每經(jīng)記者 任鋼    每經(jīng)編輯 賀娟娟

長期陪跑企業(yè)并上市后，投資方嘗到的甜頭總是要兌現(xiàn)的。

去年7月科創(chuàng)板解禁潮后，隨即西部超導(dǎo)（688122）持股5%以上的4名股東宣布減持計(jì)劃，今年6月另一股東西安工投再公告詢價(jià)轉(zhuǎn)讓。

多位股東陸續(xù)在高位減持套現(xiàn)，前后總計(jì)擬減持股份占到上市公司的20%。

資本總是逐利，擇機(jī)減持退出也無可厚非。分享西部超導(dǎo)這場投資盛宴的，有退場者，如多年“潛伏”的國有投資和創(chuàng)投資金，亦有在路口等候的進(jìn)場者，追求長期資本收益的頂級私募巨頭、公募基金和QFII瑞銀。

擬減持20%，投資方減持獲利 

去年7月，首批科創(chuàng)板企業(yè)迎來解禁潮，陪著陜西科創(chuàng)板第一股西部超導(dǎo)長跑多年的投資方，也趁機(jī)套現(xiàn)退出。

第一批減持股東有4名，分別是中信金屬股份有限公司（以下簡稱“中信金屬”）和深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“深圳創(chuàng)投”），陜西創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金管理有限公司-陜西成長新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“陜西成長新興”）、陜西創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金管理有限公司-陜西成長新材料產(chǎn)業(yè)股權(quán)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“陜西成長新材料”）。

根據(jù)公告，中信金屬、深創(chuàng)投、陜西成長新興與陜西成長新材料擬采取集中競價(jià)、集中招標(biāo)及大宗交易等方式減持，分別計(jì)劃減持883萬股、2648萬股、2646萬股，占公司股份總數(shù)的14%。

實(shí)際的減持結(jié)果為，2020年7月至2021年1月期間，中信金屬減持西部超導(dǎo)811.77萬股，減持比例為1.98%；深創(chuàng)投減持2051.92萬股，減持比例為4.65%；陜西成長新興減持1153萬股，減持比例為2.61%。陜西成長新材料減持1051.3萬股，減持比例為2.38%。

本次減持，上述四位股東合計(jì)減持西部超導(dǎo)股份11.62%。而從減持的時(shí)間來看，正好是西部超導(dǎo)股價(jià)的高位區(qū)間。

圖片來源〡粉巷君 制

今年2月25日，中信金屬再度計(jì)劃以集中競價(jià)、大宗交易的方式，擬減持西部超導(dǎo)883萬股，不超過公司總股本的2%。不過目前為止，中信金屬的減持計(jì)劃時(shí)間已過半，但減持股份仍為 0 股，尚未完成減持計(jì)劃。

仍未減持的原因，粉巷君（ID：nbdfxcj）猜測與股價(jià)下跌有關(guān)，中信金屬再度減持公布后，西部超導(dǎo)股價(jià)一直處于下跌趨勢，直到4月中下旬才開始反彈上行。

6月，西部超導(dǎo)再次公布新的股東減持計(jì)劃，西安工業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱西工投資）以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持上市公司股份882.544萬股，占上市公司總股本比例為2.00%，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為51.95元/股。

此次權(quán)益變動(dòng)后，西工投資的持股比例將由6.97%減少至4.97%。粉巷君注意到，這也是西部超導(dǎo)股東減持時(shí)，采取科創(chuàng)板新規(guī)的減持方式。

至此，上述擬減持股份共計(jì)占到上市公司總股本的20%。粉巷君梳理發(fā)現(xiàn)，這些宣布減持的股東均為持股5%以上的股東，且很早就埋伏在西部超導(dǎo)，可以說長期陪跑并耐心等待西部超導(dǎo)登陸資本市場了。

如2012 年 7 月 6 日, 西部超導(dǎo)設(shè)立股份公司時(shí), 股東名單就有中信金屬（20.67%）、深創(chuàng)投（19.18%）和西安工投（8.10%）的身影。2016 年，公司定向發(fā)行籌資 8.5億元時(shí)，陜西成長新興和陜西成長新材料進(jìn)場，分別持股5.04%、4.03 %。

如今，科創(chuàng)板首批解禁后，最初陪伴西部超導(dǎo)并耐心等待的投資方，減持獲得回報(bào)也無可厚非。

資本運(yùn)作，隱現(xiàn)的陜西創(chuàng)投 

前段時(shí)間，合肥市委書記虞愛華在接受媒體采訪，解密為何投資蔚來汽車時(shí)，談到合肥政府風(fēng)投成功的很重要原因之一，首先要與企業(yè)共患難，在企業(yè)“至暗時(shí)刻”伸出援手。

在這里，粉巷君并不想探討合肥模式的成功，能否被我們借鑒，我們想說的是，合肥模式背后，以風(fēng)投為代表的創(chuàng)投資本對企業(yè)發(fā)展的重要性，尤其是相比僅以獲利為目標(biāo)的市場資本，政府創(chuàng)投力量的重要性。

所以，粉巷君關(guān)心和感興趣的是，西部超導(dǎo)投資盛宴背后，陜西創(chuàng)投的身影和運(yùn)作。

我們注意到，以上減持股東中，主要有兩支本土的政府投資力量，西安工投和陜西創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金旗下的陜西成長新興暨陜西成長新材料。

公開資料顯示，西安工投是西安市政府授權(quán)的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，其發(fā)展定位是推進(jìn)區(qū)域工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，擴(kuò)大工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模，提升工業(yè)國有資本投資運(yùn)營效益。引導(dǎo)投資優(yōu)化結(jié)構(gòu)和股權(quán)投資資本運(yùn)作，是這個(gè)國有投資平臺的兩大重要功能。

除了在西部超導(dǎo)股改時(shí)，西安工投便進(jìn)場陪跑外，其還位列陜鼓動(dòng)力和天力股份的前十大股東。

目前為止，所有減持股東中，只有西安工投采取詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的減持方式。這里簡單介紹下詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的背景，A 股原有集中競價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓三種退出方式，為了讓創(chuàng)投資本有序減持退出，也為了避免減持對二級市場造成沖擊，在解禁潮之前, 科創(chuàng)板推出新政，新增詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售的減持方式。

從西安工投詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的運(yùn)作方式來看，一是陪伴企業(yè)成長、壯大并上市之后，減持獲得一定的投資收益；二是降低減持對二級市場造成的沖擊，引導(dǎo)長期資本接力進(jìn)場。

可以看出，國有投資在獲益之外，在企業(yè)長期發(fā)展、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、區(qū)域助力上的長期目標(biāo)和責(zé)任。

另一支是陜西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理中心旗下的兩支創(chuàng)投基金，陜西成長新興和陜西成長新材料。

資料顯示，陜西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理中心為省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的日常管理與投資運(yùn)作事務(wù)。而陜西成長新興和陜西成長新材料主要從事投資業(yè)務(wù)。

這兩支創(chuàng)投基金在西部超導(dǎo)定向增發(fā)時(shí)進(jìn)場，在資本運(yùn)作上是市場化的打法，眾所周知?jiǎng)?chuàng)投基金的商業(yè)模式是“募投管退”，而退出是關(guān)鍵的一 環(huán)。因此其選擇解禁后，隨即在高位部分減持退出，也就不難理解。

后續(xù)，粉巷君猜測這兩支創(chuàng)投基金不排除進(jìn)一步的減持計(jì)劃，加速資本循環(huán)和再投資安排，也能吸引更多資本進(jìn)場，在早期階段參與科創(chuàng)企業(yè)的融資。

之所以談創(chuàng)投的力量，我們知道美國硅谷崛起，背后是創(chuàng)投資本和科技完美耦合，風(fēng)投進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)初創(chuàng)階段，成為連接華爾街和科技企業(yè)的橋梁，創(chuàng)造了硅谷的神話。

而政府創(chuàng)投力量，國內(nèi)則有的“政府風(fēng)投”的合肥模式大獲成功。

相比純血資本的創(chuàng)投，政府創(chuàng)投出于培育扶持企業(yè)產(chǎn)業(yè)的目的，能更耐心地陪伴企業(yè)成長，粉巷君很欣喜地看到越來越多的陜西本土投資力量隱現(xiàn)，特別是國有背景的投資，資本運(yùn)作的成功。

我們也希望政府創(chuàng)投，將會是本土資本和科技結(jié)合的重要推手之一。

進(jìn)場者，頂級私募、外資接盤 

有退場者，便有進(jìn)場者。

西部超導(dǎo)是目前國內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，是國際上唯一的鈮鈦鑄錠、棒材、超導(dǎo)線材生產(chǎn)及超導(dǎo)磁體制造全流程企業(yè)，典型的強(qiáng)科技屬性和色彩的企業(yè)。

因此，西工投資的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓吸引了眾多投資者入局，據(jù)西部超導(dǎo)公告，詢價(jià)受讓方有13家機(jī)構(gòu)，目前初步確定的受讓方為3家投資機(jī)構(gòu)，擬受讓股份總數(shù)為8825440股。

第一家機(jī)構(gòu)，上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）受讓 8000000 股，投資額 4.156億元，持股比例1.81%。高毅資產(chǎn)是國內(nèi)頂級的私募投資基金，管理的基金規(guī)模已超過千億。

高毅資產(chǎn)2021圍爐座談上，高毅資產(chǎn)合伙人、首席投資官鄧曉峰談及對市場的看法時(shí)表示，作為基金經(jīng)理，其希望能在中國香港、美國市場上找到有獨(dú)特性、有特點(diǎn)或者因?yàn)榉N種原因?qū)е旅黠@低估的資產(chǎn)。

國內(nèi)市場，則看好未來可能從小公司成長成中型公司或者更大公司的機(jī)會。

其次是UBS AG 受讓800000 股，投資 4156萬元，持股0.18%。UBS即瑞銀集團(tuán)，是全球最負(fù)盛名的頂尖銀行之一，致力于為遍布全球的富裕人士、機(jī)構(gòu)和公司客戶以及瑞士的私人客戶提供金融咨詢服務(wù)和解決方案。

作為外資機(jī)構(gòu)，瑞銀集團(tuán)近年來不斷增強(qiáng)在A股的資產(chǎn)配置，目前持股了近200家國內(nèi)上市公司，明星級的跨國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入西部超導(dǎo)，某種程度說明了西部超導(dǎo)的高成長性。

圖片來源〡粉巷君 制

第三家機(jī)構(gòu)是富榮基金管理有限公司，其受讓西部超導(dǎo)25440股， 投資132.16萬元，持股0.01%。富榮基金的股東結(jié)構(gòu)，背后有廣州科技金融創(chuàng)新投資控股有限公司、深圳嘉年實(shí)業(yè)和湖南省典勤投資開發(fā)。

這樣的股東背景涵蓋了產(chǎn)業(yè)基金和實(shí)業(yè)資本，讓富榮基金在產(chǎn)融結(jié)合，鏈接一二級市場上極占優(yōu)勢。粉巷君認(rèn)為，這也是13家機(jī)構(gòu)中，西部超導(dǎo)選擇其的緣由。當(dāng)然西部超導(dǎo)也與富榮基金一貫的投資標(biāo)準(zhǔn)相符合。

這些后進(jìn)入的投資者，顯然相比目前減持的多數(shù)股東，是完全市場化的投資者，選擇在二級市場進(jìn)入，目的是要分享科創(chuàng)板紅利，分享科創(chuàng)板中高成長性的科技企業(yè)。

據(jù)西部超導(dǎo)2020年報(bào)，公司2020年度實(shí)現(xiàn)營收21.1億元，同比上升46.1%；歸母凈利潤同比大幅上升134.3%至3.7億元；扣非凈利潤為2.9億元，同比上升164.4%。

圖片來源〡粉巷君 制

券商的評價(jià)是，公司全年凈利潤翻番，報(bào)告期內(nèi)公司核心利潤貢獻(xiàn)度為96.4%(上年同期：87%)，成長動(dòng)力強(qiáng)勁。順其自然，多家券商給出了買入和推薦的投資建議。

初期陪伴企業(yè)成長、上市的創(chuàng)投資本減持退出，其他長期資本進(jìn)入，科創(chuàng)板才能步入更平穩(wěn)、更成熟的下一階段，同時(shí)，對于科創(chuàng)板上市公司而言，解禁潮也是對上市公司底色和成色的檢驗(yàn)，估值分化是必然。

雖然以上3家機(jī)構(gòu)與西部超導(dǎo)是相互選擇的合作伙伴，但投資方的錢并不好拿，科創(chuàng)板開板即將兩年，西部超導(dǎo)的資本之路也才剛剛開始，怎么利用好科創(chuàng)板，利用好資本的力量，讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)且穩(wěn)定的發(fā)展，同時(shí)與投資者獲益共贏，考驗(yàn)著這家頭頂光環(huán)的年輕企業(yè)。

粉巷君希望，沒有輸家，都是贏家。

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