“固收＋”作為一種股債混合投資策略，長(zhǎng)期以來以“積小勝為長(zhǎng)勝”著稱，尤其在今年的震蕩市格局當(dāng)中，股債蹺蹺板效應(yīng)下的固收投資效果被業(yè)界關(guān)注。面對(duì)“固收+”風(fēng)口，南方基金推出南方譽(yù)浦一年持有期混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“南方譽(yù)浦”）劍指“固收+”。 據(jù)悉，該基金由12年老將陳樂擔(dān)綱，在管“固收+”產(chǎn)品南方利淘、南方利鑫任職年化均超13%，本次南方譽(yù)浦發(fā)行將設(shè)募集上限為80億元，投資組合中的70%側(cè)重于債券、同業(yè)存單及可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，基金有一年鎖定期。 “攻守兼?zhèn)洹迸c投資人共赴“一年之約” “固收+”產(chǎn)品橫跨股債市場(chǎng)獲取收益，遵循絕對(duì)回報(bào)的思路，但在貫徹這一方針的進(jìn)程中，攻守兩端都要硬才是王道。因?yàn)橄啾茸諠O翁之利，投資人更加注重基金經(jīng)理對(duì)產(chǎn)品回撤的控制，進(jìn)而緩解投資人對(duì)擇時(shí)的焦慮。 南方譽(yù)浦作為12年老將陳樂的又一“固收+”新作品，依然選擇“債券為盾、權(quán)益為矛”的配置策略，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-30%（其中港股通股票投資比例不得超過股票資產(chǎn)的50%），投資同業(yè)存單不超過基金資產(chǎn)的20%，投資可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券不超過基金資產(chǎn)的20%，另外，保留的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。 與此同時(shí)，該基金具有一年的鎖定期，即投資人每筆申購(gòu)的基金份額需至少持有滿一年，在一年鎖定期內(nèi)不能提出贖回申請(qǐng)。對(duì)于份額鎖定來說，投資人或在流動(dòng)性方面做出讓步，但從投資安全和回報(bào)來看，反而是一種保障。 從陳樂的歷史業(yè)績(jī)來看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年4月16日，南方利淘任職2年多以來，任職總回報(bào)達(dá)31.86%，跑贏基準(zhǔn)回報(bào)近11個(gè)百分點(diǎn)；南方利鑫在他任職的兩年多時(shí)間以來也有不俗的業(yè)績(jī)，任職總回報(bào)29.66%，同樣跑贏基準(zhǔn)回報(bào)近11個(gè)百分點(diǎn)。 這背后體現(xiàn)出陳樂對(duì)產(chǎn)品“攻守兼?zhèn)洹币蟮陌盐?。從進(jìn)攻端來說，權(quán)益配置在上述兩只基金中的比例雖然不高，但在產(chǎn)品取得絕對(duì)收益中功不可沒。截至去年年底，陳樂管理的南方利淘以18.67%的股票平均倉(cāng)位獲得了32.90%的絕對(duì)收益；另一只南方利鑫則以16.87%的股票平局倉(cāng)位獲得了30.53%的絕對(duì)收益。 而在防守端，兩只基金成立以來的最大回撤控制在3.50%以內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了較佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比。這一進(jìn)一退之間，形成的新格局就是低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益。而這一格局的促成也與整個(gè)南方基金的投研實(shí)力以及陳樂本人對(duì)資產(chǎn)配置的理解有關(guān)。 南方固收勁旅助力攻、防“三步走” 固收的投資理念要靠研究進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，基金經(jīng)理在把握趨勢(shì)性投資方向的背后，亦是南方基金“團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)”的實(shí)力體現(xiàn)，尤其對(duì)于“固收+”基金經(jīng)理而言，除了需要自下而上進(jìn)行選股，還要自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置，個(gè)人理念疊加集體智慧更有望夯實(shí)產(chǎn)品的稀缺性投資價(jià)值。 目前，南方基金“固收+”勁旅中除陳樂外，還有孫魯閩、林樂峰和吳劍毅等明星基金經(jīng)理和業(yè)務(wù)骨干，其中孫魯閩現(xiàn)為南方基金聯(lián)席首席投資官，分管混合資產(chǎn)投資部，證券從業(yè)已18年，投資管理年限達(dá)13年，其管理的“固收+”產(chǎn)品南方致遠(yuǎn)任職期年化收益達(dá)13.30%。 此外，其他明星基金經(jīng)理也均在投資風(fēng)格和策略上各領(lǐng)風(fēng)騷，如林樂峰聚焦中短久期債券，且善于挖掘長(zhǎng)期牛股，通過股債比例配置調(diào)和回撤風(fēng)險(xiǎn)；吳劍毅則善于挖掘業(yè)績(jī)穩(wěn)、估值低且持續(xù)性強(qiáng)的企業(yè)，“固收+”理念貫穿始終。 各方專長(zhǎng)的集中也為南方基金固收投資的安全性及有效性提供保障，尤其在選股和控制風(fēng)險(xiǎn)方面，陳樂目前的攻、防“三步走”策略恰為南方基金貫徹穩(wěn)健投資思路的又一實(shí)踐性詮釋。 在獲取收益方面，南方譽(yù)浦的進(jìn)攻“三步走”策略明確，第一，固收打底：主投中高評(píng)級(jí)的信用債以及貨幣市場(chǎng)工具，以持有到期策略為主；第二，增強(qiáng)收益：加一點(diǎn)新股申購(gòu)，力求增強(qiáng)收益；第三，適時(shí)配置股票、可轉(zhuǎn)債、定增、大宗交易等投資，實(shí)現(xiàn)收益彈性。 選股精選低估值高分紅的價(jià)值股、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)股，長(zhǎng)期看如果估值不發(fā)生變化，股票部分以獲取優(yōu)質(zhì)公司每年的ROE貢獻(xiàn)為目標(biāo)。 在控制回撤“三步走”方面，第一，構(gòu)筑安全墊：票息收益及新股申購(gòu)收益貢獻(xiàn)安全墊，緩沖凈值回撤；第二，控股票倉(cāng)位：股票倉(cāng)位根據(jù)市場(chǎng)變化情況適時(shí)調(diào)整；第三，選優(yōu)質(zhì)公司：優(yōu)質(zhì)公司在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有望相對(duì)抗跌。 實(shí)踐證明，股債兼?zhèn)涞摹肮淌?”策略效果顯著，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，偏債混合型基金指數(shù)近十年累計(jì)漲幅91.65%，同期滬深300僅為47.85%；同期年華波動(dòng)率3.98%，而滬深300則高達(dá)22.88%。 接下來股債投資均存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 近期A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，對(duì)于歷經(jīng)2020年估值抬升后的回調(diào)，業(yè)界多有關(guān)于從估值驅(qū)動(dòng)向業(yè)績(jī)驗(yàn)證的投資邏輯討論。陳樂也表示，2021年的權(quán)益投資需建立在企業(yè)基本面之上，挖掘結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。 陳樂認(rèn)為，2021年決定股票市場(chǎng)走勢(shì)的除了宏觀經(jīng)濟(jì)以及流動(dòng)性的周期性變化外，資本市場(chǎng)改革也將成為重要的驅(qū)動(dòng)力量?！昂暧^復(fù)蘇可能是上半年主線，本次全球疫情帶來的經(jīng)濟(jì)次生災(zāi)害短時(shí)間內(nèi)難以去除，在這個(gè)大環(huán)境下，周期復(fù)蘇具備階段性的預(yù)期差機(jī)會(huì)?！?而在流動(dòng)性方面，陳樂認(rèn)為將維持穩(wěn)健中性，“未來央行的調(diào)節(jié)將會(huì)更加前瞻、謹(jǐn)慎，央行大概率會(huì)維持當(dāng)前的貨幣政策?！彼麖?qiáng)調(diào)，股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好因素主要由改革以及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)推動(dòng)?！拔磥硎袌?chǎng)將會(huì)持續(xù)受益于關(guān)鍵制度創(chuàng)新，相關(guān)政策的持續(xù)落地有望拓寬資本市場(chǎng)的廣度及深度，并帶來持續(xù)的增量資金?！?對(duì)于債市投資的判斷，陳樂認(rèn)為當(dāng)前對(duì)債券市場(chǎng)利空因素包括消費(fèi)和出口仍將持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好；而對(duì)債券市場(chǎng)利多因素包括隨著赤字率的下修，國(guó)債、地方債發(fā)行量可能出現(xiàn)下行，認(rèn)為債券供給壓力有所緩解，同時(shí)社融數(shù)據(jù)可能會(huì)迎來拐點(diǎn)?？偟膩砜?，二季度前后，債券市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。 （本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）