每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計，2021年4月，國內(nèi)新備案創(chuàng)業(yè)投資基金數(shù)量首次趕超股權(quán)投資基金，募集數(shù)量超過百只，募集金額達(dá)354.12億人民幣。與此同時，受募資端提振，4月份投資端呈現(xiàn)單筆投資金額環(huán)比、同比雙升格局；不過，投資總規(guī)模呈環(huán)比下降。

有分析指出，機(jī)構(gòu)投資者參與VC募資的趨勢已在海外顯現(xiàn)，使得早期風(fēng)險投資獲得越來越多細(xì)分投資機(jī)會，并有機(jī)會獲得多元化資本支持，國內(nèi)也有頭部機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備在新的基金籌備計劃中削減個人LP比重。據(jù)記者了解，之所以這樣做，是有機(jī)構(gòu)在更早期進(jìn)行溢價投資，并給予高估值，但LP對類似空間換時間的策略似乎并不太情愿。

4月VC基金新備案數(shù)量達(dá)159只

今年4月，國內(nèi)創(chuàng)投基金發(fā)展再迎新突破，新備案創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）數(shù)量首次趕超股權(quán)投資基金（PE）。根據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計，前者募集數(shù)量超過百只，募集金額達(dá)354.12億元人民幣，與成長基金基本持平。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，4月創(chuàng)業(yè)基金新募集數(shù)量達(dá)159只、成長基金92只，為市場募集數(shù)量最多的兩類基金類型，前者占比61.4%、后者35.5%。從募資幣種來看，人民幣基金仍趨主流，4月新增248只人民幣基金、11只美元基金。而從募集規(guī)模前十的基金來看，美元基金仍占大多數(shù)。

有分析指出，單只美元基金吸金強(qiáng)勢與時下全球通脹預(yù)期高企有關(guān)，投資避險情緒提升，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇有望帶動傳統(tǒng)乃至新興業(yè)態(tài)的下一輪發(fā)展。在股權(quán)投資領(lǐng)域，早期投資雖然風(fēng)險不低，但投資規(guī)模較小亦使得總體風(fēng)險相對可控。

根據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年4月VC/PE市場共發(fā)生384起投資案例，環(huán)比下降35.8%、同比下降21.0%。其中，披露金額的案例321起，共涉及投資金額649.00億人民幣，環(huán)比下降14.5%、同比上升36.5%；單筆投資金額為2.02億人民幣，環(huán)比上升37.2%、同比上升83.7%。

從4月VC/PE市場投資金額上來看，排名前五的行業(yè)有：物流、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、IT、半導(dǎo)體及電子設(shè)備，共涉及投資金額480.00億人民幣。從TOP10行業(yè)所涉及的投資金額來看，主要分布在A輪、B輪、上市定增。其中，A輪涉及投資金額221.08億人民幣，位居首位。

早期項目投資案例中，4月份“極兔速遞”完成18億美元融資，由博裕資本領(lǐng)投，紅杉資本和高瓴同時跟投，投后估值78億美元；智能健身品牌FITURE完成3億美元B輪融資。

可見，在投資總規(guī)模下降的背景下，4月份單筆投資金額的規(guī)模卻在提升，表現(xiàn)出具備市場稀缺性投資價值的項目陸續(xù)獲得VC資金的抱團(tuán)，且從安全邊際的角度來看，投資者保持低位承接為主的底線思維仍趨于主流，而非盲目追高。

機(jī)構(gòu)投資者參與VC募資成趨勢

VC基金新備案數(shù)量增多的背后，不僅有來自投資性價比的考量，也有來自投資人的顧慮。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從近期與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)部分合伙人的交流中發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者確實已成為其募資端的主力，而原先高凈值LP日漸式微。

這并非是由于個人投資者流動性堪憂，而是處在新的募資環(huán)境下，傳統(tǒng)投資理念中“放長線釣大魚”的思想已不符合VC基金的運維條件。有早期投資基金合伙人就表示，寧愿在新一期基金中削弱個人投資者的比例。

北京某大型風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合伙人在接受記者采訪時表示，在“十四五”之前，國內(nèi)新金融、新消費發(fā)展勢頭迅猛，尤其是在2010年前后，金融信用擴(kuò)張造成了各行各業(yè)的增長，包括消費在增長、產(chǎn)能的出海，全都是基于類似供應(yīng)鏈金融相關(guān)的業(yè)務(wù)。而隨著政策的收緊，相關(guān)賽道的投資成本已趨近高點，初創(chuàng)型企業(yè)僅在商業(yè)模式創(chuàng)新上下功夫，但類似項目的估值泡沫高企，本就是VC應(yīng)該遠(yuǎn)離的地帶。

不僅如此，囿于創(chuàng)業(yè)者與投資機(jī)構(gòu)關(guān)于估值的博弈過程，VC機(jī)構(gòu)也在競爭中不占優(yōu)勢。他告訴記者，有的項目估值非常貴，對于單只基金規(guī)模本就迷你的VC基金而言顯然不堪重負(fù)；但有的項目又非常便宜，后期估值天花板較低，VC基金難以實現(xiàn)周期短、見效快、收益高的投資。

在這樣的情況下，他告訴記者，要從項目更早期入手，寧愿參與別人還沒有發(fā)現(xiàn)的賽道、項目，并給予溢價買入，也不愿在相對后期的階段入手。他指出，一般C輪以后的投資成本都非常高，對VC投資來說并不劃算。

基于這種以空間換時間的策略，不少LP并不愿意接受，因為類似“短平快”的投資策略要求投資預(yù)期較高，但這是對于基金運維而言的，并非是針對所有項目，更不是針對投資者本人。換句話說，“短平快”的打法目的是通過一個或部分項目的成功來反哺整個基金的運作，而非所有的項目都成功。

因此，個人投資者的理念需要重塑，機(jī)構(gòu)投資者卻憑借著成熟的市場觀念和穩(wěn)健的投資意識進(jìn)入VC視界，使得早期風(fēng)險投資獲得越來越多細(xì)分投資機(jī)會，并有機(jī)會獲得多元化資本支持。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)