每經記者 王硯丹    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

私募大V葉飛的爆料，揭開上市公司“市值管理”的另一面，多家上市公司卷入到了疑似坐莊操縱股價的黑幕中。

“公平、公開、公正”是投資人對市場信心的基石。以“市值管理”為名行操縱股價之實以實現(xiàn)個人不當暴利的行為，不但損害了市場的三公原則并侵害普通股民與基民利益，而且是赤裸裸的違法犯罪。

“市值管理”是假管理還是真操縱？5月20日下午，凌通盛泰執(zhí)行合伙人、否極泰基金經理董寶珍及愛爾眼科董事、副總裁、董秘吳士君做客《每日經濟新聞》百度直播間，就資本市場、市值管理、投資者保護等方面進行探討，提出了許多真知灼見。

葉飛是什么人不重要 重要的是他揭露的問題

直播開始后，董寶珍作為圈內人士，首先對葉飛爆料本身以及真實性做了點評。

董寶珍一針見血地指出：葉飛是什么人不重要，他談的問題才重要。最近輿論有一種問題，認為冰清玉潔的人才能揭黑、白玉無瑕的才能揭黑?？涩F(xiàn)實往往是“黑吃黑”，那個被吃掉的“黑”，他才更懂得“黑”，揭的料才更有料。至于葉飛爆料的真實性有多大，這個必須要監(jiān)管層充分論證。如果葉飛爆料是不真實的，也必須論證為什么不真實。如果是真實的，就必須解決。

他同時指出，葉飛爆料中，涉及了公募、券商、私募聯(lián)合坐莊的問題。聯(lián)合坐莊本質上是對社會大眾的掠奪，究其產生原因，在于之前對坐莊、對操縱太仁慈。“如美邦服飾在2015年已經被認定與徐翔勾結操縱市場，掠奪社會大眾，但時至今日仍然沒有看到美邦原董事長被處罰。為何現(xiàn)在還有坐莊？就是因為處罰太仁慈了。上市公司、公募、券商都是社會的中流砥柱，應該帶動社會進步，維護社會公眾利益。

上市公司市值增幅仍然是以價值為基礎

作為愛爾眼科這樣一家明星公司的資深董秘，吳士君則對合理合法的市值管理談了他的看法。

他指出，上周五愛爾眼科召開了股東大會，兩百多名股東參加。很巧的是，這個時間節(jié)點與葉飛爆料發(fā)酵相重合。因此在股東大會的交流環(huán)節(jié)時，有一個投資者就問，愛爾眼科是否有市值管理制度。我們非常坦誠回答：“我們非常重視公司股票的市場表現(xiàn)。投資者買了股票，漲跌關系著投資者的財富漲跌。上市公司對股價都不關心的話，這是對投資者不負責。”

但與此同時，怎么進行市值管理？這是第二個層次的問題。“愛爾眼科上市十二年了，上市以來公司高度重視與投資者溝通，但首先是要重視價值創(chuàng)造。上市以來，愛爾眼科的市值年復合增長率大概35%，十幾年下來公司營業(yè)收入、凈利潤、門診量等增幅與市值復合增長率基本一致。這說明市值管理的基本道理：上市公司市值增幅仍然是以價值為基礎，因此價值與市值互為表里。一些上市公司可能只顧表不顧里，到了某些階段就成了操縱。上市公司一定要認識到，上市只是馬拉松的開始，這不是百米賽。市值管理99.99%是價值創(chuàng)造，0.01%是投資者溝通。俗話說‘酒香也怕巷子深’，必須要做好投資者溝通，讓投資者充分了解公司，才能讓投資者放心投資。”

他同時也就市值管理中如何避免操縱市場嫌疑談了個人的看法。

他指出，第一，要真正尊重投資者。投資者花真金白銀買股票，上市公司有沉重的責任。因此必須保護投資者知情權。如愛爾眼科有個原則：回復投資者的提問不過夜，讓投資者及時獲取想知道的相關信息。

第二，必須保證投資者知情權的公平公正。即在信息披露允許的基礎上，提供給所有投資者的信息保持一致。

第三，創(chuàng)新投資者關系維護方式，例如運用公司公眾號平臺等，讓投資者通過公開渠道獲得與公司有關的盡可能全面的信息。

董寶珍也從投資人的角度，談了他對市值管理的看法。

他明確指出，贊成上市公司進行市值管理，“我甚至建議監(jiān)管對上市公司市值管理進行窗口指導，因為從目前情況來看，國內機構投資者專業(yè)性仍然有待提高。”

他建議，上市公司設置平準基金進行市值管理，海外成熟市場平準基金運行早已有了很成熟的經驗，“平準基金不以盈利為目的，而是為了平抑市場波動，保證市值與基本面一致。神奇的是，海外許多平準基金不以盈利為目的，但都獲得了豐厚利潤。”

他同時指出，A股上市公司很怕被低估，連續(xù)下跌之后，許多公司紛紛提出回購方案。但要注意的是，高估同樣會傷害上市公司，因為高估就會有過熱的可能，過熱就一定會回歸均值，歷史上多次經驗均證明了這一點。在投資者非理性追捧的時候，上市公司應該發(fā)布風險提示等公告，為過熱的市場降溫。所以，不僅是低估的時候應進行市值管理，高估的時候同樣應該重視。

吳士君也發(fā)表了同樣看法。他指出，低估和高估同樣對上市公司不利，“近年來我們一直倡導投資者理性投資，所以恰恰是高估的時候，必須要更多地保持高頻溝通。例如2015年我們意識到市場有狂熱跡象，我們多次和投資者溝通，實事求是地告訴投資者愛爾眼科的基本面如何，之后愛爾眼科的跌幅較小，對投資者的傷害也較小。”

一些小市值公司出現(xiàn)投資機會 白酒是“史詩級泡沫”

此外，董寶珍還對投資者最為關注的小市值公司是否有投資價值，以及藍籌股是否被高估做了點評。

他舉了目前處于風口浪尖的中源家居為例。中源家居目前市盈率約30多倍，愛爾眼科的市盈率超過100倍。公司的投資價值與其成長率有關，這方面愛爾眼科顯然超過中源家居，并且35%的復合增長率也是世界級水平。彼得·林奇有個經典理論：PEG指標長期應該等于1。愛爾眼科目前PEG指標已經大概5~6，中源家居只有10%+。雖然小市值公司有某些公司治理等問題，但從估值來看，一些小市值公司潛在投資機會可能不遜于大市值公司。不過需要強調的是，中源家居的成長性一定不能和愛爾眼科相比，這里只是舉例說明。

相比之下，他對傳統(tǒng)產業(yè)的藍籌股做了比較悲觀的預測。

他指出，投資有一個基本邏輯：當股價的上漲是因為市盈率上漲導致時，這實際上就是在制造泡沫，泡沫必然崩潰，“我研究白酒時很清楚，白酒是‘史詩級泡沫’，它是傳統(tǒng)產業(yè)，和醬油、醋一樣，傳統(tǒng)產業(yè)決定了增長性的天花板。它們和愛爾眼科這樣在不同賽道上、具有高行業(yè)進入壁壘的企業(yè)是不一樣的。”

他同時很尖銳地指出，市場為何要制造藍籌股泡沫，“在大力發(fā)展機構投資者的政策下，一些機構投資者管理資金超過萬億。這種管理規(guī)模的機構，會對上市公司產生深遠影響，也同時催生了機構利益集團?；窨吹絻糁瞪蠞q，就會不斷申購，基金拿著基民申購的錢又去不斷買入所持有的個股，不理性行為最終推高了股價，制造了泡沫，但是泡沫終究會爆，會以損害股民、基民利益收場。比如2015年之后，全通教育跌了90%、樂視網(wǎng)退市，而它們在2015年高點都是機構重倉股。這是歷史的教訓。”