每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

4月，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投基金發(fā)展再迎新突破，新備案創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）數(shù)量首次趕超股權(quán)投資基金（PE）。根據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計(jì)，前者募集數(shù)量超過(guò)百只，募集金額達(dá)354.12億元人民幣，與成長(zhǎng)基金基本持平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，有分析指出，機(jī)構(gòu)投資者參與VC募資的趨勢(shì)已在海外顯現(xiàn)，使得早期風(fēng)險(xiǎn)投資獲得越來(lái)越多細(xì)分機(jī)會(huì)，并有機(jī)會(huì)獲得多元化資本支持，國(guó)內(nèi)也有頭部機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備在新的基金籌備計(jì)劃中削減個(gè)人LP比重。之所以這樣做，是有機(jī)構(gòu)在更早期進(jìn)行溢價(jià)投資，并給予高估值，但LP對(duì)類似空間換時(shí)間的策略似乎并不太情愿。

VC基金備案數(shù)達(dá)159只

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月創(chuàng)業(yè)基金新募集數(shù)量達(dá)159只，成長(zhǎng)基金92只，為市場(chǎng)募集數(shù)量最多的兩類基金類型，前者占比61.4%，后者35.5%。從募資幣種來(lái)看，人民幣基金仍趨主流，4月新增248只人民幣基金，11只美元基金。而從募集規(guī)模前10的基金來(lái)看，美元基金仍占大多數(shù)。

有分析指出，單只美元基金吸金強(qiáng)勢(shì)與時(shí)下全球通脹預(yù)期高企有關(guān)，投資避險(xiǎn)情緒提升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇有望帶動(dòng)傳統(tǒng)乃至新興業(yè)態(tài)的下一輪發(fā)展。在股權(quán)投資領(lǐng)域，早期投資雖然風(fēng)險(xiǎn)不低，但投資規(guī)模較小亦使得總體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

根據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生384起投資案例，環(huán)比下降35.8%，同比下降21.0%。其中，披露金額的案例321起，共涉及投資金額649.00億元人民幣，環(huán)比下降14.5%，同比上升36.5%；單筆投資金額為2.02億元人民幣，環(huán)比上升37.2%，同比上升83.7%。

從4月VC/PE市場(chǎng)投資金額來(lái)看，排名前5的行業(yè)有：物流、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、IT、半導(dǎo)體及電子設(shè)備，共涉及投資金額480億元人民幣。從TOP10行業(yè)所涉及的投資金額來(lái)看，主要分布在A輪、B輪、上市定增。其中，A輪涉及投資金額221.08億元人民幣，位居首位。

機(jī)構(gòu)投資者成募資端主力

VC基金新備案數(shù)量增多的背后，不僅有來(lái)自投資性價(jià)比的考量，也有來(lái)自投資人的顧慮?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)已成為其募資端的主力，而原先高凈值LP日漸式微。這并非是由于個(gè)人投資者流動(dòng)性堪憂，而是處在新的募資環(huán)境下，傳統(tǒng)投資理念中“放長(zhǎng)線釣大魚”的思想已不符合VC基金的運(yùn)維條件。有早期投資基金合伙人就表示，寧愿在新一期基金中削弱個(gè)人投資者的比例。

北京某大型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合伙人在接受記者采訪時(shí)表示，在“十四五”之前，國(guó)內(nèi)新金融、新消費(fèi)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，尤其是在2010年前后，金融信用擴(kuò)張?jiān)斐闪烁餍懈鳂I(yè)的增長(zhǎng)，包括消費(fèi)在增長(zhǎng)、產(chǎn)能的出海，全都是基于類似供應(yīng)鏈金融相關(guān)的業(yè)務(wù)。而隨著政策的收緊，相關(guān)賽道的投資成本已趨近高點(diǎn)，初創(chuàng)型企業(yè)僅在商業(yè)模式創(chuàng)新上下功夫，但類似項(xiàng)目的估值泡沫高企，本就是VC應(yīng)該遠(yuǎn)離的地帶。

不僅如此，囿于創(chuàng)業(yè)者與投資機(jī)構(gòu)關(guān)于估值的博弈過(guò)程，VC機(jī)構(gòu)也在競(jìng)爭(zhēng)中不占優(yōu)勢(shì)。他告訴記者，有的項(xiàng)目估值非常貴，對(duì)于單只基金規(guī)模本就迷你的VC基金而言顯然不堪重負(fù)；但有的項(xiàng)目又非常便宜，后期估值天花板較低，VC基金難以實(shí)現(xiàn)周期短、見(jiàn)效快、收益高的投資。

在這樣的情況下，他告訴記者，要從項(xiàng)目更早期入手，寧愿參與別人還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的賽道、項(xiàng)目，并給予溢價(jià)買入，也不愿在相對(duì)后期的階段入手。他指出，一般C輪以后的投資成本都非常高，對(duì)VC投資來(lái)說(shuō)并不劃算。

基于這種以空間換時(shí)間的策略，不少LP并不愿意接受，因?yàn)轭愃?ldquo;短平快”的投資策略要求投資預(yù)期較高，但這是對(duì)于基金運(yùn)維而言的，并非是針對(duì)所有項(xiàng)目，更不是針對(duì)投資者本人。換句話說(shuō)，“短平快”的打法目的是通過(guò)一個(gè)或部分項(xiàng)目的成功來(lái)反哺整個(gè)基金的運(yùn)作，而非所有的項(xiàng)目都成功。