每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

隨著A股市場結(jié)構(gòu)性行情的深入，場外配資死灰復(fù)燃跡象明顯。不過，投資者一旦參與場外配資違法活動，自身利益將無法得到保障，并可能遭受較大財產(chǎn)損失。

而A股正規(guī)的加杠桿方式是券商的融資融券業(yè)務(wù)。去年以來，兩融余額迅速攀升。至2020年底，兩融余額達1.62萬億元，同比增長59%，創(chuàng)三年來新高。與此同時，隨著杠桿資金加大涌入股市，也進一步刺激了個人投資者開立信用賬戶。中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，2020年信用賬戶開戶數(shù)達52.83萬戶，創(chuàng)五年來新高。

場外配資不僅是違法的，而且投資者還容易受到詐騙，導(dǎo)致血本無歸。而券商的融資融券方式是目前監(jiān)管下最為高效、快速、合法的融資渠道，而且從上面數(shù)據(jù)也能看到，越來越多的投資者會使用融資融券這種加杠桿的方式。不過，也需要看到的是，融資融券是牛市盈利倍增的利器，但同樣不能忽視潛在風險。

年內(nèi)兩融余額日均近1.67萬億元

對于A股正規(guī)的加杠桿方式融資融券正受到投資者青睞。

截至5月6日，滬深兩市融資融券余額達1.66萬億元，占A股流通市值的2.56%。其中，融資余額達1.51萬億元，融券余額達1499.35億元。

其實，回顧兩融余額趨勢可以發(fā)現(xiàn)，其與A股市場走勢緊密相關(guān)。伴隨著去年7月上證指數(shù)走高，兩融余額也快速攀升。數(shù)據(jù)顯示，2020年6月末兩融余額為1.16萬億元，而7月末就增至1.42萬億元，今年以來日均近1.67萬億元。

不難發(fā)現(xiàn)，兩融業(yè)務(wù)經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)達到了萬億的規(guī)模，但其中融資業(yè)務(wù)占據(jù)絕對性主導(dǎo)地位，而融券業(yè)務(wù)發(fā)展卻較為滯后。中泰國際研究稱，這主要是由于證券公司用于融券業(yè)務(wù)的券源不足疊加我國投資者一直以來做空意識淡薄的原因。

但是，不可否認的是，融券業(yè)務(wù)對資本市場價值的提升有著重要的角色，有助于市場價格的穩(wěn)定及調(diào)整，保證市場的金融安全。除此之外，融券交易風險對沖的能力可以增加市場資本的流動性及交易活躍性，為投資者提供新的盈利模式和風險管理手段，大大減少市場風險。

雖然說，目前融券規(guī)模相對于融資規(guī)模存在較大差距，但不容忽視的是，近兩年來融券業(yè)務(wù)受益于制度紅利，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制背景下融券實現(xiàn)市場化改革，同時公募基金參與融券交易的制度進一步得到落地，推動融券業(yè)務(wù)進入了爆發(fā)式增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年~2019年，月均融券余額分別為43.66億元、65.17億元和102.62億元，而2020年月均融券余額達572.11億元。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，融券余額達1369.84億元，同比增長近9倍。進入2021年，融券余額繼續(xù)攀升，甚至超過1500億元。

“融券業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速增長更好地打破了單邊市的市場現(xiàn)狀，彌補做空機制缺位的現(xiàn)狀，豐富投資者工具箱，有效平衡市場。”華創(chuàng)證券研究表示道。

去年信用賬戶開戶數(shù)創(chuàng)五年來新高

2020年，A股在經(jīng)歷短暫的調(diào)整之后迎來了上漲行情，A股全年成交額達到206.06萬億元，同比增長62%；融資融券余額達1.62萬億元，同比增長59%，創(chuàng)三年來新高。

隨著杠桿資金加大涌入股市，也進一步刺激了個人投資者開立信用賬戶。中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，2020年信用賬戶開戶數(shù)達52.83萬戶，創(chuàng)五年來新高。其中，開立個人信用賬戶51.61萬戶，占比97.7%。截至2020年末，信用賬戶總數(shù)達558.07萬戶。

另外，今年前三個月，信用賬戶開戶數(shù)達12.35萬戶，同比增長57.3%，其中個人12.01萬戶。截至今年3月末，信用賬戶總數(shù)達569.31萬戶，其中個人信用賬戶達565.94萬戶。這也說明，越來越多的個人投資者通過開立信用賬戶參與融資融券業(yè)務(wù)實現(xiàn)加杠桿的操作。

就上市券商來看，截至2020年末，方正證券信用賬戶數(shù)達16.26萬戶，同比增長4.71%；中信建投信用賬戶數(shù)達15.85萬戶，同比增長8.25%；國金證券信用賬戶數(shù)為7.81萬戶，同比增長9.99%；浙商證券信用賬戶數(shù)達4.42萬戶，同比增長8.96%；國聯(lián)證券信用賬戶數(shù)達2.29萬戶，同比增長6.17%。

需要強調(diào)的是，根據(jù)《證券法》第一百二十條規(guī)定“除證券公司外，任何單位和個人不得從事證券承銷、證券保薦、證券經(jīng)紀和證券融資融券業(yè)務(wù)。”

此外，最高人民法院正式發(fā)布的《全國法院民商事審判工作會議紀要》也強調(diào)，在案件審理過程中，除依法取得融資融券資格的證券公司與客戶開展的融資融券業(yè)務(wù)外，對其他任何單位或者個人與用資人的場外配資合同，人民法院應(yīng)當認定為無效。也就是說，券商的融資融券方式是目前監(jiān)管下最為高效、快速、合法的融資渠道。

近期證監(jiān)會、公安部聯(lián)合發(fā)布2020年場外配資違法犯罪典型案例。2020年全年，證監(jiān)部門向公安機關(guān)移送場外配資案件線索89件，配合公安機關(guān)查處19起場外配資犯罪重大案件，抓捕犯罪嫌疑人700余人。下一步證監(jiān)會將與公安部等緊密協(xié)作配合，常態(tài)化打擊場外配資。

另外，場外配資收費標準遠高于一般證券公司融資融券業(yè)務(wù)收費標準，導(dǎo)致投資者交易成本激增。

2020年上市券商平均融資利率基本在7.5%以下

既然如此，各家券商融資融券利率是怎樣的呢？而這也是個人投資者最為關(guān)心的話題?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，目前，各大券商官方的兩融融資利率（年化）基本為8.35%，但實際可以根據(jù)客戶資金量，進行調(diào)整。

開源證券相關(guān)人士也表示，公司融資利率會根據(jù)市場資金價格走勢，參考同業(yè)利率執(zhí)行標準，結(jié)合公司資金成本實際情況，考慮對符合一定條件的高凈值客戶提供相應(yīng)優(yōu)惠政策。同樣，國金證券相關(guān)負責人也稱，公司標準融資利率也是8.35%?？蛻羧缬袀€性化要求，可以與服務(wù)人員聯(lián)系，經(jīng)審批后可以為客戶單獨設(shè)置。

“據(jù)我所知，我們有的客戶有600萬資金，因此兩融融資利率降至了5.40%”，國金證券營業(yè)部工作人員向記者透露道。此外，記者從川財證券營業(yè)部工作人員處獲悉，兩融融資利率可以調(diào)至5.99%。

除了針對老客戶外，不少券商為了挖掘新客戶也是讓出了不少空間。記者從東方財富證券工作人員處獲悉，該券商目前引流新客戶融資利率為不高于6.99%；平安證券兩融新客戶融資利率低至5.88%。

值得注意的是，五礦證券開兩融賬戶的“福利”更是給出：融資利率低至4.99%，個人申請條件為僅需參與證券交易滿6個月，以及近20個交易日日均證券資產(chǎn)不低于50萬元即可。

另外，記者根據(jù)40家上市券商年報計算發(fā)現(xiàn)，2016年~2019年，上市券商融資利率在6%~8%，并且絕大多數(shù)在6.5%~7.5%。2020年則進一步下滑，基本均在7.5%以下，甚至已經(jīng)出現(xiàn)低于6%的上市券商。數(shù)據(jù)顯示，太平洋證券2020年平均融出資金利率為上市券商中最高，達7.83%，其次是中信建投和國信證券，分別達到7.72%和7.65%。除此之外，其余上市券商2020年融出資金平均利率在7.5%以下。

相比之下，記者了解到，場外配資不僅杠桿率極高，很多平臺都可以達到10倍以上，遠高于融資融券1倍的杠桿率，而且年化利率一般在20%至33%之間，也遠遠高于融資利息的6%至9%。

融資融券的風險不容小覷

雖然說，融資融券是牛市盈利倍增的利器，但同樣不能忽視潛在風險。比如，杠桿交易風險。融資融券交易使用杠桿，投資者在交易中因判斷失誤而遭受虧損的風險會隨著杠桿被進一步放大。此外，投資者融資買入證券要支付融資利息，融券賣出證券要支付融券費用，這些費用在投資虧損時仍需支付。

當然，投資者還有可能遭遇強制平倉風險。投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照約定的期限清償債務(wù)，或上市證券價格波動導(dǎo)致?lián)Ｎ飪r值與其融資融券債務(wù)之間的比例低于維持擔保比例，且不能按照約定的時間、數(shù)量追加擔保物時，將面臨擔保物被證券公司強制平倉的風險。

盡管目前兩融風險整體可控，但不乏個別投資者未能審慎使用融資融券工具，導(dǎo)致強平而引發(fā)訴訟的案例。比如今年1月，申萬宏源發(fā)布公告稱，所屬子公司申萬宏源證券涉及重大訴訟，兩名投資者在開展融資購買股票業(yè)務(wù)期間，因信用賬戶維持擔保比例低于平倉線，申萬宏源證券提醒后，投資者仍沒有采取有效措施提高維持擔保比例，滿足合同強制平倉約定，進而被被強制平倉，兩名投資者尚欠融資本金合計達1.93億元。

這樣的案例并不在少數(shù)，這從裁判文書網(wǎng)或者上市券商披露的年報及涉訴公告中均能看到，投資者和券商最后均要面臨損失或陷入官司，所以投資者在參與融資融券交易前應(yīng)辨別風險承受能力，樹立理性的投資理念。合理控制投資風險，在股市中投資者應(yīng)先了解評估自己的能力，再學習如何使用杠桿，回避能力范圍之外的高杠桿，確實需要融資交易需要的，可通過合法的證券公司申請進行融資融券交易。

投資者需要注意的是，相比融資融券的風險，場外配資最大的風險是，可能血本無歸。除了高杠桿、利率高的風險。還有就是現(xiàn)在的線上配資平臺多是虛擬盤，投資者的交易指令并未真正通過證券經(jīng)營機構(gòu)進入滬深交易所，配資公司將客戶資金據(jù)為己有。并且配資公司有失聯(lián)跑路風險，導(dǎo)致投資者血本無歸。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)