每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝（著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

目前正是年報(bào)密集披露季，也是股民關(guān)注現(xiàn)金分紅熱鬧時(shí)間節(jié)點(diǎn)，無論股市行情如何，每年總有那么幾家公司出現(xiàn)大手筆分紅，成為“別人家炒的上市公司”。對(duì)于股民而言，分紅是一件好事，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的上市公司能讓許多投資者享受到企業(yè)發(fā)展帶來的紅利，即便股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上低迷不振，股民的賬戶上也將多出一筆資金，不用擔(dān)憂浮虧鎖住投資資金。對(duì)于上市公司而言，現(xiàn)金分紅有一定的誘惑力，可以吸引部分投資者參與公司股票交易，會(huì)對(duì)后期行情產(chǎn)生積極影響。

既然采用現(xiàn)金分紅，就表示上市公司要將真金白銀分配給持有公司股票的投資者，將資金轉(zhuǎn)至投資者的賬戶同時(shí)，公司總資產(chǎn)會(huì)同步減少，也就是投資者收到的現(xiàn)金分紅越多，公司總資產(chǎn)減少得越大。那么，現(xiàn)金分紅會(huì)把上市公司分窮嗎？在制度安排下，不是所有企業(yè)都可以實(shí)施分紅送股，也不是企業(yè)想分紅多少就分紅多少，嚴(yán)格的規(guī)定限制住了上市公司大幅分紅的沖動(dòng)。

分紅具有兩面性

不是所有人都希望上市公司現(xiàn)金分紅，畢竟凡事都有兩面性，現(xiàn)金分紅可以吸引更多喜歡價(jià)值投資的投資者參與，既有助于公司市值管理，還有利于公司在二級(jí)市場(chǎng)上的融資，同時(shí)較高的分紅收益會(huì)令低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者將資金長(zhǎng)期放入績(jī)優(yōu)的上市公司中，交易頻次降低、股東情況穩(wěn)定等因素將減輕公司股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上的壓力，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展也是好事。

可是現(xiàn)金分紅又會(huì)在狂歡之后成為上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的壓力。流動(dòng)資金的減少，必然會(huì)損失一定的機(jī)會(huì)成本，資本擅長(zhǎng)的是“錢生錢”，上市公司本有機(jī)會(huì)將這些資金用在其他的生產(chǎn)或者相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，卻因?yàn)楝F(xiàn)金分紅失去了“錢生錢”的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)金分紅還可能令企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生矛盾，有一部分企業(yè)員工辛辛苦苦一年下來獲得的福利，甚至還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及公司在現(xiàn)金分紅上為投資者發(fā)放的福利，進(jìn)而影響工作積極性。這也是許多企業(yè)不上市的理由之一，與其要將公司的收益給到只出錢不出力的投資者或投機(jī)人群，還不如將錢分給那些辛辛苦苦、奮戰(zhàn)在一線、為公司收益奉獻(xiàn)力量的一線員工。所以不少企業(yè)愿意將可支配收入與員工一起分享，畢竟“肥水不流外人田”能激發(fā)公司員工的潛能、創(chuàng)造更多的價(jià)值。

有的投資者會(huì)認(rèn)為，雖然賬面上獲得了上市公司的現(xiàn)金分紅，可進(jìn)行的除權(quán)會(huì)令股價(jià)減少相應(yīng)的金額，股民賬面上的總資金并沒有發(fā)生變化。這是因?yàn)樯鲜泄镜姆旨t與金融產(chǎn)品的利息收益不同，金融產(chǎn)品以投入的總金額作為基準(zhǔn)，因此和投資者初期投入相關(guān)；分紅是以投資者持有的股票數(shù)量為基準(zhǔn)，不會(huì)考慮投資者參股時(shí)的股價(jià)，兩者在本質(zhì)上就存在差異。如果上市公司實(shí)力強(qiáng)勁，分紅除權(quán)后的股價(jià)將在新的會(huì)計(jì)年度漲回來，甚至到達(dá)更高的位置。

這也就是為什么有些上市公司行情圖在使用“前復(fù)權(quán)”模式時(shí)，歷史股價(jià)會(huì)變成負(fù)值的原因，因?yàn)橹暗姆旨t太多、公司股價(jià)又相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，歷史上現(xiàn)金分紅的總量已經(jīng)超過了公司的市值及資產(chǎn)規(guī)模。如果這類公司能夠繼續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，投資者未來還將繼續(xù)獲得豐厚的收益，公司股價(jià)還將在不斷的除權(quán)過程中繼續(xù)走高。

企業(yè)分紅要理智

與此同時(shí)，也會(huì)有人產(chǎn)生疑慮，既然分紅的總金額能達(dá)到那么多，如果不采取分紅，將計(jì)劃用于分紅的資金用于公司產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展、人才培養(yǎng)等工作中，可能會(huì)更利于公司未來綜合實(shí)力的發(fā)展。越來越強(qiáng)勁的實(shí)力將帶來更多的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也能進(jìn)一步提高公司的價(jià)值、進(jìn)一步推高公司的股價(jià)、進(jìn)一步增強(qiáng)公司的社會(huì)影響力。將錢用在刀刃上，讓公司有更多的收益、讓投資者在股價(jià)上享受到低買高賣的投資福利，這難道不“香”嗎？

也許有人會(huì)反感——上市公司拿錢來分紅是上市公司的事情，何必質(zhì)疑？因?yàn)闃?gòu)建良好的資本市場(chǎng)秩序，上市公司的理性分紅也不可少。

2020年初，新冠肺炎疫情的影響，許多企業(yè)因?yàn)楦鞣N封閉深受現(xiàn)金流“流不動(dòng)”之苦，不少企業(yè)2020年上半年?duì)I收水平大幅下降，這種突發(fā)的不可測(cè)事件也是一種提醒，行業(yè)、區(qū)域、板塊中出現(xiàn)的“黑天鵝”、不可控、不可抗力事件，都需要充足的現(xiàn)金流作為繼續(xù)存活的保障。

企業(yè)“土豪式”的現(xiàn)金分紅行為，若是不理性不理智，一時(shí)間得到市場(chǎng)投資者的贊譽(yù)，卻給自己埋下隱患。因此，筆者認(rèn)為，上市公司在分紅時(shí)同樣要保持理智，不然就可能會(huì)出現(xiàn)“現(xiàn)金分紅一時(shí)爽”“一直分紅一直爽”“兜里沒錢都不爽”的情景。