每經(jīng)記者 岳琦    每經(jīng)實習(xí)記者 可楊    每經(jīng)編輯 梁梟    

2020年以來，消費市場代糖概念產(chǎn)品持續(xù)火熱，其中赤蘚糖醇是過去兩年最火熱的代糖產(chǎn)品之一。在元氣森林氣泡水的宣傳頁面，直接標注了“采用天然代糖赤蘚糖醇”，并喊出“更貴的代糖方案”的口號，其兩家主要供應(yīng)商三元生物與保齡寶（002286，SZ）也憑借赤蘚糖醇的火熱在2020年度錄得營收凈利潤雙漲。

不過，盤點A股主營業(yè)務(wù)涵蓋代糖產(chǎn)品的上市公司年報數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，大部分供應(yīng)商們并未嘗到甜頭。在赤蘚糖醇火熱的背景下，傳統(tǒng)甜味劑巨頭、全球三氯蔗糖和安賽蜜的最主要生產(chǎn)企業(yè)金禾實業(yè)（002597，SZ），卻陷入連續(xù)三年營收、凈利潤雙雙下滑的窘境。

目前來看，由于技術(shù)門檻低、原材料漲價等問題，代糖行業(yè)業(yè)績不穩(wěn)定風(fēng)險猶在，熱點產(chǎn)品市場競爭加劇也在所難免，多家企業(yè)都已宣布加速布局產(chǎn)能。行業(yè)龍頭金禾實業(yè)董秘劉洋對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，公司看好赤蘚糖醇市場前景，是否布局也在考慮中。

無糖飲料帶熱代糖概念股，相關(guān)公司去年業(yè)績分化

“零糖零卡”無疑是2020年至今飲品市場的關(guān)鍵詞之一，而元氣森林這家本土新銳品牌的火熱將“無糖”概念推至高潮。

在元氣森林主力產(chǎn)品氣泡水的宣傳中，直接將“赤蘚糖醇”作為宣傳點，喊出“更貴的代糖方案”口號，潛移默化中將赤蘚糖醇“天然”“零糖”等特征傳遞給消費者。

智研咨詢報告顯示，無糖飲料市場規(guī)模從2014年的16.6億元增長至2020年的117.8億元，年增長率達到38.69%，遠超飲料行業(yè)總體增長率。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理Choice信息，主營業(yè)務(wù)包含代糖產(chǎn)品A股上市公司包括金禾實業(yè)、華康股份（605077，SH）、萊茵生物（002166，SZ）、百龍創(chuàng)園（605016，SH）、晨光生物（300138，SZ）、保齡寶，以及“準上市公司”三元生物（已進入招股階段）。

去年以來，代糖概念市場熱度較高，晨光生物、金禾實業(yè)、保齡寶等上市公司股價均被熱炒。但由于各家公司營收結(jié)構(gòu)的差異，業(yè)績表現(xiàn)也出現(xiàn)分化，華康股份及金禾實業(yè)2020年度的凈利潤甚至出現(xiàn)了負增長，而金禾實業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年營收、凈利潤雙降。

代糖火熱背后：赤蘚糖醇“吃飽”，傳統(tǒng)甜味劑“跌倒”

借助元氣森林大賣，代糖概念股在過去一年被炒熱，不過從上市公司2020年年報數(shù)據(jù)來看，這股熱潮更多是集中在赤蘚糖醇上。

據(jù)了解，在被元氣森林使用之前，主流的甜味劑并非赤蘚糖醇，而是阿斯巴甜、安賽蜜，這兩種甜味劑的甜度約為蔗糖的200倍，性價比高，安全性和穩(wěn)定性高。相較傳統(tǒng)甜味劑，赤蘚糖醇的優(yōu)勢在于其零熱量、零糖、抗齲齒等特點，進入人體后不參與糖的代謝，大部分隨尿液排出，幾乎不會產(chǎn)生熱量和引起血糖變化。但由于其甜度只有蔗糖的60%～70%，所以成本也更高。

顯然，從特性來看，赤蘚糖醇更加符合消費者對于“健康”的追求，元氣森林也在宣傳營銷中不斷強調(diào)這一標簽，這也讓赤蘚糖醇的熱度迅速提高。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞資料圖

從細分品類產(chǎn)量增速上來看，赤蘚糖醇2015年～2019年的年均復(fù)合增長率為29.9%，增速明顯高過阿斯巴甜、安賽蜜及三氯蔗糖等人工甜味劑。在這三類人工甜味劑中，只有三氯蔗糖的增速顯著，2015年～2019年均復(fù)合增長率為18.9%，其次是安賽蜜為9.8%，而阿巴斯甜則為-14.1%。

赤蘚糖醇是“天然”“零熱量”的新型甜味劑。目前來看，赤蘚糖醇的市場空間已進入高速增長期，未來一段時間內(nèi)也有望保持較好增長態(tài)勢，行業(yè)市場發(fā)展空間可觀。根據(jù)沙利文預(yù)測，2020年至2024年，全球赤蘚糖醇需求量將以22.1%的年均復(fù)合增長率進一步增長。

從市場價格看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，受供應(yīng)緊缺支撐，今年春節(jié)后赤蘚糖醇價格持續(xù)上漲。到4月初，個別主要廠家報價已高達36000元/噸，較2月19日價格的漲幅達到80%。

4月12日，元氣森林供應(yīng)商保齡寶曾發(fā)布公告稱：“受市場對代糖產(chǎn)品需求旺盛影響，公司赤蘚糖醇產(chǎn)品出現(xiàn)供需兩旺，公司按照市場及供需情況，對赤蘚糖醇產(chǎn)品進行適當提價。”

赤蘚糖醇的高景氣在保齡寶、三元生物兩家公司的業(yè)績上同樣有所體現(xiàn)。

2021年3月，作為元氣森林供應(yīng)商之一的三元生物披露招股書。數(shù)據(jù)顯示，2020年三元生物營收同比增長64.27%、凈利潤同比增長70.62%，增速超過目前A股的代糖概念上市公司。而赤蘚糖醇作為三元生物的營收主力，占營收的比重達到78.80%。

相比之下，元氣森林另一家供應(yīng)商保齡寶在2020年營收增速僅為13.81%，主要原因是保齡寶產(chǎn)品類別較多，赤蘚糖醇并非其主力產(chǎn)品。2020年，保齡寶糖醇類產(chǎn)品的營收占比為19.83%。

在2019年以前，代糖市場的需求主要以合成高倍甜味劑阿斯巴甜和安賽蜜為主，不過隨著赤蘚糖醇的火熱，傳統(tǒng)甜味劑反而市場遇冷。

金禾實業(yè)是全球安賽蜜的最主要生產(chǎn)企業(yè)，也是可口可樂等知名企業(yè)的供應(yīng)商，全球市占率超過65%，是全球人工合成甜味劑的龍頭企業(yè)。但從近幾年的年報數(shù)據(jù)看，金禾實業(yè)似乎并沒有吃到市場紅利。代糖市場火熱，“老大哥”的業(yè)績卻持續(xù)下滑。

2020年度，金禾實業(yè)實現(xiàn)營收36.66億元，同比下降7.69%；實現(xiàn)凈利潤7.19億元，同比下降11.16%。雖然金禾實業(yè)是安賽蜜、三氯蔗糖行業(yè)的龍頭，但在代糖市場火熱的2019年度、2020年度，公司營收和凈利潤卻連續(xù)下滑。此外，萊茵生物和華康股份是另外兩家主營業(yè)務(wù)為代糖產(chǎn)品的上市公司，2020年度營收同比變化分別為5.7%、-12.65%。

對于2021年代糖市場前景，金禾實業(yè)董秘對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在公司看來，代糖市場的增速還是會比較快。因為代糖產(chǎn)品比較多，未來主流還是朝著口感和信息標簽的方向發(fā)展。他提到，最近兩個月，包括傳統(tǒng)食品飲料企業(yè)在內(nèi)的很多食品飲料企業(yè)都推出了無糖、低糖產(chǎn)品，如康師傅推出的無糖冰紅茶。“尤其是現(xiàn)在剛推出來，如果市場接受度好的話，后面會持續(xù)放量，代糖市場也會有一個大幅的增量。”

記者注意到，今年一季度，金禾實業(yè)營收、凈利已雙雙恢復(fù)增長

競爭加劇、原料價格上漲，代糖江湖下一步如何走？

在元氣森林帶動下，眾多食品飲料企業(yè)也相繼推出了添加赤蘚糖醇的無糖飲料，可口可樂的“AH!HA!氣泡水”、喜茶的“喜小瓶”、伊利的“安慕希AMX小黑鉆酸奶”等。中端產(chǎn)品的推陳出新也帶動了代糖需求持續(xù)增長。

各大飲料品牌紛紛布局無糖賽道，一方面繼續(xù)炒熱代糖市場，另一方面，赤蘚糖醇不具備太高的技術(shù)門檻和生產(chǎn)成本，除了已經(jīng)深耕赤蘚糖醇市場的保齡寶及三元生物，越來越多的企業(yè)正在入局。

2019年，豐原藥業(yè)（000153，SZ）宣布，擬投資2.88億元建設(shè)年產(chǎn)3萬噸赤蘚糖醇和0.5萬噸谷氨酰胺項目，預(yù)計建設(shè)工期為一年。豐原藥業(yè)在2020年年報中提到，報告期內(nèi)由于受到疫情影響，該項目建設(shè)進度未達預(yù)期要求。目前，該項目正在加快建設(shè)。

此外，以糖醇和晶體山梨糖醇為主營業(yè)務(wù)的華康股份也在2021年初的招股書中披露，公司有一項年產(chǎn)3萬噸高純度赤蘚糖醇在建項目，計劃投資額超過3.5億元。

5月11日晚間，華康股份發(fā)布公告稱，擬終止“粘膠纖維壓榨液綜合利用產(chǎn)業(yè)化項目”，并變更募集資金投入“年產(chǎn)3萬噸高純度結(jié)晶赤蘚糖醇建設(shè)項目”，變更原因為“基于項目建設(shè)緊迫性的考慮”等。華康股份董秘辦工作人員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，赤蘚糖醇現(xiàn)在市場上屬于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司比較看好。同時，他表示，公司還有其他產(chǎn)品，赤蘚糖醇會作為一個新的業(yè)績增長點。

對于是否進入赤蘚糖醇賽道，金禾實業(yè)則表示，公司還在觀察成本和市場的情況，因為赤蘚糖醇的生產(chǎn)方式是發(fā)酵，生產(chǎn)門檻不是太高，更多的是需要看成本是否有競爭優(yōu)勢，如果成本能夠有一定優(yōu)勢的話，公司也會考慮去做這個產(chǎn)品。

同時，原材料成本攀升的風(fēng)險同樣存在。

保齡寶在對于漲價的回應(yīng)中也提到，其中一個原因是“因玉米等原料價格上漲”，三元生物的招股書中同樣提到，赤蘚糖醇的主要原材料為葡萄糖，葡萄糖的加工原料主要為玉米，因此，玉米價格的波動對葡萄糖價格進而對公司赤蘚糖醇的成本會產(chǎn)生影響。玉米價格受氣候、種植面積、國家糧食收儲政策等的影響，還受其他復(fù)雜因素如國際市場玉米行情以及玉米本身的性能指標等影響。

2021年一季度，保齡寶凈利潤較去年同期減少37%，主要原因就是主要原料價格上漲幅度較大使產(chǎn)品毛利減少。

其它代糖產(chǎn)品也存在市場競爭愈發(fā)激烈的問題。例如，醋化股份（603968，SH）就計劃建成年產(chǎn)能1.5萬噸安賽蜜的工廠，產(chǎn)能釋放后將沖擊金禾股份的市場份額。對此，金禾實業(yè)方面表示，不同代糖有不同的生產(chǎn)工藝，也有自己的生產(chǎn)壁壘以及進入門檻。“化工行業(yè)它就是有一個天然的門檻，再加上生產(chǎn)過程非常復(fù)雜。”

此外，其它代糖的原材料成本也在上漲。數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，安賽蜜原材料硫磺一季度市場均價較去年四季度每噸上漲約100元。三氯蔗糖原材料氯化亞砜價格從年初的每噸1700元上漲至每噸3600元左右。

以上種種情況可能說明，盡管現(xiàn)下元氣森林們的“零糖”飲料賣得火熱，上游的代糖供應(yīng)商們要想跟著“吃肉”還有難度。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖