每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

越來越多的券商資管大集合產(chǎn)品公募化改造，讓越來越多的券商或券商資管子公司在公募基金資產(chǎn)規(guī)模排名位置上不斷攀升。

數(shù)據(jù)顯示，截止一季度末，中信證券已有10只大集合產(chǎn)品完成公募化改造，公募資產(chǎn)管理規(guī)模為511.1468億元，在所有160家基金公司中，排在65位，僅次于早已擁有公募牌照的東方紅和財(cái)通證券資管。

從資產(chǎn)管理規(guī)模來看，中信證券上述500多億元資產(chǎn)管理規(guī)模中，非權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模只有6.89億元，這和大多數(shù)券商資管資產(chǎn)規(guī)模中固定收益占絕對大頭的格局形成了鮮明的反差。而從基金經(jīng)理陣營來看，被譽(yù)為中信證券“三駕馬車”的張曉亮、劉琦和張燕珍三位基金經(jīng)理管理的公募基金規(guī)模都在百億元之上。這“三駕馬車”在一季度機(jī)構(gòu)重倉股持續(xù)下跌情況的下，又作出了怎樣的抉擇呢？

中信證券卓越成長：買入伊利股份和比亞迪電子

作為中信證券資管權(quán)益部負(fù)責(zé)人，張曉亮目前管理的資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到了551.42億元，其唯一管理的公募基金產(chǎn)品——中信證券卓越成長兩年持有混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)凈值達(dá)到了140.59億元。截止4月22日，該集合資產(chǎn)管理計(jì)劃2021年的凈值增長率為7.68%。

最新的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中信卓越成長的持倉比例為94.03%，較一季度未有明顯變化。其中，港股投資比例達(dá)到了42.46%，A股配置的比例為51.58%。

回顧一季度，張曉亮表示，基金保持較高倉位，結(jié)構(gòu)上延續(xù)了去年以來的風(fēng)格，行業(yè)分散，個股適度均衡，順周期行業(yè)配置仍較多；繼續(xù)回避一些高估值行業(yè)及個股，也減持了一些周期性強(qiáng)且盈利處于高位的個股；主要配置在食品飲料、傳媒、銀行、建材、家電（港股）、消費(fèi)電子（港股）、互聯(lián)網(wǎng)（港股）、化工、醫(yī)藥（港股）、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械（港股）、連鎖餐飲（港股）等行業(yè)。本季度，基金凈值略有上漲（比上季末上漲6.22%），化工、互聯(lián)網(wǎng)、家電、建材、銀行、造紙、醫(yī)藥對基金凈值有正面貢獻(xiàn)，食品飲料、保險(xiǎn)行業(yè)對凈值負(fù)貢獻(xiàn)較明顯。

中信證券卓越成長一季度前十大重倉股（數(shù)據(jù)來源：Choice）

從中信證券卓越成長重倉股的變化來看，前十大重倉股未有新面孔出現(xiàn)，分眾傳媒、平安銀行、海爾智家和旗濱集團(tuán)被減持。增幅最大的為比亞迪電子，持股數(shù)量在一季度末攀升至于1749.3萬股，較季度初期的333.6萬股增加了約1400萬股。另一只獲得明顯增持的個股是伊利股份，一季度末持股數(shù)量達(dá)到了1905.04萬股，較去年年底的773.9153萬股增持超過1100萬股。

張曉亮認(rèn)為，今年貨幣政策邊際上略收縮，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步增長，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，但3月PPI開始走高。目前看上半年有通脹壓力，下半年還需要觀察。公募賺錢效應(yīng)減弱，公募的增量資金環(huán)比減少，整體股票市場可能進(jìn)入一個盤整的階段。目前看，全面持續(xù)通脹的概率還不大，利率環(huán)境總體平穩(wěn)，整體估值分化嚴(yán)重，但不存在全面系統(tǒng)性高估，A股及港股長線的投資邏輯（中國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展）還在。自下而上角度，核心資產(chǎn)估值處于中樞略偏高，很多子行業(yè)二線龍頭估值普遍不高，基于GARP策略還能找到不少的投資機(jī)會?？傮w上，管理人認(rèn)為可能進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情為主的階段。機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)（新能源車、創(chuàng)新藥CXO、醫(yī)療服務(wù)、光伏等）總體上估值有所回落，但還處于中樞偏上的位置，對其中一些有周期屬性的行業(yè)，管理人繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，繼續(xù)等待合理的布局時機(jī)。鋼鐵、煤碳、有色、建材、化工等周期性行業(yè)，受益于碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)政策約束產(chǎn)能等影響，短期整體盈利中樞有所提升。這些行業(yè)如果是長期成長空間不大的品種，管理人將繼續(xù)回避；如果能找到一些有較好長期成長空間的標(biāo)的（如少數(shù)建材、化工股），管理人會積極布局。二季度管理人將繼續(xù)保持倉位穩(wěn)定，淡化擇時，在A股、港股保持均衡配置，適度逆向投資，自下而上以GARP策略為核心策略繼續(xù)優(yōu)化組合，爭取獲得穩(wěn)健的收益。同時繼續(xù)關(guān)注全球通脹形勢與利率中樞的變化，以及對美股、A股、港股估值體系的影響；也會繼續(xù)關(guān)注在貨幣信用政策可能略收縮背景下，本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的持續(xù)性。

中信證券紅利價值：買入招行和TCL科技

和張曉亮風(fēng)格不同的是，基金經(jīng)理劉琦在產(chǎn)品的打理上更注意擇時。目前劉琦管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了558.13億元，其唯一掌管的中信證券紅利價值集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)凈值也達(dá)到了185.46億元。

截止2021年3月31日，該集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的持倉比例為71.02%，較去年年底91%的倉位大幅下降。從行業(yè)配置上看，該集合資產(chǎn)管理計(jì)劃在金融業(yè)的配置比例達(dá)到了11.02%。

中信證券紅利價值一季度前十大重倉股（數(shù)據(jù)來源：Choice）

就重倉股而言，中信證券紅利價值前十大重倉股一季度更換了7只。根據(jù)此前披露的全部持股來看，該集合資產(chǎn)管理計(jì)劃在今年一季度期間新買入了招商銀行，持股數(shù)量為1487.52萬股。而今年曾備受關(guān)注的面板行業(yè)也進(jìn)入了這位基金經(jīng)理的視野，TCL科技成為前十大重倉股中新買入的品種，一季度末持有8090.605萬股。此外，劉琦還同期對海康威視、中國巨石和寧波銀行進(jìn)行了明顯的增持動作。

劉琦認(rèn)為，市場年初至今最為劇烈的調(diào)整階段已經(jīng)過去，經(jīng)過下跌之后，有更多優(yōu)質(zhì)股票的價值開始逐步顯現(xiàn)。管理人將密切關(guān)注上市公司年報(bào)及1季報(bào)的業(yè)績兌現(xiàn)能力。國際及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好的局面沒有變化，在貨幣政策不搞急轉(zhuǎn)彎的大背景下，經(jīng)濟(jì)和貨幣供應(yīng)逐步走向常態(tài)化。在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和貨幣政策預(yù)期下，經(jīng)過前期估值消化，市場將在新的中樞位置逐步震蕩企穩(wěn)，新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)。當(dāng)下，應(yīng)該保持積極的心態(tài)迎接市場下一階段機(jī)會的到來。

具體操作方面，劉琦表示，賬戶在控制組合凈值波動的同時，加大結(jié)構(gòu)性的機(jī)會挖掘，在市場波動中加大逆向操作力度。賬戶將繼續(xù)加強(qiáng)各行業(yè)基本面的研究，持續(xù)擴(kuò)大研究的覆蓋面，深挖基本面變化，加強(qiáng)對新經(jīng)濟(jì)的研究，繼續(xù)尋求具有基本面超越能力的股票。

中信證券臻選價值成長：買入招行，增持?？低暫万v訊控股

作為中信“三駕馬車”之一的張燕珍，目前管理的資產(chǎn)規(guī)模為256.99億元，其掌舵的兩只公募基金的總資產(chǎn)規(guī)模也超過了140億元。截至4月22日，稍早完成公募化改造的中信證券臻選價值成長年內(nèi)凈值增長了為2.59%。

最新的一季報(bào)顯示，該基金的持倉比例從90.52%大幅降至76.08%，A股配置比例為53.03%，港股配置比例為46.97%。

中信證券臻選價值成長的前十大重倉股中，一季度新買入招商銀行391.16萬股，增持?？低暫万v訊控股，減持了恒瑞醫(yī)藥和安踏體育。

中信證券臻選價值成長一季度前十大重倉股（數(shù)據(jù)來源：Choice）

張燕珍認(rèn)為，經(jīng)過一輪急跌之后，“抱團(tuán)股”及高估值成長股的風(fēng)險(xiǎn)得到了相當(dāng)程度的釋放，市場估值分化程度較春節(jié)前有了明顯修復(fù)，不少優(yōu)秀公司的性價比回升，開始重獲資金關(guān)注。短期來看，全球經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)期，國內(nèi)貨幣政策趨緊但“不轉(zhuǎn)急彎”，加上美聯(lián)儲態(tài)度偏鴿而長期國債收益率上行，國內(nèi)資本市場缺乏單邊向上或單邊向下的持續(xù)驅(qū)動力。管理人預(yù)計(jì)未來的行情將更多地呈現(xiàn)震蕩的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，將繼續(xù)保持相對較高的倉位。隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與貨幣政策逐步正?；?，驅(qū)動股價走向的因素也將由去年的估值提升轉(zhuǎn)變?yōu)橛纳?，管理人將繼續(xù)聚焦于估值具有安全邊際、盈利提升的標(biāo)的。