時過境遷，在張文中身陷囹圄那幾年，正是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們將觸角伸到了幾乎零售行業(yè)的每一個角落高速發(fā)展的黃金年代，即使物美近年來不斷推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但與巨頭動輒雙位數(shù)甚至三位數(shù)的高增長相比，物美科技顯得有些黯然。

2020年是物美科技的“豐收年”。

招股書顯示，2020年物美科技綜合營收390.64億元，同比增加71.7%，但這其中，有144.81億元的收入來自麥德龍中國2020年4月的財務(wù)并入，占到2020年總營收的37.1%。《每日經(jīng)濟新聞》計算發(fā)現(xiàn)，麥德龍中國的并表為物美科技2020年貢獻了同比63.6%的營收增長；物美科技在2018年、2019年、2020年的凈利潤分別為2.26億元、3.94億元、7.26億元，而2020年凈利潤的巨大增長同樣是源于麥德龍中國的并表。

這種并表產(chǎn)生的高額增長是否可持續(xù)，是被打問號的。

物美、麥德龍中國2020年財務(wù)數(shù)據(jù)

圖片來源：物美科技招股書

單看物美部分的收入，最近三年雖有增長，但整體增幅并不大。2018年銷售額為213.8億元，2019年同比增長6.4%至227.5億元；2020年銷售額為245.8億元，同比增長8.1%。

同時，值得注意的是，張文中重回巔峰的最大倚仗是：在數(shù)字化的加持下，物美和麥德龍中國的資源整合后出現(xiàn)“1+1大于2”的效果。但麥德龍中國與物美融合仍需要時間，起碼當前收購麥德龍中國整體拉低了物美科技的毛利率。

招股書顯示，物美科技的毛利率由2019年的28.2%降至2020年的22.7%。同店銷售增長方面，因為數(shù)字化的推進，物美科技同店銷售2018年至2019年增加0.35%，2019年至2020年則增加4.67%。

最大的殺器還是在于數(shù)字化。

而招股書中關(guān)于數(shù)字化、線上化進程的表述也占據(jù)了比較大的篇幅，物美科技此次上市主打“中國最大的全面數(shù)字化生鮮快消實體零售企業(yè)”概念。

根據(jù)弗諾斯特沙利文的統(tǒng)計，物美科技擁有8000萬App用戶，1000萬月活躍用戶，復(fù)購率為63%，月平均購買頻率為4.2次，App用戶產(chǎn)生的零售額占據(jù)零售總額70%以上。麥德龍中國則在2020年5月推出付費會員后，目前有148萬名會員。在B端業(yè)務(wù)上，物美已服務(wù)超過2.8萬家社區(qū)小店企業(yè)，同時已經(jīng)開始與社區(qū)團購運營商合作。

物美與麥德龍中國的結(jié)合并不是行業(yè)個例，沃爾瑪與京東、騰訊，家樂福中國與蘇寧，高鑫零售、大潤發(fā)與阿里，國際零售巨頭借力中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展紅利進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成趨勢，“徹底的數(shù)字化”似乎成了實體零售走向下一階段的“必走棋”。

弗諾斯特沙利文報告顯示，截至2020年12月31日，中國有兩家全面數(shù)字化生鮮快消實體零售企業(yè)。于2020年，以銷售額計，物美科技占全面數(shù)字化生鮮快消實體零售市場的市場份額約為另一零售企業(yè)的1.5倍多。整個華北地區(qū)生鮮快消實體零售市場規(guī)模為1157億元，物美科技則在華北地區(qū)擁有16.9%的市場份額。

2020年，APP用戶產(chǎn)生的零售額占物美零售總額的70%以上，單從這個數(shù)據(jù)上看，物美的數(shù)字化轉(zhuǎn)型十分成功；但若結(jié)合物美不足10%的銷售額增速去看，當前物美的線上銷售額主要組成部分依然為線下存量的轉(zhuǎn)換，增量不及外界預(yù)期。

很明顯：雖然張文中全面推動物美的數(shù)字化發(fā)展，但近幾年物美自身的營收卻沒有迎來實質(zhì)性爆發(fā)增長。

此外招股書顯示，截至2020年12月31日，物美在華北和華東地區(qū)一共擁有426家門店，這些門店包括物美、美廉美和浙江供銷旗下的門店，專注于當?shù)厣鐓^(qū)及消費者的生鮮快消需求。

麥德龍中國則在60個城市一共有97家門店，此前主攻中高端消費者以及B端企業(yè)客戶等，在被物美收購?fù)瓿晒蓹?quán)交割后，未來重心也會向TO C傾斜。

騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行等豪華“朋友圈”亮相

作為物美科技的董事長、執(zhí)行董事和控股股東，張文中對于物美科技擁有掌控權(quán)。招股書披露，張文中通過物美集團持有物美科技58.39%的股權(quán)，通過Digit Lab Limited持股為10.81%，通過Primal Unity Limited持股為5%，通過Foremost Way Limited持股為0.33%，為公司第一大股東。除了張文中，物美科技的非執(zhí)行董事孟亮通過Rising Vista Holding(Cayman)Limited持股10.31%。

而物美豪華“朋友圈”也悉數(shù)亮相。

這其中，騰訊旗下意像架構(gòu)投資（香港）有限公司持有0.72%；IDG資本通過Robust Continent、Market Guard Limited分別持股0.41%、2.36%；興業(yè)銀行通過福州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)興睿和盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股1.65%；大家保險集團通過Mind Power Investments Limited持股1.03%；招商銀行通過Easy Joy Ventures Limited持股0.83%；光大控股通過Radiant Skill Limited持股0.41%；聯(lián)想集團通過Ultimate Lenovo Limited持股0.10%。

事實上，這并不是物美豪華投資方的首次亮相。去年10月，多點Dmall完成C輪28億元融資，由興投資本（興業(yè)銀行集團旗下股權(quán)投資平臺）、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金聯(lián)合領(lǐng)投，騰訊、IDG資本、招銀國際也參與跟投。作為張文中的二次創(chuàng)業(yè)項目，多點Dmall也于今年兩度傳出赴美IPO的消息。

3月底，多點Dmall合伙人劉桂海在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也進一步解釋了其與物美的關(guān)系。“整體而言，多點Dmall和物美‘沒什么關(guān)系’。準確的來說，一方面，物美創(chuàng)始人是我們的董事長。另一方面，物美確實承擔了多點Dmall實驗室或者說創(chuàng)新基地的角色。”

“選定一個實驗室，要看它的廣度以及業(yè)態(tài)的豐富程度，這樣實驗出來的產(chǎn)品、思路才具備一定的普世性模式的價值。”劉桂海進一步表示，“物美業(yè)態(tài)的豐富度比大部分人了解的更多一些，因為它有大賣場、標超、便利店、商超，同時又有百貨，如新華百貨、重慶百貨這樣的生態(tài)企業(yè)。此外還有百安居、麥德龍這樣一些通過外部收購的零售巨頭。”

張文中另一大版圖：多點Dmall未來戰(zhàn)略釋出，也或IPO在即

除了重新站到港交所門口的物美科技，張文中另一大版圖多點Dmall也頻頻傳出IPO消息。

對于二次創(chuàng)業(yè)項目多點Dmall，張文中希望其成為萬億級交易平臺。但生鮮、零售賽道之上，已然“前有追兵后有猛虎”，不僅有兇猛蠶食市場的新勢力，越來越多的巨頭也開始手執(zhí)新業(yè)態(tài)之劍，對這塊巨大蛋糕虎視眈眈。

而多點Dmall要實現(xiàn)“萬億級平臺”的目標，似乎在未來也需要有諸多戰(zhàn)略上的調(diào)整與變化。

劉桂海告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，首先，不管是主動還是被動，目前多點Dmall所處賽道正在拓展。多點Dmall從商超領(lǐng)域起家，未來也將溫和地向延伸出來的部分延伸。

“后續(xù)需要做業(yè)態(tài)聯(lián)動或者說整合營銷，我們會橫向拓展到百貨、電器，這也是我們很多現(xiàn)有客戶本來就客觀存在的東西。這樣對我們的客戶池以及未來平臺交易體量都有好處。”他舉例道。

其次，未來多點Dmall也將依托在商超領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，著力打造本地生活節(jié)點。“會把很多剛需的東西融合進來，我們也在匹配，將更多本地零售的業(yè)務(wù)納入到經(jīng)營的范圍內(nèi)。”劉桂海解釋稱。

最后，多點Dmall也將繼續(xù)擴大國際業(yè)務(wù)。“目前多點Dmall在幾個國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)落地取得了不錯的效果。國際化的好處是國際付費能力比國內(nèi)付費能力相對好一些。從這個角度來看，我們對自身業(yè)務(wù)規(guī)模以及平臺交易規(guī)模還是比較有信心。”

劉桂海強調(diào)，多點Dmall是一家以零售云、SaaS服務(wù)等為依托的科技公司，不是傳統(tǒng)意義上的生鮮電商。“所以，我們和別生鮮電商有一點競合關(guān)系，多點Dmall首先是做助力B端的服務(wù)。在生鮮電商C端部分，我們更多地是做一個交易場景。

多點Dmall配送員在配送。

來源：每經(jīng)記者 王郁彪 攝

而前不久，家樂福中國CEO田睿也于近期透露，家樂福中國在謀求獨立IPO。老牌零售巨頭們“以IPO之名”的江湖大戰(zhàn)即將上演。想要擴張占得主動地位，資本的加持是必須的。沒有人能獨善其身，變化來臨之際只能擁抱變化。

過去十余年間，移動互聯(lián)網(wǎng)迎來爆發(fā)，電商、新零售等概念更新?lián)Q代，無數(shù)新業(yè)態(tài)來了又走，走了又來，疾風驟雨一遍遍地敲打著零售江湖的“玻璃窗”。有人歡喜，亦有人憂愁，也讓曾經(jīng)不是對手的成了對手，不是朋友的成了朋友。

“1994年，我創(chuàng)辦了物美。2006年，是物美發(fā)展的最好時期。”張文中在招股書的自述中這樣寫道。而距離物美的鼎盛時代也已然過去了15年。時代在變，時代中的人幾經(jīng)輪轉(zhuǎn)，仍然需要重新出發(fā)。

“這，就是你們今天看到的物美科技。”張文中帶著物美準備第二次敲開港交所的大門。“但這只是，未來的序章。”不只是物美，每個身處時代的人都在期盼著，而未來的序章究竟是怎樣的？還沒人能夠預(yù)見，可以預(yù)見的是：對錯失數(shù)字化發(fā)展黃金時期的張文中來說，物美科技IPO只是下一段征途的開始。

“來而不可失者，時也；蹈而不可失者，機也。”亦或是“路漫漫其修遠兮”。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖