對于基金業(yè)績的考驗，三年可謂中考，五年可謂高考。對于嘉實核心優(yōu)勢和其基金經理胡宇飛而言，剛剛結束的“中考”成績足夠鮮亮。嘉實核心優(yōu)勢成立于2018年2月，成立時胡宇飛便擔任基金經理。彼時上證指數處于3500點高位，三年多過去，滬指震蕩輪回依然身處3500點。然而，嘉實核心優(yōu)勢凈值卻已翻倍，截至2021年6月4日，其成立以來凈值增長率達106.72%。

從港股起步，練就資產定價火眼金睛

胡宇飛是業(yè)內少有的從港股研究起步的基金經理，在其10年股票投研生涯中，其中有7年港股研究經驗，3年多公募基金投資經驗，先后擔任嘉實A股、港股行業(yè)研究員、投資經理、基金經理。

“港股市場門類是全，早期業(yè)內純港股的研究員比較少，所以每個人必須覆蓋更多的行業(yè)。從自己熟悉的領域開始，然后逐漸去拓展”，胡宇飛表示。研究員時代的他，基礎研究覆蓋機械、汽車、家電、公用事業(yè)、交運、輕工等板塊，轉換為投資角色后，研究的范圍更為寬泛，加入了消費、醫(yī)藥、互聯網以及金融等。

胡宇飛將自身研究的標的總結為“廣度和深度兼具的中國權益資產”，并提煉出九大領域，近六十個子行業(yè)。“這里面機遇與挑戰(zhàn)并存，要想勝出首先要在某一個領域形成認知優(yōu)勢，要比別人更懂一點，既要懂行業(yè)、懂公司，更要懂資產定價。資產定價能力是機構投資者的核心能力，在資本市場不斷開放的背景下，這種能力的價值將愈發(fā)凸顯。”

自上而下選股，集中持股追求Alpha收益

事實上，嘉實核心優(yōu)勢成立時正處于滬指高位，成立不久便遭遇了復雜的外部環(huán)境和國內去杠桿的壓力，面對凈值下跌的情況，胡宇飛依然堅持自己的投資理念，反思風險控制，優(yōu)化組合配置，才能使嘉實核心優(yōu)勢在穿越牛熊后業(yè)績平穩(wěn)回升，回撤小于同類，也為日后的反擊奠定了基礎。

在投資組合的管理過程中，胡宇飛在A股、港股兩個市場通過自下而上的選股策略構建投資組合，個股適度集中，行業(yè)適度分散，重視回撤控制和夏普比率。通過數據發(fā)現，其持有的股票數量并不多，通常會有30個左右的公司構成組合，從分布來看，前十大重倉股占比約60%。“我們的出發(fā)點還是重Alpha輕Beta的策略，追求長周期比較高的風險調整后收益。”胡宇飛表示。

事實上，胡宇飛在A股和港股兩個市場的資產配置比例并不固定。“如果A股符合我們標準的股票更多，就多買A股，比如18年四季度；如果在港股找到更多符合上述標準的股票，組合的港股配置比例自然就會上升，比如近一年多年來，港股隱含預期回報更高，組合的港股持倉比例一直較高”，他說道。

秉持兩大原則，長線優(yōu)質資產進入布局期

時間和實戰(zhàn)證實了胡宇飛投資方法論的有效性，他奉行的兩大投資原則值得參考。一是買入并持有一流的生意和一流的公司，衡量是否一流的標準包括商業(yè)模式、行業(yè)階段、行業(yè)前景、公司治理等；二是“價值優(yōu)勢+邊際改善”策略，以具有安全邊際的價格，買入基本面即將改善的相對普通生意，賺取公司盈利和估值的修復。

從嘉實核心優(yōu)勢過往持倉情況來看，按照原則一選出的投資標的集中于品牌消費、高壁壘軟件互聯網、優(yōu)質醫(yī)藥醫(yī)療、優(yōu)質金融服務等領域；原則二投資則涉及周期性消費、科技硬件、工業(yè)股、大宗原材料、金融地產等領域。

針對后市，胡宇飛分析指出，進入2021年以來港股強于A股，價值股均值回歸明顯跑贏成長股，港股迎來配置良機。目前中國是全球走出疫情最早的國家，財政貨幣政策已經常態(tài)化，年初偏高的估值水平出現修正應當說符合規(guī)律，市場經過春節(jié)后的迅速調整，目前滬深300股權風險溢價回到了歷史均值水平，盡管市場可能仍需要時間來消化此前的過度上漲，長線優(yōu)質資產將逐漸進入布局期。

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）