每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)編輯 廖丹    

近期，中國光大銀行與波士頓咨詢公司（BCG）合作的《中國資產(chǎn)管理市場2020》研究報告在光大年度投資論壇上正式發(fā)布，報告對于過去一年我國資管行業(yè)的發(fā)展動態(tài)進(jìn)行了回顧，報告數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，中國資管市場規(guī)模達(dá)到122萬億元，同比增長了近10%。預(yù)計到2025年，中國資管行業(yè)年化增速將保持12%左右的水平，最終站上210萬億元的總規(guī)模。

另外，在銀行理財子公司陸續(xù)開業(yè)已近兩年的背景下，報告對理財公司行業(yè)最關(guān)心的問題進(jìn)行了深度研究，指出目前客戶對于凈值型理財產(chǎn)品的接受程度較高，但未來客戶教育工作仍任重道遠(yuǎn)。其次，目前理財子公司的權(quán)益類投資策略單一，超7成理財子公司暫未建倉股票池，未來理財子公司權(quán)益類投資可分三步走。

公募基金業(yè)績與規(guī)模雙爆發(fā)

截至2020年底，中國資管市場規(guī)模達(dá)到122萬億元，相較2019年的111萬億增長了近10%，基本上已經(jīng)回到了資管新規(guī)實施前的2017年的水平。雖然市場規(guī)模接近，但相較于2017年，2020年我國的資管行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量大幅提升。

2012年~2020年各類資管機(jī)構(gòu)管理規(guī)模占比，圖片來源：《中國資產(chǎn)管理市場2020》

具體來看，在機(jī)構(gòu)端，不同機(jī)構(gòu)之間的分化延續(xù)，公募基金業(yè)績與規(guī)模雙爆發(fā)，公募基金非專戶業(yè)務(wù)的管理規(guī)模大幅增長了35%至20萬億元。

《報告》顯示，截至2020年底，監(jiān)管已批準(zhǔn)22家銀行理財公司和2家外資控股理財公司，銀行理財子公司資產(chǎn)管理規(guī)模增長快速，占比由2019年的1%提升至2020年5%。

而整體的銀行理財總規(guī)模在2020年末達(dá)到25.86萬億元，行業(yè)以凈值化轉(zhuǎn)型為重點，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為17.4萬億元，同比增長了59.1%。另外，券商資管、信托、基金子公司轉(zhuǎn)型延續(xù)，規(guī)模占比持續(xù)下降。

在資金端，2020年中國資管市場的資金端供給穩(wěn)健增長、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，突破107萬億元，增速高達(dá)15%，其中零售端貢獻(xiàn)近60萬億元，仍占據(jù)半壁江山；保險資金規(guī)模受益于保費增長和委外比例提升，持續(xù)保持較高增速。企業(yè)資金受疫情和理財凈值化轉(zhuǎn)型影響，部分回流存款，是唯一出現(xiàn)負(fù)增長的資金主體。

在產(chǎn)品端與資產(chǎn)端，受益于公募基金整體規(guī)模的增長，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模獲得了持續(xù)增長，截至去年年底，公募貨幣基金規(guī)模增長了13%至8.05萬億元，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品增長了12%至9.8萬億元。

值得一提的是，去年“固收+”產(chǎn)品以其回撤小、絕對收益等特征備受市場關(guān)注，全市場“固收+”產(chǎn)品大幅擴(kuò)容，到去年年底，規(guī)模達(dá)到了1.41萬億元，同比飆升了98%。

另外，隨著去年A股市場出現(xiàn)一輪結(jié)構(gòu)性牛市，權(quán)益產(chǎn)品得到了現(xiàn)象級擴(kuò)張，截至去年底，開放式公募基金中股票型產(chǎn)品凈值大幅增長了59%至2.06萬億元。

預(yù)計2025年末銀行理財規(guī)模將達(dá)53.7萬億元

從2019年6月第一家銀行理財子公司——建信理財開業(yè)以來，銀行理財子公司的發(fā)展已經(jīng)走過了近兩個年頭，行業(yè)對其發(fā)展前景尤為關(guān)心，此次的報告設(shè)立了理財公司成立周年的專題回顧，選擇了行業(yè)最關(guān)心的十個問題進(jìn)行了深度研究，包括：凈值化轉(zhuǎn)型之后銀行理財?shù)囊?guī)模還可以快速增長嗎？客戶能否接受凈值化？理財投研能力、人才建設(shè)到底如何？

首先在規(guī)模增長可持續(xù)性上，《報告》預(yù)計隨著老產(chǎn)品加速清退，理財子公司逐步設(shè)立，未來五年整體市場規(guī)模將從2020年的25.9萬億元增長至2025年末的53.7萬億元，也就意味著期間年化增速將達(dá)到17%。

圖片來源：《中國資產(chǎn)管理市場2020》

之所以有這樣的預(yù)期，《報告》做了五方面的原因闡釋：第一，銀行大力發(fā)展零售和財富管理趨勢下，母行零售和高凈值客戶的快速增長；

第二，銀行大力發(fā)展交易銀行業(yè)務(wù)趨勢下，母行公司客戶的快速增長；

第三，隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺等外部渠道的逐步開放，理財子公司將更有可能獲得銀行體系外的潛在客戶；

第四，隨著養(yǎng)老金投資管理資格的進(jìn)一步發(fā)放以及機(jī)構(gòu)委外業(yè)務(wù)的發(fā)展，理財子公司也將增加來自機(jī)構(gòu)客戶的管理規(guī)模；

第五，隨著銀行理財產(chǎn)品的逐步豐富，將獲取更高的客戶錢包份額。

其次，在客戶對于凈值型產(chǎn)品的接受程度上，《報告》以去年年中債市回調(diào)導(dǎo)致的一批理財產(chǎn)品凈值回調(diào)舉例，整體而言，客戶對于凈值型理財產(chǎn)品的接受程度較高，并未出現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模大幅流失以及群體性事件?！秷蟾妗氛J(rèn)為，未來隨著理財產(chǎn)品拓展至復(fù)雜產(chǎn)品，凈值化轉(zhuǎn)型和客戶教育工作仍然任重道遠(yuǎn)。

超7成理財子公司目前暫未建倉股票池

另外，理財子公司的投研能力也備受關(guān)注，理財子公司能否快速構(gòu)建權(quán)益相關(guān)的投研能力？《報告》指出，目前理財子公司仍處于投資策略較為單一、研究能力薄弱的階段，在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上，權(quán)益類資產(chǎn)占比僅為2.31%，超過8成的國有及城商行系的理財子公司股票投資以委外合作為主，超過7成的理財子公司暫未建倉股票池。

《報告》認(rèn)為，未來理財子公司的權(quán)益投資可以分三步走，短期內(nèi)，多數(shù)理財子公司在權(quán)益投資上以“固收+委外”為主，借助“自主投資+委外合作”的模式，快速實現(xiàn)對于全類型資產(chǎn)的配置。

中期，理財子公司可能在資產(chǎn)配置上逐步提高固收及混合類產(chǎn)品中權(quán)益類資產(chǎn)配置的比例，投資方式上從委外向直接過渡。

長期來看，隨著權(quán)益投資各方面條件具備，理財子公司可以對標(biāo)國際先進(jìn)資管機(jī)構(gòu)，建立覆蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)研究等投研一體化體系。

最后，理財子公司人才的市場化程度方面做的如何呢？《報告》顯示，隨著理財子公司業(yè)務(wù)的落地與拓展，其人力配置快速上升，截至2020年末，理財公司平均人數(shù)為230人，增幅達(dá)到73%。

人才來源也逐步市場化，以投資人員為例，46%的理財公司傾向于內(nèi)部培養(yǎng)和外部招聘共同展開，15%的機(jī)構(gòu)偏向以外部招聘為主。

當(dāng)然，理財公司相較于成熟的公募基金，其薪酬水平和結(jié)構(gòu)還是有明顯差異。《報告》認(rèn)為，理財子公司的人才激勵制度不會簡單對標(biāo)和復(fù)制其他資管行業(yè)，但市場化的總體原則和方向是相通的，比如第一，進(jìn)行清晰的薪酬水平對標(biāo)并逐步到位；第二，優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)，提升于業(yè)績相關(guān)的浮動薪酬占比；第三，調(diào)整內(nèi)部分配，以績效為導(dǎo)向。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)