每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 吳永久    

在經(jīng)過了兩根中陰線（周K線）后，本周恒生指數(shù)終于止跌反彈2.41%，報(bào)收于28004.68點(diǎn)，此前的新經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)股在本周也出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)。

第一上海證券就指出，進(jìn)入下半年，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的關(guān)注度是有所提升了。事實(shí)上，新冠疫情在全球爆發(fā)了已有逾一年時(shí)間，而隨著低基數(shù)（全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）的背景逐步過去后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)速度確實(shí)是有放慢下來的可能，這是市場(chǎng)目前的關(guān)注點(diǎn)，而美國(guó) 10 年國(guó)債收益率近日出現(xiàn)的急跌，相信是避險(xiǎn)意識(shí)升溫的表現(xiàn)，至于央行宣布的全面降準(zhǔn)，估計(jì)也正好是為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好準(zhǔn)備，率先注入更多的流動(dòng)性。因此，在未來的幾個(gè)月，除了觀察美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)收水時(shí)間表的表態(tài)之外，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)速度的放慢，相信也將會(huì)是關(guān)注重點(diǎn)。在仍維持寬松政策的情況下，A股和美股的表現(xiàn)依然是來得相對(duì)堅(jiān)挺的，但港股則表現(xiàn)得比較偏弱。走勢(shì)上，恒指在早前跌穿了四個(gè)月橫盤區(qū)間后，在累跌幅度已多的情況下出現(xiàn)反彈，但還未確認(rèn)扭轉(zhuǎn)已開展的向下趨勢(shì)，短期市況是有所穩(wěn)住了，而27500點(diǎn)是恒指目前的好淡分水線。

本周重要觀點(diǎn)推介：

浦銀國(guó)際——小鵬汽車： 造車新勢(shì)力自動(dòng)駕駛急先鋒

我們首次覆蓋小鵬汽車（9868.HK），首予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為187.6港元，潛在升幅20%。同時(shí)，我們維持小鵬汽車（XPEV.US）“買入”評(píng)級(jí)，略微下調(diào)目標(biāo)價(jià)至48.3美元，潛在升幅 21%。

回港二次上市，增厚資金彈藥：小鵬汽車通過發(fā)行8500萬股新股（每股價(jià)格165港元）籌140.25 億港元，并在7月7日正式登陸港交所。在新能源汽車發(fā)展初期及自動(dòng)駕駛發(fā)展遠(yuǎn)未成熟的階段，更多的資金彈藥可保證小鵬更好地投入研發(fā)以確保未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，與此前新能源汽車行業(yè)翻多報(bào)告中的觀點(diǎn)保持一致。我們維持小鵬汽車（XPEV.US）的“買入”評(píng)級(jí)，略微下調(diào)美股目標(biāo)價(jià)至48.3美元以反映港股增發(fā)帶來的稀釋。同時(shí)，我們首次覆蓋小鵬汽車（9868.HK）港股，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)187.6港元，潛在升幅20%。

重視研發(fā)投入，推動(dòng)自動(dòng)駕駛：小鵬研發(fā)人員占總員工約40%，其中約38%的研發(fā)人員致力于自動(dòng)駕駛和智能操作系統(tǒng)。目前小鵬已推出自動(dòng)駕駛操作系統(tǒng)XPILOT3.0和智能座艙操作系統(tǒng) Xmart OS，在國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中較領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)小鵬今明兩年研發(fā)投入都將超30億人民幣。小鵬積極探索和推動(dòng)智能汽車平臺(tái)軟件服務(wù)變現(xiàn)的商業(yè)模式。根據(jù)車型版本不同，小鵬XPILOT自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)選配價(jià)格為人民幣1.2-3萬之間。到今年一季度有超20%的P7車主購買并激活XPILOT3.0，且NGP已協(xié)助客戶在高速公路行駛約230萬公里。

? 預(yù)計(jì)小鵬新能源汽車銷量維持高速增長(zhǎng)：據(jù)IHS Market，小鵬2020年中國(guó)中高端電動(dòng)汽車市場(chǎng)份額為6.6%，排名第4。今年二季度小鵬汽車交付量達(dá)17398輛，超指引區(qū)間，也超我們此前預(yù)測(cè)，因此我們上調(diào)其2021年汽車銷量。調(diào)整后預(yù)計(jì)小鵬2021年和2022年汽車銷量同比增長(zhǎng)156%和 80%，明顯高于中國(guó)新能源汽車銷量增速。 ?

估值：我們給予小鵬2022年汽車銷售6x市銷率及軟件服務(wù)收入50x市銷率得到港股目標(biāo)價(jià)187.6 港元。小鵬的汽車銷售市銷率與其他造車新勢(shì)力接近，但得益于其在自動(dòng)駕駛與軟件變現(xiàn)的推動(dòng)，我們給予小鵬更高的軟件服務(wù)市銷率。

投資風(fēng)險(xiǎn)：新能源汽車銷量滲透率不及預(yù)期。半導(dǎo)體產(chǎn)能緊缺拖累汽車行業(yè)整體銷量。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拖累車企銷量和利潤(rùn)率。自動(dòng)駕駛研發(fā)不及預(yù)期，軟件服務(wù)收入變現(xiàn)模式不確定性增加。資本市場(chǎng)估值體系發(fā)生變化。

一周港股

港股一周大事：

1、本周五港交所公布，證券市場(chǎng)（港股）市價(jià)總值于2021年6月底為52.8萬億港元，較去年同期的37.9萬億港元上升39%；6月平均每日成交金額為1455億港元，較去年同期的1256億港元上升16%。

2、本周小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍在微博發(fā)文稱，Canalys剛剛發(fā)布了第二季度全球智能手機(jī)市占率排名，小米手機(jī)銷量超越了蘋果，首次晉升全球第二。數(shù)據(jù)顯示，小米全球智能手機(jī)市占率達(dá)到 17%，同比增長(zhǎng)83%。

3、本周市場(chǎng)盛傳北京汽車將回A股傳言，不過該公司很快澄清：“公司猜測(cè)有關(guān)報(bào)導(dǎo)來自于中信建投證券股份有限公司于2021年6月向北京證監(jiān)局報(bào)送對(duì)本公司的第二十三期輔導(dǎo)工作報(bào)告。遞交輔導(dǎo)工作報(bào)告僅為提供本公司在將來A股上市的選擇但不代表本公司目前有計(jì)劃A股上市。”

港股下周大事早知道：

1、中國(guó)置業(yè)投資將于7月19日發(fā)布末期業(yè)績(jī)。

2、華立大學(xué)集團(tuán)將于7月21日發(fā)布特別股息情況。

3、中信資源將于7月23日發(fā)布業(yè)績(jī)情況。

港股通標(biāo)的一周漲跌幅榜：

（風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)