每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)編輯 易啟江    

為了應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，從去年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)便采取了極度寬松的貨幣政策。美國(guó)作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，其本國(guó)的經(jīng)濟(jì)、貨幣政策影響外溢到國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)際上對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生了很大影響。

當(dāng)我們回顧2008年金融危機(jī)的歷史時(shí)，也可以發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)危機(jī)從一開始美國(guó)國(guó)內(nèi)的次債危機(jī)，最后演變成了全球性的金融危機(jī)，席卷各國(guó)。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)采取的量化寬松政策，給全球經(jīng)濟(jì)留下不少后遺癥，比如債務(wù)集聚以及資產(chǎn)泡沫等。

那么，目前美聯(lián)儲(chǔ)超寬松貨幣政策所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，是否也會(huì)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)埋下一個(gè)大雷？比如，通脹上行、債務(wù)積累等等。這種情況下，對(duì)中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體，會(huì)不會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響？我們?cè)摬扇≡鯓拥膽?yīng)對(duì)辦法，來(lái)減少重要經(jīng)濟(jì)體國(guó)內(nèi)的貨幣及經(jīng)濟(jì)政策溢出效應(yīng)所帶來(lái)的負(fù)面影響？

在4月10日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院主辦的清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌對(duì)于《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提出的以上問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌 圖片來(lái)源：主辦方供圖

拜登政府刺激政策，在執(zhí)行過(guò)程中會(huì)否過(guò)度？

朱海斌認(rèn)為，中美兩個(gè)大國(guó)在面對(duì)新冠疫情沖擊時(shí)，所采取的應(yīng)對(duì)政策與2008年金融危機(jī)時(shí)采取的政策正好是相反的，兩國(guó)之間似乎實(shí)現(xiàn)了一種位置互換。

他繼續(xù)講道：“在新冠疫情這一輪危機(jī)來(lái)臨之后，中國(guó)采取的刺激政策其實(shí)是非?？酥频?。事實(shí)上，中國(guó)也是第一個(gè)正在逐步退出疫情刺激政策的國(guó)家，今年的宏觀和貨幣政策會(huì)逐步回歸正?；?。”

反觀美國(guó)，吸取了2008年政策推出過(guò)慢過(guò)緩的教訓(xùn)，所以在去年出現(xiàn)公共疫情危機(jī)之后，美國(guó)的政策反應(yīng)速度非常快，且（操作總量）上也是非常大的。

他表示，今天大家也討論了很多關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策什么時(shí)候會(huì)退出、什么時(shí)候開始加息等。

近期，拜登政府出臺(tái)了1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激政策，隨后計(jì)劃推出2萬(wàn)億美元的基建計(jì)劃，對(duì)于如此大規(guī)模的刺激計(jì)劃，朱海斌認(rèn)為是有其合理性的。

他的觀點(diǎn)是：美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還沒有回到正常狀態(tài)，目前還有大概八百萬(wàn)的失業(yè)人口，在此前提下，美國(guó)政府再進(jìn)一步推出持續(xù)的刺激，是一個(gè)合理的政策選擇。

“政策整個(gè)方向是沒有太大問(wèn)題的，但是，是不是在執(zhí)行過(guò)程中會(huì)有些過(guò)度？以后會(huì)導(dǎo)致一些問(wèn)題。”他說(shuō)道。

這一擔(dān)憂，未來(lái)或誘發(fā)“布雷頓森林體系崩潰”式局面

針對(duì)拜登政府公布的2萬(wàn)億美元基建計(jì)劃后續(xù)可能會(huì)帶來(lái)的問(wèn)題，朱海斌拋出了自己的疑問(wèn)：2萬(wàn)多億的基建投資到底需要采取何種方式來(lái)融資？到底是由財(cái)政赤字，也就是發(fā)行更多的國(guó)債，還是通過(guò)加稅的方式（來(lái)融資）？

如果是發(fā)行國(guó)債的話，那么美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性將會(huì)面臨很大問(wèn)題。那就是：當(dāng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債可持續(xù)性的擔(dān)憂累積到一定程度之后，不僅會(huì)反映在全球金融市場(chǎng)，甚至在未來(lái)的10-15年，有可能會(huì)誘發(fā)類似于布雷頓森林體系在1973年崩潰那樣的局面，也就是說(shuō)，國(guó)際貨幣體系的一個(gè)重新洗牌和重組。（注：布雷頓森林體系，指二戰(zhàn)后以美元為中心、美元與黃金掛鉤的國(guó)際貨幣體系。）

朱海斌強(qiáng)調(diào)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是不能忽視的，尤其考慮到在疫情之后，不僅是美國(guó)，主要的歐洲國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家都出臺(tái)了非常大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。他援引國(guó)際貨幣基金組織（IMF)的數(shù)據(jù)，去年全球平均的債務(wù)GDP比例增長(zhǎng)了35個(gè)百分點(diǎn)，摩根大通估計(jì)的數(shù)據(jù)也與IMF相近。

在這種情況下，未來(lái)既想要達(dá)到經(jīng)濟(jì)平衡又能實(shí)現(xiàn)去杠桿，幾乎是一個(gè)不可能的任務(wù)。所以在未來(lái)，高債務(wù)是毫無(wú)疑問(wèn)的，那么其實(shí)在高債務(wù)下的金融穩(wěn)定，不論對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)還是各個(gè)國(guó)家央行的貨幣政策制定，其實(shí)都會(huì)帶來(lái)很大的掣肘。這個(gè)是他認(rèn)為在疫情之后可能會(huì)誘發(fā)的新一輪“次生災(zāi)害現(xiàn)象”。

封面圖片來(lái)源：主辦方供圖