每經(jīng)編輯 畢陸名

濃眉大眼的食品大牛股也崩了！

7月5日，“火鍋料”的細分龍頭安井食品（603345，SH）今早開盤后一路走低，上午11點股價已經(jīng)躺在跌停板上，雖然盤中有資金翹板但無奈賣單太大，股價仍然被摁回跌停板上，紋絲不動。

截至發(fā)稿，該股暴跌10.00%跌停，成交7.63億元，換手率僅1.44%，最新市值高達522.9億元。值得一提的是，該股自2017年2月底登陸上交所，從當(dāng)時的低點16.01元算起，至2月18日的創(chuàng)紀(jì)錄新高283元，僅4年多時間就暴漲17倍，堪稱名副其實的超級大牛股。

不過，對于高點上車的投資者而言，面對股價突然閃崩，瞬間坐不住了。有網(wǎng)友猜測稱，“這是爆雷了？”、“買啥啥跌，節(jié)奏咋就踩的這么準(zhǔn)”，也有投資者怒稱，“一不小心，被套死了，半導(dǎo)體沒套住我，被你套的死死地，唉，唉，唉！”

需要強調(diào)的是，國信證券發(fā)布研報稱，預(yù)計安井食品21-23年歸母凈利潤7.60/9.63/12.14億維持“買入”評級。研報稱，1)安井食品以13.8倍PE現(xiàn)金收購上游優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)加工企業(yè)新宏業(yè)，新宏業(yè)盈利能力穩(wěn)定，收購價格合理，產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。2)收購條款設(shè)計完善，超額賠償對賭條款保障承諾業(yè)績的完成，超額現(xiàn)金獎勵和強制股票購買條款充分綁定被收購方高管利益，為業(yè)績超預(yù)期可能打下基礎(chǔ)。3)收購新宏業(yè)有助于安井食品完善上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，降低原材料價格波動風(fēng)險、提升盈利能力和增強盈利穩(wěn)定性，協(xié)同效應(yīng)明顯。我們認為速凍食品行業(yè)是長坡厚雪的好賽道，空間大，集中度低。公司作為速凍食品行業(yè)龍頭，綜合競爭優(yōu)勢顯著。本次收購是公司上游產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要一步，對公司戰(zhàn)略意義重大，為增強公司長期盈利能力和維持業(yè)績穩(wěn)定性提供保障，進一步增強公司核心競爭力。按照本次收購業(yè)績承諾測算，新宏業(yè)并表對公司凈利潤影響較小(5%左右)，因此我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持此前測算，預(yù)計公司21-23年歸母凈利潤7.60/9.63/12.14億，對應(yīng)EPS為3.21/4.07/5.13元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為74.4/58.7/46.6X，維持“買入”評級。

此外，安井食品激進擴張溢價2倍收購上游資產(chǎn)引發(fā)投資者關(guān)注。6月18日晚，安井食品披露，公司擬出資7.17億元收購洪湖市新宏業(yè)食品有限公司(簡稱新宏業(yè)食品)71%股權(quán)。

2017年上市的安井食品，持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)布局。IPO募資及兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，安井食品直接融資20億元，這些募資基本上都用于產(chǎn)能擴張。預(yù)計募投項目建成后，公司年產(chǎn)能將超過90萬噸。

目前，公司正在推進通過定增募資57.40億元，所募資金部分仍然用于產(chǎn)能擴張。如果產(chǎn)能擴張按計劃實現(xiàn)，其年產(chǎn)能將超過160萬噸，較上市之前擴產(chǎn)4倍。

令人擔(dān)憂的是，快速擴充的產(chǎn)能能否順利消化，將對安井食品形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。備受質(zhì)疑的是，安井食品在大舉募資擴張之時，公司董監(jiān)高密集減持套現(xiàn)。截至目前，董監(jiān)高已套現(xiàn)超20億元。

據(jù)長江商報報道，新宏業(yè)食品成立于2017年10月，注冊資本8000萬元，公司經(jīng)營范圍為速凍食品、蔬菜制品(醬腌菜)、水產(chǎn)制品(即食水產(chǎn)品、風(fēng)味熟制水產(chǎn)品)、調(diào)味品、魚排粉、蝦殼粉、肉制品(醬鹵肉制品)、其他水產(chǎn)加工品(風(fēng)味魚制品)的生產(chǎn)、銷售以及水產(chǎn)品銷售等。

本次交易存在較為明顯溢價。評估基準(zhǔn)日為2020年12月31日，采用收益法評估，新宏業(yè)食品合并口徑股東權(quán)益賬面值為3.13億元，評估值為10.10億元，評估增值6.97億元，增值率為222.64%。

實際上，安井食品早就盯上了新宏業(yè)食品。2018年1月，公司上市次年，安井食品就籌劃入主新宏業(yè)食品。不過，當(dāng)時安井食品僅為入股試水，其出資7980萬元受讓肖華兵、盧德俊二人合計持有的新宏業(yè)食品19%，這筆交易于2019年4月22日完成。以此計算，當(dāng)時，新宏業(yè)食品100%股權(quán)的估值為4.20億元。

僅過2年，新宏業(yè)食品的估值增至10.10億元，增加了5.90億元。

本次交易溢價兩倍有余，有兩個因素。其一，新宏業(yè)食品經(jīng)營穩(wěn)定，2018年至2020年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.49億元、9.24億元、9.37億元，對應(yīng)的凈利潤分別為7969萬元、8483萬元、6934萬元。剔除2020年新冠肺炎疫情影響，營業(yè)收入和凈利潤均為增長。其二，交易對方承諾，2021年至2023年，標(biāo)的公司凈利潤分別不低于7300萬元、8000萬元、9000萬元。同時，交易對方之一的肖華兵以不低于3.5億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款購買安井食品股票，股票鎖定三年，視業(yè)績承諾達成情況，將分三期逐步解鎖。

此外，交易雙方還設(shè)置了苛刻的競業(yè)限制。新宏業(yè)食品核心人員(以協(xié)議名單為準(zhǔn))及其他對標(biāo)的公司生產(chǎn)經(jīng)營有重大影響的人員應(yīng)當(dāng)與新宏業(yè)食品簽署不少于3年的勞動合同。除肖華兵之子肖曉、肖堯及配偶朱友秀仍可從事鮮活小龍蝦收購業(yè)務(wù)外，肖華兵及其關(guān)系密切的家庭成員、盧德俊及其關(guān)系密切的家庭成員存在為期8年的競業(yè)限制。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，本次交易雙方約定的業(yè)績承諾并不高，甚至有點低，似乎沒有考慮溢價收購因素。反而是競業(yè)限制，較為苛刻，可能考慮了溢價因素。

針對本次收購，安井食品稱，是公司對上游原料淡水魚糜產(chǎn)業(yè)及速凍調(diào)味小龍蝦菜肴制品的布局，對公司未來業(yè)務(wù)開拓及生產(chǎn)經(jīng)營管理具有積極影響。

每日經(jīng)濟新聞綜合長江商報、市場數(shù)據(jù)、個股研報等

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)